原文作者：@0x Johnsons
導師：@CryptoScott_ETH, @Zou_Block
TL;DR
1. 首先，Dencun 升級對應的是以太坊發展規劃中The surge 部分，目的是提升以太坊可擴展性和模塊化，增強以太坊網絡的安全功能，並改進整體可用性：
升級核心是引進EIP-4844，大幅降低以太坊Layer 2 的交易費用和提高交易吞吐量，同時為完全實現Danksharding 做準備；
引入了一種新資料儲存結構— Blob，專門用於儲存L2 向L1 提交的交易數據，這也是目前L2 Gas 整體降低的核心原因；
EIP-1153 瞬態儲存操作碼降低了儲存成本和Gas 消耗，EIP-4788 以最小信任方式實現EVM 和信標鏈的互通，EIP-5656 的MCOPY 指令填補了目前在EVM 中複製記憶體的方法中缺少的空白，EIP-6780 限制了操作碼SELFDESTRUCT 功能，提升了以太坊的開發穩定性。
2. 其次，從資料層面比較升級前後的效果：
Gas 費層面，L2 Gas 費下降效果顯著，基本上符合在升級前預計Layer 2 手續費將降低90% 的預期；而以太坊Gas 費用有所降低，但不顯著，使用者在實際使用上其實感受並無變化；
交易量層面，各L2 的交易量在升級後均有所提升，其中最明顯的是Base ，從之前的50 萬突增至2 百萬，升級受益最明顯；
TPS（吞吐量）層面，升級後各L2 TPS 有所上升，只是不如交易量明顯，但從產業發展角度來看，本次升級也是在為未來打下基礎，同時也呼應了以太坊發展期望，達到10 萬+ 的TPS；
Blob 數量使用層面，升級後Blob 使用率一般，未達到預想目標值3 ，但可以直觀看到L2 平均交易費用中使用L1 的數據費用明顯降低。
3. 最後，探討了Dencun 升級對以太坊和L2 的投資影響：
筆者認為，本次升級對於以太坊來說，主要是為未來發展奠定了基礎，使其更接近成為一個完全可擴展、可存取的全球交易平台。而對於ETH 來說，作為「平台」的原生代幣，再結合ETH-ETF 敘事來看，未來更多是作為一種全球資產配置的存在，就像BTC 目前角色的轉變一樣，更偏向適合長線投資；
L2 龍頭的Arbitrum 與Optimism尤其值得關注，目前二者各自發展良好，均有屬於自身的護城河，同時本次升級在未來，推測可能會提升二者利潤空間，從而會惠及用戶層面，對其生態建設形成正向循環；
L2 中另一個更傾向的關注是Base ，背靠Coinbase 天然擁有規模用戶和資金體量，且近期數據表現非常突出，市場熱度也在，升級後或有不錯的Alpha 機會；
對於尚未發幣的L2應該保持持續關注，升級造成交互費用的大幅下降，會有更多用戶願意參與生態交互，像ZKsync、Blast 等。
前言
由於以太坊引進了智慧合約概念，所以才造就了後續的區塊鏈生態繁榮。以太坊自2015 年7 月30 日正式上線以來，已經有12 次升級歷史，每次升級都備受矚目。
本次以太坊坎昆- 德內布升級(Dencun 升級) 的主要目標是提升Layer 2 網絡的可擴展性和模塊化，增強以太坊網絡的安全功能，並改善整體可用性。
1. Dencun 升級是什麼
1.1 升級介紹
1.1.1 名稱由來
以太坊底層由兩部分合併組成，分別是執行層和共識層，兩部分分別有不同的命名規則。
執行層升級命名規則自2021 年起，由Devcon（以太坊開發者大會）舉辦的城市來命名。例如柏林昇級、倫敦升級、上海昇級等。
共識層升級命名規則是從信標鏈推出以來，以天體名稱命名，按照字母表順序進行。例如牽牛星（Altair）、參宿五（Bellatrix）、五車二（Capella）等。
以太坊的每次升級名稱是使用二者不同的升級名稱進行組合，形成整體升級命名。由於這次Devcon 地點在墨西哥的坎昆，而共識層升級為Deneb，所以這次以太坊升級簡稱為Dencun 升級。
1.1.2 升級背景
Dencun 升級背景一個是基於以太坊發展的長期規劃，另一個核心就是提升以太坊體驗感，最終實現一個無需許可、去中心化、抗審查、開源的生態系統。
一方面，透過以太坊創始人Vitalik Buterin 在2023 年12 月31 日公佈的規劃圖可知，Dencun 升級對應的是The surge 的部分，開始以用戶體驗為第一位（例如提高交易速度、降低Gas fee ），目的在於提高網路的效率、降低交易成本，並為未來的發展打下堅實基礎。
而另一方面，從Vitalik Buterin 在2023 年12 月28 日發布的文章《Make Ethereum Cypherpunk Again》中可知，Vitalik 認為目前導致區塊鏈越來越局限於資產炒作的核心原因之一就是交易費用的上漲，這使得 Degen Gamblers 成為主流群體，不利於實現區塊鏈的應用價值落地，所以必須降低交易費用。
1.1.3 升級時間
根據以太坊規劃，升級時間及啟動資訊為：
1.1.4 涉及內容
以太坊Cancun-Deneb升分別對執行層和共識層進行了一系列改進，坎昆（Cancun）完善了執行層（EL），德內布（Deneb）增強了共識層（CL），並納入了一系列對以太坊網絡發展至關重要的EIP（以太坊改進提案）。共有9 項EIP，關鍵的EIP 我們會在後續介紹。
1.2 Dencun 升級的重點
透過上述了解，我們知曉了Dencun 升級主要是對以太坊進行改進，而具體的實施計劃則是圍繞著一系列的EIP 進行，以下將對涉及的核心EIP 進行展開分析。
1.2.1 EIP-4844 分片Blob 事務（Proto-Danksharding）
EIP-4844 是本次升級的最大亮點，旨在降低手續費，增加交易吞吐量（TPS）和擴展性。其本質是一次過渡性的升級為未來做準備，以實現完全的Danksharding（以太坊“寧靜”階段升級的最後部分），Proto-Danksharding 是在為Danksharding 打下基礎。
以太坊主鏈上提供資料可用性是Calldata（可以理解為合約交易呼叫中產生的資料），而Layer 2 回傳到Layer 1 的資料都儲存在Calldata 裡，另外為了安全，Calldata 每一步執行都需要Gas，這就造成了Gas 花費較大的情況。但Calldata 中的交易資料驗證完其實是沒有太多用途的，長時間的資料也可以下載驗證，甚至不需要傳到執行層，以Layer 2-OP 鏈的平均交易費用歷史構成舉例，可以看到接近80% 的費用都來自L1 的數據費用。
所以EIP-4844 引進了一個新資料儲存結構— Blob，專門用來儲存L2 向L1 提交的交易資料。引入後，L2 的交易資料直接提交至Blob 中進行存儲，可供共識節點完全下載，僅在短暫延遲後即可刪除，降低沒必要的存儲負擔。這意味著Blob 的引進將會極大的降低L2 的交易費用。同時，Blob 也相當於為L2 額外拓展了區塊空間，同時L2 交易吞吐量也將顯著提高。
1.2.2 EIP-1153 瞬態儲存操作碼
EIP-1153 主要目的是節省儲存空間和儲存成本。瞬態儲存在每次交易後都會被丟棄，因此，臨時儲存更便宜，因為它不需要磁盤存取。
EIP-1153 對Dapp 開發人員比較友好，在EVM 中引入了新的操作碼TSTORE 和TLOAD，呼叫這些操作碼的Gas 成本約為每個100 Gas，比傳統儲存呼叫（ SLOAD 和SSTORE ）便宜了95% 。同時一旦完整事務執行結束，該部分儲存就會清除，從而降低儲存成本和Gas 消耗，例如未來可能會讓新的DeFi 合約更節省Gas。
1.2.3 EIP-4788 EVM 中的信標塊根
EIP-4788 將實現EVM（以太坊虛擬機器）和信標鏈（Beacon）之間的通訊。此功能支援各種用例，可改善質押池（staking pools）、再質押（restaking constructions）、跨鏈橋（smart contract bridges）、MEV 等。
在之前，EVM 無法直接存取Beacon 的資料與狀態，只能透過外部可信任的預言機捕獲狀態。因此提出在每個EVM 區塊中放置一個父信標區塊根（parent_beacon_block_root），這樣當Beacon 有所更新時，EVM 上可以立即獲得準確的資訊。
而父信標塊根將被儲存於環形緩衝區，僅保留1 天左右，一旦新的父信標塊根進入，同時緩衝區容量到達臨界值時，最舊的父信標塊根將會被覆蓋，從而實現高效且有限的共識儲存。這樣一來，就以信任最小化的方式實現了通信，而且還消除了外部預言機故障和惡意風險，增加了安全性。
1.2.4 EIP-5656 MCOPY - 記憶體複製指令
EIP-5656 通過引入新的EVM 指令MCOPY 來優化複製記憶體區域過程的成本，從而提高資料在EVM 中移動的效率。
記憶體複製是一項基本操作，但在EVM 上實現它會帶來開銷。以複製256 字節記憶體資料為例，開發人員透過MCOPY 操作碼可以將成本從先前的96 Gas（使用MLOAD 和MSTORE ）顯著降低至27 Gas。預計未來大多數開發人員將使用MCOPY 取代MSTORE/MLOAD ，更有效率的Gas 合約最終也會讓終端用戶受益。
同時MCOPY 填補了目前在EVM 中複製記憶體的方法中缺少的空白。
1.2.5 EIP-6780 SELFDESTRUCT 僅在同一交易中
EIP-6780 限制了操作碼SELFDESTRUCT 功能，新功能只是將賬戶中的所有資金發送到目標，但不影響代碼、存儲和其他信息，同時也是為後續Verkle 樹升級做準備。
在EIP-6780 之前，如果合約創建中引用了SELFDESTRUCT 操作碼，那麼資金可以發送到目標，但代碼、存儲和其他信息將被刪除，然而，這一功能會產生一定危險和意想不到的後果。在EIP-6780 之後，這一切將不會受到影響，開發人員可以更好地管理項目，從而實現更穩定和可預測的區塊鏈。
2. 升級後資料層面影響
2.1 Gas 費影響
這次升級最核心，也是大家最關心的莫過於Gas 費的變化，由於EIP-4844 的引入，受益最顯著的就是Layer 2 層，Gas 費用下降效果非常明顯，用戶體驗感得到提升。基本上符合在升級前預計Layer 2 手續費將降低90% 的預期。
而對於Layer 1 （以太坊本身）來說，升級後Gas 費有所降低，但不顯著，用戶在實際使用上其實感受並無變化。
2.2 交易量影響
升級除了降低Gas 外，還有就是想提高吞吐量，這也是以太坊擴容發展計畫的重點。
在升級完成之後，Base 的交易量率先激增並突破原先的瓶頸，從之前的50 萬突增至2 百萬，意味著EIP-4844 對其產生了直接影響，受益也最明顯。
2.3 TPS 影響
TPS （每秒交易數）的優化意味著開發人員在構建和部署dApps 時擁有更大的靈活性，預計將催生更多複雜、數據密集型的應用程序，從而吸引更廣泛的用戶群。
升級完成後，各Layer 2 的TPS 基本上有所增加，但最大也不超過30 筆/ 秒。
TPS 較低是目前Web3 產業普遍現象，有別於傳統Web2 產業的高TPS 特性。 Layer 2 的TPS 最高也未超過500 ，但從產業發展角度來看，本次升級也是在為未來打下基礎，同時也呼應了以太坊發展期望——達到10 萬+ 的TPS。
2.4 Blob 使用情況
Layer 2 交易費用的整體下降主要原因是Blob 類型的引進，交易中掛的Blob 數量越多，整體的吞吐量也會越大，這也是為後續以太坊升級打下基礎。
最初預計，如果實現一個區塊3 個Blob 的平均目標，L2 的吞吐量將有接近2 倍的提升。若最終實現了一個區塊插件64 個Blob 的目標，L2 的吞吐量將有接近40 倍的提升。本次升級最大限制給了6 個Blob。
就目前情況來看，Blob 已開始在交易中使用，但整體使用率不算高，峰值也是出現在剛完成升級時，後續逐漸回落，暫未達到預估的3 個Blob 的平均目標。
但Blob 類型的引進，實實在在的是對Layer 2 在Layer 1 上的數據費用有明顯改善。從上文中提到的OP 鏈例子，可以直觀感受到Layer 2 平均交易費用中使用L1 的數據費用明顯降低，幾乎消除，這也從另一個方面推測，Layer 2 的利潤空間可能會有所提升。
L2 的獲利模式相對比較簡單清晰，基本上可以總結為：鏈上利潤= L2 的交易費用- L1 的支付成本；以OP 鍊為例，儘管升級同時降低了L2 交易費用和L1 支付成本，但由於交易量和用戶基數增加，兩者的降幅完全不在一個數量級。交易費用從數十萬降低至數萬，而支付成本則從數十萬降低至不足1 k，鏈上利潤從升級後也有所增加。
2.5 價格影響
對於本次升級而言，用戶除了最關心鏈上使用體驗是否有改善外，其次最關心的就是各L2 的原生代幣價格。可以看到已發幣的Layer 2 在升級完成後，幣價均開始回落，這也是跟行業特性有關，利好落地變利空。實際市場從2023 年開始就炒作以太坊升級相關概念，透過這段時間幣價的拉升來看，本次升級也算是利好兌現。
3. 投資價值的影響
Dencun 升級一直是近23-24 年度所關注的焦點，大眾也是圍繞著Dencun 升級的一系列概念進行投資判斷，本次升級注定會對後續以太坊和L2 的投資價值產生影響。
3.1 以太坊接力棒交接L2
以太坊的願景是在去中心化的前提下變得更可擴展、更安全。
為了擺脫三難困境（Vitalik Buterin 提出的「不可能三角」），在先前的升級中，以太坊為了提升安全性由POW 轉為POS。在可擴充性方面，也明確採用了L2 的Rollup 方案，目的是增加以太坊的吞吐量，同時大幅降低用戶的費用。
儘管目前以太坊的TVL 仍處於首位，但其他的L1 公鏈對其的衝擊也不小，例如Solana 的交易量已經超過以太坊，按照活躍地址來看，以太坊只位於第6 位。
再如Sui 的爆發，以及近期火熱的BTC L2 概念，這些都會使得使用者不斷流出以太坊，當使用者和開發者基數隨之減少，通常會導致其價值下降。但並不是說以太坊會就此走下坡路，而是發展軌跡會出現變化。
以太坊從2015 年發布並開啟了Web3 時代，發展至今，造就了產業的繁榮，最典型的就是L2 的出現，眾多L2 為以太坊的擴容提供解決方案，而Dencun 升級的重點就是放在L2中，在未來的以太坊升級中也會涉及多項與L2 相關，二者聯繫越來越緊密，並相輔相成。
筆者認為，本次升級對於以太坊來說，主要是為未來發展奠定了基礎，使其更接近成為一個完全可擴展、可存取的全球交易平台。而對於ETH 來說，作為「平台」的原生代幣，再結合ETH-ETF 敘事來看，未來更多是作為一種全球資產配置的存在，就像BTC 目前角色的轉變一樣，更偏向適合長線投資，Alpha 機會未來也一定是在L2 出現，以太坊也會逐漸的將擴展版圖的接力棒交到L2 手中，完成角色轉變，所以當下更多的投資重心應該放在L2 及其他賽道上。
3.2 L2 生態大爆發
毫無疑問，Dencun 升級最大的也是最直接的影響就是Layer 2 ，通過上文數據了解到，L2 的交易費用普遍得到了大幅下降，吞吐量也得到了提升，這可以讓L2 通過更低廉的價格，更高的性能去吸引用戶進入生態，對其他L1 形成進一步的競爭。
根據DeFiLlama 統計，TVL 前10 名中就有4 名L2 （Polygon 嚴格意義上算側鏈，但也有相應的ZK Layer 2 解決方案，開始逐漸擁抱ETH L2），其中Arbitrum 更是僅次於BSC 和Solana排在第4 位，往後還有L2 的新起之秀，像空投大熱的Blast ，背靠Coinbase 雄厚資源的Base， 這些有著巨大發展潛力的L2 需要重點關注。
對Layer 2 來說，Dencun 升級後其實降低了自身的成本，那麼未來利潤空間就有機會增大，作為目前的L2 龍頭Arbitrum 和Optimism ，極大可能會將這部分因升級影響而帶來的利潤進行自身生態建設以及提高活躍度，那麼用戶也會從中受益，換言之就是，L2 自身的獲利能力增強，其代幣的價值也會隨之走高，這是獲得市場一致認可的。儘管目前升級的預期已經落地，$arb 和$op 的價格有所回落，但從各自的交易量以及活躍用戶看，市場依然是保持期待。
關於Arbitrum 與Optimism的生態建設我們可以從各自的合約部署情況了解，Arbitrum 的合約部署增長情況是要低於Optimism ，但Arbitrum 目前依然是L2 協議種類最豐富的，根據DeFiLlama 統計，目前Arbitrum 協議數量575 ，遠大於其他L2 的協議數量，而TVL 也是處於眾多L2 首位，從Arbitrunm 推出以來，各項數據一直較為優秀。
而Optimism 在2023 年提出Superchain 策略，並開始力推OP stack（一種開源的L2 技術堆棧），意味著其他想要運行自己的L2 的項目可以免費使用，並且由於技術架構上的一致性，彼此之間可以實現安全、高效、原子層面的信息和資產的通訊與交互，首先獲得了Coinbase 的採用，推出了Base 鏈。諸如此外的還有Binance 的opBNB、NFT 項目ZORA、知名鏈上資料看板Debank 等等。
Arbitrum 和Optimism 作為TVL 和用戶體量頭部位置的L2 ，再結合當下生態已經逐漸繁榮，形成自己的護城河，同樣還是本次升級影響最直接的核心L2，二者是具備天然的先發優勢，其本身和生態內的頭部協議都可以重點關注。
而另一個值得關注的L2 是Base ，近一月TVL 成長超80% ，按照活躍地址看，Base 已超過所有L2 ，僅次於以太坊。從生態協議數量來看，已經超過OP，躍居第7 名。
同樣的，Base 也是受升級影響最直接的L2 之一，交易量和用戶都在升級後有明顯增長，並且市場討論熱度也有所增加，例如Base 上的SocialFi（friend.tech）、DeFi（Perennial） 、memecoin 等市場討論熱度一直較高；
Base 本身與Coinbase 的強烈綁定關係，使得Base 天然會有一定規模的用戶和資金體量，憑著friend.tech 項目的出圈，將市場的關注力重新拉回SocialFi 賽道，而SocialFi 本身核心需求就是互動頻率高、互動費用低且承接較大用戶量，相關的應用就對效能的要求更高，這正好與Dencun 升級帶來的利好相吻合，或許未來Base 上會出現現象級的相關專案.
另外還有更多的像Blast、Zksync 等尚未發幣的L2 仍在蓄力中。 Dencun 升級能夠大幅降低使用者互動的成本，或許可以進一步促進此類L2 鏈上活動的繁榮。
但從另一方面來說，雖然EIP-4844 帶來了L2 交易費用的下降，但並不能始終確保L2 費用很低。以Base 鏈舉例，在升級完成這段時間內，隨著Base 上的memecoin 熱度升高，交易費用也出現暴增，依然維持在較高水準。
這種現象的出現，Taproot Wizards 共同創辦人Eric Wall 在Twitter 上有舉例說明，詳情可以透過連結去看原文。簡單來說就是，EIP-4844 帶來的L2-DA 容量空間並不是無限的，當大量集中交易出現時（TPS 升高），為了實現優先交易，Blob Space 費用會出現競爭併升高，L2的排序器費用也會隨之升高，進而影響交易費用升高，排序器仍只能在有限的TPS 中進行優先排序。換言之，大量並發交易發生在同一條鏈上時，交易費用也會變高。
Source：https://twitter.com/ercwl/status/1771156029121663082
4. 結論與展望
Dencun 升級效果顯著，明顯降低了L2 的交易成本，基本實現預估降低L2 90% 交易費用的期望，但以太坊本身的交易費用降低效果不如L2，同時升級後L2 的吞吐量有不同程度的提升，其中表現最亮眼的是Base 鏈。而另一面，如果大量並發交易發生在同一條鏈上時，交易費用還是會變高。
本次升級在以太坊可擴展性維度上有了更進一步發展，並且引入的Blob 新型資料結構對未來面對高並發情況打下基礎；
Dencun 升級將進一步帶動L2 生態的繁榮，作為目前L2 龍頭的Arbitrum 與Optimism尤其值得關注，Arbitrum協定種類最豐富，數據表現一直較好，Optimism的Superchain 策略將組網成為“ OP 系”，同時本次升級未來可能會提升二者利潤空間，後續極有可能會惠及用戶層面，對其生態建設形成正向循環；
L2 新起之秀Base同樣需要關注，背靠Coinbase 天然擁有規模用戶和資金體量，同時數據表現突出，近一月TVL 成長超80% ，活躍地址數處於L2 首位，協議數量超過OP ，該鏈上的生態項目發展值得關注；
升級後用戶體驗最明顯的就是各L2 的交互費用大幅降低，這讓用戶更願意進行交互，隨之帶來生態的正向循環，並且對於一些尚未發行代幣的L2 項目可以持續關注，像Blast 、Zksync 等，互動成本的降低會讓更多的用戶參與其中。
【聲明】本報告是由@GryphsisAcademy的學生@0x Johnsons完成的原創作品, 由Gryphsis Academy 導師@CryptoScott_ETH和@Zou_Block給予修改建議。作者自行對所有內容負責，該內容並不必然反映Gryphsis Academy 的觀點，也不必然反映委託撰寫報告的組織的觀點。編輯內容和決策不受讀者的影響。請知悉，作者可能擁有本報告中提到的加密貨幣。本文件僅供資訊參考，不應作為投資決策的基礎。強烈建議您進行自己的研究，並在進行投資決策之前諮詢中立的財務、稅務或法律顧問。請記住，任何資產的過去表現並不能保證未來的回報。
