本報告所提及市場、項目、幣種等資訊、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。
「對等關稅戰」進入第三階段以來的市場紅利已被消耗殆盡。
隨著川普主導的「美麗大方案」獲得眾議院批復，「美債危機」再次冷卻了市場做多熱情，疊加川普稱欲對歐盟再次徵收超額關稅，美國再現「股債匯」三殺局面。
受資本流入和「穩定幣法案」通過，BTC 前半週做多情緒高漲，突破「川普底」創下美元記錄的歷史新高。
資金流入增加，但拋售也開始增加，但拋壓整體仍然很小，顯示 BTC 仍然處於上升動能主導之下，暫時調整或隨時結束。
政策、宏觀金融及經濟數據
自5 月以來，全球創投的框架逐漸調整回美國經濟和就業基本面、利率政策的博弈，本週籠罩在美國經濟和金融市場上空的「灰犀牛」再現威脅。
「美麗大法案」是美國總統川普力推的一項全面財政立法，正式名稱為「One Big Beautiful Bill Act」。該法案涉及稅收、移民、醫療、邊境安全等多個領域，旨在透過減稅和政策改革實現川普的執政議程。 5 月 22 日，法案已通過美國眾議院批准，已移交參議院審議。
法案涉及領域頗多，支出擴大且稅收減少最終需將美國債務上限提高至 4 兆美元。這使得美國債務上限由目前的 36.1 兆美元，提升至 40.1 兆美元。屆時，最高債務將達到 GDP 的 140% ，創歷史新高。
這使得市場對美國政府償債能力和意願進一步看衰，美債吸引力進一步下降，目前美債已失去三大評級機構全部頂級評級。
作為對「美麗大法案」的回應，全球資產定價之錨美國 10 年期美債殖利率本週再次躍上 4.5% 的高點。美債殖利率高企，無疑將增加企業與消費者藉貸成本，抑制投資與消費，最終影響企業獲利能力，使股市承壓。
受「美麗大法案」眾議院批准影響，本週三大股指均停止關稅戰反轉以來的反彈，呈下跌態勢，納指-2.47% ，標普 500-2.61% ，道瓊斯 2.47% 。
美元指數也由連漲四周轉跌 1.03% ，至 99.1252 。
黃金再次成為受益者。倫敦金周內上揚 1.98% ，漲至 3359.90 美元/盎司。
「美麗大法案」最終獲批尚需時日，其動態無疑將成為未來一段時間影響金融市場的一大變數。
加密市場
受 BTC Spot ETF 通道資金大幅流入、上市公司增持和「天才法案」的通過，BTC 為樂觀情緒所籠罩，實現了 7 週連漲。
在「美麗大法案」眾議院批准所引發的恐慌情緒擴散之前，BTC 實現歷史突破創下美元定價的歷史記錄—— 112000 美元/枚。
以技術指標來看，全週運行於 5 週線之上，成交量有所放大，且週 MACD 剛剛升至水上。 BTC 價格全週運行於第一上升趨勢線之上，並試探了「川普底」（90000 ~ 110000）的上緣。
以技術形態來看，BTC 仍處於中期上升態勢之中，但受「股債匯」三殺影響，且已實現多日大幅上漲，市場做多情緒或出現一定時段內的調整。
5 月 19 日以 66-32 票通過參議院程序性投票，標誌著美國穩定幣監管框架的即將到來。從政策影響來看，「天才法案」（《 2025 年美國穩定幣創新指導與建立法案》）或不啻於 2024 年的 BTC Spot ETF 核准。
「天才法案」界定了美元穩定幣的定義、監管、審計、消費者保護和底層資產要求（美元現金、短期美國國債等高流動性資產）。雖然美國此舉旨在促進本國區塊鏈產業發展， 並維護美元的國際地位，增加美元滲透率，並一定程度上化解美債的發行壓力，但無疑也將促進 BTC 之外區塊鏈的第二大應用穩定幣的發展。
5 月 21 日，香港立法會正式通過《穩定幣條例草案》（Stablecoins Bill），建立了針對法定貨幣掛鉤穩定幣（fiat-referenced stablecoins, FRS）的全面許可和監管框架。
我們認為，從應用範圍和持有人數來看，穩定幣大概率會超過 BTC。美國和香港穩定幣的積極進展，顯示除了價值儲備之外，區塊鏈產業基於智能合約平台的 DApp 應用或說Web3部分，亦正被各國政府所認可。這對產業來說，尤其重要。
資金進出
雖然「股債匯」三殺再次挫傷了美股市場，但加密市場的交易熱情似乎可以獨善其身。
7 個交易日均維持了資金正向流入，全週共流入 55.74 億美元，其中穩定幣 25.48 億，BTC Spot ETF 27.75 億，ETH Spot ETF 2.50 億。
穩定幣及 ETF 通道資金流入流出統計（週）
自 4 月初觸底反彈以來，資金在首輪大幅流入之後，在達到 10 萬美元之後出現了一定猶豫，本週資金的再次大幅流入推動 BTC 挑戰了歷史前高。
拋壓與拋售
自 BTC 重返 10 萬美元關口之後，長手再次啟動減持，一改五週來交易所流入逐漸減少的態勢，本週流入交易所的 BTC 達到 159869.37 枚。中心化交易所仍處於流出態勢，餘裕跌至 2987307 枚，但流出速度放緩。
中心化數位貨幣交易所 BTC 流入流出統計（週）
作為市場穩定器，長手群體在新高附近啟動了減持，週內減持規模為 1195.43 枚。
週期指標
根據 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為 0.75 ，處於上升期。
EMC Labs
EMC Labs（湧現實驗室）由加密資產投資人和資料科學家於 2023 年 4 月創建。專注區塊鏈產業研究及 Crypto 二級市場投資，以產業前瞻、洞察及資料探勘為核心競爭力，致力於以研究和投資方式參與蓬勃發展的區塊鏈產業，推動區塊鏈及加密資產為人類帶來福祉。
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