原文作者：Severin Ian, MT Capital
TL;DR
Berachain 起源於2021 年，創始人有感於多鏈間的流動性割裂與公鏈的鬼城效應，從而衍生出了締造一條流動性公鏈的想法。 Berachain 社區擁有非常鮮明的Ponzi 文化、Meme 文化以及NFT 文化特徵。
Berachain 是一條基於流動性證明共識所建構的高效能EVM 相容公鏈。 EVM 相容性使得Berachain 能夠廣泛地整合已經成熟的EVM 生態。 PoL 共識能夠透過BGT 排放和賄選，幫助Berachain 直接激勵鏈上流動性，避免現有公鏈面臨的流動性鬼城困境，促進鏈上DeFi 生態和交易活動的繁榮，讓公鏈獲得協議級別的靈活性，能夠更有效地對鏈上流動性進行激勵和引導，從而促進生態的均衡發展，轉動公鏈的上漲飛輪。
Berachain 上的生態計畫目前仍處於非常早期的發展階段。除了官方組件外，Berachain 上的生態項目呈現出了三大不同的發展態勢：（1）圍繞官方組件觸及不到的長尾市場做補充；（2）圍繞PoL 機制、BGT 和賄選做創新；（3 ）也有大量的外部優質項目受PoL 機制吸引而被虹吸至Berachain 生態；
從投資機會來看，我們會專注於Berachain 上的優質DeFi 項目以及能夠圍繞Berachain 的PoL 機制、BGT 機制以及賄選機製作出創新的基礎設施，持續關注能夠結合NFT 與DeFi 的NFTFi 協議以及基於Berachain 的L2及其相關基礎設施。 （相關賽道專案方歡迎隨時推特DM @0X_IanWu，@Severin 0624)
引言
最近一個很有趣的現像是曾經以科技引以為傲的Alt-L1 公鏈們紛紛都開始以Meme 來搶奪Crypto 市場的注意力。恰如Solana，高TPS、低確認延遲的技術優勢終於在波瀾壯闊的Meme 投機浪潮中被用戶感知，實現了輿論、資金、用戶與流量的多豐收。 Solana 的Meme 投機浪潮不僅為Solana 帶來了大量的流量關注與新增用戶，也為Solana 帶來了大量的活躍交易和流動性。流動性資金的注入也使得Solana 的Meme 生態更俱生命力，並進一步帶動了整個Solana 生態的繁榮。尤其是Solana Meme 交易首選DEX Raydium 獲得了246% 的月TVL 成長。由此可見雖然科技仍是區塊鏈迭代浪潮的歷史底蘊，但技術絕非是衡量公鏈未來發展的唯一命門。以Meme 為代表的市場注意力以及流動性或將成為新一輪公鏈競爭的主戰場。
source：https://defillama.com/protocol/raydium?events=false&volume=true
然而有這樣一條公鏈，Berachain，自創建之初便自帶Meme 文化，使得其在團隊匿名、缺乏技術文檔的情況下，仍能在Crypto 熊市中聚集一大批忠實的社區用戶。 Bera 這個名稱本身就是最具特色的Crypto Meme 文化之一。之所以取名為Bera，是為了致敬經典加密老梗HODL，因此將Bear 改寫為Bera。它還創新地提出了PoL 機制，旨在透過對鏈上流動性給予代幣獎勵的方式吸引流動性，避免現有公鏈的鬼城困境。此外，它還是EVM 相容的，支援EVM 生態的開發者與用戶無縫遷移。三大Buff 的疊加使其測試網一推出便迅速吸引了上百萬的用戶，並在短短的7.5 天內就實現了百萬活躍錢包的增長。
source：https://twitter.com/berachain/status/1749522523895570700?ref=research.despread.io
作為自備技術、社區、Meme 文化與流動性的公鏈，Berachain 有望重塑現有公鏈的競爭格局，打破公鏈流動性荒蕪的鬼城困境，成為本輪牛市週期的超級明星公鏈。
發展歷程
Berachain 發展歷史
Berachain 的幾位創始人都是早期的匿名DeFi 玩家，從2015 年開始投資Crypto 項目，炒幣，並完整地參與了DeFi Summer。在2021-2022 年間，創始人也參與了不同鏈間的DeFi 生態，並在不同的Alt-L1 之間來迴轉換，並有感於多鏈間的流動性割裂與公鏈的鬼城效應。他們發現，公鏈總是過度依賴代幣激勵補貼來吸引TVL 和流動性，一旦代幣排放枯竭，大部分公鏈都會逐漸喪失流動性。並且，他們發現PoS 公鏈也存在些許問題，大量的價值代幣被用於質押以保障網路安全。儘管網路的安全度提高了，但為此付出的流動性代價也是巨大的，而流動性則是DeFi 與生態協議活躍的命門。豐富的DeFi 產業參與經驗塑造了他們對理想中公鏈模型的基本認知，也為後續提出PoL 機制奠定了基礎。
大約一年半前Smokey 與另一位聯合創始人以近乎開玩笑的口吻說到要製作吸煙熊NFT Bong Beras。 Bong Bears NFT 發行後，意外地得到了社區的大量關注和支持。由於創始人本身是最早混跡於各大頭部DeFi 社群的產業OG，因此，慕名而來的社群成員大多也是DeFi 愛好者。再與社區一次次的交流中，幾位創始人逐漸有了締造一條流動性公鏈的想法，並在社區中開啟了投票。神奇的是，從未做過公鏈的他們意外地得到了社區大量的支持，Berachain 也因此應運而生。
雖然創始團隊擁有豐富的DeFi 經驗以及精準的市場認知，但畢竟開發一條公鏈也需要大量的技術活性。而在交談的過程中，Berachain 團隊認識了專注於相容EVM 開發的Polaris 團隊，兩個團隊一拍即合，共同構成了目前的Berachain 的主體。至此，Berachain 基本定型。技術上，Berachain 將採用Polaris 的技術開發，打造出基於Cosmos 的兼容EVM 的高效能L1。在機制上，Berachain 將採用PoL 機制，透過對鏈上的流動性進行激勵，促進鏈上DeFi 生態的繁榮。
關鍵的歷史節點
2021.8 Bong Bears NFT 鑄造發行，為後續Berachain 的產生埋下伏筆。
2021.10 Bong Bears NFT 首次發生rebase。
2021.11 Berachain 被首次提及。
source：Bonga Bera 101 — The Honey Jar (mirror.xyz)
2022.3 Olympus DAO OIP-87 關於Berachain 種子輪融資的提案獲批通過，Berachain 將以50 M 的估值獲得Olympus 0.5 M 的融資。
2023.4 Berachain 揭露了由Polychain 領投的42 M 融資。
source：https://twitter.com/berachain/status/1649050293080915968?ref=research.despread.io
2024.1 Berachain 測試網發布。
2024.3 Berachain 被揭露正在進行由Framework Ventures 領投的超69 M 的融資。
社區文化
Ponzi 文化
Berachain 最早是由混跡於各大頭部DeFi 社群的幾位老OG 共同發起的。 Berachain 的創始團隊並不排斥甚至說是享受Ponzi 文化。因此，在Berachain 社群中，大家並不避諱Ponzi，甚至開口即是Ponzi。 Berachain 也被目前的市場認為是下一個具有Ponzi 模型的Luna，雖然這個比喻並不合理，但也側面反映了Berachain 社區的文化核心以及外界對於Berachain 社區文化的認知。
Meme 文化
除了Ponzi 外，Berachain 也天生自備Meme 文化，畢竟Berachain 的起源就是來自非常具有Meme 形象的抽煙熊Bong Bears NFT。而Bong Bears 最初也是在幾位創始人的玩笑間從想法到落地，並意外地得到了社區的大量關注和支持。除了Bong Bears 外，Bera 這個名稱本身就是Meme 文化之一。之所以取名為Bera，是為了致敬經典加密老梗HODL，因此將Bear 改寫為Bera。 Berachain 的創始人Smokey 也會戴著Bera 頭套出席各種正式的活動，並親身傳播Meme 精神。 Berachain 社群中也非常愛玩Meme 文化。官推會刻意拼錯單詞，例如將Hello 拼成Henlo。在其他社區，你可能會經常看到GM、GN，但在Berachain 社區中，你會看到極具Meme 個性的Ooga Booga 刷屏。可以說從上到下，從官方到社區，Berachain 都沉浸在極具特色的Meme 文化中。
NFT 文化
由於Berachain 誕生自NFT Collection，因此，NFT 也順理成章地成為了公鏈最具代表性的文化之一。當我們談論及其他公鏈時，很少會聯想到除了以太坊之外的其他公鏈的象徵性NFT。但談到Berachain 時，不可繞過的話題便是基於Rebase 機制的Bong Bear NFT。除了創始人發行的NFT 外，Berachain 上的生態項目也都在發行各自的NFT Collection，而不同項目的NFT Collection 都會與Bear 這個主題掛鉤。甚至某種程度上來說，對Berachain 而言，NFT 是與Token 同等重要的資產。相較於單純的token，NFT 額外附帶了一層文化屬性與社區認同，這也讓整個Berachain 的社區擁有更強的共識與社區黏性。以Bong Bear 和Honey Comp 為例，儘管這兩大NFT 系列在二級市場都獲得了不菲的漲幅，但鮮有用戶出售獲利，NFT 的上架率甚至僅不到2% ，這也側面反映了Berachain NFT 文化下社群共識強大。
source：https://opensea.io/collection/bongbears
小結
Berachain 特有的文化屬性也是Berachain 有別於其他公鏈的標誌之一。我們預計，Berachain 獨特的社區文化將為Berachain 帶來以下影響：
相較於其他公鏈更強的購買力與財富效應：Ponzi 文化對於資金的吸引力不言而喻。 Berachain 原生於各大DeFi 甚至是Ponzi 社群的忠實用戶以及Berachain 對Ponzi 的偏好或將讓Berachain 擁有相對於其他公鏈更強的購買力，成為Ponzi 類項目最好的生存土壤。
相較於其他公鏈更強的流量注意力：在本輪週期中，公鏈們逐漸意識到了原生的Meme 就是對公鏈最好的營銷。從這個角度來看，天生自備Meme 文化，以Meme 文化自嘲自樂，能夠不斷繁衍Meme 文化的Berachain 更容易出圈，捕捉更多的市場注意力。相較於其他公鏈更強的社區凝聚力：現有的公鏈在某種程度上來說是缺乏統一的象徵物作為精神共識的。但就像每個國家會有各自的國寶作為國家的代表與共識一樣，對Berachain 來說，Bera 是Berachain 最好的精神像徵與共識。幾乎所有Berachain 上的NFT Collection 都是以Bera 作為基本載體進行創作的，NFT 文化的傳播會進一步帶來社區認同，增強社區黏性。同時，Berachain 上不同的項目方之間也會基於NFT 展開合作與讓利，這也會為Berachain 生態帶來更強的生態合力與社區凝聚力。
相較於其他公鏈更強的社區凝聚力：現有的公鏈在某種程度上來說是缺乏統一的象徵物作為精神共識的。但就像每個國家會有各自的國寶作為國家的代表與共識一樣，對Berachain 來說，Bera 是Berachain 最好的精神像徵與共識。幾乎所有Berachain 上的NFT Collection 都是以Bera 作為基本載體進行創作的，NFT 文化的傳播會進一步帶來社區認同，增強社區黏性。同時，Berachain 上不同的項目方之間也會基於NFT 展開合作與讓利，這也會為Berachain 生態帶來更強的生態合力與社區凝聚力。
Berachain 技術架構
Berachain 是一台建構在Cosmos SDK 之上，採用CometBFT 共識引擎，與EVM 相容的高效能L1 公鏈。基於Cosmos SDK 建構使得Berachain 能夠與Cosmos 生態系統無縫集成，透過IBC 模組實現鏈間的橫向拓展。同時，Berachain 也自研了Polaris Ethereum 模組，旨在為Berachain 提供EVM 相容性，使得Berachain 可以更好地聚合現有的EVM 生態的開發者和用戶，整合現有的EVM 生態，為用戶帶來更熟悉的開發與使用體驗。 Berachain 想要成為統一EVM 生態流動性與Cosmos 生態流動性的關鍵節點，打造多鏈生態中最強大、最快、最具流動性的區塊鍊網絡。
Polaris Ethereum
Polaris Ethereum 能夠為開發者提供進階的EVM 開發體驗。除了能夠提供基本的EVM 相容性外，Polaris Ethereum 還能夠額外為開發人員提供創建有狀態的預編譯合約模組、支援開發人員自訂操作碼等功能，使得開發人員可以使用Polaris Ethereum 客製化地建造更靈活、適用性更強的智慧合約。
EVM 相容性
Polaris 的基本原理類似於在L1 主鏈之上運行額外的與以太坊等效的虛擬機器。透過對Configuration plugin，State plugin、Gas plugin 等對應插件的插拔，Polaris 可以有效地輸入狀態轉換，從而支援任意類型的L1 主鏈智慧合約執行以太坊交易。
source：Polaris Architecture – Polaris Ethereum Docs (berachain.dev)
預編譯
預編譯又稱為預編譯合約，即一組具有特定功能並直接內置在區塊鏈節點中，而不是在EVM 中作為字節碼執行的智慧合約。預編譯合約可以以更低的Gas 成本實現更有效率的狀態操作，提供額外的功能邏輯。 Polaris 對預編譯合約的支援使其可以實現與各種Cosmos 模組的直接互動。目前，Berachain 的預編譯合約類型如下。例如BGT 預編譯合約中就包含了BGT 的贖回操作，Bribe 的預編譯合約包含了創造賄賂、取得賄賂費用等操作。
Polaris EVM 實施中還增加了對自訂操作碼的支持，以支援更複雜的智慧合約。
source：Precompiles & Deployment Addresses | Berachain Docs
模組化與互通性
Polaris 是EVM 的模組化實現，Polaris 可以輕鬆地整合到任何共識引擎中。 Polaris 的每個組件都作為獨特的套件進行開發，並配有全面的測試文件。開發者可以根據完備的檔案單獨使用Polaris 中的部分元件，或將多個元件按需組合來建立個人化的EVM 整合。 Polaris 對EVM 整合的模組化實現能夠幫助開發者大幅削減自行實現EVM 整合解決方案的時間成本。
此外，Polaris Ethereum 與Cosmos SDK 的結合也能夠在EVM 相容的環境下實現與Cosmos 生態的互通性。通過在鏈上整合了多個狀態預編譯，Polaris 使得EVM 用戶能夠執行Cosmos 的原生操作，例如治理投票、驗證者委託等等，以及透過IBC 與其他鏈進行互動。這種設計在保留了原生EVM 體驗的同時，進一步實現了Cosmos 與EVM 之間的真正互通性，使得Berachain 能夠更加接近其想要成為EVM 生態與Cosmos 生態流動性中樞的願景。
(當然，由於Polaris 並未經過實踐檢驗，因此，Berachain 在主網上線後具體的性能表現、流量負載狀況以及對EVM 的兼容性還有待觀察。)
PoL 共識
為什麼需要PoL
PoS 是目前最常見的共識機制之一。雖然PoS 經過多年的實踐檢驗，已經被市場確認為是目前行之有效，能夠兼顧網絡安全性、去中心化程度以及共識效率的共識機制，但PoS 也存在些許問題。例如PoS 網絡的安全性依賴網絡中資產質押的數量，質押資產價值越大，網絡被攻擊的機率也會越低。但質押資產價值過大也相當於可被用於鏈上流動性的資產價值減少，不利於鏈上交易活動的繁榮。特別是在流動性質押尚未高度普及的2021、 2022 年。此外，PoS 網絡中的代幣誘因只會流向代幣質押者，即PoS 網絡只會激勵質押活動，而對於鏈上交易，提供流動性等能夠促進生態繁榮的活動，PoS 網絡並未給予足夠的激勵支持。上述兩大問題的存在使得Berachain 最終拋棄了PoS 共識，轉而提出了PoL：Prove of Liquidity 流動性證明機制。
PoL 的核心還是為了激勵鏈上DeFi 生態的繁榮，而DeFi 的命門之一就是流動性。因此，PoL 的核心要義就是激勵鏈上可持續性的深度流動性。
PoL 機制
PoL 的具體機轉如下：
想要獲得類似PoS 網絡中代幣激勵的用戶需要向Berachain 上特定的流動性池提供流動性，Berachain 會給予用戶以治理代幣BGT 作為獎勵。注意，傳統PoS 網絡中獲取原生代幣獎勵的方式是質押，而在PoL 網絡中獲取原生代幣獎勵的方式是提供流動性。
類似PoS 中的代幣質押，用戶也可以將所獲的BGT 委託給驗證節點，驗證節點取代用戶參與網路的驗證工作。
與PoS 類似，驗證者也會根據其受委託的BGT 比例權重參與區塊產生與構建，並獲得區塊產生獎勵以及區塊費用作為獎勵。
與PoS 不同的是，驗證者可以對不同流動性池中未來BGT 的獎勵排放進行投票。在PoS 網絡中，質押者所得到的獎勵是相對固定的。但在PoL 中，流動性提供者得到的獎勵是動態的，會受到治理因素的影響。
最後，新一輪的BGT 會根據先前的投票結果在不同的流動性池之間動態排放，BGT 獎勵會被分配到流動性提供者手中，形成閉環。
source：What is Proof-of-Liquidity? | Berachain Docs
PoL vs PoS
PoL 對於PoS 的改進是顯而易見的。
首先，PoL 能夠直接激勵鏈上流動性，促進鏈上DeFi 生態，交易活動的繁榮。在PoL 網絡中獲得代幣排放獎勵的唯一方法是提供流動性。因此，PoL 網路本幣的排放獎勵會吸引用戶提供流動性。而且，網路本幣的價值越高，代幣排放獎勵的吸引力就越大，就會催生越來越多的用戶成為LP，並不斷深化網路的流動性。此外，對流動性激勵的持久性也使得PoL 網絡的流動性更具可持續性，而不像其他PoS 公鏈，一旦完成空投激勵後，就會面臨流動性大量撤出的窘境。
其次，PoL 使得公鏈獲得了協議層級的彈性，能夠更有效地對鏈上流動性進行激勵和引導，並促進生態的均衡發展。公鏈的PoL 機制類似協議層級的vetoken 機制，透過治理模組，公鏈可以對特定的資產、特定的流動性池進行激勵，引導原本無序的流動性。其核心要義非常類似於公鏈對特定生態、特定協議、特定資產進行的代幣補貼，但實現方式更優雅。
PoL 機製或將得到比PoS 更高的安全性。 PoL 機制存在一套潛在的正向飛輪。在PoL 機制中，使用者在提供流動性，獲得網路代幣排放獎勵的同時會深化網路的流動性，為DeFi 用戶帶來更好的使用體驗，促進網路生態的繁榮。網路基本面的向好也會一定程度反映在代幣價格上，促進代幣價格的上漲。代幣價格的上漲則會進一步激勵用戶提供流動性，捕捉網路的代幣排放，進而形成一套閉環的正向飛輪。在這個過程中，使用者提供的流動性的增加也意味著網路安全性的提高，因此，PoL 機製或將得到比PoS 網絡更高的安全性。
綜上所述，PoL 機制能夠有效地透過代幣獎勵排放的形式促進鏈上可持續性的流動性與DeFi 生態的繁榮，擺脫現有公鏈的過度依賴空投營銷吸引用戶與流動性的窘境，同時捕獲更高的安全性。 PoL 機制也能夠讓公鏈更有彈性地進行生態激勵，可望轉動流動性、幣價與生態的上漲飛輪。
不過，PoL 機制也有其相對應的弊端，即PoL 只激勵了流動性，只激勵了DeFi 最底層的流動性需求。雖然流動性是DeFi 的命門，但流動性不等於DeFi 的全部。 PoL 無法激勵到對流動性需求不高的DeFi 協定。例如交易聚合器協議並不會擁有非常高的TVL，但卻能貢獻大量的交易量。但在PoL 機制下，Berachain 無法對該類別協定進行有效的激勵。此外，對於NFT、GameFi 等非DeFi 賽道，PoL 也很難做到激勵平衡。因此，現階段的PoL 版本也有可能在未來Berachain 發展的過程中被進一步地優化，以更均衡地激勵不同的DeFi 協議，不同的鏈間生態的發展。
Berachain 代幣模型
Berachain 的代幣模型也與其他公鏈有所不同，Berachain 的代幣經濟由治理代幣BGT、Gas 代幣BERA 以及穩定幣HONEY 三種不同的代幣組成。
Berachain 的三代幣模型介紹
BGT 的定位類似於PoS 網絡中的治理代幣，不同的是，BGT 被設定為是不可轉移的。並且，獲得BGT 的方式相對有限。目前，用戶可以透過在BEX 上提供流動性，借出HONEY 以及在Berps 的bHONEY Vault 中提供HONEY 來獲得BGT 排放獎勵。 BGT 可用作參與治理，使用者可將BGT 委託給驗證者，同時獲得治理獎勵和賄賂獎勵。一旦驗證者參與出塊，用戶還可以獲得該區塊內，Berachain 的原生應用程式BEX、Bend 與Berps 的交易手續費獎勵與Gas 費獎勵。 BGT 還可以1: 1 轉換為Berachain 的Gas 代幣BERA，不過這個過程是單向的，不可逆的，即用戶無法再將BERA 1: 1 轉換為BGT。
BERA 的定位與其他公鏈中的原生代幣類似，主要用作支付Gas 費和區塊獎勵。不同的是，持有BERA 代幣並不具有治理投票權，治理權被劃分給了BGT。
HOENY 的定位是Berachain 原生的穩定幣，為Berachain 上的應用提供穩定的交易媒介。使用者可以透過抵押USDC 1: 1 鑄造HONEY。
怎麼理解三代幣模型
要理解三代幣模型，還是要回到Berachain 的PoL 機制。 PoL 是透過給予用戶BGT 代幣獎勵的方式來激勵Berachain 的流動性。因此，為了達到激勵流動性的效果，BGT 必須有價值，才能吸引足夠的流動性。
那怎麼保證BGT 的價值？如果和其他L1 一樣，本幣只作為一個治理代幣，那麼其實代幣的價值很難保證。在這種情況下，代幣價值僅和公鏈基本面弱相關，顯然不是一條合理的道路。要確保BGT 的價值有兩種思路，一是BGT 背後確實有真實的價值流入，或是能讓用戶看見預期收益。二是盡量確保讓用戶持有，而不是拋售BGT。基於這兩個思路，我們再重新回看Berachain 的PoL 與三代幣模型設計就會更加清晰。
首先，關於讓用戶盡量不要拋售這個問題，Berachain 的思路很簡單，將BGT 設計為不可交易、轉移的治理代幣，並額外添加了一個Gas 代幣BERA。使用者如果要拋售BGT，則需要將BGT 1: 1 兌換為BERA，相當於額外為使用者設定了一層障礙，盡量延緩使用者對BGT 的拋售。
不過，這條路始終治標不治本，要讓使用者認為BGT 有價值，最直接的想法還是讓使用者看到BGT 背後的收益。在這個思路上，Berachain 給了兩個賦能方案。首先，Berachain 賦予了BGT 治理權。這個治理權不是對專案發展的治理權，而是直接針對BGT 排放，也就是使用者收益的治理權。治理權的意義在於每位用戶為了最大化自身的收益，都必須持有BGT，並將BGT 委託給願意投票給自己在挖的流動性池，從而獲得更多的BGT 排放獎勵。在用戶與用戶的PVP 中，如果一方選擇挖提賣，那很顯然，這一方未來所預期能夠獲得的BGT 排放是相對更少的，不利於自身收益最大化的目標。從這個角度來看，Berachain 通過給予BGT 收益治理權，能夠有效地延緩用戶對BGT 挖提賣的進程，促進更多的用戶持有BGT，博取更高的未來收益。
其次，不光是Berachain，節點本身也會對BGT 賦能。因為節點的收益來自於出塊所獲得的生態收入和Gas 收入。節點為了最大化自身的利益，必須盡可能接收外部的BGT 委託，從而提高自身的出塊率。而要吸引外部的BGT，節點就需要進行賄選。賄選的方式很多，例如節點可以與使用者分享節點所獲得的生態收入，或是節點可以自己起盤，用新盤高額的APY 換取使用者手中的BGT。節點最大化自身利益的競爭過程，逐漸演變為了為BGT 賦能的過程。 BGT 的價值得到了來自節點分享的協議收入和賄選收入保障，這能夠進一步提高用戶持有的信心。
至此，整個PoL 機制與三代幣模型的關係也逐漸清晰了。相信大家也不難理解為什麼Berachain 官方要把DEX、Lending 與Perps 三件組掌握在自己手上了。原因非常簡單，DEX、Lending 與Perps 作為印鈔能力最強的三大組件，能夠享受PoL 帶來的巨大增益，產生高昂的協議收入。而官方把這一部分收入轉交給了中間承銷商節點的手中，節點又把這一部分收入賦能在BGT 上，作為BGT 最為真實的價值保障。試想，如果沒有來自DEX、Lending 與Perps 的收入分紅，BGT 的價值賦能多少是否有點空中樓閣的感覺？
更進一步，BGT 和整個Berachain 生態也是互通的。生態項目的收入是BGT 背後最真實的價值流入，如果Berachain 生態不夠活躍，那麼BGT 的價值就不會得到更高的保障，用戶就傾向於拋售BGT。 BGT 價值的下降會使得Berachain 對於LP 的吸引力降低，導致用戶撤出流動性，尋找其他收益更高的礦池，而這又會進一步導致鏈上DeFi 的使用體驗變差，進一步降低生態的活躍性，從而走向負面螺旋。反之，如果Berachain 生態足夠活躍，Berachain 官方三件套的協議收入足夠高，能夠分享給到用戶的收入利潤足夠高，BGT 就會獲得更多的價值保障，用戶也會更願意持有BGT。 BGT 對用戶的吸引力增大又會吸引更多的用戶提供更多的流動性，從而進一步帶動鏈上DeFi 生態的繁榮，開啟正向螺旋。理性來看，螺旋的啟動與停止取決於BGT 的委託質押收益與BGT 現時價格的關係。如若二者的價值相近，那麼系統將維持整體穩定。如果二者的價值相差較大，那麼Berachain 將很容易進入到上升或下降螺旋。
source：https://twitter.com/burstingbagel/status/1565705660888596481
Berachain 生態
雖然Berachain 誕生自2021 年，但由於Berachain 的核心機制一直在優化設計，且其相關文件一直沒有對外界公開，因此，Berachain 上目前尚未形成非常完整的項目生態。甚至由於Berachain 的相關文件公佈較晚，因此，大部分社區計畫均成立自2024.1 以後，Berachain 生態仍處於非常早期的階段。
官方生態
Berachain 的官方生態是Berachain 生態最重要的基礎組件。根據創始人的說法，為了避免產品功能服務類似的DEX、Lending、Perps 等協議相互內卷，進行無意義地吸血鬼攻擊，官方決定親自下場，自行提供DEX、Lending 與Perps 產品。結合上文的分析可知，DEX、Lending、Perps 也是Berachain 生態收入的大頭，官方將這三件套牢牢地攥在手中有利於更好地向BGT 持有者讓利，為BGT 提供更多的價值來源，轉動Berachain 螺旋上升的正向飛輪。
除了BEX、BEND 與BERPS 外，官方還提供了基於BGT 委託治理的管理平台BGT Station、原生穩定幣HONEY 的鑄造與贖回平台、Berachain 的區塊鏈瀏覽器Beratrail 以及測試網水龍頭。
source：https://www.berachain.com/
DeFi 生態
Infrared
Infrared 是Berachain 上的PoS 與LSD 協議，並於2024.1 揭露了由Synergis 領投，NGC Ventures、Tribe Capital、CitizenX、Shima Capital、Dao 5 等機構參投的2.5 M 種子輪融資。 Infrared 巧妙地將Berachain 的PoL 退化成了市場和用戶更為熟知的PoS，並透過發行質押流動性憑證的方式進一步釋放用戶的資金使用效率。 Infrared 透過接收使用者的流動性資產，提供流動性，捕捉Berachain 的BGT 排放。隨後，Infrared 會給予使用者流動性憑證iBGT 以及質押憑證siBGT 作為BGT 的對應。使用者既能享受對應的BGT 收益，也能夠使用iBGT 與siBGT 進一步參與Berachain 上其他的DeFi 生態。 Infrared 預計將成為Berachain 上的Lido，並拓展自己的iBGT 生態。
Kodiak
Kodiak 是Berachain 的Build-a-Bera 加速器計劃孵化的唯一一個DEX 項目，並於2024.2 披露了由Build A Bera、Amber Group、Shima Capital、DAO 5 等機構參投的2 M 種子輪融資。
Kodiak 旨在成為Berachain 上綜合性的流動性平台，為Berachain 上的用戶提供DEX + 自動化的流動性管理+ 無代碼的代幣部署等服務。雖然同為DEX，但Kodiak 與官方DEX 的定位並不衝突，Kodiak 旨在為用戶提供Berachain 上的長尾資產交易服務，並且，Kodiak 還能夠為流動性提供者提供自動化的流動性管理方案，免除LP主動管理流動性的困擾。此外，Kodiak 還提供了一套無程式碼的代幣部署方案，支援開發者快速地進行代幣部署和發行。可以說，Kodiak 提供了從代幣部署、發行，到交易，流動性管理的全套服務流程解決方案。
source：https://medium.com/@KodiakFi/introducing-kodiak-berachains-native-liquidity-hub-63c3e7749b30
Beradrome
Beradrome 旨在成為Berachain 上的DEX 和Restaking 流動性市場，透過ve( 3, 3) 代幣經濟學的設計，將Solidly 的玩法帶入Berachain 生態。持有iBGT 的用戶可以藉助Beradrome，購買及質押BERO，在拿到hiBERO 憑證的同時也可以捕獲Beradrome 平台擁有的驗證者獎勵、協議賄賂獎勵以及oBERO 排放獎勵。同時，用戶也可以在沒有清算風險的前提下使用hiBERO 循環借貸iBGT 進行質押，進一步提升資金使用效率，放大收益。
source：https://twitter.com/beradrome
值得注意的是，Beradrome 已經與The Honey Jar 達成了合作，二者將合作運行一個BeraChain 的驗證者節點。此外Beradrome 也發行了自己的NFT Collection Tour de Berance，NFT 持有者可以獲得更高的hiBERO 分配權以及投票權。
source：https://opensea.io/collection/tour-de-berance
HoneyPot Finance
與Infrared 的想法類似，HoneyPot Finance 也提供了一套將Berachain 的PoL 退化為用戶更為熟知的PoS 的針對BGT 的質押解決方案。與Infrared 吸收用戶的流動性資產，給予用戶iBGT 流動性憑證的想法不同，HoneyPot Finance 則是透過平台幣賄賂的方式，接收用戶委託的BGT，透過收益治理的方式激勵用戶使用賄賂平台幣提供的流動性池，獲得BGT 排放，形成POS。除此之外，HoneyPot Finance 也推出了針對長尾資產公平發射的Launchpad，以及優化長尾資產交易的Batch AMM 模型，旨在成為Berachain 上長尾資產發行交易的流動性基礎設施。
source：https://docs.honeypotfinance.xyz/v/zh-cn/overview/map
除了上述DeFi Protocol，Berachain 生態中仍有一批仍在建造但尚未披露產品細節的優質協議值得關注，例如
支持任意支持的貨幣市場協議Gummi
Berachain 上的大宗商品、RWA 協議Wakalah
Berachain 上的oracle-free 衍生性商品平台Exponents
0 DTE 期權AMM 平台IVX
DEX 交易聚合器OOGA BOOGA
可提供高達1000 倍槓桿、無需清算且具有無常收益的選擇權協議Smilee Finance
以意圖為中心的訂單流聚合器及模組化智慧流動性路由平台Shogun
100% 鏈上非託管的多策略對沖基金協議D^ 2 Finance
…….
NFT 生態
NFT Collection
Bong Bears
Berachain 起源於Bong Bears NFT Collection。 2021.8.27 ，Berachain 的三位匿名創始人發行了Bong Bears NFT Collection，裡面由100 隻造型獨特的熊組成。認購的過程也與其他NFT 不同，每個NFT 都被定價為0.069 ETH，買家可以在購買前在OpenSea 上查看特定的熊進行認購。
Bong Bears NFT 也提出了Rebase NFT 的概念，並隨之陸續rebase 出了四個不同的NFT Collection：Boo Bears、Baby Bears、Band Bears 和Bit Bears。
早期Bong Bears 社群極高的使用者黏性使得即使Berachain 沒有對外披露任何相關的信息，Bong Beras NFT 的價格也能夠一路水漲船高，從0.069 ETH 逐漸上漲至超50 ETH。隨著Berachain 融資資訊的揭露，持有Bong Bears NFT 也被視為了博取Berachain 空投的最優選擇，Bong Bears NFT 的上架率隨即迅速下降，目前已經形成了有價無市的狀態，地板價已達200 ETH。
source："Proof of Liquidity" Project Berachain Launches Public Testnet, Artio (investingcube.com)
The Honey Jar
除了官方的Bong Bears NFT Collection 外，Berachain 上最為火爆的NFT Collection 與社區當屬The Honey Jar。 The Honey Jar 是Berachain 生態的流量入口，在Berachain 尚未公開對外pr 時，The Honey Jar 就開始幫助Berachain 運營相關的線上線下活動以及自己的The Honey Jar 社區。 The Honey Jar 不僅是Berachain 生態的流量入口，也負責對Berachain 生態的使用者進行使用者教育。此外，The Honey Jar 本身作為一個社區，也經營與Berachain 生態其他項目的孵化與合作事宜。
The Honey Jar 也推出了自己的NFT 系列Honey Comb NFT。作為Berachain 核心社區的NFT 項目，持有Honey Comb NFT 能夠享受到The Honey Jar 合作夥伴帶來的額外福利，例如NFT 白名單鑄造機會、額外的挖礦收益提升等等。目前Honey Comb NFT 在OpenSea 上的交易量已經達到了4.3 k ETH，地板價約為0.25 ETH，上架率僅1% ，這也反映出了The Honey Jar 社群極高的用戶黏性。
source：https://opensea.io/collection/honey-comb-2
NFT Protocol
Goldilocks
Goldilocks 是Berachain 上綜合性的DeFi + NFTFi 平台，Goldilocks 能夠為Berachain 上的用戶提供基於NFT 的借貸服務。 Goldilocks NFT 借貸服務的特色在於：（1）NFT Collection 的底價由其治理代幣LOCKS 持有者投票決定，不需要依賴預言機餵價。 （2）NFT 貸款以iBGT 進行計價，用戶可以向借貸池提供BGT，並獲得流動性憑證GiBGT，用戶在享受到借貸利息收入的同時也可以使用GiBGT 進一步參與其他Berachain 生態。
Kingdomly
Kingdomly 設計為Berachain 原生的OpenSea。對C 端用戶而言，Kingdomly 可以為用戶提供NFT 鑄造、銷售、交易和租賃服務。對B 端用戶而言，Kingdomly 支援用戶快速地部署NFT Collection，無縫地完成NFT 發行。 Kingdomly 與Honeypot Finance 達成合作，完成了Honeypot Finance 創世NFT 的發行。
Protecc
Protecc 是一個綜合性的NFTFi 平台。 Protecc 旨在成為一站式的NFT 交易市場，能夠提供NFT AMM 供交易者隨時交易，提供NFT OTC 與大宗交易平台，支援巨鯨交易，提供NFT 自動收益策略金庫，幫助用戶自動賺取收益，以及提供跨鏈NFT 交易機器人等產品。
Gumball Protocol
Gumball Protocol 是一個創新的NFT Launchpad 及AMM 協議。在Gumball Protocol 中，每個NFT Collection 背後都會有對應的token 以及標的資產與其對應，供用戶及時交易NFT。通過將碎片化的NFT 資產與標的資產組成流動性交易對的方式，Gumball Protcol 支援用戶對於NFT 交易的即時買賣需求。
source：https://www.gumball.fi/collections/arbi/0x794075aef95d9bd7e5cfd0ea8a1e68493b7e0e23/buy
GameFi 生態
BeraTone
BeraTone 是一款以《動物之森》為靈感來源，以farming 為核心的多人線上開放世界角色扮演遊戲。每個玩家都有自己的一塊土地，支持玩家對土地自由定制和擴展。玩家可以進行農作物種植、資源收集、飼養動物和牲畜、與其他農民進行貿易等活動。 BeraTone 也是一個基於3D 美學構造的不斷發展的虛擬世界，玩家除了基礎的種植、採集活動外，還可以對豐富的虛擬世界進行探索，與各式各樣的角色進行互動，完成任務，升級，解決不同的遊戲迷題，逐漸揭開BeraTone 的神秘面紗。
BeraTone 也於2024.1 發布了其創世NFT BeraTone Founders Sailcloth，鑄造價0.1 E，目前地板價接近1 E，總交易量達355 E，上架率僅3% 。雖然BeraTone 尚未發布，但其NFT 在二級市場的火熱表現也反映出了市場對BeraTone 作為BAB 孵化項目的超高期望。
source：https://opensea.io/collection/beratone-founders-sailcloth
Beramonium
Beramonium 是Berachain 上的一款ARPG 鏈遊，他們發布了名為Gemhunters 的動作類角色扮演遊戲。在這款遊戲中，玩家可以讓他們的Beramium Genesis beras 探索地下城，挑戰Boss，執行任務以獲取寶石，這些寶石可以兌換成其他知名Berachain 項目的NFT，例如Honey Combs、Beradoges 等NFT。目前Beramonium 的創世角色NFT 的地板價約為0.06 ETH，總交易量達158 ETH，上架率僅3% ，整體遊戲社群非常活躍。
source：https://opensea.io/collection/beramonium-chronicles-genesis
Meme
BabyBera
BabyBera 旨在成為Berachain 上NFT + Yield Farming + Meme Coin 三合一的生態系統。 BabyBera 將分三個階段發布，首先是NFT 發行，其次是Yield Farming，最後是$BBBERA Meme Coin 發行，所有的$BBBERA 都將作為Yield Farming 階段的流動性挖礦獎勵進行發放，以此保證BebyBera 的用戶都是擁有超高黏性的忠實Degen 用戶，以實現將$BBBERA 打造為Berachain 上首屈一指的Meme Coin 的願景。
BeraDoge
BeraDoge 是Berachain 另一大Meme 計畫。該項目擁有兩個NFT 集合，分別是Beradoge Gen 1 和Mibidiots。持有此兩大系列的NFT 將被承諾授予“一大堆無用的東西” 或“一大堆無用的BDOGE”。此外，也有傳言指出BeraDoge 也會自行發行DeFi 平台。
source：https://element.market/collections/beradoge-d5 1393
Berachain 生態小結
目前來看，官方組件仍是Berachain 生態最為重要的基礎設施之一。除了官方組件外，Berachain 上的DeFi 生態呈現了三大不同的發展態勢：
（1）圍繞官方組件觸及不到的長尾市場做補充；
（2）圍繞PoL 機制、BGT 和賄選做創新；
（3）也有大量優質的DeFi 專案受PoL 機制吸引而被虹吸至Berachain 生態；
就目前Berachain 上的DeFi 生態來看，確如官方所想，在官方自己下場做了最為基礎但卻又最為重要的DEX、Lending 與Perps 組件後，不再有大量同質化的項目繼續重複造輪子，玩吸血鬼攻擊。相反，官方組件的存在反而倒逼DeFi 專案去探索實際的創新點，在已有業務的基礎上做更上一層的精益求精的創新。
現階段，就專案品質而言，Build A Bear 孵化器孵化的專案品質相對更高，其次是Berachain 引進的外部優質專案。 Berachain 上原生的社區計畫品質稍顯層次不齊，略遜一籌。
如前文所述，因為Berachain 這條公鏈本身自備NFT 文化，因此，針對NFT 的發行與管理平台以及流動性協議也必將是Berachain 上極為重要的組成部分。
目前Berachain 上的遊戲以及Meme 生態仍處於非常早期的發展階段。
Berachain 投資機會
重點介紹Berachain 上優質的DeFi 協議
Berachain 的PoL 機制將對優質的DeFi 協定產生巨大的吸引力。並且，Berachain 上的吸血鬼攻擊較少，優質的龍頭DeFi 協議能夠在其細分子賽道享受到更大的流量曝光，預計會獲得更高的TVL、流量與用戶支援。更集中的流動性也會使得協議的使用體驗進一步改善。我們預計，在Berachain 上，龍頭效應會更加明顯，細分賽道的龍頭也會獲得更高的估值溢價。因此，早期參與優質的細分龍頭DeFi 專案必然是享受Berachain 市場溢價的最佳選擇。
重點在於圍繞Berachain 的PoL 機制、BGT 機制以及賄選機製作出創新的基礎設施
Berachain 與其他公鏈最大的不同莫過於其創新的PoL 機制以及三代幣模型。除了復刻其他公鏈都有的玩法外，在Berachain 上必然會有部分項目對PoL 機制以及三代幣模型做底層基礎設施層面的適配性的創新。創新的方向既可以效仿Infrared，把市場用戶不太熟悉的PoL 轉化為大眾更加熟知的PoS，從而讓自身發出的流動性憑證代幣能夠先天地獲得更大規模的市場採用。亦或可從BGT 機制以及賄選機制出發，圍繞代幣模型層面使用者的委託權、收益權以及賄選權做創新，結合Berachain 的賄選機制帶來更多可組合性的玩法。圍繞著Berachain PoL 機制以及三代幣模型方面的基礎設施層級的創新有望打造協議自身的生態護城河，塑造自身的生態壁壘。
看好能結合NFT 與DeFi 的NFTFi 生態
與其他公鏈不同，NFT 也是Berachain 上重要的流動性組成部分，怎麼圍繞NFT 釋放其流動性，以及怎麼把NFT 玩法與Berachain 上的DeFi 玩法相結合也是Berachain 上值得挖掘的主題之一。雖然其他鏈的NFTFi 協議都並未產生太大的火花，但在Berachain 上的NFTFi 協議有望捕獲到充足的流動性，更有機會獲得長足的發展。 NFTFi 協議衍生的收益策略、收益金庫也可以與節點賄選等機制結合，讓NFTFi 協議更具彈性。
看好基於Berachain 的L2 及其相關的基礎設施
現階段Berachain 測試網的火爆某種程度上也反映出了市場對Berachain 強烈的預期。隨著Berachain 主網的推出，在PoL 機制的加持下，Berachain 有望復刻繁榮的以太坊DeFi Summer。儘管Berachain 的定位是一條高性能的L1 公鏈，但面對海量的流量湧入以及高頻的鏈上交互，Berachain 也有可拓展性的需求。並且，一旦Berachain 啟動其正向飛輪，BGT 價格的拉升也會帶動Berachain 交互Gas 費的提高，因此，Berachain 也有降本增效的需要。綜上，我們預期未來會有部分的Berachain 超級DeFi 應用以及GameFi、SocialFi 等具有高頻互動需求的應用會基於Berachain 開發自己的L2 進行擴容。基於這個邏輯，我們會持續看好並專注於基於Berachain 的L2 及其相關的基礎設施生態。
總結
流動性一直是加密領域最重要的議題。所有的Token、Grants、Points 歸根結底最終都是為了爭奪使用者與流動性。沒有流動性作為根基，再完整的生態與基建也只是空中樓閣。
Berachain 有望成為公鏈流動性困境的破局者，透過其獨創的PoL 共識機制以及三代幣模型，虹吸其他公鏈的流動性，成為EVM 生態與Cosmos 生態的流動性中樞。夯實的流動性不僅能為Berachain 帶來資金支持，還能為Berachain 帶來更多的開發者、使用者和市場注意力。 Berachain 有望成為承載海量Crypto 流動性的新基建，make liquidity, maker DeFi great again !
最後：MT Capital 非常看好Berachain 的未來發展，歡迎Berachain 生態的早期計畫和創業者隨時與我們聯繫。
（推特：@0X_IanWu，@Severin 0624 ，MT Capital Email: deck@mt.capital )
Reference
Welcome to Polaris Ethereum – Polaris Ethereum Docs (berachain.dev)
Berachain — The Convergence of a Strong Community and Experimental Endeavors | DeSpread Reports
Berachain - Innovating the Approach to L1 Building | blocmates.
Berachain: Building Sticky Liquidity - by Pavel Paramonov (shoal.gg)
https://twitter.com/berachain/status/1749522523895570700?ref=research.despread.io
https://twitter.com/burstingbagel/status/1565705660888596481
MT Capital
MT Capital 是一家由資深投資者團隊管理的全球投資機構，專注於在全球投資創新的Web3項目，佈局涵蓋美國、香港、杜拜和新加坡等地。我們的主要投資領域包括：
1）大規模採用：去中心化的社群平台、遊戲、應用程式和DEPIN，這些是推動Web3技術向廣泛用戶群體擴散的關鍵；
2）加密原生基礎設施：我們專注於投資公鏈、協議及其他支撐和強化生態系統的基礎設施，以及原生DeFi 解決方案。
此外，我們的團隊還擁有多年的二級交易專業經驗。
