Nguồn: Unchained
Biên soạn bởi: lenaxin, ChainCatcher
Ghi chú của biên tập viên:
Nội dung bài viết này được biên soạn từ video phỏng vấn giữa Unchained và nhà đồng sáng lập Syncracy Capital, Ryan Watkins, phân tích mô hình lợi nhuận, logic định giá, rủi ro hệ thống và lộ trình chuyển đổi tiềm năng của PumpFun.
Vào ngày 3 tháng 6, @NextFuckingThing tiết lộ rằng PumpFun có kế hoạch huy động 1 tỷ đô la thông qua ICO với mức định giá pha loãng hoàn toàn là 4 tỷ đô la và có thể phát hành 10% token cho cộng đồng. Tin tức này đã gây ra phản ứng mạnh mẽ từ cộng đồng. Trader Ansem đã so sánh nó với chiếc máy bay thứ hai đâm vào Tòa tháp đôi. Cuộc thăm dò mà ông khởi xướng cho thấy 70% người tham gia tin rằng PumpFun có tác động tiêu cực đến ngành công nghiệp tiền điện tử.
ChianCatcher đã biên soạn và chỉnh sửa nội dung.
Cảnh quan tuyệt đẹp
Không giải thích số tiền đã đi đâu, PumpFun vẫn kiếm được lợi nhuận trong khi huy động thêm 1 tỷ đô la tiền tài trợ, điều này làm xói mòn nghiêm trọng lòng tin của người dùng.
Với gần một nửa khối lượng giao dịch được kiểm soát bởi robot và bên thứ ba, PumpFun đang dần mất quyền kiểm soát hệ sinh thái của chính mình.
Thứ thực sự giữ chân người dùng không phải là airdrop mà là chính sản phẩm.
Giá trị của một token không phụ thuộc vào các mánh khóe tài chính mà phụ thuộc vào việc sử dụng và thực hiện rõ ràng.
1. Tại sao PumpFun kiếm được 700 triệu đô la nhưng lại đang trên bờ vực sụp đổ lòng tin
Laura Shin: Tôi muốn hỏi quan điểm của bà về sự cố này và bà đánh giá phản ứng của thị trường như thế nào?
Ryan Watkins: Trong hai năm qua, tiền meme là loại tài sản gây tranh cãi nhất trong không gian tiền điện tử và PumpFun đã trở thành ví dụ điển hình cho cuộc tranh cãi này. Kể từ khi ra mắt vào quý đầu tiên của năm 2024, nền tảng này đã tích lũy được 700 triệu đô la doanh thu với phí giao dịch 1% và cơ chế đường cong liên kết, khiến nó trở thành một trong những dự án có lợi nhuận cao nhất trong nền kinh tế tiền điện tử.
Tuy nhiên, đằng sau thành công thương mại này là nhiều vấn đề: các nhà đầu tư thông thường đang phải chịu những tổn thất ngày càng nghiêm trọng, chủ yếu là do các rủi ro hệ thống như robot thao túng thị trường và giao dịch nội gián; văn hóa cộng đồng ban đầu đơn giản đã bị chuyển đổi thành một chuỗi ngành công nghiệp tiền ảo meme phức tạp; đáng chú ý hơn là nền tảng này đã tung ra khoản tài trợ 1 tỷ đô la cho nhóm người dùng thua lỗ mà không làm rõ mục đích của khoản tiền.
Xét về giá trị thương mại, mặc dù mô hình lợi nhuận của nó còn gây tranh cãi, nhưng hiệu quả tài chính của nó lại rất vững chắc; trong bối cảnh thị trường hiện tại, nếu xu hướng meme coin tiếp tục, định giá của nó vẫn hợp lý; về bản chất, dự án cung cấp cơ hội đầu tư vào cổ phiếu nền tảng, và đặc điểm này chỉ giải thích bản chất cùng tồn tại của tranh cãi và giá trị.
Laura Shin: PumpFun có còn đáng tin cậy không?
Ryan Watkins: Nếu ICO trị giá 1 tỷ đô la của PumpFun thành công, nó sẽ trở thành đợt tài trợ lớn thứ ba trong lịch sử tiền điện tử, chỉ đứng sau 4,2 tỷ đô la của EOS và 1,7 tỷ đô la của Telegram. Thực tế là một nền tảng tiền meme đã huy động được một vòng tài trợ duy nhất có thể so sánh với những gã khổng lồ trong ngành như Circle cũng đáng để thảo luận thêm.
Mặc dù giao thức AMM mới ra mắt của họ có doanh thu hàng năm là 52 triệu đô la, nhưng vẫn không đáng kể so với tổng doanh thu 700 triệu đô la của nền tảng. Quan trọng hơn, khi không có đột phá lớn về sản phẩm, nền tảng này không nêu rõ cách sử dụng cụ thể của các quỹ cũng như không trả lời các câu hỏi do những người trong ngành như Vanna Charmer nêu ra về hiệu quả phân bổ vốn.
Theo quan điểm chiến lược phát triển, việc ký hợp đồng với những nhà sáng tạo nội dung hàng đầu với số tiền lớn có thể là bước đột phá trực tiếp nhất. Hãy tham khảo giá trị hợp đồng của những nhà sáng tạo hàng đầu như Aiden Ross, thường là hàng trăm triệu đô la. Về lâu dài, các mô hình kinh doanh trưởng thành trong lĩnh vực tiền điện tử như phát triển chuỗi công khai, thiết lập sàn giao dịch hoặc phát hành stablecoin đều là những hướng đi khả thi. Nhưng vấn đề cốt lõi là khi nền tảng vẫn bị robot thống trị, bất kỳ bố cục sinh thái nào cũng sẽ khó giải quyết được cuộc khủng hoảng lòng tin cơ bản. Đối với PumpFun, việc xây dựng lại sự đồng thuận của cộng đồng quan trọng hơn nhiều so với việc theo đuổi quy mô tài chính.
(II) Đánh cược lớn của PumpFun: tham vọng và mối lo ngại đằng sau khoản tài trợ 1 tỷ nhân dân tệ
Laura Shin: Nếu ICO thành công, bạn nghĩ chiến lược nào sẽ là lựa chọn tốt nhất?
Ryan Watkins: Nếu tôi lãnh đạo việc sử dụng số tiền này, ưu tiên hàng đầu của tôi sẽ là xây dựng một nhóm sản phẩm truyền thông xã hội hàng đầu. Tôi sẽ tập trung vào việc tuyển dụng những tài năng có nền tảng trí tuệ nhân tạo từ các nền tảng như TikTok và Meta để tái thiết cơ chế khám phá nội dung hỗn loạn hiện tại. Trải nghiệm luồng thông tin hiện tại của PumpFun có những sai sót rõ ràng và người dùng thường rơi vào các chu kỳ duyệt vô nghĩa.
Thứ hai, chúng tôi sẽ đầu tư mạnh để giới thiệu những người sáng tạo nội dung hàng đầu, bao gồm cả những KOL bản địa tiền mã hóa và những người dẫn đầu trong các lĩnh vực truyền thống. Mặc dù chi phí ký kết cao, nhưng đây là động thái cần thiết để nhanh chóng thiết lập một hệ sinh thái nội dung. Ở cấp độ sản phẩm giao dịch, chúng tôi có thể cân nhắc hợp tác với các giao thức sáng tạo như Hyperliquid và học hỏi từ cơ chế chia sẻ lợi nhuận HIP-3 của họ để phát triển thị trường hợp đồng vĩnh viễn cho các đồng tiền meme; tất nhiên, với sức mạnh tài chính hiện có, việc xây dựng một sàn giao dịch độc lập cũng hoàn toàn khả thi.
Nhưng điều quan trọng nhất là làm rõ mục đích của các quỹ. Nếu có thể triển khai một kế hoạch mua lại token quy mô lớn để trực tiếp cải thiện khả năng nắm bắt giá trị token, thì đó có thể là giải pháp được cộng đồng công nhận nhất. Xét cho cùng, nếu không có lộ trình rõ ràng, bất kỳ ý tưởng lớn nào cũng sẽ khó có được sự tin tưởng của người dùng.
Laura Shin: PumpFun có thực sự cần số tiền tài trợ lớn như vậy để chuyển đổi không?
Ryan Watkins: PumpFun có thể hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của meme coin và chuyển đổi thành một nền tảng phát hành tài sản rộng hơn. Là nền tảng phát hành hàng đầu với thị phần hiện tại là 95%, những lợi thế của nó rất rõ ràng: dự trữ vốn đủ, một trong những front-end phổ biến nhất trong hệ sinh thái Solana và cơ sở người dùng di động liên tục tăng.
Hướng chuyển đổi có thể tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng thị trường vốn toàn cầu:
Mở rộng danh mục tài sản và giới thiệu các tài sản mới như mã thông báo thị trường vốn Internet
Thiết lập cơ chế sàng lọc tài sản chặt chẽ để phân biệt với tình trạng hỗn loạn hiện nay
Phát triển các chức năng hỗ trợ, chẳng hạn như thời gian khóa nhà sáng lập, các công cụ gây quỹ tuân thủ, v.v.
Sự chuyển đổi này chạm đến mâu thuẫn cơ bản trong không gian tiền điện tử: Làm thế nào để thiết lập ranh giới hợp lý trong một hệ thống không cần cấp phép? Tình hình hiện tại của PumpFun đã gây ra một cuộc thảo luận sâu sắc về những gì nên được xây dựng trên blockchain - chúng ta có nên tiếp tục hỗ trợ các công cụ hoàn toàn mang tính đầu cơ hay chuyển sang các nền tảng tạo ra giá trị thực? Không có câu trả lời chuẩn cho câu hỏi này, nhưng đây thực sự là một chủ đề mà toàn bộ hệ sinh thái phải đối mặt.
Laura Shin: Trong bối cảnh doanh thu đang giảm hiện nay, PumpFun có những cân nhắc chiến lược nào khi triển khai ICO vào thời điểm này?
Ryan Watkins: Phân tích định giá ICO của PumpFun từ góc độ đầu tư, logic định giá của định giá 4 tỷ đô la tương ứng với tỷ lệ giá trên doanh số 8x là đáng ngờ. Mặc dù hiệu suất doanh thu 30 ngày gần đây của nền tảng là 45 triệu đô la (500 triệu đô la hàng năm) dường như hỗ trợ định giá này, nhưng tính đặc thù của thị trường tiền xu meme khiến cho phép khấu trừ tuyến tính này về cơ bản là sai sót.
Trường hợp của đồng tiền meme Trump chứng minh rằng khối lượng giao dịch của những tài sản như vậy phụ thuộc rất nhiều vào hiệu ứng người nổi tiếng thỉnh thoảng xuất hiện và thị trường rõ ràng thấy khó có thể tiếp tục tạo ra những sự kiện có sức ảnh hưởng hơn. Ngay cả khi khối lượng giao dịch hiện tại vẫn ở mức tương đối cao, tính bền vững của mô hình tăng trưởng này vẫn còn là dấu hỏi.
Vấn đề sâu xa hơn là nền tảng này vẫn chưa chứng minh được khả năng phá vỡ các đặc điểm chu kỳ của đồng tiền meme và kỳ vọng tăng trưởng ngụ ý bởi tỷ lệ giá trên doanh số 8x có thể đã vượt quá tiềm năng trong tương lai. Nếu PumpFun không thể xây dựng một động cơ tăng trưởng mới vượt quá việc phát hành đồng tiền của người nổi tiếng, thì định giá hiện tại có thể phải đối mặt với những thử thách nghiêm trọng.
Laura Shin: Có rủi ro nào liên quan đến các điều khoản thanh khoản ban đầu của PumpFun với mức định giá hiện tại là 4 tỷ đô la không?
Ryan Watkins: Thiết kế hoàn toàn thanh khoản này không có gì đáng ngạc nhiên khi xét đến bản chất của ICO - token có thể được giao dịch tự do sau khi được niêm yết. Miễn là tất cả các nhà đầu tư tham gia với mức định giá thống nhất, thì điều khoản không có thời gian khóa này không phải là vấn đề.
3. PumpFun có thể “minh oan” cho Solana thay vì tạo ra một trò chơi airdrop khác không?
Laura Shin: Solana tìm ra sự cân bằng chiến lược như thế nào giữa việc duy trì lượng truy cập do meme mang lại và xóa bỏ định kiến về chuỗi công khai đầu cơ?
Ryan Watkins: Thị trường có lý do để nghi ngờ về ICO trị giá 1 tỷ đô la của PumpFun. Xét cho cùng, nền tảng này đã kiếm được 700 triệu đô la lợi nhuận nhưng vẫn đang huy động vốn. Trong ngắn hạn, điều này có thể gây ra sự chuyển hướng vốn, dẫn đến áp lực bán đối với Solana và các tài sản liên quan.
Nhưng về lâu dài, nếu việc tài trợ thành công, nó sẽ nâng cao vị thế của Solana như một nền tảng tài chính chính thống, thu hút nhiều dự án chất lượng cao hơn đến định cư và thay đổi mô hình sinh thái hiện tại do các đồng tiền meme thống trị. Trường hợp chuẩn mực này cũng có thể hạ thấp ngưỡng tâm lý của thị trường đối với quy mô ICO và kích thích các hoạt động gây quỹ tuân thủ hơn.
Chìa khóa nằm ở chỗ PumpFun có thể sử dụng tiền cho đổi mới thực chất hay tiếp tục các trò chơi tài chính. Điều này sẽ quyết định liệu ICO này cuối cùng có phải là cơ hội để nâng cấp sinh thái hay một đợt thu hoạch vốn khác hay không.
Laura Shin: Những cân nhắc nào đằng sau việc PumpFun lựa chọn ICO làm chiến lược tài trợ chính và airdrop làm chiến lược tài trợ phụ?
Ryan Watkins: Hầu hết các đợt airdrop không tạo thêm giá trị thực cho sản phẩm mà thay vào đó là tặng tiền miễn phí cho những người dùng không thực sự quan tâm đến sản phẩm - những người này thường bán hết ngay sau khi nhận được airdrop. Hyperliquid là một trong số ít trường hợp thành công không phải vì người dùng giữ token airdrop trong thời gian dài (thực tế, hầu hết mọi người vẫn chọn bán), mà vì nó có sức mạnh sản phẩm mạnh mẽ và mô hình doanh thu bền vững. Airdrop ở đây chỉ được sử dụng như một phương tiện phụ trợ để thể hiện sự nhất quán của cộng đồng, phù hợp với khái niệm phi tập trung. Tiết lộ chính là:
Airdrop nên được triển khai sau khi sản phẩm hoàn thiện và phải cung cấp cho người dùng lý do chính đáng để giữ token
Đối với hệ sinh thái Solana, airdrop có thể bù đắp cho một số nhà giao dịch tiền ảo meme vì thua lỗ và khơi dậy lại sự nhiệt tình trên thị trường.
Nhưng về bản chất, airdrop chỉ là phần trang trí thêm, và giá trị của sản phẩm mới là yếu tố quyết định.
Việc bắt chước mô hình airdrop một cách mù quáng sẽ chỉ dẫn đến lãng phí tài nguyên. Các bên dự án nên tập trung vào việc xây dựng nền tảng sản phẩm có nhu cầu thực tế.
4. Từ một địa điểm giao dịch đến một siêu ứng dụng? Khoảnh khắc đột phá và mang tính bước ngoặt của PumpFun
Laura Shin: PumpFun làm thế nào để có thể vượt lên trước sự cạnh tranh ngày càng gay gắt?
Ryan Watkins: PumpFun đang phải đối mặt với một thách thức cốt lõi: gần một nửa khối lượng giao dịch được kiểm soát bởi các giao diện và robot của bên thứ ba, khiến nền tảng này dần mất đi vị thế là điểm vào cho phân phối tài sản. Nếu xu hướng này tiếp tục, nó sẽ làm suy yếu sự thống trị của nó đối với hệ sinh thái. Các bên thứ ba lớn có thể dễ dàng xây dựng nền tảng phát hành tiền của riêng họ (như thể hiện trong trường hợp Radium) để chuyển hướng người dùng và thanh khoản. Mặc dù hiện tại nó vẫn duy trì vị thế của mình với lợi thế thanh khoản, nhưng về lâu dài, nó phải tăng cường sự gắn bó của người dùng để củng cố khả năng cạnh tranh của mình. Chiến lược ứng phó của nó tập trung vào hai hướng:
1. Chuyển đổi xã hội: Tạo ra sự gắn kết về mặt cảm xúc bằng cách xây dựng một biểu đồ xã hội, để người dùng ở lại vì các mối quan hệ xã hội thay vì nhu cầu giao dịch đơn thuần (phù hợp với luật do Chris Dixon đề xuất rằng công cụ thu hút người dùng và hiệu ứng mạng giữ chân người dùng)
2. Tổng quát hóa chức năng: chuyển đổi các sáng kiến của đối thủ cạnh tranh thành các mô-đun chức năng của riêng họ, nâng cấp từ một nền tảng meme duy nhất thành một cổng thông tin toàn diện
Về cơ bản, PumpFun cần hoàn thành quá trình chuyển đổi từ sàn giao dịch thành siêu ứng dụng xã hội + tài chính trước khi lợi thế thanh khoản của nó mất đi, nếu không thì chỉ là vấn đề thời gian trước khi các bên thứ ba chia sẻ hệ sinh thái. Các trường hợp thất bại như Radium cho thấy việc sao chép công nghệ thuần túy khó có thể lay chuyển được người dẫn đầu thị trường, nhưng việc tái thiết sinh thái kết hợp với các mối quan hệ xã hội có thể thay đổi luật chơi.
Laura Shin: Bạn có bình luận hoặc đề xuất nào khác về PumpFun không?
Ryan Watkins: Ngành công nghiệp này luôn có những bước ngoặt gây tranh cãi nhưng thú vị theo thời gian. PumpFun có thể huy động thành công 1 tỷ đô la không? Thị trường sẽ tiêu hóa tin tức này như thế nào? Chính xác thì số tiền đó sẽ được sử dụng vào mục đích gì? Bất kể kết quả cuối cùng là gì, với tư cách là một trong những sản phẩm được tài trợ tốt nhất và được sử dụng rộng rãi nhất trong không gian tiền điện tử, mọi động thái của PumpFun có thể có tác động sâu sắc đến Solana và toàn bộ hệ sinh thái của ngành. Đây chắc chắn là một sự kiện mang tính bước ngoặt đáng được chú ý.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Nội dung của bài viết này không đại diện cho quan điểm của ChainCatcher. Quan điểm, dữ liệu và kết luận trong bài viết này đại diện cho lập trường cá nhân của tác giả gốc hoặc người được phỏng vấn. Người biên soạn giữ thái độ trung lập và không xác nhận tính chính xác của bài viết. Bài viết không cấu thành bất kỳ lời khuyên hoặc hướng dẫn nào trong bất kỳ lĩnh vực chuyên môn nào. Người đọc nên sử dụng bài viết một cách thận trọng dựa trên phán đoán độc lập. Bài viết này chỉ giới hạn trong mục đích chia sẻ kiến thức. Người đọc được yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và quy định của khu vực mình và không tham gia vào bất kỳ hoạt động tài chính bất hợp pháp nào.
