原文作者：JW
原文編輯：劉旌
原文來源：暗湧Waves
Web3 的世界每天都在狂歡。
昨天深夜，人們一邊嘆息於「雙十一」的蕭條，一邊驚呼於比特幣的飆漲。截至昨晚，比特幣已升破89,000 USDT，這是歷史上從未有過的高度。
此刻是Web3 大規模湧現中國的第七年。
人們喜歡用「七年之癢」來形容一段關係的改變。而對Web3 世界而言，過去七年是它在國內幾乎從小眾到相對大眾，繼而被廣泛討論、激辯的七年。
多數人對Web3 從一無所知到略知一二、乃至置身其中，行業中人也逐漸從邊緣靠近主流，這個曾經灰暗的行業也正如其他行業一樣，除了最初引人入勝的財富效應，也呈現出了更迭的周期，以及錯綜複雜的人性糾纏。
如今，全球已經有超過5 億的加密用戶，鏈上穩定幣資產已經超過1,730 億美金。但許多人依然不理解Web3 世界發生過、以及正在發生什麼事。
7 年前， 24 歲的JW 從清華大學蘇世民書院畢業後，因緣際會加入Web3。這是她的第一份工作。其時她的同學多數進入了投行諮詢、政府部門和學術研究。
如她自己所言，命運的安排，令她看到了一個從未想像過的超現實世界：有抱有去中心化主義執念的理想主義者，也有隻是來此淘金的騙子；有獲得超額回報的人，但也有血本無歸者。而她自己，也從一個原本對加密貨幣世界一無所知的人，成為了一家基金的創辦人。
有人的地方就會有江湖。只是說在離錢更近的Web3 裡，江湖更殘酷。
在本文中，JW 將以第一人稱回顧過去七年的加密幣世界。 “反思我們今天所處的位置，以及為什麼我們仍然在這個領域行進。”
幣圈一天，人間一年
Price History of Bitcoin
人們通常認為，比特幣的概念誕生於2008 年11 月11 日，提出者是如今下落不明的中本聰。在中國， 2011 年6 月9 日，楊林科和黃嘯宇創立了比特幣中國，這是中國第一個比特幣交易平台；2013 年OKCoin 和火幣相繼成立。
但這是一個少數人參與的遊戲——少到兩個巴掌就能數得過來。
直到2017 年，比特幣才成為一個「大眾名詞」。這一年，比特幣的價格由年初的不到1,000 美元，暴漲到年末的1.9 萬美元。 20 倍的漲幅，以及批量ICO 的創富神話，瞬間震動了整個網路和VC 圈。
不論你是否參與，人人都在談論區塊鏈，空氣裡都是白皮書。李笑來，薛蠻子，陳偉星等大V 賣力的佈道著去中心化理念，以及向粉絲們吆喝著他們投資的項目。 2018 年1 月初，著名投資人徐小平老師那張提示「區塊鏈革命已經到來」的微信截圖，至今令人記憶深刻。
2018 年2 月11 日凌晨3 點，玉紅和一群不睡覺的朋友創立了一個叫做「 3 點鐘無眠區塊鏈」微信群，不到三天時間，這個群「炸了」… 這個群的好友加起來，身價大概要上兆。
幣圈裡流行著這樣一句話：
如果你還沒聽過3 點鐘區塊鏈群，表示你還不是鏈圈的人；
如果你還沒加入3 點鐘區塊鏈群，表示你還不是鏈圈的大佬；
如果你還沒被3 點鐘區塊鏈群刷屏，表示你還體會不到什麼是「幣圈一天，人間一年」。
但這只是瘋狂的前奏。
“這是韓國的電商教父”
2018 年夏天，我和前老闆( 當時亞洲最頭的基金創辦人之一) 一起前往首爾參加韓國區塊鏈週。韓國是加密產業最重要的市場之一,韓元是交易量第二大的法幣－僅次於美金。來自全世界的加密創業家和投資人,都想在這裡分得一杯羹。
我們此行要見的是一家名叫Terra 的公司，這是韓國頂尖的專案。會議安排在新羅酒店的一家中餐館，新羅酒店是一家傳統到幾乎可以說是有些保守的韓國酒店。作為當地政府的迎賓館,大廳里站滿了來自世界各地的對加密世界狂熱的年輕人。
Terra 由兩位韓國創辦人Dan Shin 和Do Kwon 創立。 Dan 的公司Tmon 曾經是韓國最大的電商平台之一，有每年超過35 億美金的GMV；而Do 和我年紀相仿，在從史丹佛畢業後也嘗試過幾次創業。
「這是韓國的電商教父。」在去吃午餐的路上，老闆對我說。
和傳統領域的投資思路類似，對「人」的考量也是Web3 投資的不二法門。像Dan 這樣在Web2 世界裡取得成功的人，瞬間吸引了所有頂級加密貨幣交易所和基金的共同參與。
後來，我們向Terra 投資了200 萬美元。
也許Do 和我是同齡人，此後我們一直保持聯繫。 Do 和其他我在電腦專業的同學差不多：一個標準美式發音, 穿著t 恤和短褲的男生。
Do 告訴我，他們計劃將Terra 發行的穩定幣打造成一種廣泛採用的數位貨幣，例如他們如何與韓國最大的便利商店連鎖、蒙古政府以及東南亞的零售集團進行談判。他們還開發了一個名為Chai 的支付應用程序，“它將成為全世界的支付寶。”
在外表酷似倉庫的辦公室裡，當Do 邊喝咖啡邊和我聊起他們的宏大計劃時，我一度感到夢幻：當時的我，其實並不理解他們將如何實現這些計劃。我只是感到，這聽起來如此新穎且雄心勃勃。
此時的加密貨幣遠遠沒有成為共識（當然直到今天也沒有）。我的多數同學，他們不是在投行、諮詢公司，就是在互聯網大廠，他們對加密貨幣要么一無所知，要么滿心疑竇，而我卻在這裡與一個計劃推出“全球支付網絡”的人聊天。
這是一個追逐敘事、大基金和教授幣的年代。
「幫我追蹤這個鏈接，告訴我已經存入了多少錢，截止日期是本週。」我的老闆發給我一個鏈接，這是一個荷蘭式拍賣的項目，是一個運行公共銷售的Layer 2專案.事實上，我們從未實際見過這個團隊，他們僅僅提供了一個網站和一份白皮書的項目，但就在2018 年籌集了超過2600 萬美元。儘管這個代幣至今已經跌到了0 。
人們寧願相信一個在網路上、跨越了洲際的陌生人，也不願相信一個同處一室的人。
此時的我剛過24 歲，儘管我猜投資委員會的多數人，在很多時候，也不知道確定他們到底在做什麼——就跟我一樣。但他們鼓勵我，可以在這個計畫上再投入50 萬美元，「就當是交個朋友」。
他們試圖複製2017 年的瘋狂：只要有著名基金的支持，隨便一個代號都能暴漲100 倍。
但音樂聲很快戛然而止。
“比特幣什麼時候才能回到$ 10, 000 ？”
我曾經以為這是世界上最美好的工作：年紀輕輕穿梭在世界各地；購買昂貴的商務艙機票和旅館；在富麗堂皇的會場裡穿行；學習新鮮的事物，結交各異的朋友。
但熊市來得猝不及防。
2018 年12 月，比特幣價格從高點時的超過$ 14, 000 暴跌到$ 3, 400 。作為一個剛工作的年輕人，我沒有太多積蓄，但當我看到以太坊價格從$ 800 跌到$ 400、再跌到$ 200 時，我決定用一個月的薪水下注。
事後再看，這並不是一個明智的決定。在我以$ 200 買入不到一個月後，ETH 價格跌破$ 100 。
「真是個騙局。」第一次產生了這樣的想法。
2020 年上半年，全球受到了疫情重創，加密貨幣產業也在3 月12 日的市場崩盤中遭受了重擊。當時我被困在新加坡。我仍然記得那個下午，每次打開價格查詢網站，比特幣價格又下跌1000 美元。一個月前，比特幣的價格還在1 萬美元左右，而在短短幾小時內，它從6000 美元暴跌到3000 美元——比我剛進入這個行業時的價格還低得多。
對我來說，這更像是一場鬧劇。我在觀察大家的反應：有人在觀望；有人在抄底；有人爆倉。
就連更有經驗的投資人也感到悲觀。 「比特幣永遠不會回到$ 10, 000 了。」他們說。甚至還有關於加密貨幣產業是否會繼續存在的討論，有人認為這可能只是科技史上的一個彎路。
但也有人選擇留下來。那時我所在的機構沒有新的投資，但我仍然在接收專案。
很快，去中心化金融（DeFi）開始成為人們談論的話題。我自己不是交易員，但我所有的交易員同事都認為DeFi 不是個好主意：一切都很慢，基於訂單簿的交易所是不可能的，沒有流動性，用戶更少。
當時我也沒有充分理解的是，安全性和無許可性是DeFi 最大的賣點，但無許可性真的能打動人嗎？畢竟，中心化交易所的KYC（了解你的客戶）也不算太糟。
在熊市期間參加的DevCon IV 和DevCon V，也是一次令人大開眼界的體驗。
儘管我在大學時學習電腦專業，對黑客松並不陌生，但我從來沒有在其他地方見過這麼多「奇異」的開發者。即使ETH 的價格下跌了90% ，人們仍然熱情地討論去中心化、隱私以及以太坊上的鏈上治理。我對去中心化沒有信仰，也對無政府主義沒有熱情──這些理念對我來說只是在課堂上出現過。
但開發者們似乎真正擁抱了這些哲學。 「你加入的時機不太好。」一位同事安慰我。此前一年在墨西哥坎昆參加DevCon III 時，我們的基金僅透過投資那些在會上展示的項目，就賺了幾千萬美金。
在熊市期間，我們也錯過了在Solana 估值低於1 億美元時的投資機會（如今它的市值已經超過840 億美元）。儘管我們曾經訪談過創辦人Anatoly，以及Multicoin 的Kyle。 Kyle 對這個計畫非常信任，認為它會成為以太坊的「殺手」。
Solana 的TPS 比以太坊高出1000 倍，這是因為他們採用了一種名為「歷史證明」（Proof-of-History）的共識機制。但我的同事和Anatoly 打完一個技術盡職調查通話後認為，「Solana 太中心化了。中心化的TPS 沒有意義，為什麼不直接用AWS 呢？」顯然，我的同事不太喜歡它，「而且創辦人不懂像以太坊一樣真正的去中心化網路的價值，可能是因為他之前在高通工作過。
（DeFi TVL 成長圖表－每個創投都會為之瘋狂的圖表）（Source: DeFi Llama）
隨著收益農場（yield farming）概念的引入，我對去中心化金融（DeFi）的懷疑很快就被打破了。透過將代幣存入DeFi 智能合約，用戶可以成為平台的流動性提供者，並可以獲得協議費用和治理代幣的獎勵。不管你是稱之為成長飛輪還是死亡螺旋，DeFi 協定在用戶數量和總鎖定價值（TVL）方面都實現了巨大的成長。
具體來說，DeFi 協議的TVL 從2020 年初的不到1 億美元飆升至2021 年中期的超過1,000 億美元。由於開源技術，複製或修改一個DeFi 協定只需幾個小時。由於提供流動性的過程被稱為“收益農場”，因此DeFi 協議常常以食物命名。
有一段時間，幾乎每天都有新的「食物幣」誕生——從Sushi 到Yam。加密貨幣圈的人們喜歡這種雙關語，即使是一個有數百萬交易的協議，也可以用食物命名並用表情符號作為標誌。
但DeFi 專案中的駭客攻擊和漏洞利用讓我感到緊張。我不是冒險主義者。我的朋友們卻在瘋狂地農場操作：他們會在凌晨三點設定鬧鐘，只為了成為進入新流動性池的第一批人。
2020 年夏天，年化報酬率（APY）是最熱門的話題——人們都在追逐那些APY 最高的資金池。注意到市場對分配資金進行收益農場的需求，業內資深人士Andre Cronje 推出了一個收益聚合器產品：Yearn。這個產品引起了巨大的反響。
隨著越來越多的資金湧入DeFi，我們也在推特上見證了一些「大神」的誕生：例如來自FTX 的SBF、來自Terra 的Do Kwon，以及來自3AC 的Su 和Kyle。
Terra 推出了多個DeFi 產品，包括針對美國市場的支付應用Alice，以及借貸協議Anchor。 Anchor 可能是為像我這樣的鏈上新手設計的——只需將你的穩定幣存入合約，就能獲得接近20% 的年化收益率，簡直不用動腦子。
在巔峰時期，Anchor 的總鎖倉量（TVL）超過了170 億美元。 「恭喜Anchor，這是個很棒的產品，我也投了一些錢進去。」我在微信上發給Do，不確定他是否會回覆。
但我知道，此時的他似乎不再是我認識的那個年輕人——他在推特上有100 萬粉絲，還宣布了購買價值100 億美元的比特幣的計劃。
「謝謝——你也在投資組合上做得很好。」他竟然回覆了。他指的是我早些時候投資的一些遊戲項目。 DeFi 也改變了加密貨幣中的遊戲領域——現在一切都與「賺取」有關。
隨著瘋狂的持續，我也投資了三箭資本的一個借貸計畫。
幾個月後，關於Anchor 獲利能力的質疑聲開始出現。事實證明，Terra 提供的借貸產品並沒有產生足夠的收益來覆蓋支付給像我這樣的流動性提供者的利息；目前的支付很大程度上是由Terra 基金會在補貼。看到這個消息後，我立刻把錢撤了出來；大約在同一時間，我也從三箭資本贖回了投資。
加密貨幣在推特上的氛圍開始變得詭異。尤其是在Do 發推說「祝你們窮得開心」和Su 在新加坡豪華購物時，感覺就像是市場頂部的信號。我很幸運地躲過了Terra 和三箭資本的崩潰；而在崩盤幾個月後，我才了解到，那個支付應用程式實際上並沒有在區塊鏈上處理支付，而藉來的資金被使用來加槓桿高到一旦市場方向變化，他們永遠無法償還。
但當FTX 崩盤時，我就沒有那麼幸運了。
幾週以來，一直有傳言說FTX 在三箭資本和Terra 的崩潰中遭受了巨大損失，並且可能已經資不抵債。每天都有數十億美元從交易所提取。出於謹慎，我所在的公司也從FTX 提取了一部分但並非全部資產。
那是一個動盪的時期。幾乎每天都有穩定幣USDT 和USDC 脫錨的恐慌性謠言，以及幣安可能破產的傳聞。但我們並沒有失去希望，我對SBF 是有信任的——一個相信有效利他主義、睡在交易大廳裡的億萬富翁能做出什麼壞事呢？
然而，有一天在我去健身房的路上，合夥人打電話告訴我：FTX 宣布破產，有80 億美元失蹤了。因為他們濫用了用戶的資產，我們可能無法拿回我們的錢。
但我對這個結果竟然相當平靜。也許這就是我們的行業：magic Internet money。所有的資產最終只是螢幕上的一串字元和數字。
金錢是對人品的考驗，而加密貨幣只是加速了一切。即使快轉到今天，我仍然毫不懷疑Do 和SBF 最初的動機是善意的。也許他們被不切實際增長帶來的膨脹沖昏了頭腦；或者他們認為自己可以「假裝成功直到真正成功」。
DeFi 就像加密貨幣產業的一團普羅米修斯之火：帶來了希望，但也代價慘重。
被誤讀的加密世界
正如中國的一句老話所說：「病來如山倒，病去如抽絲。」加密貨幣產業花了好幾年才從崩盤中恢復過來。
在外界看來，這似乎只是另一個龐氏騙局。人們將加密貨幣創始人，與奢華的服裝、對網路迷因的熱愛、在全球範圍內舉辦派對，以及如何無所不用其極地速致富聯繫在一起。
在校友聚會上，我與老同學敘舊。當我提到自己投資了加密貨幣時，他們開玩笑地說：「所以你現在是個crypto bro（加密貨幣狂熱者）了。」我並沒有把這當成冒犯，但這的確是個奇怪的說法：好像在把加密貨幣與科技、VC 區分開來了。傳統的網路和科技投資在人們看來才是人間正道，而一個教育背景還不錯的年輕人加入加密產業，或多或少有點誤入歧途。
長期以來，「Web 3 」和「Web 2 」這兩個詞經常被用於對立的脈絡中。但在其他行業中似乎並未看到這樣的分歧。沒有人試圖故意區分AI 領域的創始人與SaaS 等其他領域的創始人。
創投語境中的Web 3 究竟有什麼獨特之處？
我個人的觀點是，加密貨幣從根本上改變了創投和早期投資的運作方式，這使得加密貨幣新創公司成功的要求與基於股權的新創公司略有不同。簡要來說，加密貨幣中的代幣經濟設計為新創公司和風險投資者創造了無與倫比的機會。歸根結底，一切都歸結為產品市場契合度（PMF）、用戶成長和價值創造——這和Web2 世界沒有本質區別。
並且，隨著加密貨幣產業的成熟，Web 2 和Web 3 公司之間的整合也越來越多。
是時候重新審視這個行業了。
在加密貨幣的早期（畢竟我們還在早期階段），人們想要的東西可能是一種宏大的願景（例如一種獨立於中央銀行的數位貨幣）、一種新的計算範式（通用智能合約平台）、一個希望成真的故事（如取代AWS 的去中心化儲存網路），甚至是一種人人都想快人一步的龐氏騙局。如今，加密貨幣用戶更清楚自己想要什麼，他們透過為其付費或將資本轉移來支持這些需求。
對於行業外的人來說，可能很難直觀地理解「神奇的網路貨幣」實際上可以產生收入；有些加密資產甚至提供了比股票更具吸引力的本益比。我試著用數據來說明——
22.16 億美金— 以太坊過去一年的協議收入；
13 億美金, 975 億美金— 穩定幣發行公司Tether 2024 年第二季的net operating profit, Tether 持有美國公債的總金額；
7899 萬美金— meme 發行平台Pump 從2024 年3 月至今( 8 月1 號) 的收入。即使在加密產業內，大家對於meme 的價值也充滿爭議：有人認為是新的文化潮流和可以交易的共識，如Elon Musk 要在他的火星殖民地上面使用狗狗幣；也有人認為是產業毒瘤，畢竟meme 本身並沒有產品和為用戶帶來價值。
但我認為，光是從參與的人數和資金規模上，meme 就已經是一個不可被忽視的社會實驗– 幾千萬全球各地的用戶和幾百億美金的真金白銀，也許沒有一個看得見摸得著的意義，但是相同的道理之下，後現代藝術又何嘗不是呢？
很多人對加密市場的第一印象可能還是：說故事、 炒作和交易。在2017 年的ICO 牛市中, 確實部分如此，但是經過了幾個週期，加密行業的玩法也有顯著的變化。
五年過去了, DeFi 協議的創收能力證明了PM。從交易的comparables 來看, 這些項目的價值越來越接近傳統股票市場。
除了資產的流動性差異之外，和現實世界的連結也普遍被認為是Web2 和Web3 的主要差異所在。
畢竟比起AI、社交、SaaS 和其他網路產品，Web3 的產品現在看來還是離現實世界有些遙遠。但在一些國家，例如東南亞，最大的綜合應用平台Grab（叫車、外賣、金融產品）已經支援加密貨幣支付；在世界人口第四大國印尼，交易加密資產的用戶已經超過了交易股票的用戶；在本地貨幣貶值嚴重的阿根廷和土耳其，加密貨幣成為人們儲備資產的新選擇， 2023 年阿根廷的加密貨幣交易量就超過了854 億美金。
儘管我們目前還沒有完全實現一個“擁有權互聯網”，但我們已經看到了加密貨幣對當前互聯網帶來的蓬勃創新。
例如，Tether (USDT) 和Circle (UDSC) 為代表的穩定幣正在悄悄的改變全球支付網路的格局。根據Coinbase 的研究報告, 穩定幣已成為成長最快的支付方式。 Stripe 最近完成了對穩定幣基礎設施項目Bridge 的收購, 金額高達11 億美金, 也是加密世界的最大規模的收購。
Blackbird 是由Resy 的聯合創始人創辦的，專注於透過允許顧客使用加密貨幣支付餐費來改變用餐體驗，尤其是使用自己的代幣$FLY。這個平台旨在透過一個加密貨幣驅動的應用程式將餐廳和消費者連接起來，同時也作為一個忠誠度計劃。
Worldcoin 由Sam Altman 共同創立，是一項推動普遍基本收入的前衛運動，依靠零知識證明技術。使用者透過名為Orb 的裝置掃描虹膜，該裝置產生一個唯一的標識符，稱為「IrisHash」，以確保每個參與者都是獨特的人類，從而打擊數位空間中虛假身分和機器人帳號的成長。 Worldcoin 在全球已有超過1,000 萬名參與者。
如果時間回到2017 年的那個夏天，我們可能都不會想到未來的7 年，對加密產業意味著什麼——不會想到如此多的應用會在區塊鏈上生長出來，或數千億的資產會被儲存在智能合約裡面。
AI 如何以加密幣為鏡
下面我想談談加密幣和AI 的異同。畢竟有太多人不時拿這兩者來類比。
如果講加密貨幣與AI 進行比較，可能就像將蘋果與橘子進行比較。但如果以加密貨幣投資者的視角來看今天的AI 投資，或許能發現一些相似之處：兩者都是全端技術，各自都有自己的基礎設施層和應用層。但困惑也相似：目前還不清楚哪個層級會累積最多的價值，是基礎設施層還是應用層？
「如果頭條做了你要做的事情怎麼辦」 ——這可能是所有創業者的噩夢。過去的網路發展歷程證明了這個惡夢並非杞人憂天，從Facebook 和Zynga 解除合作、自己做行動遊戲；到後來的Twitter 直播和Meerkat，大廠資源優勢讓新創公司很難競爭。
在加密產業, 因為協議層和應用層的經濟模型不同, 每個項目的重點並不是做生態裡的每一層。以公鏈(ETH, Sol etc.) 為例, 經濟模型決定了越多人使用這個網絡, gas 收入越高, 代幣的價值越高. 所以加密世界的頭部項目, 大部分精力都花在生態建設和吸引開發者上面。只有爆款應用的出現, 才會提高底層公鏈的使用, 進而提高專案的市值。早期的基礎設施項目，甚至會直接對滿足條件的應用開發者給予幾萬到幾百萬美金不等的補助。
我們的觀察是：基礎設施和應用層的價值捕獲難分高下，但對於資本來說，基礎設施和應用層會交替火熱，但也都是贏家通吃。舉個例子，大量資本湧入公鏈，頭部公鏈項目性能提升，催生了新的應用模式，淘汰了腰部尾部的公鏈；資本湧入新的商業模式，用戶規模增長，頭部應用佔據資本和用戶，催生了對於底層基礎設施的更高要求，倒逼基礎設施升級。
所以對於投資有什麼參考嗎？樸素的道理就是投基礎設施和應用層都沒有錯，核心還是找到那個頭部玩家。
讓我們把時間撥回2024 年，是什麼樣的公鏈最後活了下來。這裡有三個粗淺的結論:
顛覆性技術在專案成功的因素中佔比不大。之前中美VC 追捧、主打教授和學術概念的“以太坊殺手”項目（比如Thunder Core、Oasis Labs、Algorand etc.)，最終只有Avalanche 最後跑了出來，而且是在教授離職+ 全面兼容以太坊生態的前提下。反之，當年因為技術不行沒有新意（fork ETH）而不被投資人看好的Polygon，已經一躍成為鏈上資產和用戶前5 名的生態。
比較遺憾的像Near Protocol，主打分片技術，TPS 可以吊打以太坊，創辦人是Transformer 模型論文的原作者之一，融資近四億美金，現在鏈上資產也只有～ 6000 萬美金。當然，數字每天都會跟著市場行情波動，但趨勢確實是十分明顯。
開發者和使用者的黏性來自生態。對於公鏈來說，使用者其實除了終端用戶之外還有開發者（此處忽略礦工一個完全不同的模型）。對終端用戶來說，哪一個生態的應用豐富、交易機會多，就會更有黏性。對開發者來說，哪一個生態的用戶多、基礎設施好，像是錢包、區塊瀏覽器、去中心化交易所都完備，就會優先考慮在那個生態做開發。整體呈現出一個開發者和使用者互相驅動作用的飛輪。
頭部效應比想像的更大。以太坊的用戶數和鏈上應用的資金存量，比所有的「以太坊殺手」加起來都還要多。所有人（尤其是產業外的人）想到智慧合約鏈首先就會想到以太坊（就像今天大家想到AGI 就會想到Open AI 一樣）——幾乎成為了大家想開發區塊鏈應用的行業標準。
另外，現有的頭部公鏈都已經手握大量現金，可以給到開發者的投資或捐款是新創公司無法達到的。最後，因為大部分區塊鏈項目都是開源項目，成熟的頭部生態讓去中心化應用的積木可以有更多的可能性。
那麼，公鏈的和大模型發展有什麼顯著的差異呢？
對基礎設施的要求。根據a16z 的統計，大部分AI 新創公司80-90% 的早期輪次融的錢都花在了雲端服務上。 AI 應用的公司平均花在每位客戶的fine-tuning 成本佔營收的20-40% 。
簡單的說，錢都被英偉達和AWS/Azure/Google Cloud 賺走了。雖然公鏈也有挖礦獎勵，但是因為硬體/cloud 的成本由去中心化礦工承擔，以及區塊鏈目前處理的數據規模和AI 動輒就要幾十億的數據標籤比起來還是微不足道，所以基礎設施的成本比大模型還是小了許多。
流動性、流動性、流動性。沒有主網上線的公鏈可以發行代幣，但是沒有用戶和收入的AI 大模型公司很難上市。所以雖然各路「教授鏈」最終的表現可能沒有預期的成功（畢竟以太坊還是當之無愧的No.1)，但是從投資人的角度不至於虧錢，更是不太可能歸零。大模型公司就不同了，融不到下一輪，沒有接盤俠，很容易掛掉。從這個角度看的話，創投都應該更謹慎。
實際對生產力的提升。透過ChatGPT，LLM 找到了自己的PMF，真正開始被B 端和C 端大規模使用，提高了生產效率。公鏈雖然經歷了兩輪牛熊，但還是缺killer app，應用場景還在探索階段。
終端使用者的感知。公鍊和終端用戶是強關聯想使用一些去中心化應用，就一定要知道它在哪個公鏈上，然後不辭辛苦的把資產通過搬到這個公鏈上，從而形成一定的粘性。而AI 則更加無聲無息，彷彿雲端服務和電腦裡面的處理器，沒人在乎搭計程車軟體後面是AWS 還是阿里雲。因為ChatGPT 的記憶非常短暫，沒有人在乎今天是在ChatGPT 的主頁和ta 聊天還是在聚合器上聊天。所以，想要黏住C 端用戶更難。
至於加密在AI 的應用場景，許多團隊給了他們自己的見解，大家普遍認為去中心化的金融網路將成為AI Agent 的預設金融交易網路。我認為下面的圖很準確地概括了目前的階段。
在乾草堆中更敏捷地尋針
我加入加密貨幣產業時，對去中心化理念幾乎沒有信心。我想大多數行業參與者在早期階段也是如此。人們因為各種原因加入了這個行業——為了金錢、技術、好奇心，或只是偶然的機會。
但如果你問我今天對加密貨幣是否有信心，我會給出一個肯定的答案。你不能因為加密貨幣產業中存在騙局就否定整個產業，就像你不能因為麥道夫（Madoff）的醜聞就否定整個金融產業。
一個最近發生的來自我身邊的例子是：我的朋友R（假名）。他成功地將一個想法轉變成了一家擁有200 名員工、現金流為正、市值超過2 億美元的公司。
R 的創業是圍繞著他對去中心化價值的理解來進行的。 「我的女朋友是TikTok 上的一個小網紅，但網紅們只能拿到觀眾打賞的一小部分，」他曾對我說，這個世界上最大的創作者網絡並不公平，「我想打造一個去中心化的版本。這個平台現在有幾十萬用戶。
對於一個24 歲一畢業就加入這個行業的人來說，過去7 年令我看到了足夠多的世界切面：有理想主義者，有淘金的騙子；有獲得超額回報的人，也有血本無歸者。
還記得我在文章最開始提到的我的前老闆——一個在加密行業賺了很多錢的OG 曾經說過：「還是要努力工作，不然就會變成一個有錢的普通人」。
我覺得有一位令人尊敬的投資人，曾經將VC 們的工作描述為「在乾草堆中尋找針」。對我來說，加密世界的VC 投資也是這樣一個過程。
大概唯一不同的是，加密貨幣的乾草堆也許是移動更快速的。所以我們要時時保持敏捷。
本文作者是Impa Ventures 的創辦人JW（@bestmosquito）。 Impa Ventures 是一家專注於Web3 產業早期投資的基金。
Impa Ventures 的另兩位合夥人Shiran、James、暗湧分析師郭允驍對本文亦有貢獻。
圖片來源｜IC Photo
