Tác giả gốc: Michael Dempsey
Bản dịch gốc: Vernacular Blockchain
Thị trường tiền điện tử đang trải qua một giai đoạn thú vị hiện nay. Chúng ta chỉ còn cách đỉnh điểm của cơn sốt thị trường 8-12 tuần nữa, nhưng vẫn có tin tức cho biết các chính phủ từng bị thị trường tiền điện tử phàn nàn nhiều nhất hiện đang chọn nắm bắt loại tài sản này và công nghệ của nó. Tuy nhiên, bất chấp tất cả những điều này, thị trường đã rơi vào tình trạng suy thoái mà tôi chưa từng thấy trong một thời gian dài.
Những câu nói đùa cũ về các nhà phát triển hãy làm gì đó giờ đây có vẻ nhạt nhẽo và bất lực. Bởi vì các nhà phát triển đã hành động, họ đã chọn giải phóng sự tự do của thị trường và xóa bỏ nhiều hạn chế và cuộc tấn công vào lĩnh vực mã hóa. Vì vậy, thành thật mà nói, tương lai của ngành công nghiệp này hoàn toàn phụ thuộc vào chúng ta.
Vậy, chính xác thì chuyện gì đã xảy ra? Không ai có thể chắc chắn, nhưng đây là một số suy nghĩ của tôi sáng nay.
1. Cấp độ vĩ mô
Tôi sẽ không đi sâu vào chi tiết về diễn biến của thị trường tiền điện tử trong vài tháng qua, nhưng tôi sẽ nói rằng thật thú vị khi theo dõi tâm lý thị trường thay đổi và điều chỉnh giữa chủ tịch của chúng ta và các yếu tố ảnh hưởng đến thị trường.
https://x.com/mhdempsey/status/1878788617004548287
Vào năm 2024, nhiều người đã kiếm được tiền từ cái gọi là thương vụ Trump, cụ thể là họ cá cược rằng thị trường đánh giá thấp khả năng Trump giành chiến thắng và những thay đổi chính sách đi kèm. Tuy nhiên, hiện tại có vẻ như Trump Trade đang bị mua quá mức, cả ở cấp độ thị trường trung hạn nói chung và cấp độ thị trường tiền điện tử ngắn hạn. Cuộc bầu cử của Trump (và những tuần sau đó) có thể là sự kiện “mua vào và bán ra” kinh điển, khi Bitcoin tăng vọt từ mức 70.000 đô la lên 106.000 đô la sau chiến thắng của ông, trước khi thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh. Giống như nhiều thứ khác trong không gian tiền điện tử, thị trường một lần nữa lại đi trước thực tế.
Tôi sẽ không thảo luận quá nhiều ở đây về diễn biến của thị trường, nhưng tôi khuyên bạn nên theo dõi Smac và đọc các bài viết gần đây của ông về sự biến động, v.v. Xét về góc độ trung hạn, tôi có thể bi quan hơn Smac một chút, nhưng anh ấy có thể thông minh hơn tôi, vì vậy tôi khuyên bạn nên tham khảo quan điểm của anh ấy.
Bây giờ, vấn đề không hoàn toàn liên quan đến giá cả.
2. Ngừng thuê ngoài các câu chuyện thị trường cho các nhà đầu tư bán lẻ
Bảng điều khiển Dune của Crypto Market Narrative
Điều này nghe có vẻ lạ, nhưng tôi tin rằng thị trường tiền điện tử phần lớn đã chuyển giao hoạt động đầu cơ và xây dựng câu chuyện cho những người chơi nhỏ nhất (các nhà đầu tư cá nhân) và những người ở rìa xa nhất của đường cong rủi ro. Điều này dẫn đến một phản ứng dây chuyền trong đó những nhà đầu cơ có thể thiếu hiểu biết và dễ tin lại trở thành những người dẫn dắt diễn biến thị trường, và những diễn biến này thường lan truyền trong cộng đồng tiền điện tử (Twitter tiền điện tử, nhóm trò chuyện của nhà giao dịch, sự khác biệt giữa thị trường châu Âu, châu Mỹ và châu Á, v.v.) và cuối cùng đến lượt các tổ chức tham gia. Phương pháp phân tích đầu tư của một số tổ chức không khác gì so với các nhà đầu tư bán lẻ, điều này càng làm trầm trọng thêm hiện tượng này.
Những câu chuyện này thúc đẩy sự biến động lớn về giá thị trường và thu hút lượng vốn lớn, đặc biệt là trong thời kỳ thiếu vắng những người tham gia thị trường mới. Vòng quay quỹ gần như được tính toán trên cơ sở hàng tuần và token này đã tăng giá mạnh rồi giảm mạnh hơn 80%. Biến động thị trường này không thể hỗ trợ đầu tư dài hạn, không thu hút được nguồn tiền mới chảy vào thị trường tiền điện tử (trừ BTC), cũng không thúc đẩy xây dựng ngành công nghiệp dài hạn.
Tôi nghĩ điều thực sự cần làm là các bên tham gia dự án phải suy nghĩ hướng tới tương lai hơn về cách định vị sản phẩm của họ trong lĩnh vực tiền điện tử. Nói cách khác, chủ dự án nên chủ động tạo ra những câu chuyện mới thay vì thụ động phục vụ những câu chuyện hiện có.
Một số người có thể nghĩ rằng điều quan trọng duy nhất trên thị trường tiền điện tử là đánh bạc - trao đổi một mã thông báo với hy vọng kiếm được nhiều tiền hơn. Nhưng ngay cả trong khuôn khổ này, nhiều câu chuyện khác nhau vẫn có thể được xây dựng xung quanh logic cốt lõi này.
Thông thường, các dự án lớn nhất (L1 và L2) đều tuân theo các diễn biến thị trường nhất định, hy vọng thúc đẩy phát triển dài hạn thông qua tăng trưởng TVL ngắn hạn. Tuy nhiên, vấn đề là các dự án lớn xoay chuyển chậm hơn nhiều so với các dự án nhỏ, vì vậy khi cuối cùng chúng chuyển sang một câu chuyện, thì câu chuyện đó thường đã chết rồi. Gần đây chúng ta đã thấy một ví dụ về cách kể chuyện AI, trong đó TAO nắm bắt được phần lớn giá trị trong giai đoạn đầu và định hình thành công cách kể chuyện, trong khi sự gia nhập sau đó của các dự án vỏ GPT nhỏ thực sự đã làm suy yếu ảnh hưởng của cách kể chuyện này.
Chúng ta thấy điều này trong các khái niệm “mã hóa X +” khác, chẳng hạn như:
NFT (Nghệ thuật + Tiền điện tử)
Đầu tư vào DAO (Quỹ đầu tư + Tiền điện tử)
RWA (Tài chính truyền thống + Tiền điện tử)
OHM (kẻ ngốc + mã hóa)
Gần đây, chúng ta đã chứng kiến sự trỗi dậy của Memecoin ở quy mô lớn hơn (suy đoán “văn hóa” + tiền điện tử hoặc trò chơi siêu tường thuật + tiền điện tử). Có khả năng chúng ta sẽ tiếp tục chứng kiến những chu kỳ tương tự trong tương lai.
Cuối cùng, tất cả các dự án tiền điện tử đều hy vọng xây dựng được một nhóm người dùng cốt lõi (mà chúng ta thường gọi là cộng đồng) có cùng quan điểm về cả mặt tư tưởng và tài chính với dự án. Dựa trên điều này, nếu bạn đang xây dựng một dự án, mục tiêu của bạn nên là tạo ra một cơ quan tuyên truyền có thể truyền bá thông điệp ngay từ đầu. Với tư cách là một tổ chức, quỹ hoặc một nhóm nhỏ có nhiều nguồn tài trợ và ảnh hưởng hơn nhiều so với các nhà đầu tư bán lẻ (xét cho cùng, bạn đã phát hành đồng tiền hoặc huy động vốn), nhiệm vụ của bạn là tạo ra một câu chuyện mà bạn thực sự tin tưởng và quảng bá ra thị trường lý do tại sao câu chuyện này lại quan trọng và tại sao dự án của bạn có thể thống trị câu chuyện đó. Thay vì cố gắng nắm bắt một phần của câu chuyện hiện có đã được thị trường công nhận. Cạnh tranh là trò chơi của kẻ thua cuộc, và việc cạnh tranh để giành lấy một câu chuyện hiện có là đặc biệt khó khăn.
Hãy đặt cược vào tương lai mà bạn tin tưởng và trở thành Giao thức Schelling Point cho tương lai đó.
3. Luật lũy thừa và hợp chất
Là một nhà đầu tư trong nhiều lĩnh vực, từ đầu tư mạo hiểm đến thị trường tiền điện tử cho đến cổ phiếu thị trường đại chúng, tôi thấy rằng sự đồng thuận ở các thị trường khác nhau có sự khác biệt rất lớn. Nhiều người thích so sánh thị trường công khai với tiền điện tử, nhưng có một hiểu lầm cốt lõi thực sự cho thấy điều gì sai trái với tiền điện tử hiện nay — và tại sao một số người (có thể chỉ tôi) lại thất vọng.
Trong 5 đến 15 năm qua, các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng đã dần phát hiện ra khái niệm ROI kép dài hạn ở cấp độ công ty, đặc biệt là các công ty lớn sẽ phát triển vượt xa mong đợi của mọi người và tích lũy giá trị vượt xa nhận thức của thị trường. Những công ty này thường có một số đặc điểm, chẳng hạn như có khả năng tận dụng những làn sóng công nghệ thay đổi và có tầm nhìn rộng ngay từ đầu. Logic đầu tư này có nghĩa là so với việc đầu tư vào các công ty có biến động mạnh, có thể tăng vọt nhưng cũng có thể giảm hơn 80%, thì đầu tư vào các công ty chất lượng cao, có thể đạt được tăng trưởng ổn định dài hạn và có mức giảm tương đối có thể kiểm soát được là lựa chọn tốt hơn.
Trên thị trường đại chúng, xu hướng này khiến các quỹ đầu cơ khó tồn tại hơn. Mag 7 (Microsoft, Apple, Google, Amazon, Meta, Tesla và Nvidia) cùng một số công ty có đặc điểm tăng trưởng kép đã tạo ra động lực tăng trưởng mạnh mẽ trong chỉ số cốt lõi, khiến các quỹ đầu cơ khó có thể vượt trội hơn thị trường nếu không phải chấp nhận rủi ro cao hơn. Do đó, nhiều nhà quản lý quỹ bắt đầu chuyển sang chiến lược đầu tư tập trung nắm giữ dài hạn, thường phân bổ một tỷ lệ nhất định cổ phiếu Mag 7, đồng thời tuyên bố rằng họ có thể đạt được mức giảm nhỏ hơn trong thị trường giá xuống lớn như năm 2022 (nhưng thực tế là nhiều nhà quản lý quỹ vẫn đầu tư vào cổ phiếu công nghệ đầu cơ và cuối cùng đã bị thị trường loại bỏ).
1) Thế tiến thoái lưỡng nan của thị trường tiền điện tử về tăng trưởng kép
Các quỹ đầu cơ cũng phải đối mặt với những thách thức tương tự trên thị trường tiền điện tử, đặc biệt là Bitcoin. Theo tôi, Bitcoin có tỷ lệ rủi ro/phần thưởng cực kỳ cao và trải qua nhiều khía cạnh cốt lõi như tiền tệ mới, tài sản chống lạm phát và chỉ số thị trường tiền điện tử. Bitcoin có xu hướng trở thành chỉ số chuẩn cho tất cả các chiến lược tài sản tiền điện tử thanh khoản. Tương tự như các quỹ đầu cơ thị trường công cộng, nhiều quỹ đầu cơ tiền điện tử hoạt động tốt trong chu kỳ tăng giá của thị trường, nhưng việc họ phụ thuộc vào các chiến lược dài hạn có đòn bẩy dẫn đến tình trạng rút vốn nghiêm trọng khi thị trường giảm. Hiệu suất của họ trong những năm trú ẩn an toàn thấp hơn nhiều so với Bitcoin, cuối cùng dẫn đến hiệu suất kém hơn trong dài hạn so với chuẩn mực thị trường.
Trên thị trường tiền điện tử, trước đây hầu như không có tài sản nào thực sự có “tăng trưởng kép”, ngoại trừ các chuỗi công khai L1 như ETH và SOL. Điều này là do các dự án cơ sở hạ tầng có nhiều khả năng đạt được tăng trưởng dài hạn hơn khi được mở rộng theo chiều ngang. Tuy nhiên, một số nhóm hiện đang cố gắng phá vỡ hạn chế này, nhưng một câu hỏi chưa có lời giải là: Liệu mô hình kinh tế Token hiện tại có thể hỗ trợ mục tiêu này không? Nói cách khác, nếu bạn thực sự muốn xây dựng một dự án có đặc điểm tăng trưởng kép, bạn có nên xây dựng một công ty từ đầu thay vì tung ra một token quá sớm không? (Đây cũng có thể là lý do quan trọng tại sao bên dự án không nên phát hành Token quá sớm.)
2) Tương lai của các dự án tăng trưởng kép
Chúng tôi suy nghĩ rất nhiều về điều này, nhưng dù sao đi nữa, chúng tôi cho rằng động lực thị trường này sẽ thay đổi trong không gian tiền điện tử. Một số nhà sáng lập bắt đầu xem dự án của họ là tài sản kép tiềm năng và có tầm nhìn chiến lược rộng hơn so với các chu kỳ thị trường trước đây. Sự thay đổi này dự kiến sẽ mang lại tính hợp lý hơn cho thị trường tiền điện tử và thiết lập một bộ chuẩn mực cốt lõi. Hiện tại, thị trường tiền điện tử thiếu một nhóm tài sản có lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro tốt, buộc những người tham gia thị trường phải lựa chọn hình thức đầu cơ shitcoin và luân chuyển quỹ thường xuyên. Tuy nhiên, nếu một dự án tăng trưởng kép thực sự xuất hiện, logic đầu tư thị trường có thể thay đổi tương ứng.
4. Kết luận
Khi Bitcoin và toàn bộ thị trường dần giảm từ khoảng 95.000 đô la xuống 80.000 đô la, tôi đã nghĩ về cách xây dựng giá trị lâu dài trong không gian tiền điện tử, một quan điểm lý tưởng và thậm chí là không tưởng nhưng có phần mỉa mai. Đợt thoái lui của thị trường này là một trong những đợt bán tháo có trật tự nhất mà tôi từng chứng kiến trong thời gian gần đây. Tuy nhiên, khi bạn chứng kiến toàn bộ ngành công nghiệp rút lui khỏi niềm tin, tôi coi đây là cơ hội để xây dựng một khuôn khổ đầu tư mới, định hình một câu chuyện mới và thiết lập một góc nhìn cơ bản độc đáo trong tàn tích còn sót lại sau khi thị trường xóa sổ các nhà đầu tư có niềm tin thấp.
