ผู้แต่งต้นฉบับ: โจเอล จอห์น
คำแปลต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News
อุตสาหกรรมคริปโตเริ่มหลีกเลี่ยงการพูดคุยถึงความยิ่งใหญ่ของเรื่องราวนี้ทีละน้อย และหันมาเน้นที่ความยั่งยืนของรูปแบบเศรษฐกิจแทน เหตุผลนั้นง่ายมาก: เมื่อกองทุนสถาบันเริ่มเข้ามาเกี่ยวข้องในแวดวงคริปโต ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจจะมีความสำคัญอย่างยิ่ง และผู้ประกอบการคริปโตจำเป็นต้องปรับตำแหน่งตัวเองในเวลาที่เหมาะสม
อุตสาหกรรมการเข้ารหัสได้ผ่านพ้นช่วงเริ่มต้นแล้ว และกำลังเข้าสู่ช่วงใหม่ที่ฐานรายได้จะกำหนดความสำเร็จหรือความล้มเหลวของโครงการ
มนุษย์ถูกหล่อหลอมและสร้างขึ้นด้วยอารมณ์ โดยเฉพาะความคิดถึง และความผูกพันกับสิ่งเดิมๆ ทำให้เราอ่อนไหวต่อการต่อต้านการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี เรียกสิ่งนี้ว่า ความเฉื่อยทางจิตใจ ซึ่งก็คือความไม่สามารถหลุดพ้นจากรูปแบบความคิดเดิมๆ เมื่อตรรกะพื้นฐานของอุตสาหกรรมเปลี่ยนไป ผู้ที่นำมาใช้ก่อนมักจะยึดติดกับวิธีการเดิมๆ เสมอ เมื่อไฟฟ้าเข้ามาแทนที่ คนบางกลุ่มก็บ่นว่าตะเกียงน้ำมันดีกว่า ในปี 1976 บิล เกตส์ต้องเขียนจดหมายเปิดผนึกถึงบรรดาคนบ้าเทคโนโลยีที่ไม่พอใจการพัฒนาซอฟต์แวร์แบบเสียเงินของเขา
ในปัจจุบันนี้ พื้นที่ของสกุลเงินดิจิทัลกำลังประสบกับช่วงเวลาแห่งความเฉื่อยชาทางจิตใจของตัวเอง
ในเวลาว่าง ฉันมักจะคิดเสมอว่าอุตสาหกรรมจะพัฒนาไปอย่างไร ตอนนี้ความฝันของ ฤดูร้อนของ DeFi ก็ได้ปรากฏขึ้น และ Robinhood ก็ได้ออกหุ้นในบล็อคเชน
เมื่ออุตสาหกรรมก้าวข้ามผ่านหุบเหว ผู้ก่อตั้งและผู้จัดสรรทุนควรทำอย่างไร เมื่อผู้ใช้อินเทอร์เน็ตกลุ่มเล็กๆ เริ่มใช้เครื่องมือเหล่านี้ เรื่องราวหลักของการเข้ารหัสจะพัฒนาไปอย่างไร บทความนี้พยายามอธิบายว่าจะสร้างผลตอบแทนทางการเงินได้อย่างไรโดยกลั่นกรองกิจกรรมทางเศรษฐกิจให้กลายเป็นเรื่องราวที่น่าสนใจ
มาดำดิ่งลงไปกันเลย
กิจวัตรประจำวันแบบเดิมๆ ของวงการสกุลเงินดิจิทัลนั้นไม่มีประสิทธิภาพอีกต่อไป
การลงทุนเสี่ยงสามารถสืบย้อนไปได้ถึงยุคการล่าปลาวาฬในศตวรรษที่ 19 นักลงทุนลงทุนเงินเพื่อซื้อเรือ จ้างลูกเรือและอุปกรณ์ และการเดินทางที่ประสบความสำเร็จมักจะได้รับผลตอบแทนเป็นสิบเท่า แต่ทั้งนี้ หมายความว่าการเดินทางส่วนใหญ่มักจะจบลงด้วยความล้มเหลว ไม่ว่าจะเกิดจากสภาพอากาศเลวร้าย เรือจม หรือแม้แต่ลูกเรือก่อกบฏ แต่ตราบใดที่ประสบความสำเร็จเพียงครั้งเดียว ก็อาจนำมาซึ่งผลตอบแทนมากมาย
เรื่องราวเดียวกันนี้ยังเกิดขึ้นกับการลงทุนเสี่ยงในปัจจุบัน ตราบใดที่ยังมีซูเปอร์สตาร์สักคนในพอร์ตโฟลิโอ ก็ไม่สำคัญว่าสตาร์ทอัพส่วนใหญ่จะล้มเหลวหรือไม่
สิ่งหนึ่งที่เหมือนกันระหว่างยุคการล่าปลาวาฬและการเติบโตของแอพในช่วงปลายทศวรรษ 2000 คือขนาดของตลาด การล่าปลาวาฬสามารถทำได้ตราบใดที่ตลาดมีขนาดใหญ่เพียงพอ การพัฒนาแอพก็เป็นไปได้ตราบใดที่ฐานผู้ใช้มีขนาดใหญ่เพียงพอที่จะสร้างเอฟเฟกต์เครือข่าย ในทั้งสองกรณี ความหนาแน่นของผู้ใช้ที่มีศักยภาพจะสร้างขนาดตลาดที่ใหญ่เพียงพอที่จะรองรับผลตอบแทนสูง
ในทางตรงกันข้าม ระบบนิเวศ L2 ในปัจจุบันกำลังแบ่งตลาดที่เล็กและตึงเครียดมากขึ้นเรื่อยๆ หากไม่มีความผันผวนหรือผลกระทบต่อความมั่งคั่งใหม่ๆ (เช่น สินทรัพย์มีมบนโซลานา) ผู้ใช้จะขาดแรงจูงใจในการข้ามเครือข่าย นี่เหมือนกับการเดินทางจากอเมริกาเหนือไปยังออสเตรเลียเพื่อล่าปลาวาฬ การขาดผลผลิตทางเศรษฐกิจสะท้อนโดยตรงในราคาของโทเค็นเหล่านี้
มุมมองสำหรับการทำความเข้าใจปรากฏการณ์นี้คือผ่าน สังคมนิยมโปรโตคอล: โปรโตคอลอุดหนุนแอปพลิเคชันโอเพนซอร์สผ่านเงินช่วยเหลือ แม้ว่าจะไม่มีผู้ใช้หรือผลผลิตทางเศรษฐกิจก็ตาม เกณฑ์มาตรฐานสำหรับเงินช่วยเหลือดังกล่าวมักจะเป็นความสัมพันธ์ทางสังคมหรือความเหมาะสมทางเทคนิค ซึ่งกลายเป็น การแข่งขันความนิยม ที่ได้รับเงินสนับสนุนจากความร้อนแรงของโทเค็นมากกว่าตลาดที่มีประสิทธิภาพ
ในปี 2021 เมื่อสภาพคล่องมีมากมาย ไม่สำคัญว่าโทเค็นจะสร้างค่าธรรมเนียมได้เพียงพอหรือไม่ ผู้ใช้ส่วนใหญ่เป็นหุ่นยนต์หรือไม่ หรือแม้แต่มีแอปหรือไม่ ผู้คนต่างเดิมพันกับความน่าจะเป็นเชิงสมมติฐานว่าโปรโตคอลจะดึงดูดผู้ใช้จำนวนมาก เช่นเดียวกับความสามารถในการซื้อหุ้นใน Android หรือ Linux ก่อนที่จะเริ่มใช้งาน
ปัญหาคือในประวัติศาสตร์ของนวัตกรรมโอเพ่นซอร์ส การผูกมัดแรงจูงใจด้านทุนกับโค้ดที่ฟอร์กได้นั้นแทบไม่ประสบความสำเร็จเลย บริษัทต่างๆ เช่น Amazon, IBM, Lenovo, Google และ Microsoft จูงใจนักพัฒนาโดยตรงให้มีส่วนสนับสนุนโอเพ่นซอร์ส ในปี 2023 Oracle เป็นผู้มีส่วนสนับสนุนหลักในการเปลี่ยนแปลงเคอร์เนล Linux เหตุใดองค์กรแสวงหากำไรจึงลงทุนในระบบปฏิบัติการเหล่านี้ คำตอบนั้นชัดเจน:
พวกเขาใช้รากฐานเหล่านี้เพื่อสร้างผลิตภัณฑ์ที่มีกำไร AWS พึ่งพาสถาปัตยกรรมเซิร์ฟเวอร์ Linux บางส่วนเพื่อสร้างรายได้นับหมื่นล้านดอลลาร์ กลยุทธ์ Android โอเพ่นซอร์สของ Google ได้ดึงดูด Samsung, Huawei และผู้ผลิตอื่นๆ ให้ร่วมกันสร้างระบบนิเวศมือถือที่โดดเด่น
ระบบปฏิบัติการเหล่านี้มีผลกระทบจากเครือข่ายซึ่งทำให้คุ้มค่าต่อการลงทุน ในช่วงสามทศวรรษที่ผ่านมา กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ได้รับการสนับสนุนจากฐานผู้ใช้ได้สร้างอิทธิพลมหาศาล
เปรียบเทียบกับระบบนิเวศ L1 ในปัจจุบัน: ข้อมูลของ DeFillama แสดงให้เห็นว่าในระบบนิเวศ L1 และ L2 ที่มีอยู่มากกว่า 300 แห่ง มีเพียง 7 เครือข่ายเท่านั้นที่มีค่าธรรมเนียมรายวันเกิน 200,000 ดอลลาร์ และมีเพียง 10 ระบบนิเวศเท่านั้นที่มี TVL เกิน 1 พันล้านดอลลาร์ สำหรับนักพัฒนา การสร้างระบบนิเวศบน L2 ส่วนใหญ่เปรียบเสมือนการเปิดร้านค้าในทะเลทรายซึ่งมีสภาพคล่องน้อยและรากฐานที่ไม่มั่นคง เว้นแต่คุณจะทุ่มเงิน ผู้ใช้ก็ไม่มีเหตุผลที่จะเข้ามา แปลกตรงที่แอปพลิเคชันส่วนใหญ่ดำเนินการนี้ภายใต้แรงกดดันจากเงินช่วยเหลือ สิ่งจูงใจ และการแจกฟรี นักพัฒนาไม่ได้แข่งขันกันเพื่อส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมโปรโตคอล ซึ่งเป็นสัญลักษณ์ของกิจกรรมของโปรโตคอลโดยเฉพาะ
ในสภาพแวดล้อมนี้ ผลผลิตทางเศรษฐกิจกลายเป็นเรื่องรอง และลูกเล่นและประสิทธิภาพจะดึงดูดสายตาได้มากกว่า โปรเจ็กต์ไม่จำเป็นต้องทำกำไรได้จริง เพียงแค่ต้องดูเหมือนว่ากำลังอยู่ระหว่างการก่อสร้าง ตราบใดที่ยังมีคนซื้อโทเค็น ตรรกะนี้ก็เป็นจริง ในดูไบ ฉันมักสงสัยว่าทำไมถึงมีการแสดงโดรนหรือโฆษณาแท็กซี่เพื่อขายโทเค็น CMO คาดหวังให้ผู้ใช้โผล่ออกมาจากรังทะเลทรายนี้จริงๆ หรือ เหตุใดผู้ก่อตั้งจำนวนมากจึงแห่กันมาที่ วงล้อ KOL
คำตอบอยู่ที่สะพานเชื่อมระหว่างความสนใจและการเพิ่มทุนใน Web3 หากดึงดูดสายตาและสร้าง FOMO (กลัวว่าจะพลาดโอกาส) มากพอ ก็มีโอกาสที่จะได้รับการประเมินมูลค่าสูง
กิจกรรมทางเศรษฐกิจทั้งหมดล้วนเกิดจากความสนใจ หากคุณไม่สามารถดึงดูดความสนใจได้ คุณก็ไม่สามารถโน้มน้าวคนอื่นให้พูดคุย ออกเดท ให้ความร่วมมือ หรือซื้อขายกันได้ แต่เมื่อความสนใจกลายเป็นสิ่งเดียวที่ต้องแสวงหา ต้นทุนก็ชัดเจนเช่นกัน ในยุคปัจจุบันของเนื้อหาที่สร้างโดย AI L2 ใช้สคริปต์เก่า การรับรอง VC ชั้นนำ การแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ที่แสดงรายการเหรียญ การแจกฟรีแบบสุ่ม และเกม TVL ปลอมไม่มีประสิทธิภาพอีกต่อไป หากทุกคนทำกิจวัตรเดิมๆ ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ไม่มีใครโดดเด่นได้ นี่คือความจริงอันโหดร้ายที่อุตสาหกรรมคริปโตกำลังค่อยๆ ตื่นขึ้นมา
ในปี 2017 แม้ว่าจะมีผู้ใช้งานไม่มาก แต่การพัฒนาบนพื้นฐานของ Ethereum ก็ยังสามารถทำได้ เนื่องจากสินทรัพย์อ้างอิงอย่าง ETH สามารถพุ่งสูงขึ้น 200 เท่าในหนึ่งปี ในปี 2023 Solana ได้สร้างผลกระทบต่อความมั่งคั่งที่คล้ายคลึงกัน โดยสินทรัพย์อ้างอิงดีดตัวกลับประมาณ 20 เท่าจากจุดต่ำสุด และก่อให้เกิดกระแสความนิยมในสินทรัพย์มีมมากมาย
เมื่อนักลงทุนและผู้ก่อตั้งมีความกระตือรือร้น ผลกระทบด้านความมั่งคั่งที่เกิดขึ้นใหม่สามารถรักษาความคิดสร้างสรรค์โอเพนซอร์สของคริปโตได้ แต่ในช่วงไม่กี่ไตรมาสที่ผ่านมา ตรรกะนี้ได้กลับกัน: การลงทุนของเทวดาแต่ละรายลดลง เงินทุนของผู้ก่อตั้งเองมีปัญหาในการเอาชีวิตรอดในช่วงฤดูหนาวของการจัดหาเงินทุน และจำนวนเงินทุนจำนวนมากก็ลดลงอย่างรวดเร็ว
ผลที่ตามมาจากการนำไปใช้งานที่ล่าช้าจะสะท้อนออกมาโดยตรงในอัตราส่วนราคาต่อยอดขาย (P/S) ของเครือข่ายหลัก ยิ่งตัวเลขนี้ต่ำเท่าไร ก็ยิ่งดีเท่านั้น ดังที่แสดงในกรณี Aethir ด้านล่าง อัตราส่วน P/S จะลดลงเมื่อรายได้เพิ่มขึ้น แต่ไม่ใช่สำหรับเครือข่ายส่วนใหญ่ ซึ่งการออกโทเค็นใหม่จะรักษามูลค่าไว้ในขณะที่รายได้หยุดนิ่งหรือลดลง
ตารางด้านล่างนี้เลือกตัวอย่างเครือข่ายที่สร้างขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และข้อมูลสะท้อนความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ อัตราส่วน P/S ของ Optimism และ Arbitrum ยังคงอยู่ที่ระดับยั่งยืนกว่า 40-60 เท่า ขณะที่เครือข่ายบางเครือข่ายมีค่าสูงถึง 1,000 เท่า
แล้วทางข้างหน้าจะเป็นอย่างไร?
รายได้เข้ามาแทนที่การเล่าเรื่องแบบองค์ความรู้
ฉันโชคดีที่ได้มีส่วนร่วมในผลิตภัณฑ์ข้อมูลเข้ารหัสหลายรายการตั้งแต่เนิ่นๆ โดย 2 รายการมีอิทธิพลมากที่สุด:
Nansen: แพลตฟอร์มแรกที่ใช้ AI เพื่อแท็กกระเป๋าเงินและแสดงว่าเงินไหลไปที่ใด
Kaito: เครื่องมือแรกที่ใช้ AI เพื่อติดตามอิทธิพลของปริมาณผลิตภัณฑ์ Twitter และผู้สร้างโปรโตคอลด้านคริปโต
ช่วงเวลาของการเปิดตัวนั้นน่าสนใจ Nansen ถือกำเนิดขึ้นท่ามกลางกระแส NFT และ DeFi เมื่อผู้คนต่างกระตือรือร้นที่จะติดตามการเคลื่อนไหวของปลาวาฬ ฉันยังคงใช้ดัชนี stablecoin ของมันเพื่อวัดความอยากเสี่ยงของ Web3 Kaito เปิดตัวหลังจากกระแส Bitcoin ETF ในไตรมาสที่ 2 ปี 2024 ในเวลานี้ กระแสเงินทุนไม่สำคัญอีกต่อไป และการจัดการความคิดเห็นของสาธารณะก็กลายเป็นแกนหลัก ในช่วงเวลาที่ธุรกรรมบนเชนหดตัวลง การวัดการกระจายความสนใจนั้นวัดได้
Kaito กลายเป็นมาตรฐานในการวัดกระแสความสนใจ เปลี่ยนแปลงตรรกะของการตลาดแบบคริปโตอย่างสิ้นเชิง ยุคของการสร้างมูลค่าผ่านบอทหรือตัวบ่งชี้ปลอมได้สิ้นสุดลงแล้ว
เมื่อมองย้อนกลับไป ความรู้ความเข้าใจเป็นตัวขับเคลื่อนการค้นพบคุณค่า แต่ไม่สามารถรักษาการเติบโตไว้ได้ โปรเจ็กต์ ร้อนแรง ส่วนใหญ่ในปี 2024 ร่วงลง 90% ในทางกลับกัน แอปพลิเคชันที่พัฒนาอย่างต่อเนื่องมาหลายปีสามารถแบ่งออกได้เป็น 2 ประเภท ได้แก่ แอปพลิเคชันที่แบ่งตามแนวตั้งที่มีโทเค็นดั้งเดิม และแอปพลิเคชันรวมศูนย์ที่ไม่มีโทเค็นดั้งเดิม ทั้งหมดนี้ล้วนปฏิบัติตามแนวทางดั้งเดิมของความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์กับตลาด (PMF)
ยกตัวอย่างวิวัฒนาการของ TVL ของ Aave และ Maple Finance ข้อมูลของ TokenTerminal แสดงให้เห็นว่า Aave ได้ใช้เงินไปทั้งหมด 230 ล้านเหรียญสหรัฐเพื่อสร้างระดับการให้สินเชื่อปัจจุบันที่ 16,000 ล้านเหรียญสหรัฐ ในขณะที่ Maple ได้ใช้เงินไป 30 ล้านเหรียญสหรัฐเพื่อสร้างระดับการให้สินเชื่อที่ 1,200 ล้านเหรียญสหรัฐ แม้ว่าผลตอบแทนปัจจุบันของทั้งสองจะใกล้เคียงกัน (อัตราส่วน P/S อยู่ที่ประมาณ 40 เท่า) แต่ความผันผวนของผลตอบแทนนั้นแตกต่างกันอย่างมาก Aave ลงทุนอย่างหนักในการสร้างคูน้ำทุนในช่วงเริ่มต้น ในขณะที่ Maple มุ่งเน้นไปที่กลุ่มตลาดการให้สินเชื่อของสถาบัน นี่ไม่ใช่การตัดสินว่ากลุ่มใดดีกว่า แต่แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงความแตกต่างที่ยิ่งใหญ่ในสาขาคริปโต: ในด้านหนึ่งคือโปรโตคอลที่ลงทุนอย่างหนักในการสร้างกำแพงกั้นทุนในช่วงเริ่มต้น และในอีกด้านหนึ่งคือผลิตภัณฑ์ที่ปลูกฝังตลาดแนวตั้งอย่างลึกซึ้ง
แผงหน้าปัด Dune ของ Maple
ความแตกต่างที่คล้ายคลึงกันยังเกิดขึ้นระหว่างกระเป๋าเงิน Phantom และ Metamask ตามข้อมูลของ DeFiLLama Metamask สร้างรายได้รวม 135 ล้านดอลลาร์ตั้งแต่เดือนเมษายน 2023 ในขณะที่ Phantom สร้างรายได้ 422 ล้านดอลลาร์ตั้งแต่เดือนเมษายน 2024 แม้ว่าระบบนิเวศเหรียญมีมของ Solana จะมีขนาดใหญ่กว่า แต่ก็ชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มที่กว้างขึ้นใน Web3 Metamask ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์เก่าที่เปิดตัวในปี 2018 มีการรับรู้แบรนด์ที่ไม่มีใครเทียบได้ ในขณะที่ Phantom ซึ่งเป็นผู้มาใหม่ได้รับรางวัลมากมายสำหรับเค้าโครงที่แม่นยำของระบบนิเวศ Solana และผลิตภัณฑ์ที่ยอดเยี่ยม
Axiom ได้นำปรากฏการณ์นี้ไปสู่ขั้นสุดขั้ว ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ผลิตภัณฑ์ดังกล่าวสร้างรายได้รวม 140 ล้านดอลลาร์ โดยเมื่อวานนี้เพียงวันเดียวทำได้ 1.8 ล้านดอลลาร์ ปีที่แล้ว รายได้ของชั้นแอปพลิเคชันส่วนใหญ่มาจากผลิตภัณฑ์อินเทอร์เฟซการซื้อขาย ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ไม่ได้หมกมุ่นอยู่กับประสิทธิภาพ การกระจายอำนาจ แต่ตอบสนองความต้องการที่จำเป็นของผู้ใช้โดยตรง ยังต้องรอดูว่าจะสามารถรักษาระดับให้ยั่งยืนได้หรือไม่ แต่เมื่อผลิตภัณฑ์สร้างรายได้ประมาณ 200 ล้านดอลลาร์ในครึ่งปี จำเป็นต้องรักษาระดับไว้หรือไม่ จึงกลายเป็นปัญหา
การเชื่อว่าสกุลเงินดิจิทัลจะถูกจำกัดอยู่แค่การพนัน หรือโทเค็นจะไม่มีอยู่อีกต่อไปในอนาคตนั้น เปรียบเสมือนการเชื่อว่า GDP ของสหรัฐฯ จะกระจุกตัวอยู่ในลาสเวกัส หรือเชื่อว่าอินเทอร์เน็ตเป็นเพียงเรื่องของสื่อลามกเท่านั้น บล็อคเชนเป็นเส้นทางทางการเงินโดยพื้นฐาน และตราบใดที่ผลิตภัณฑ์สามารถใช้เส้นทางเหล่านี้เพื่ออำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมทางเศรษฐกิจในตลาดที่มีการแบ่งส่วนและไร้ระเบียบ มูลค่าก็จะเกิดขึ้น โปรโตคอล Aethir แสดงให้เห็นประเด็นนี้ได้อย่างสมบูรณ์แบบ
เมื่อ AI บูมขึ้นเมื่อปีที่แล้ว ก็เกิดการขาดแคลนการเช่า GPU ระดับไฮเอนด์ Aethir ได้สร้างตลาดพลังประมวลผล GPU และลูกค้ายังรวมถึงอุตสาหกรรมเกม สำหรับผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูล Aethir เป็นแหล่งรายได้ที่มั่นคง ณ ตอนนี้ Aethir มีรายได้สะสมประมาณ 78 ล้านเหรียญสหรัฐตั้งแต่ปลายปีที่แล้วและทำกำไรได้มากกว่า 9 ล้านเหรียญสหรัฐ มัน ร้อนแรง บน Twitter เกี่ยวกับคริปโตหรือไม่? ไม่จำเป็น แต่รูปแบบเศรษฐกิจของมันนั้นยั่งยืนแม้ว่าราคาโทเค็นจะลดลง การเบี่ยงเบนจากราคาและปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจนี้กำหนด การสั่นสะเทือน ในด้านคริปโต โดยมีโปรโตคอลที่มีผู้ใช้ไม่กี่คนในด้านหนึ่งและผลิตภัณฑ์ไม่กี่รายการที่มีรายได้พุ่งสูงแต่ไม่ได้สะท้อนให้เห็นในราคาโทเค็นในอีกด้านหนึ่ง
เกมเลียนแบบ
ภาพยนตร์เรื่อง The Imitation Game เล่าเรื่องการที่อลัน ทัวริงสามารถถอดรหัสเครื่องเข้ารหัสได้ มีฉากที่น่าจดจำฉากหนึ่งคือ หลังจากฝ่ายพันธมิตรสามารถถอดรหัสได้ พวกเขาต้องอดกลั้นใจไม่ดำเนินการทันที เพราะหากทำปฏิกิริยาเร็วเกินไป ความจริงก็คือสามารถถอดรหัสได้สำเร็จ เช่นเดียวกับการดำเนินการทางการตลาด
สตาร์ทอัพเป็นเกมที่ต้องใช้ความคิด คุณมักจะขายความน่าจะเป็นที่มูลค่าในอนาคตของธุรกิจจะเกินปัจจัยพื้นฐานในปัจจุบัน เมื่อความน่าจะเป็นของการปรับปรุงปัจจัยพื้นฐานทางธุรกิจเพิ่มขึ้น มูลค่าหุ้นก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย นี่คือสาเหตุที่สัญญาณสงครามดันให้ราคาหุ้นของ Palantir พุ่งสูงขึ้น หรือทำไมราคาหุ้นของ Tesla ถึงพุ่งสูงขึ้นเมื่อทรัมป์ได้รับเลือกตั้ง
แต่เกมแห่งความรู้ความเข้าใจสามารถทำงานในทางกลับกันได้เช่นกัน ความล้มเหลวในการสื่อสารความคืบหน้าอย่างมีประสิทธิผลจะสะท้อนออกมาในราคา “ช่องว่างในการสื่อสาร” นี้กำลังสร้างโอกาสการลงทุนใหม่ๆ
นี่คือยุคของความแตกต่างที่ยิ่งใหญ่ในสกุลเงินดิจิทัล: สินทรัพย์ที่มีรายได้และ PMF จะทำลายผู้ที่ไม่มีรากฐาน ผู้ก่อตั้งสามารถพัฒนาแอปพลิเคชันโดยอิงตามโปรโตคอลที่เป็นผู้ใหญ่โดยไม่ต้องออกเหรียญ กองทุนป้องกันความเสี่ยงจะตรวจสอบโมเดลเศรษฐกิจของโปรโตคอลพื้นฐานอย่างเคร่งครัด เนื่องจากการจดทะเบียนเหรียญบนกระดานแลกเปลี่ยนจะไม่รองรับการประเมินมูลค่าสูงอีกต่อไป
การเติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไปของตลาดจะปูทางไปสู่กระแสเงินทุนไหลเข้าครั้งต่อไป และตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมก็เริ่มสนับสนุนสินทรัพย์ที่เป็นสกุลเงินดิจิทัล สินทรัพย์ปัจจุบันมีโครงสร้างแบบบาร์เบลล์ โดยมีสินทรัพย์มีม เช่น ฟาร์ทคอยน์ อยู่ด้านหนึ่ง และโปรเจ็กต์ที่แข็งแกร่ง เช่น มอร์โฟและเมเปิ้ล อีกด้านหนึ่ง แปลกตรงที่ทั้งสองอย่างดึงดูดความสนใจจากสถาบัน
โปรโตคอลเช่น Aave ที่สร้างคูน้ำจะยังคงอยู่ต่อไป แต่ผู้ก่อตั้งโครงการใหม่จะไปที่ไหนจากที่นี่ ลายมือบนกำแพงได้ชี้ทางไปแล้ว:
การออกเหรียญอาจไม่เหมาะสมอีกต่อไป โปรเจ็กต์อินเทอร์เฟซการซื้อขายจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ที่ไม่มีการสนับสนุนจาก VC สร้างรายได้หลายล้านดอลลาร์
โทเค็นที่มีอยู่จะถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวดโดยทุนแบบดั้งเดิม ส่งผลให้สินทรัพย์ที่สามารถลงทุนได้ลดลงและมีสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่แออัด
การควบรวมและซื้อกิจการของบริษัทจดทะเบียนจะเกิดขึ้นบ่อยขึ้น ส่งผลให้มีเงินทุนใหม่เข้ามาในพื้นที่คริปโตนอกเหนือจากผู้ถือโทเค็นและเงินทุนเสี่ยง
แนวโน้มเหล่านี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ Arthur of DeFiance และ Noah of Theia Capital หันมาลงทุนเพื่อสร้างรายได้มานานแล้ว สิ่งที่แปลกใหม่ก็คือกองทุนแบบดั้งเดิมจำนวนมากเข้ามาเกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล สำหรับผู้ก่อตั้ง นั่นหมายความว่าการมุ่งเน้นไปที่ตลาดเฉพาะและดึงคุณค่าจากฐานผู้ใช้รายย่อยสามารถสร้างกำไรมหาศาลได้ เนื่องจากมีกองทุนจำนวนมากรอที่จะซื้อกองทุนเหล่านี้ การขยายแหล่งทุนดังกล่าวอาจเป็นการพัฒนาที่มองโลกในแง่ดีที่สุดในอุตสาหกรรมในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
คำถามที่ยังไม่ได้รับคำตอบคือ เราจะหลุดพ้นจากความซ้ำซากจำเจและรับมือกับการเปลี่ยนแปลงนี้ด้วยจิตใจที่แจ่มใสได้หรือไม่ เช่นเดียวกับคำถามสำคัญอื่นๆ ในชีวิต มีเพียงเวลาเท่านั้นที่จะบอกได้
