รายงานนี้ซึ่งเขียนโดย Tiger Research วิเคราะห์อย่างลึกซึ้งถึงแรงจูงใจของบริษัท Web3 ที่ต้องการเปลี่ยนจากการระดมทุนด้วยโทเค็นมาเป็น IPO และการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้จะปรับเปลี่ยนกลยุทธ์การเติบโตและระบบนิเวศอุตสาหกรรมของพวกเขาอย่างไร
สรุปประเด็นสำคัญ
บริษัท Web3 ใช้ IPO เป็นเครื่องมือเชิงกลยุทธ์ในการสร้างกรอบการกำกับดูแลอย่างเป็นทางการ ซึ่งไม่เพียงแต่ได้รับความไว้วางใจจากนักลงทุนสถาบันและหน่วยงานกำกับดูแลเท่านั้น แต่ยังประสบความสำเร็จในการบูรณาการอย่างลึกซึ้งกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิมอีกด้วย
รูปแบบการจัดหาเงินทุนด้วยโทเค็นเผยให้เห็นข้อบกพร่องเชิงโครงสร้าง เช่น ความผันผวนของราคาอย่างรุนแรง ความคลุมเครือของกฎระเบียบ และแรงกดดันในการจัดการสภาพคล่อง ซึ่งเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการเปลี่ยนผ่านไปสู่ IPO
คาดว่าการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (Bithumb, Kraken), ผู้ให้บริการ stablecoin (Circle, Paxos) และผู้ให้บริการโซลูชั่น Web3 (Chainalysis, Nansen) จะเป็นผู้นำกระแส IPO ขยายช่องทางการระดมทุนของสถาบัน และเสริมสร้างความสามารถในการแข่งขันระดับโลกผ่านการจดทะเบียน
1. จากโทเค็นสู่หุ้น: แนวโน้มการเปลี่ยนแปลง IPO ในอุตสาหกรรม Web3
Circle ผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าคงที่ USDC ได้ยื่นคำขอเสนอขายหุ้นต่อสาธารณชนครั้งแรก (IPO) ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ซึ่งการดำเนินการดังกล่าวได้ดึงดูดความสนใจอย่างกว้างขวางในอุตสาหกรรม Web3 เกี่ยวกับเส้นทางการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณชนครั้งแรก (IPO)
บริษัท Web3 มักชอบรูปแบบการจัดหาเงินทุนด้วยโทเค็นเสมอมา โดยเข้าถึงนักลงทุนรายย่อยโดยตรงผ่าน ICO (การเสนอขายเหรียญครั้งแรก) และ IDO (การเสนอขายเหรียญครั้งแรกโดยการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ) และขายสิทธิการใช้โทเค็นในอนาคตให้แก่นักลงทุนสถาบันผ่าน SAFT (ข้อตกลงง่ายๆ สำหรับโทเค็นในอนาคต) วิธีการเหล่านี้มีส่วนทำให้การเติบโตอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรม Web3 ในช่วงแรกเกิดขึ้น แต่การผันผวนอย่างรุนแรงในราคาโทเค็นและความไม่แน่นอนของกฎระเบียบยังคงสร้างปัญหาให้กับนักลงทุนสถาบัน และรูปแบบโทเค็นยังจำกัดนักลงทุนสถาบันอย่างจริงจังในการรับรู้ผลตอบแทนจากการลงทุน
ในบริบทนี้ IPO กลายเป็นทางเลือกอื่น บริษัท Web3 สามารถรับการสนับสนุนทางการเงินที่มั่นคงและยาวนานยิ่งขึ้นผ่านการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ลดความไม่แน่นอนทางกฎหมายผ่านการปฏิบัติตามเชิงรุก กำหนดกรอบการประเมินมูลค่าองค์กรมาตรฐาน และเข้าถึงกลุ่มนักลงทุนที่กว้างขึ้น รายงานนี้วิเคราะห์แรงจูงใจหลักในการเปลี่ยนแปลงของบริษัท Web3 จากโมเดลโทเค็นไปเป็น IPO อย่างละเอียด และประเมินผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงนี้ต่อระบบนิเวศของอุตสาหกรรมและแนวโน้มในอนาคต
2. เหตุผลเบื้องหลังบริษัท Web3 ที่เลือก IPO
2.1 ความไว้วางใจด้านกฎระเบียบเป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์
บริษัท Web3 กำลังสร้าง IPO ให้เป็น “เครื่องหมายรับรองการปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ” ในขณะที่บริษัทผู้ผลิตอาหารได้รับความไว้วางใจจากผู้บริโภคผ่านทางการรับรองคุณภาพ IPO ยังช่วยให้บริษัท Web3 แสดงความพยายามในการปฏิบัติตามกฎระเบียบต่อตลาดได้อย่างชัดเจนอีกด้วย กลยุทธ์นี้มีประสิทธิผลอย่างยิ่งในพื้นที่ธุรกิจที่ขับเคลื่อนโดยความไว้วางใจ เช่น การออก Stablecoin และบริการการเก็บรักษา
การผลักดัน IPO อย่างต่อเนื่องของ Circle ยืนยันถึงคุณค่าเชิงกลยุทธ์ของบริษัท บริษัทได้พยายามนำเหรียญ SPAC เข้าจดทะเบียนในปี 2021 แต่ล้มเหลว และขณะนี้มีแผนที่จะนำเหรียญดังกล่าวเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อีกครั้งในช่วงต้นปี 2025 ตั้งแต่ปี 2018 เป็นต้นมา Circle ได้สร้างความน่าเชื่อถือให้กับ stablecoin โดยได้รับใบอนุญาต BitLicense จากรัฐนิวยอร์กและเผยแพร่รายงานสำรองอย่างสม่ำเสมอ แต่การขาดการตรวจสอบตลาดอย่างเป็นทางการทำให้ได้รับความไว้วางใจในระดับจำกัดเท่านั้น IPO ช่วยให้ Circle สามารถสร้างความน่าเชื่อถือได้อย่างเป็นทางการผ่านกรอบการเปิดเผยข้อมูลมาตรฐานของ SEC ซึ่งช่วยให้ Circle ได้รับ หนังสือเดินทางการเข้าถึงตลาด เช่นเดียวกับ Tether ทำให้ Circle สามารถร่วมมือกับสถาบันการเงินระดับโลก และเข้าสู่ตลาดแบบดั้งเดิมได้หลากหลายยิ่งขึ้น
Coinbase ยืนยันคุณค่าของกลยุทธ์การปฏิบัติตามกฎระเบียบผ่าน IPO ตลาดแลกเปลี่ยนได้ปฏิบัติตามกฎหมายอย่างเคร่งครัดก่อนการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) และได้ขยายอาณาเขตอย่างรวดเร็วหลังจากการจดทะเบียน โดยได้จัดตั้งความร่วมมือทางยุทธศาสตร์กับ BlackRock จัดหาบริการการดูแล ETF และสร้างการเชื่อมโยงกับหน่วยงานรัฐบาลมากกว่า 150 แห่ง แนวโน้มนี้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนสถาบันได้ให้การยอมรับอย่างเป็นทางการถึงความพยายามในการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ Coinbase ผ่านการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) และการยอมรับนี้ได้กลายมาเป็นข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่สำคัญในการสร้างความไว้วางใจ
2.2 ปัญหาเชิงโครงสร้างของการจัดหาเงินทุนด้วยโทเค็น
การจัดหาเงินทุนด้วยโทเค็นมีบทบาทสำคัญในการพัฒนาในช่วงแรกของอุตสาหกรรม Web3 โดยให้ช่องทางการจัดหาเงินทุนที่รวดเร็วและมีประสิทธิภาพ อย่างไรก็ตาม บริษัทต่างๆ จำเป็นต้องจัดการกับความซับซ้อนเฉพาะตัวหลังจากการออกเหรียญ: พวกเขาต้องพึ่งพาการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) เพื่อขยายการให้ความคุ้มครองแก่ผู้ลงทุน และการแลกเปลี่ยนใช้มาตรฐานการจดทะเบียนที่ไม่โปร่งใสและมีอคติเพื่อสร้างความไม่แน่นอนอย่างมีนัยสำคัญ หลังจากจดทะเบียนแล้ว พวกเขาจำเป็นต้องจัดหาสภาพคล่องโดยตรงหรือต้องแน่ใจว่ามีการร่วมมือกันในการสร้างตลาด ในทางตรงกันข้าม กระบวนการ IPO แบบดั้งเดิมจะปฏิบัติตามขั้นตอนมาตรฐานและกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจน
เหตุการณ์ปลดล็อคโทเค็นมักจะมาพร้อมกับราคาที่ลดลงอย่างรวดเร็ว ที่มา : Keyrock
ความผันผวนของราคาเป็นอีกปัญหาหลักหนึ่ง การปลดล็อคโทเค็นขนาดใหญ่ส่งผลให้ราคาตลาดผันผวนอย่างรุนแรง ข้อมูลของ Keyrock แสดงให้เห็นว่าเหตุการณ์ปลดล็อค 90% ส่งผลให้ราคาลดลง และการปลดล็อคโทเค็นของทีมทำให้ราคาลดลงโดยเฉลี่ย 25% การที่ราคาตกต่ำดังกล่าวทำให้ผู้ลงทุนสถาบันประสบความยากลำบากในการรับผลตอบแทนจากการลงทุน ส่งผลให้การรับรู้เชิงลบที่มีต่อรูปแบบโทเค็นเพิ่มมากขึ้น
การระดมทุนของ Crypto VC ลดลงอย่างรวดเร็ว: 2021-2025 แหล่งที่มา: Decentralised.co
แนวโน้มนี้กำลังเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ของตลาดทุนเสี่ยงด้านคริปโตอย่างมาก ข้อมูลจาก Decentralised.co แสดงให้เห็นว่าการลงทุนร่วมทุนด้านคริปโตทั่วโลกจะลดลงมากกว่า 60% ตั้งแต่ปี 2022 ถึงปี 2024 บริษัท ABCDE Capital ของสิงคโปร์เพิ่งระงับการลงทุนในโครงการใหม่และการระดมทุน ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนในตลาด
เป็นเรื่องยากสำหรับองค์กรที่จะเชื่อมโยงโมเดลเศรษฐกิจโทเค็นกับความเป็นจริงในการดำเนินงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ Aethir และ Jupiter มีรายได้มหาศาลในอุตสาหกรรม Web3 แต่ความสำเร็จทางธุรกิจเหล่านี้แทบจะไม่สัมพันธ์กับราคาโทเค็นเลย และมักทำให้โฟกัสทางธุรกิจเลือนลางลง Fireblocks และ Chainalysis ให้บริการแบบรวมศูนย์เป็นหลักมากกว่าผลิตภัณฑ์โทเค็น และการออกโทเค็นของพวกเขาขาดความเหมาะสมและความจำเป็นที่ชัดเจน การออกแบบและการตรวจสอบประโยชน์ใช้สอยของโทเค็นได้กลายมาเป็นความท้าทายที่สำคัญ ซึ่งไม่เพียงแต่จะดึงความสนใจของธุรกิจที่มีอยู่เท่านั้น แต่ยังทำให้เกิดความซับซ้อนด้านกฎระเบียบและการเงินเพิ่มเติมอีกด้วย ซึ่งกระตุ้นให้บริษัท Web3 หันมาใช้ IPO เพื่อแสวงหาความก้าวหน้า
2.3 การขยายขอบเขตการครอบคลุมนักลงทุน
ขนาดการจัดการกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติทั่วโลกสูงเกิน 13 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ ที่มา: globalswf.com
IPO มอบข้อได้เปรียบที่ยิ่งใหญ่ที่สุดสำหรับบริษัท Web3: การเข้าถึงเงินทุนสถาบันขนาดใหญ่ที่ยากต่อการเข้าถึงผ่านการระดมทุนโทเค็น เนื่องมาจากข้อจำกัดของนโยบายการปฏิบัติตามภายใน สถาบันการเงินแบบดั้งเดิม กองทุนบำเหน็จบำนาญ และกองทุนรวมจึงไม่สามารถลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลได้โดยตรง แต่สามารถลงทุนในหุ้นของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่มีการกำกับดูแลได้ กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติทั่วโลกบริหารสินทรัพย์มูลค่าประมาณ 13 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงขนาดของกลุ่มเงินทุนที่มีศักยภาพที่บริษัท Web3 สามารถเข้าถึงได้ผ่าน IPO
แม้แต่ในภูมิภาคที่มีการกำกับดูแลด้านคริปโตที่เข้มงวด เช่น เกาหลีใต้และญี่ปุ่น IPO ก็สามารถสร้างช่องทางการลงทุนทางอ้อมที่มีประสิทธิภาพได้ แม้ว่านักลงทุนสถาบันของเกาหลีจะไม่สามารถลงทุนใน Bitcoin ETF ได้โดยตรง แต่พวกเขาสามารถเข้าร่วมในตลาด crypto โดยอ้อมผ่านบริษัทจดทะเบียนเช่น Coinbase และ MicroStrategy นักลงทุนชาวญี่ปุ่นสามารถหลีกเลี่ยงภาษีธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัลที่สูงและได้รับโอกาสในการลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีประสิทธิภาพผ่านหุ้น Metaplanet การเข้าถึงที่ขยายเพิ่มขึ้นนี้จะส่งเสริมการมีส่วนร่วมของนักลงทุนที่มีความหลากหลาย และจัดเตรียมเครื่องมือการลงทุนที่ถูกกฎหมายและมีเสถียรภาพภายในกรอบการกำกับดูแล
2.4 มูลค่าเชิงกลยุทธ์ในฐานะเครื่องมือทางการเงินที่มีความยืดหยุ่น
การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ช่วยให้บริษัทต่างๆ สามารถได้รับเงินทุนจำนวนมากได้อย่างมีประสิทธิภาพ Coincheck และ Coinbase ประสบความสำเร็จในการระดมทุนผ่าน IPO และดำเนินการกระจายความเสี่ยงทางธุรกิจอย่างเข้มข้น: Coincheck ใช้เงินจากการจดทะเบียนใน Nasdaq เพื่อเข้าซื้อ Next Finance Tech Coinbase เพิ่มขีดความสามารถการแข่งขันระดับโลกด้วยการซื้อกิจการ FairX (ตลาดแลกเปลี่ยนอนุพันธ์) One River Digital (บริษัทจัดการสินทรัพย์) และ BUX Europe (ทางเข้าสู่ตลาด EU) แม้ว่าจะไม่ได้มีการเปิดเผยรายละเอียดการสนับสนุนเงินทุน IPO สำหรับการซื้อกิจการเหล่านี้ แต่ก็มีแนวโน้มที่จะสร้างรากฐานที่สำคัญสำหรับกลยุทธ์การขยายตัว
การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ยังทำให้บริษัทสามารถใช้หุ้นเพื่อชำระค่าการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการได้อีกด้วย บริษัทมหาชนสามารถดำเนินการธุรกรรม MA ได้โดยพิจารณาหุ้น ซึ่งจะช่วยลดการพึ่งพาเงินสดหรือสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีความผันผวน การดำเนินการนี้ช่วยให้สามารถบริหารจัดการเงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพและสร้างความร่วมมือทางยุทธศาสตร์ ภายหลังจากการจดทะเบียนแล้ว บริษัทต่างๆ สามารถใช้เครื่องมือตลาดทุนที่หลากหลาย เช่น การออกหุ้นใหม่ หุ้นกู้แปลงสภาพ และการออกหุ้นเพิ่มทุนเพื่อให้ได้การจัดหาเงินทุนอย่างต่อเนื่องและยืดหยุ่นที่สอดคล้องกับกลยุทธ์การเติบโตของบริษัท
3. แนวโน้มในอนาคตของตลาด IPO ของอุตสาหกรรม Web3
กิจกรรม IPO ในกลุ่ม Web3 จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ซึ่งไม่เพียงสะท้อนถึงการสถาบันที่เร่งตัวขึ้นของ Web3 เท่านั้น แต่ยังได้รับประโยชน์จากกรณีศึกษาที่ประสบความสำเร็จ เช่น Coinbase ที่ระดมทุนจำนวนมหาศาลผ่านการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะและบรรลุการขยายตัวไปทั่วโลกอีกด้วย การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ผู้ให้บริการด้านการดูแล ผู้จัดจำหน่าย stablecoin และบริษัทโซลูชั่น Web3 จะเป็นผู้นำในการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งนี้
3.1 ผู้ให้บริการระบบแลกเปลี่ยนรวมศูนย์และผู้ดูแล
ตลาดแลกเปลี่ยนเช่น Bithumb, Bitkub, Kraken และผู้ให้บริการด้านการเก็บรักษาเช่น BitGo ถือเป็นตัวเลือกหลักสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO บริษัทเหล่านี้สร้างความได้เปรียบทางการแข่งขันผ่านการปฏิบัติตามข้อกำหนดและการรักษาความปลอดภัยของสินทรัพย์ และจำเป็นต้องเพิ่มความน่าเชื่อถือของสถาบันและความแข็งแกร่งทางตลาดผ่านการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) รายได้มีความสัมพันธ์อย่างมากกับวงจรของตลาดสกุลเงินดิจิทัล และเงินทุน IPO จะช่วยให้ขยายธุรกิจใหม่ๆ และสร้างรายได้ที่มั่นคง
3.2 ผู้ให้บริการ Stablecoin
ตาม Circle ผู้ให้บริการ stablecoin ที่ปฏิบัติตาม เช่น Paxos อาจติดตามด้วย IPO ตลาด Stablecoin ให้ความสำคัญกับการสำรองเงินอย่างโปร่งใสและการกำกับดูแลที่ชัดเจน IPO สามารถแสดงกรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบและสร้างความไว้วางใจในตลาดได้ ในขณะที่กฎระเบียบระดับโลก เช่น EU MiCA และ US Stablecoin Act ยังคงพัฒนาอย่างต่อเนื่อง IPO จะมอบข้อได้เปรียบเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญให้แก่ผู้ออก
3.3 บริษัทโซลูชั่น Web3
บริษัทวิเคราะห์ Web3 เช่น Chainalysis และ Nansen ก็เป็นตัวเลือกที่สำคัญสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO เช่นกัน บริษัทเหล่านี้ให้บริการระดับมืออาชีพแก่ลูกค้าภาครัฐและสถาบัน และจำเป็นต้องเพิ่มความน่าเชื่อถือในตลาดและเสริมสร้างความเป็นผู้นำระดับโลกผ่านการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) เงินที่ระดมทุนได้จากการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) จะถูกนำไปลงทุนในการอัพเกรดเทคโนโลยี การขยายตัวในระดับนานาชาติ และการแนะนำบุคลากรที่มีความสามารถ เพื่อสร้างรากฐานสำหรับการพัฒนาที่ยั่งยืน
4. บทสรุป
การเพิ่มขึ้นของ IPO ของอุตสาหกรรม Web3 ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนไปสู่ตลาดทุนหลัก ผ่านทาง IPO บริษัท Web3 ไม่เพียงแค่ได้รับเงินทุน แต่ยังทำให้การปฏิบัติตามข้อกำหนดทางกฎหมายเป็นทางการ ดึงดูดนักลงทุนสถาบัน และเพิ่มความสามารถในการแข่งขันระดับโลกอีกด้วย ในภาวะที่เงินทุนเสี่ยงด้านคริปโตหดตัวอย่างต่อเนื่อง IPO ถือเป็นทางเลือกในการจัดหาเงินทุนที่มั่นคงและยืดหยุ่น
อย่างไรก็ตาม IPO ไม่เหมาะกับบริษัท Web3 ทั้งหมด แม้แต่บริษัทที่เลือกที่จะเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ก็ไม่น่าจะละทิ้งการระดมทุนโทเค็นทั้งหมด แม้ว่า IPO จะช่วยให้มีช่องทางการระดมทุนที่กว้างขึ้น มีความน่าเชื่อถือมากขึ้น และเข้าถึงตลาดทั่วโลกได้ง่ายกว่า แต่ก็ยังต้องมีต้นทุนด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การสร้างการควบคุมภายใน และการเปิดเผยต่อสาธารณะจำนวนมาก โมเดลโทเค็นรองรับการระดมทุนในช่วงเริ่มต้นอย่างรวดเร็วและส่งเสริมระบบนิเวศชุมชนที่กระตือรือร้น
บริษัทต่างๆ สามารถผสมผสานทั้งสองโมเดลเข้าด้วยกันอย่างมีกลยุทธ์: การแลกเปลี่ยนสามารถสร้างความไว้วางใจของสถาบันผ่าน IPO เพื่อบรรลุการขยายตัวทั่วโลก ในขณะที่ใช้โทเค็นเพื่อเพิ่มการมีส่วนร่วมและความภักดีของผู้ใช้ บริษัท Web3 ต้องเลือกการผสมผสานที่เหมาะสมที่สุดระหว่าง IPO และการออกโทเค็นอย่างรอบคอบโดยพิจารณาจากรูปแบบธุรกิจ ขั้นตอนการพัฒนา และกลยุทธ์ทางการตลาด
