블록체인 기술이 꾸준히 발전하고 디지털 자산 시장이 급속히 발전함에 따라, 실제 자산의 토큰화(RWA)는 기존 금융과 디지털 경제를 연결하는 중요한 다리가 되고 있습니다.
그러나 RWA 개발은 순탄치만은 않았습니다. 정부와 규제 기관은 혁신 촉진과 투자자 보호 간의 균형을 찾아야 하는 과제에 직면해 있습니다.
각 국가는 각자의 금융 시스템, 법적 틀, 규제 개념에 따라 RWA에 대한 매우 다른 정책적 태도를 채택했습니다. 어떤 국가는 적극적으로 수용하고, 어떤 국가는 신중하게 기다리고, 어떤 국가는 엄격한 제한을 두었습니다.
홍콩: 세계에서 가장 엄격한 규제 프레임워크가 곧 시행됩니다.
홍콩 스테이블코인 조례가 2025년 8월 1일에 발효됨에 따라, 이 국제 금융 센터는 글로벌 규정 준수 프로세스의 선구자가 되고 있습니다.
새로운 규정은 발급사가 희소한 라이선스(첫 번째 배치에서 발급된 라이선스는 한 자릿수에 불과함)를 신청하도록 요구할 뿐만 아니라, 사용자 자산의 안전을 보장하기 위해 100% 준비금 격리 및 제3자 보관을 요구합니다. 앤트(Ant)와 JD.com과 같은 기술 대기업들이 샌드박스 테스트에 참여했으며, 스탠다드차타드은행과 같은 기존 금융기관들도 컨소시엄을 구성하여 라이선스를 놓고 경쟁합니다.
그러나 엄격한 진입 요건(최소 납입자본금 2,500만 홍콩달러 등)으로 인해 중소 규모 기관은 진출이 어려울 수 있으며, 시장 집중 추세는 불가피합니다.
홍콩금융감독청(HKMA) 최고경영자 에디 웨는 최근 업계에 침체하라고 경고하면서, 규제 당국이 혁신을 장려하고 있지만 위험 예방 및 통제에 대한 규제를 완화하지 않았다고 말했습니다.
미국: 이중 규제의 이면에 달러 패권에 대한 야망이 있다
홍콩이 조례안을 전력으로 추진하는 동안, 미국 상원에서 통과된 GENIUS 법안은 더 깊은 전략적 의도를 드러냈습니다.
이 법안은 연방 및 주 정부 차원에서 이중 규제 시스템을 구축합니다. 연방 정부는 시장 가치가 100억 달러가 넘는 시스템적으로 중요한 스테이블코인을 규제하고, 주 정부는 중소 규모 발행자를 관리하며, 달러의 앵커링을 강제하고 알고리즘 스테이블코인을 금지합니다.
베산트 재무부 장관은 이러한 조치의 목적은 미국 달러의 세계적 지위를 공고히 하는 것이라고 단도직입적으로 밝혔습니다. 스테이블코인 준비금을 93일 이내에 만기가 되는 미국 재무부 채권에 투자하도록 요구함으로써 민간 부문이 수동적으로 미국 재무부 채권 보유량을 늘리고, 이를 통해 국가의 차입 비용을 줄이는 것입니다.
글로벌 차별화: EU의 엄격한 통제 vs. 신흥시장의 수동적 달러화
이러한 규제 경쟁 속에서는 서로 다른 경제권의 전략이 양극화되어 있습니다.
EU는 MiCA 프레임워크를 통해 보호벽을 세워 유로화 이외의 스테이블코인을 일상 결제에 사용하는 것을 금지하고 USDT와 같은 통화를 상장 폐지하여 유로의 주권을 수호했습니다.
반면, 터키와 나이지리아와 같은 신흥 시장에서는 통화 가치 하락으로 인해 스테이블코인이 사실상 디지털 달러가 되었습니다(나이지리아의 온체인 거래 중 43%가 스테이블코인과 관련됨). 멕시코의 국경 간 송금 중 10%가 USDC를 통해 이루어지며, 사람들은 금융 혁신과 통화 주권 상실 사이에서 갈등을 겪게 되었습니다.
러시아는 다른 접근 방식을 선택하여 중앙은행의 디지털 루블 시행을 2026년까지 연기하고 대신 상인들이 단계적으로 국가 디지털 통화로 결제를 받도록 강제함으로써 행정권을 사용하여 민간 스테이블코인의 침투를 막으려 하고 있습니다.
결론: 준수와 주권 사이의 생사의 경쟁
홍콩 재무부 장관 폴 찬의 주장은 핵심을 지적한다. 스테이블코인의 원래 의도는 부의 신화를 만드는 것이 아니라 실물 경제에 기여하는 것입니다.
이러한 규제 경쟁의 이면에는 실제로 통화 주권을 둘러싼 비밀 전쟁이 있습니다. 미국은 스테이블코인을 통해 달러 패권을 확대하고 있고, 유럽연합은 유로의 통합성을 보호하고 있으며, 홍콩은 인민폐의 국제화를 위한 우회전 전장을 열고 있습니다.
기술 혁신이 지정학적 게임과 충돌할 때, 스테이블코인의 미래는 금융 상품의 진화일 뿐만 아니라 글로벌 금융 권력 지도를 재편하는 열쇠이기도 합니다.
