ผู้เขียนต้นฉบับ: เดวิด พูเอลล์ นักวิเคราะห์จาก Ark Invest
เรียบเรียงโดย Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
นักแปล: CryptoLeo ( @LeoAndCrypto )
หมายเหตุบรรณาธิการ:
เมื่อต้นปีนี้ Ark Invest ซึ่งเป็น ผู้ศรัทธาใน Bitcoin อย่างเหนียวแน่น และ Wood Sister ได้เปิดตัวรายงาน Big Ideas 2025 ซึ่งได้ระบุเป้าหมายราคาสามประการที่คาดว่า Bitcoin จะบรรลุได้ในปี 2030 ได้แก่ 300,000 ดอลลาร์สหรัฐ (ตลาดหมี) 710,000 ดอลลาร์สหรัฐ (ตลาดอ้างอิง) และ 1.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (ตลาดกระทิง) ในเวลานั้น มันแค่ ประกาศออกมาอย่างธรรมดา ราคาที่สูงกว่าความคาดหมายของตลาดมาก (บ้าพอๆ กับแผน B) และไม่ได้เปิดเผยกระบวนการประมาณการที่แท้จริง
สองเดือนต่อมา Ark Invest ได้ประกาศวิธีการสร้างแบบจำลองและสมมติฐานเชิงตรรกะสำหรับเป้าหมายราคา Bitcoin ในปี 2030 ในที่สุด โมเดลนี้ คาดการณ์ราคาของ Bitcoin ในปี 2023 โดยใช้ขนาดตลาดที่มีศักยภาพทั้งหมด (TAM) และอัตราการเจาะตลาด ( ความนิยมหรือส่วนแบ่ง ) ของ Bitcoin
สิ่งที่น่าให้กำลังใจยิ่งกว่า (และเกินจริง) คือการคำนวณที่อิงตามตัวบ่งชี้อุปทานที่ใช้งานอยู่ของ Bitcoin ที่สร้างขึ้นโดย Ark Invest ซึ่งคาดการณ์ว่าราคา Bitcoin ในปี 2030 จะอยู่ที่ 500,000 ดอลลาร์ (ตลาดหมี) 1.2 ล้านดอลลาร์ (ตลาดพื้นฐาน) และ 2.4 ล้านดอลลาร์ (ตลาดกระทิง) หาก TAM หรืออัตราการเจาะตลาดใดๆ เหล่านี้ไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง Bitcoin อาจไม่สามารถเข้าถึงเป้าหมายราคาเหล่านี้ ดังนั้นแบบจำลองนี้จึงมีความเสี่ยงและอคติอยู่บ้างเช่นกัน ต่อไปนี้เป็นรายละเอียดที่เฉพาะเจาะจงของการคาดการณ์ราคา Bitcoin ที่รวบรวมโดย Odaily Planet Daily
เป้าหมายราคาและสมมติฐาน
เป้าหมายราคาของเราคือผลรวมของผลงาน TAM (ตลาดรวมที่สามารถระบุได้) ณ สิ้นปี 2030 โดยอิงจากสูตรต่อไปนี้:
Odaily Planet Daily Note: สูตรนี้คาดการณ์ราคาของ Bitcoin ในปี 2030 โดยการระบุปริมาณความสัมพันธ์แบบไดนามิกระหว่างความต้องการของตลาดและการหมุนเวียนของ Bitcoin ราคา Bitcoin คำนวณได้โดยการคูณขนาดความต้องการดอลลาร์สูงสุดตามเกณฑ์มาตรฐานของกลุ่มตลาดหนึ่งด้วยอัตราการเจาะตลาดของ Bitcoin และหารด้วยอุปทานหมุนเวียนของ Bitcoin จากนั้นนำราคาของทุกกลุ่มตลาด (ดูกลุ่มตลาด/แนวคิดด้านล่าง) มารวมกันเพื่อกำหนดราคา Bitcoin ที่คาดการณ์ไว้ในปี 2030
การประมาณอุปทานของเราอิงตามอุปทานหมุนเวียนของ Bitcoin ซึ่งใกล้เคียงกับ 20.5 ล้าน BTC ที่ถูกขุดได้ภายในปี 2030 ปัจจัยที่ส่งผลต่อราคาเป้าหมายของแต่ละตัวแปรมีดังนี้:
ปัจจัยที่สนับสนุนการประมาณการสะสมทุน (ส่วนใหญ่):
1. การลงทุนของสถาบัน ส่วนใหญ่ผ่าน ETF แบบจุด
2. Bitcoin ถูกเรียกว่า “ทองคำดิจิทัล” โดยบางคน เมื่อเทียบกับทองคำแล้ว ทองคำเป็นวิธีการกักเก็บมูลค่าที่มีความยืดหยุ่นและโปร่งใสมากกว่า
3. นักลงทุนตลาดเกิดใหม่มองหาแหล่งปลอดภัยที่จะปกป้องพวกเขาจากภาวะเงินเฟ้อและการด้อยค่าของสกุลเงิน
ผู้สนับสนุนการสะสมทุนโดยประมาณ (เล็กน้อย):
4. ทุนสำรองของกระทรวงการคลัง ประเทศอื่นๆ ก็ทำตามตัวอย่างของสหรัฐอเมริกาและจัดตั้งสำรอง Bitcoin เชิงยุทธศาสตร์
5. สำรองเงินคลังของบริษัท เนื่องจากบริษัทต่างๆ มากขึ้นเรื่อยๆ ที่ใช้ Bitcoin เพื่อกระจายเงินสดของตนเอง
6. บริการทางการเงินบนเครือข่าย Bitcoin Bitcoin เป็นทางเลือกใหม่ของระบบการเงินแบบดั้งเดิม
หากไม่นับรวมทองคำดิจิทัล (ซึ่งโมเดลของเราไม่รวมไว้เนื่องจากเป็นคู่แข่งโดยตรงของ Bitcoin ที่มีผลรวมเป็นศูนย์มากที่สุด) เราสันนิษฐานอย่างระมัดระวังว่า TAM ของผู้มีส่วนสนับสนุนข้างต้น (โดยเฉพาะอย่างยิ่ง 1, 3, 4 และ 5) จะเติบโตที่อัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น (CAGR) ที่ 3% ในอีกหกปีข้างหน้า สำหรับผู้ให้บริการรายที่หก ซึ่งก็คือบริการทางการเงินแบบออนเชนของ Bitcoin เราคาดการณ์ CAGR 6 ปีที่อยู่ระหว่าง 20% ถึง 60% โดยอิงจากมูลค่าสะสม ณ สิ้นปี 2024 ดังต่อไปนี้:
หมายเหตุประจำวันของ Odaily Planet: สูตรนี้จะคำนวณ Bitcoin TAM ในอีก 6 ปีข้างหน้าโดยใช้มูลค่ารวมของ Bitcoin ในปี 2024 และอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น จากนั้นหารด้วยปริมาณหมุนเวียนของ Bitcoin ในปี 2030 เพื่อคำนวณราคา
ในที่สุด เราจะอธิบายถึงการมีส่วนสนับสนุนของ TAM และการแทรกซึมต่อเป้าหมายราคาขาลง ราคาพื้นฐาน และราคาขาขึ้น ตามลำดับ ดังนี้:
ดังที่แสดงในแผนภูมิด้านบน “ทองคำดิจิทัล” มีส่วนสนับสนุนมากที่สุดต่อสถานการณ์ขาลงและแนวโน้มพื้นฐาน ในขณะที่การลงทุนจากสถาบันมีส่วนสนับสนุนมากที่สุดต่อสถานการณ์ขาขึ้น ที่น่าสนใจคือ คลังของชาติ คลังของบริษัท และบริการทางการเงินบนเครือข่ายของ Bitcoin ต่างมีส่วนสนับสนุนค่อนข้างน้อยในแต่ละสถานการณ์ ในตารางด้านล่างนี้ เราได้แสดงรายละเอียดการมีส่วนสนับสนุนที่เกี่ยวข้องของแหล่งสะสมทุนที่คาดการณ์ไว้ทั้ง 6 แหล่งในแต่ละสถานการณ์ขาลง สถานการณ์พื้นฐาน และสถานการณ์ขาขึ้น:
Odaily Planet Daily Note: แผนภูมิต่อไปนี้เป็นการคาดการณ์ TAM ของกลุ่มตลาดในปี 2030 อัตราการเจาะตลาด Bitcoin ภายใต้เงื่อนไขตลาด 3 ประการ และอัตราส่วนการสนับสนุนในแผนภูมิด้านบน
1. ปัจจัยที่อาจส่งผลต่อการสะสมทุน: การลงทุนของสถาบัน
ตามที่ State Street ระบุไว้ พอร์ตโฟลิโอตลาดโลกถูกกำหนดไว้ดังต่อไปนี้:
มูลค่าตลาดของสินทรัพย์ทุนที่สามารถลงทุนได้ทั้งหมดหารด้วยผลรวมมูลค่าตลาดของสินทรัพย์ทั้งหมด เนื่องจากพอร์ตโฟลิโอตลาดโลกเป็นผลรวมของการถือครองทั้งหมดที่เกิดจากการตัดสินใจร่วมกันของผู้ลงทุนและผู้ออกหลักทรัพย์ รวมไปถึงซัพพลายเออร์และผู้เรียกร้องทุน จึงสามารถมองได้ว่าเป็นตัวแทนเชิงปฏิบัติของโอกาสการลงทุนที่มีให้กับผู้ลงทุนทั่วโลก
ภายในปี 2024 TAM ของพอร์ตโฟลิโอทั่วโลกจะมีมูลค่าอยู่ที่ประมาณ 169 ล้านล้านดอลลาร์ (ไม่รวมส่วนแบ่งทองคำ 3.6%) หากสมมติว่ามีอัตราการเติบโตทบต้น 3% ต่อปี มูลค่าจะสูงถึงประมาณ 200 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030
เราถือว่าอัตราการเจาะตลาดอยู่ที่ 1% สำหรับตลาดขาลงและ 2.5% สำหรับตลาดอ้างอิงตามลำดับ ซึ่งทั้งคู่ต่ำกว่าส่วนแบ่งทองคำในปัจจุบันที่ 3.6% ดังนั้น ตลาดหมีและตลาดอ้างอิงจึงเป็นมุมมองที่อนุรักษ์นิยมต่อการนำ Bitcoin มาใช้ ภายใต้กรณีกระทิงที่ก้าวร้าวมากขึ้น เราถือว่าการเจาะตลาด Bitcoin จะสูงถึง 6.5% ซึ่งเกือบสองเท่าของส่วนแบ่งทองคำในปัจจุบัน
2. ปัจจัยที่อาจทำให้มีการสะสมทุน: ทองคำดิจิทัล
การมีส่วนสนับสนุนของทองคำดิจิทัลถือว่ามีอัตราส่วน TAM เทียบกับมูลค่าตลาดของทองคำในปัจจุบัน เมื่อพิจารณาจากอัตราการเจาะทะลุเชิงบวกที่กำหนดไว้ เราถือว่า TAM ของทองคำที่คาดว่าจะเติบโตในปี 2030 จะไม่เติบโตขึ้น ส่งผลให้มูลค่าที่คาดหวังลดลง เราเชื่อว่า Bitcoin ในฐานะทองคำดิจิทัลเป็นเรื่องราวที่น่าสนใจที่จะผลักดันให้มีการใช้แพร่หลาย
3. ปัจจัยที่อาจส่งผลต่อการสะสมทุน: แหล่งหลบภัยที่ปลอดภัยของตลาดเกิดใหม่
Emerging Markets Safe Haven TAM มีฐานการเงินของประเทศกำลังพัฒนา (เรียกอีกอย่างว่าเศรษฐกิจ ที่ไม่พัฒนา ตามคำจำกัดความของ IMF/CIA) เราเชื่อว่ากรณีการใช้งาน Bitcoin นี้มีศักยภาพในการเพิ่มมูลค่าทุนมากที่สุด นอกเหนือจากคุณสมบัติในการเก็บรักษามูลค่าแล้ว อุปสรรคในการเข้าถึงที่ต่ำของ Bitcoin ยังช่วยให้บุคคลทั่วไปสามารถเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ตเพื่อลงทุนซึ่งอาจช่วยให้เงินทุนเพิ่มขึ้นในระยะยาว ซึ่งแตกต่างจากการลงทุนเชิงรับอย่างเช่นเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ดังนั้นจึงรักษาอำนาจซื้อและหลีกเลี่ยงการลดค่าของสกุลเงินของประเทศได้
Odaily Planet Daily Note: “M2” เป็นตัวชี้วัดที่ใช้วัดปริมาณเงินในสหรัฐฯ รวมถึง M1 (สกุลเงินและเงินฝากที่ถือโดยบุคคลทั่วไปที่ไม่ใช่ธนาคาร เงินฝากที่จ่ายด้วยเช็ค และเช็คเดินทาง) บวกกับเงินฝากออมทรัพย์ (รวมถึงบัญชีเงินฝากตลาดเงิน) เงินฝากประจำจำนวนน้อยกว่า 100,000 ดอลลาร์สหรัฐ และหุ้นกองทุนรวมตลาดเงินปลีก
4. ผู้สนับสนุนที่มีศักยภาพในการสะสมทุน: คลังของชาติ
ขณะนี้เอลซัลวาดอร์และภูฏานเป็นผู้นำโลกในด้านการนำ Bitcoin มาใช้ในระดับประเทศ ผู้สนับสนุนการสำรอง Bitcoin เชิงกลยุทธ์กำลังเพิ่มมากขึ้น โดยเฉพาะนับตั้งแต่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่งและได้ออกคำสั่งฝ่ายบริหารเมื่อวันที่ 6 มีนาคม เพื่อจัดตั้งสำรอง BTC ในสหรัฐอเมริกา แม้ว่าสมมติฐานกรณีหมีและกรณีฐานของเราจะค่อนข้างอนุรักษ์นิยม แต่เราเชื่อว่าสถานการณ์ของสหรัฐฯ อาจยืนยันสมมติฐานกรณีกระทิงของเราเกี่ยวกับการแทรกซึม 7% ต่อไป
5. ปัจจัยที่อาจส่งผลต่อการสะสมทุน: พันธบัตรของบริษัท
ด้วยแรงบันดาลใจจากความสำเร็จในการซื้อ Bitcoin ของ MicroStrategy ตั้งแต่ปี 2020 บริษัทอื่นๆ ก็ได้รวม Bitcoin ไว้ในการสำรองเงินในคลังขององค์กรด้วย ภายในสิ้นปี 2024 บริษัทมหาชน 74 แห่งถือครอง Bitcoin มูลค่าประมาณ 55,000 ล้านดอลลาร์ในงบดุลของตน หากกลยุทธ์ BTC ขององค์กรเหล่านี้ประสบความสำเร็จในช่วงหกปีข้างหน้า สมมติฐานการเจาะตลาดแบบอนุรักษ์นิยมของเราในสถานการณ์ขาลงและสถานการณ์พื้นฐาน (1% และ 2.5% ตามลำดับ) ในที่สุดอาจเข้าใกล้ 10% ในสถานการณ์ขาขึ้นของเรา
6. ผู้สนับสนุนที่มีศักยภาพในการสะสมทุน: บริการทางการเงินบนเครือข่าย Bitcoin
บริการทางการเงินดั้งเดิมของ Bitcoin กำลังกลายมาเป็นส่วนสนับสนุนใหม่ในการสะสมทุน ตัวอย่างที่เด่นชัดได้แก่ บริการเลเยอร์ 2 เช่น Lightning Network ซึ่งอุทิศให้กับการขยายขีดความสามารถในการทำธุรกรรมของ Bitcoin และ Wrapped BTC (WBTC) บนเครือข่าย Ethereum ซึ่งทำให้ Bitcoin สามารถเข้าร่วมในระบบการเงินแบบกระจายอำนาจได้ บริการทางการเงินแบบออนเชนดังกล่าวได้กลายมาเป็นคุณลักษณะที่สำคัญเพิ่มมากขึ้นของระบบนิเวศ Bitcoin ดังนั้น เราเชื่อว่าอัตรา CAGR ของตลาดพื้นฐานที่ 40% ระหว่างนี้จนถึงปี 2030 ถือเป็นการคาดหวังที่สมจริง
ข้อสันนิษฐานของ ARK มีผลใช้กับอุปทาน Bitcoin ที่ใช้งานอยู่
แม้ว่ารายงาน Big Ideas 2025 ของ ARK จะไม่ได้รวมอยู่ในแนวทางการสร้างแบบจำลองเชิงทดลองอื่นๆ แต่ได้ประมาณการราคาของ Bitcoin ในปี 2030 แนวทางหนึ่งใช้ความโปร่งใสบนเครือข่ายของ Bitcoin เพื่อประมาณการอุปทานที่เป็นของเหลวของ Bitcoin ซึ่งเราเรียกว่าอุปทาน ที่ใช้งานอยู่ โดยการนับ Bitcoin ที่สูญหายหรือถือไว้เป็นเวลานาน
ตามวิธีการนี้ อุปทานที่ใช้งานอยู่สามารถคำนวณได้โดยการคูณอุปทานที่คาดว่าจะมีของ Bitcoin ในปี 2030 ด้วยตัวชี้วัด กิจกรรม ซึ่งวัดปริมาณของ Bitcoin ที่เคลื่อนตัวจาก 0% ไปเป็น 100% ในช่วงเวลาหนึ่ง - พูดง่ายๆ ก็คือ อัตราลอยตัว ที่แท้จริงของสินทรัพย์ดังแสดงด้านล่าง
ดังที่แสดงในภาพ กิจกรรมเครือข่ายของ Bitcoin ยังคงอยู่ที่ราว 60% นับตั้งแต่ต้นปี 2018 เราเชื่อว่ากิจกรรมในระดับนี้บ่งชี้ว่าอุปทานประมาณ 40% อยู่ในสถานะ vaulted ซึ่งเป็นแนวคิดที่เราสำรวจอย่างละเอียดในเอกสารไวท์เปเปอร์ ARK ของเรา Cointime Economics: A New Framework for On-Chain Analysis of Bitcoin
จากนั้นเราจะใช้ TAM และอัตราการเจาะฐานแบบเดียวกันในสถานการณ์ที่คาดว่าอุปทานที่ใช้งานอยู่จะถึง 60% ภายในปี 2030 (โดยถือว่ากิจกรรมยังคงมีเสถียรภาพตลอดเวลา) ดังต่อไปนี้:
จากพื้นฐานนี้ เราได้เป้าหมายราคาดังต่อไปนี้ ซึ่งสูงกว่าโมเดลพื้นฐานของเราประมาณ 40% ซึ่งไม่รวมอุปทานที่ใช้งานอยู่ของ Bitcoin และกิจกรรมเครือข่าย:
แบบจำลองแสดงให้เห็นว่าราคาโดยประมาณของ BTC ในปี 2030 โดยอิงจากตัวบ่งชี้กิจกรรม BTC ใหม่ คือ: 500,000 ดอลลาร์ (ตลาดหมี) 1.2 ล้านดอลลาร์ (ตลาดพื้นฐาน) และ 2.4 ล้านดอลลาร์ (ตลาดกระทิง)
ที่สำคัญ การประเมินค่าที่สร้างขึ้นโดยใช้วิธีเชิงทดลองนี้จะมีความก้าวร้าวมากกว่าการประเมินค่าที่เราสร้างขึ้นภายใต้สถานการณ์หมี กรณีพื้นฐาน และกรณีกระทิง เนื่องจากราคาเป้าหมายอย่างเป็นทางการของเราอยู่ในด้านที่อนุรักษ์นิยมมากกว่า เราจึงมุ่งเน้นเฉพาะอุปทานทั้งหมดของ Bitcoin เท่านั้น แม้กระนั้นก็ตาม เราเชื่อว่าแนวทางเชิงทดลองนี้เน้นย้ำว่าความขาดแคลนและการสูญเสียอุปทานของ Bitcoin ไม่ได้รวมอยู่ในโมเดลการประเมินมูลค่าส่วนใหญ่ในปัจจุบัน
พิเศษ
ฉันดูกรอบงาน Cointime Economics อย่างรวดเร็ว ซึ่งเสนอระบบใหม่ในการวิเคราะห์มูลค่าและอัตราเงินเฟ้อของ Bitcoin มันจะคำนวณสถานะทางเศรษฐกิจและกิจกรรมการจัดหาของ Bitcoin ผ่านความมีชีวิตชีวาและความเสถียรของ Bitcoin และสามารถวัดกิจกรรมการทำธุรกรรมและสัดส่วนของเหรียญที่ไม่ได้ใช้ในเครือข่าย Bitcoin ได้ ตัวบ่งชี้ทั้งสองตัวนี้สามารถใช้เพื่อจำแนกอุปทานของ Bitcoin ออกเป็นอุปทานที่ใช้งานอยู่และอุปทานที่ไม่ได้ใช้
กรอบงานยังเสนอหน่วยการวัด - Coinblock อีกด้วย แนวคิด Coinblock มอบชุดตัวบ่งชี้การวิเคราะห์แบบออนเชนใหม่เพื่อวัดกิจกรรมของ Bitcoin จำนวน Coinblocks ได้มาจากการคำนวณผลคูณของระยะเวลาการถือครองและจำนวน Bitcoins มีการแนะนำแนวคิด 3 ประการ ได้แก่ การสร้าง Coinblock การทำลาย Coinblock และ การจัดเก็บ Coinblock และมีการสร้างตัวบ่งชี้ทางเศรษฐกิจชุดใหม่ขึ้นโดยอิงจากแนวคิดดังกล่าว เช่น กิจกรรมและระดับการล็อคของ Bitcoin เพื่อวัดการเปลี่ยนแปลงแบบไดนามิกและสถานะทางเศรษฐกิจของตลาด Bitcoin นอกจากนี้ เนื้อหายังแสดงให้เห็นศักยภาพของ Cointime Economics ในการปรับปรุงโมเดลการประเมินมูลค่าตลาด วัดกิจกรรมการจัดหา และสร้างโมเดลใหม่ผ่านการศึกษาเฉพาะกรณี แนวคิดบล็อกเหรียญและกรอบเศรษฐกิจของ Cointime อาจกลายเป็นข้อมูลอ้างอิงหลักสำหรับการประเมินมูลค่าของ Bitcoin ในอนาคต ผู้ที่สนใจสามารถตรวจดู ไฟล์ PDF ต้นฉบับ ได้
