「每週編輯精選」是Odaily星球日報的一檔「功能性」專欄。星球日報在每週涵蓋大量即時資訊的基礎上，也會發布許多優質的深度分析內容，但它們也許會藏在資訊流和熱點新聞中，與你擦肩而過。
因此，我們編輯部將於每週六從過去 7 天發布的內容中，摘選一些值得花費時間品讀、收藏的優質文章，從數據分析、行業判斷、觀點輸出等角度，給身處加密世界的你帶來新的啟發。
下面，來和我們一起閱讀：
投資與創業
營收不是目的，而是實現長期生命力的手段。理解如何分配FCF，比如何時將其用於再投資以促進成長，何時與代幣持有者分享，以及最佳的分配方式（如回購或分紅），這些決策很可能決定那些旨在創造持久價值的創始人的成敗。
參考股權市場對於有效做出這些決策很有幫助。傳統公司經常透過分紅和回購來分配FCF。公司成熟度、所處產業、獲利能力、成長潛力、市場狀況和股東期望等因素都會影響這些決策。
近來回購比派發股利更受青睞。回購更靈活，而股利具有黏性。即使是直接收益分享模式，也必須謹慎操作，以避免被歸類為證券，在獎勵代幣持有者與遵守監管規定之間保持平衡。在啟動回購或分紅之前，要有足夠的資金儲備。
專案需要給代幣持有者充分的理由來堅守，給非持有者購買的理由。強而有力的IR 實踐帶來的策略優勢不僅限於透明度。它們透過減少資訊不對稱性來降低波動性，透過讓機構資本更容易進入來擴大投資者群體，培養那些充分了解營運情況、能夠在市場週期波動中堅守持倉的長期持有者，並建立起能幫助計畫度過難關的社區信任。
專案不再追求用戶和產品，VC 也不再研究趨勢和賽道，整個市場只剩下一個聲音在高呼：“幣要怎麼賣？”而今，幣圈的創新路徑變成了： “講一個好聽的故事→ 快速包裝→ 找關係上所→ 套現跑路。”
市場參與主體極為同質化，都在想辦法榨取幣圈越來越稀缺的存量資金。頭部的資源方（頂級項目、大交易所及其上幣部門、資源強勢的MM 和agency）形成了一個牢不可破的利益共同體，幣圈的血液一頭從LP 端輸入到VC，從VC 輸入到頭部項目，另一頭由二級市場的散戶毛細血管滲透，餵飽了這些利益共同體的寄生組織，然後越漲越大。
經濟誘因仍然偏向投資新的L1 和L2，而非協議。
可以透過以下三種方式來解決這種不平衡：
協議估值必須上升：市場需要反映頂級協議的實際價值和效用。
L1/L2 投資必須減少：如果鏈的估值下降，資本分配將自然轉向協議。
協議變成它們自己的鏈：這一趨勢始於HyperLiquid 和Uniswap 最近的行為。
文章討論了Berachain 生態中近期多個專案發行代幣的現象，並提醒創辦人不要盲目發幣。代幣應在產品達到市場契合度時推動成長，否則可能影響用戶adoption。市場環境低迷，社群資金有限，代幣價格下跌會損害產品形象。發行代幣應避免同一時間競爭，確保合理估值，並聚焦長期價值，而非短期退出。作者支持Berachain 發展，但強調成功需要耐心和策略，建議團隊優先確保獲利和用戶成長。
政策法規
Web3律師最新解讀：DAO 組織能否作為 RWA 發幣主體？
阿聯酋和美國對DAO 組織有明確的法律法規。馬紹爾群島、馬耳他等國家也曾推出與DAO 組織有關的法規。
如果某DAO 組織只是存在於鏈上，並沒有鏈下的合法主體與之對應，那麼這類DAO 組織就不能直接作為RWA 專案的代幣發行主體，需要在專案前期對DAO 進行法律包裝（Legal Wrapper）。這是因為鏈上DAO 組織作為發幣主體，會面臨稅務風險，且大概率無法通過相關金融機構的金融合規審查。而所謂“法律包裝”，具體而言就是單獨設立有限責任公司、基金會這樣的法人實體，並且通過協議或者特定架構設計將DAO 組織的部分功能轉移到鏈下法人實體當中，並最終完成發幣行為。
穩定幣
穩定幣市場領導者是「交易型」的，僅僅觸及了一個潛在更大使用場景的表面，而被低估的敘事是「投資型」穩定幣，由更廣泛的加密原生回報驅動。它們取代了傳統的金庫，成為了穩定加密收益的完美管道。加密貨幣可以成為一個極好的alpha 來源，且資產基礎是全球性的。然而，仍有兩個主要障礙阻礙了這一潛力的成長：可擴展性和風險。
想要提升支持穩定幣回報的收益來源的可擴展性，需選擇最具可擴展性的來源，增加收益來源的數量——Delta 中性策略作為支撐是一個很好的收益來源，它主要依賴於永久期貨，而期貨市場非常龐大。此外還需要跨底層資產和交易所更多元化。
風控方案是將風險隔離到一個單獨的工具中，該工具將吸收可能發生的損失，即以高收益的RLP 代幣形式將這些風險賣給市場。
透過讓第三方參與收益生成（作為策略發起者或風險管理者），Resolv 正在擴大網路效應，建立「橫向護城河」。
目前，DeFi 領域主要有兩種執行方式：獨裁式和委員會式。本文也引入了第三種——Cap 團隊正在開創的自我強化收益機制。第三類穩定幣代表了擺脫人為主觀決策，轉向自動執行的共同獎勵與懲罰系統。從某種意義上說，它們更像是協議，而非傳統意義上的對沖基金。透過智慧合約設定的不可更改的規則取代了由人類決策者進行資本分配和追索權處理的過程。
採用第三類穩定幣的核心動機是提高安全性和降低延遲。使用者在智慧合約層面受到保護，使用者可以檢查程式碼以驗證當策略失敗時的追索機制。此外，開放市場中對策略切換的反應速度大大加快，能夠快速調整以因應市場動態的變化。這使得第三類穩定幣能夠充分利用市場的力量，並迅速部署多個並行的收益策略。
穩定幣的監管之爭與半世紀前貨幣市場基金（MMF）所經歷的類似。 MMF 最初為企業提供現金管理，但因無存款保險、易受擠兌等問題遭到批評，影響銀行穩定性和貨幣政策。儘管如此，MMF 資產現已超7.2 兆美元。 2008 年金融危機導致Reserve Fund 崩潰，而2023 年SEC 仍在推進MMF 監管改革。 MMF 的歷史表明，穩定幣可能經歷類似監管挑戰，但最終可能成為金融體系的重要組成部分。
Circle IPO 衝刺 50 億美元估值，穩定幣有概念股了？
要理解Circle 的IPO 計劃，就不得不提到其合作夥伴Coinbase 的成功經驗。 Coinbase 與Circle 的關係不只普通合作。 2018 年，兩家公司共同推出了USDC。作為Circle 的核心產品，USDC 的發行與管理離不開Coinbase 的支持，而Coinbase 也透過其平台大力推廣USDC。
目前，USDT 以約1,400 億美元的市值穩坐頭把交椅，而USDC 以600 億美元緊隨其後。雖然兩者在市場份額上仍有差距，但Circle 憑藉其合規性和透明度，正在逐步縮小與Tether 的距離。
穩定幣法案正對穩定幣 IPO 推波助瀾。 Circle 的IPO 也許會成為穩定幣產業發展的風向標。隨著全球監管環境的逐步明朗，穩定幣正迎來合規化與機構化的黃金時代。
另推薦：《美國最新穩定幣草案 15 問 15 答全梳理》。
空投機會和互動指南
Initia 空投複盤：散戶翻身仗，精準的預期管理，Initia 究竟做對了什麼？
Initia 空投策略是拒絕PUA，拒絕炫技，回歸簡單的使用者營運思維，讓使用者感受到長期主義。
在目前的產業中，一個好的空投無非是：透明（規則可驗證）、貢獻可量化（公平）、收益可累積（長期主義）、價值能擴散（生態綁定），承諾能實踐（誠信）。
一個更深的思考在於，專案方和資本究竟視用戶是流量還是資產，如果你不把用戶當作資產去運營，而只是流量，那麼這個對立、扭曲甚至是維權就不會停止。
加密產業仍處於冷啟動階段，空投依然是必要的市場工具。
另推薦：《 Initia 空投做對了什麼？ CEO 拆解細則，精準激勵真正貢獻者》《融資超 1875 萬美元，如何猛擼 Berachain 唯一龍頭 Infrared 》《交互教程｜CZ 背書的 SOON，如何參與 BigBang 及 NFT 計劃？ 》《解碼 Wayfinder 潛在空投：現在互動還來得及嗎？有哪些參與方式？ 》《空投週報| Ethena Season 3 空投下週開放查詢；LayerZero CEO 透露第二輪空投方案（3.24-3.30） 》
比特幣生態
專訪 BRC-20 創辦人 Domo：以太坊「叛徒」閉關 48 小時，改寫比特幣歷史
Bitcoin punks 和.sats 網域啟發了 BRC-20 的誕生。 Domo 在 BRC-20 爆火後倍感壓力。
當Casey 對Ordinals 協議進行重大升級時， Domo 首要的考慮是安全，「有些新的升級並沒有改進協議，而且會給我們帶來風險。最終可能因為缺乏溝通，索引器的爭論還是引起了騷亂，但UniSat 進行了妥協。我很感激大家的合作，每個人都同意我們任何形式的分叉，後來為了符合社區的最佳利益，然後找到一種適合我們的情況最佳用途是建立某種治理規則，以便我們能夠在未來以更智能的方式處理這些決定，UniSat 和Best In Slot 都是這個機構的主要維護者，相互協作。 我對這樣的結果非常滿意，開源協議就該如此，隨著時間推移，創始人的想法不一定是最好的，更好的技術、更多的經驗和更多致力於該協議的人加入健康。
目前的當務之急是讓BRC-20 資產存活下去。
可程式模組和“Single step transfer（單步轉帳）”可以使BRC-20 更好地融入其他生態系統，這樣用戶就不必在BRC20“一棵樹上吊死”，讓正在創建的資產成為需要支持的對象，而不是如標準本身。單步轉帳可以將錢包抽像出來，解決了比特幣錢包數量的問題。它不僅會讓使用者體驗更好，而且它會讓BRC20比以前更容易連接其他系統，現在的許多跨鏈橋設計對用戶來說依然過於複雜，用戶習慣於發送UTXO，體驗近似於簡單的跨鏈橋鎖定。
以太坊與擴容
ETH Hangzhou 現場調查：以太坊已進入中年期，三年內價格新高無望
儘管ETH 價格不振，生態卻呈現高度去中心化，依然有老韭菜以及後來者堅守在以太坊生態。
多元生態與跨鏈
真正的競爭力，將會轉換到訂單流的資料孤島上。例如Jupiter，已經佔據了dex 市場的80% 以上份額，那麼他的訂單流就是最大的香餑餑，就看他如何權衡是提供最佳的價格，還是從中隨機取點“幸運鵝”來獲取下利潤，即使損失點品牌口碑。
一些更前沿的探索：從隱私權交易出發，從公平交易出發，協議級完善 PBS。
CeFi DeFi
交易所上幣選擇對上幣表現有顯著影響。頂級交易所在市場行情好時，往往和中型交易所相比有更大的漲幅優勢。韓國市場擁有獨特的市場環境，交易量高，流動性好，代幣上幣後能快速吸引資金。交易所的代幣篩選流程直接影響代幣的市場表現和整體市場穩定性。
另推薦：《懶人理財攻略｜重點關注 Berachain，調高 Reslov 空投預期（3 月 31 日） 》。
一週熱點惡補
在過去的一週內，白宮打響關稅戰爭；孫宇晨控訴遭 FDT 詐騙 4.56 億美元（事件詳解）；
此外，政策與宏觀市場方面，Arthur Hayes 及 BitMEX 聯合創始人獲特朗普赦免；美國政府預計將於 4 月 5 日披露其持有的比特幣和其他加密資產情況；美 SEC 與 Gemini 申請暫停訴訟 60 天，以尋求和解方案；受貿易和地緣政治動盪用戶免費影響，金價創歷史新高； ChatGPT 圖像已生成功能已開放；
觀點與發聲方面，白宮內部強調關稅沒有談判的餘地；資深策略師：美國滯脹和美股入熊的機率上升；Dragonfly 管理合夥人：若不看好加密，就去做空市場，三年後見分曉；Arthur Hayes 新文：比特幣仍有可能在年底達到25 萬美元；Arthur Hayes： BTC 能脫離安全政策 74 月 4 月：75 月 4 月：74 月：74 月：74 月：75 月：75 月：75 月：嗎45 月；糾正，利好比特幣；21 Shares：機構或將恢復購買比特幣，投機行為現已基本消除； Vitalik 對著機器人「學貓叫」行為引發社區不滿； 1confirmation創始人力挺以太坊和 Vitalik： ETH 正被嚴重低估；Zhu Su：家族辦公室正在密切關注 Michael Saylor 的比特幣儲備戰略；
機構、大公司與頭部專案方面，Hut 8 Mining 與美國總統川普次子宣布成立美國比特幣公司；三井住友金融集團將與兩家美國公司合作開發穩定幣；Terraform Labs： 3 月 31 日啟動債權人索賠門戶，最高賠付 5 億美元； HashKey AI 業務技術路線公告，首款代幣表 開幣圖，首度代幣（MEX MEX 產品）在全球開放資金。 0% （事件解讀）； Four.meme 流動性池調整：轉向 PancakeSwap V2，銷毀新代幣 LP；因 MakerDAO 採用預言機安全模組，兩個巨鯨高達 8440 萬美元淨倉位暫未被清算；Hyperliquid 推出鏈上資產下架投票機制，首個代幣總量將下續架 13070 萬代幣；社區激勵措施佔 15% ，並上線空投查詢頁面；PumpBTC 上線空投查詢網站，幣安錢包即將上線 PumpBTC （ PUMP）獨家TGE ；StakeStone 已開放空投查詢網站；LayerZero CEO 透露第二輪空投方案：預計與首輪完全不同，重點在於真實使用；的 ETH 並加倉 SNX ；
數據上， 3 月 29 日，Solana 網路位址數近 1,112 萬，創歷史新高；Glassnode： 2020 年至 2022 年期間買入 BTC 的大多數投資者仍在持有中；
安全方面，zkLend 攻擊者或與仿冒 Tornado Cash 釣魚案為同一人；zkLend：已將釣魚網站上的新錢包地址實時監控，將繼續追踪被盜資金；谷歌：朝鮮黑客假冒遠程員工滲透英國區塊鏈項目；“內鬼”洩露信息，Coinbase 用戶遭遇精準詐騙……嗯，又是跌宕起伏的一周。
附《每週編輯精選》系列傳送門。
下期再會~
