ฤดูร้อนปี 2025 ถือเป็นฤดูร้อนของหุ้นคริปโตของสหรัฐฯ
เมื่อพิจารณาตลาดทุน ตัวเอกที่แท้จริงในปีนี้ไม่ใช่ Meta, NVIDIA หรือบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่เหล่านั้น แต่เป็น สินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ ของหุ้นสหรัฐฯ ที่ทำให้ Bitcoin เข้าไปอยู่ในบัญชีของบริษัทจดทะเบียน กราฟนี้แสดงให้เห็นถึงความบ้าคลั่งของ MicroStrategy
ในช่วงปีที่ผ่านมา Bitcoin พุ่งสูงขึ้นเกือบ 94% แซงหน้าสินทรัพย์แบบดั้งเดิมส่วนใหญ่ ในทางตรงกันข้าม การเติบโตของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่อย่าง Meta, NVIDIA และ Tesla อยู่ที่เพียง 30% ขณะที่ Microsoft, Apple และดัชนี SP 500 แทบจะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 0 หรืออาจกำลังอยู่ในช่วงปรับฐาน
แต่ราคาหุ้นของ MicroStrategy พุ่งสูงถึง 208.7%
เบื้องหลัง MSTR ผู้ถือหุ้นคริปโตเคอร์เรนซีจำนวนมากในสหรัฐฯ และญี่ปุ่นกำลังสร้างตำนานการประเมินมูลค่าของตนเอง ไม่ว่าจะเป็นค่าพรีเมียมของมูลค่าตลาด/มูลค่าสุทธิของสินทรัพย์ที่ถือครอง (mNAV) อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ สถานะขายชอร์ต (Short Position) การเก็งกำไรจากพันธบัตรแปลงสภาพ (Convertible Bond Arbitrage) และแม้แต่การบีบชอร์ตแบบ GameStop ทั้งหมดนี้กำลังก่อตัวและปะทะกันในกระแสใต้น้ำของตลาดทุน ศรัทธาและเกมเชิงโครงสร้างเชื่อมโยงกัน นักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยมีมุมมองที่แตกต่างกัน ในสนามรบใหม่ของ หุ้นคริปโตเคอร์เรนซี เทรดเดอร์จะเลือก ก้าวไปข้างหน้า และถอยกลับอย่างไร? ตรรกะอะไรที่ซ่อนอยู่กำลังครอบงำตลาด?
ในบทความนี้ BlockBeats จะทำลายความคลั่งไคล้และเกม การถือครองเชิงกลยุทธ์ ของหุ้นสหรัฐฯ จากมุมมองของผู้ซื้อขายมืออาชีพ 3 ราย ได้แก่ จากความผันผวนของราคาหุ้น MSTR ไปจนถึงการแข่งขันเก็งกำไรของบริษัทที่เพิ่งเกิดใหม่ จากจินตนาการของนักลงทุนรายย่อยไปจนถึงการคำนวณทางคณิตศาสตร์ของสถาบัน และเปิดเผยวงจรของการเล่าเรื่องทุนใหม่นี้ทีละชั้น
ความจริงเกี่ยวกับ “การถือครองเชิงกลยุทธ์” ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ
ดูเหมือนว่า BTC ระยะยาวและกลยุทธ์ระยะสั้นแบบไมโครจะเป็นมุมมองของสถาบันการเงินและผู้ซื้อขายแบบดั้งเดิมจำนวนมาก
เทรดเดอร์คนแรกที่ BlockBeats สัมภาษณ์คือ Long Xinyan ใช้กลยุทธ์นี้: ความผันผวนโดยนัย (IV) ของบริษัทเหล่านี้มีความแตกต่างกันอย่างมาก ผมซื้อออปชัน Bitcoin ผ่านเคาน์เตอร์โดยใช้ซอฟต์แวร์ SignalPlus และในเวลาเดียวกันก็ขายออปชันซื้อของบริษัทนี้ เช่น MSTR เมื่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ เปิดทำการ
ตามคำพูดของ Long Xinyan เอง นี่คือกลยุทธ์การกระจายความผันผวนแบบกรรไกรของ BTC ยาว + MSTR สั้น ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่สามารถสร้างผลตอบแทนที่มั่นคงได้
กลยุทธ์นี้จริงๆ แล้วเป็นการตัดสินจาก ช่วงผลตอบแทนพรีเมียม ฮิคาริ เทรดเดอร์อีกคนหนึ่งที่มีสไตล์การเทรดแบบอนุรักษ์นิยมกล่าว ยกตัวอย่างเช่น สมมติว่าค่าพรีเมียมปัจจุบันอยู่ที่ 2 เท่า และคุณคาดหวังว่ามันจะลดลงเหลือ 1.5 เท่า เมื่อค่าพรีเมียมลดลงมาถึงระดับนี้ คุณก็สามารถล็อกส่วนต่างและทำกำไรได้ แต่หากตลาดมีความเชื่อมั่นมากเกินไปและดันค่าพรีเมียมขึ้นไปถึง 2.5 เท่าหรือ 3 เท่า ก็จะเกิดการขาดทุนแบบลอยตัว
ดูเหมือนว่าคำว่า พรีเมียม จะเป็นคำที่นักเทรดทุกคนไม่อาจหลีกเลี่ยงได้เมื่อพูดถึง การถือครองเชิงกลยุทธ์ ของหุ้นสหรัฐฯ
สิ่งที่เรียกว่า mNAV (มูลค่าทรัพย์สินสุทธิตามตลาด) ในแง่ของคนทั่วไปก็คือผลคูณระหว่างมูลค่าตลาดของบริษัทและมูลค่าสุทธิของสินทรัพย์เข้ารหัสที่แท้จริง
ความนิยมของตัวบ่งชี้นี้ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากกระแสการซื้อ Bitcoin อย่างบ้าคลั่งที่ MicroStrategy (MSTR) ริเริ่มขึ้นในปี 2020 นับตั้งแต่นั้นมา ราคาหุ้นของ MSTR แทบจะผูกติดกับการขึ้นลงของ Bitcoin แต่ตลาดก็มักจะตั้งราคาไว้สูงกว่า มูลค่าสุทธิของสกุลเงินที่บริษัทถือครอง ในปัจจุบัน ปรากฏการณ์พรีเมียม mNAV นี้ถูกเลียนแบบไปยังสินทรัพย์คริปโตอื่นๆ มากขึ้นเรื่อยๆ ทั้งหุ้นของสหรัฐฯ และญี่ปุ่น เช่น Metaplanet และ SRM กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดทุนยินดีจ่ายเงินให้บริษัทเหล่านี้มากกว่าผลรวมของ มาตรฐานสกุลเงิน + สินทรัพย์หลัก และส่วนที่เหลือคือการเดิมพันกับการถือครองสกุลเงิน เลเวอเรจ ความสามารถในการจัดหาเงินทุนในอนาคต และจินตนาการ
mNAV Premium Index กระจกสะท้อนกลยุทธ์ระดับไมโคร
หากมองย้อนกลับไปที่แนวโน้มดัชนีพรีเมียม mNAV ของ MicroStrategy ตั้งแต่ปี 2021 ถึงต้นปี 2024 จะเห็นว่าดัชนีพรีเมียม mNAV เคลื่อนไหวอยู่ระหว่าง 1.0 ถึง 2.0 เท่ามาเป็นเวลานาน โดยมีค่าเฉลี่ยในอดีตอยู่ที่ประมาณ 1.3 เท่า ซึ่งหมายความว่าตลาดยินดีที่จะจ่ายพรีเมียมเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 30% สำหรับ Bitcoin ในบัญชีของ MSTR
อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2024 เบี้ยประกันภัย mNAV ของ MicroStrategy ได้เพิ่มขึ้นและอยู่ที่ประมาณ 1.8 เท่า ณ สิ้นปี 2024 เบี้ยประกันภัยนี้ยิ่งสูงเกินจริงไปอีก ในขณะที่ Bitcoin ยังคงแตะระดับ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เบี้ยประกันภัย mNAV ของ MSTR ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ทะลุกรอบเวลาที่กำหนด และแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.3 เท่าในบางวันที่มีการซื้อขายสูงสุด
ในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 ดัชนี mNAV มีความผันผวนอย่างต่อเนื่องระหว่าง 1.6 ถึง 1.9 เท่า เห็นได้ชัดว่าการเปลี่ยนแปลงของช่วงเบี้ยประกันภัยแต่ละครั้งนั้นอยู่เบื้องหลังการคาดการณ์เงินทุนและการเพิ่มขึ้นและลดลงของแนวโน้มการเก็งกำไร
ตามคำพูดของหลงซินเหยียน แนวคิดนี้คล้ายคลึงกับแนวคิดการกู้ยืมเงินจากการดำเนินงานของบริษัทแบบดั้งเดิม การประเมินการกู้ยืมเงินในอนาคตของบริษัทเหล่านี้จะส่งผลต่อเบี้ยประกันของบริษัทเหล่านี้ โดยตลาดมองว่า MSTR ได้ระดมทุนมาหลายรอบแล้ว และเจ้าหนี้ก็กระจายตัวอยู่ทั่ววอลล์สตรีท ความสามารถในการระดมทุนและออกหุ้นเพิ่มนี้คือหัวใจสำคัญในการแข่งขัน ตลาดคาดหวังว่าคุณจะสามารถระดมทุนได้อย่างต่อเนื่อง และเมื่อนั้นตลาดจึงจะกล้าให้เบี้ยประกันที่สูงขึ้น ในทางกลับกัน เป็นเรื่องยากสำหรับบริษัทสตาร์ทอัพและ ผู้ถือหุ้นรายย่อย รายใหม่ที่จะได้รับความไว้วางใจและโบนัสจากตลาดทุนเช่นเดียวกัน แม้ว่าพวกเขาจะประกาศกร้าวออกมาอย่างเต็มที่ก็ตาม
เบี้ยประกันเท่าไหร่ถึงจะเหมาะสม?
บัตเตอร์เป็นผู้ที่เชื่อในเรื่องการวัดปริมาณและข้อมูล การตัดสินใจทั้งหมดของเขาขึ้นอยู่กับเปอร์เซ็นไทล์และความผันผวนในอดีต
“ค่าเบี้ยประกันตลาดของ MicroStrategy อยู่ในระดับที่เหมาะสมที่ 2-3 เท่า” Butter กล่าวเช่นนี้หลังจากคำนวณการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นของ Bitcoin และ MicroStrategy ในช่วงปีที่ผ่านมา
นับตั้งแต่ต้นปี 2024 จนถึงเดือนมีนาคม เมื่อราคา Bitcoin พุ่งขึ้นจากประมาณ 40,000 ดอลลาร์ เป็น 70,000 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 75% MSTR เพิ่มขึ้นจาก 55 ดอลลาร์ เป็นเกือบ 180 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 220% ในรอบนี้ MSTR สูงกว่า Bitcoin ประมาณสามเท่า
ในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม 2567 บิตคอยน์ได้ทดสอบระดับ 100,000 ดอลลาร์อีกครั้ง ครั้งนี้ราคาเพิ่มขึ้นประมาณ 33% ขณะที่ MSTR พุ่งขึ้นจาก 280 ดอลลาร์เป็นประมาณ 520 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 86% ซึ่งมากกว่าราคาบิตคอยน์ถึงสองเท่า
อย่างไรก็ตาม ในช่วงการแก้ไขที่ตามมาตั้งแต่เดือนธันวาคม 2567 ถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2568 เมื่อ Bitcoin ร่วงลงจาก 100,000 ดอลลาร์เป็น 80,000 ดอลลาร์ ซึ่งลดลงประมาณ 20% MSTR ก็ลดลงเช่นกัน 2 เท่า โดยมีการลดลงรวมกันประมาณ 50%
นอกจากนี้ ตั้งแต่เดือนมีนาคมถึงพฤษภาคมปีนี้ Bitcoin ฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 108,000 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 35% ในขณะที่ MSTR เพิ่มขึ้นเกือบ 70% หรือเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเช่นกัน
นอกจากดัชนีพรีเมียมแล้ว Butter ยังให้ความสำคัญกับความผันผวนรายปีอีกด้วย จากการคำนวณของเขา ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทนรายวันของ Bitcoin ในปี 2024 อยู่ที่ประมาณ 4.0% ซึ่งสอดคล้องกับความผันผวนรายปีประมาณ 76.4% สำหรับการซื้อขายทุกสภาพอากาศ ส่วนค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทนรายวันของ MSTR ในช่วงเวลาเดียวกันอยู่ที่ประมาณ 6.4% และความผันผวนรายปีของวันซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ สูงถึง 101.6% ในปี 2025 ความผันผวนรายปีของ BTC ลดลงเหลือประมาณ 57.3% ขณะที่ MSTR ยังคงอยู่ที่ประมาณ 76%
ดังนั้น มุมมองหลักของ Butter จึงชัดเจนมาก: ค่าพรีเมียมจะผันผวนระหว่าง 1.5-3 เท่า ซึ่งเป็นสัญญาณการซื้อขายที่ชัดเจนมาก Butter ได้ผสมผสานความผันผวนเข้ากับค่าพรีเมียม mNAV เพื่อให้ได้ ตรรกะการซื้อขายที่ง่ายที่สุด นั่นคือ ถือสถานะ Long เมื่อตลาดมีความผันผวนต่ำ + ค่าพรีเมียมต่ำ และถือสถานะ Short เมื่อตลาดมีความผันผวนสูง + ค่าพรีเมียมสูง
วิธีการของฮิคาริคล้ายกับของบัตเตอร์ แต่เขาก็ใช้กลยุทธ์ออปชันเพื่อช่วยเหลือด้วย เช่น การขายออปชันพุตในช่วงเบี้ยประกันต่ำเพื่อรับเบี้ยประกัน และการขายออปชันคอลในช่วงเบี้ยประกันสูงเพื่อรับมูลค่าตามเวลา เขาเตือนนักลงทุนทั่วไปว่า บัญชีมาร์จิ้นของทั้งสองฝ่ายเป็นอิสระต่อกัน หากทั้งสองฝ่ายมีเลเวอเรจ ก็ง่ายที่จะถูกขายในสภาวะตลาดที่รุนแรง
การเก็งกำไรพันธบัตรแปลงสภาพ กลยุทธ์ที่ครบถ้วนของวอลล์สตรีทในการเล่น MSTR
หากการเก็งกำไรแบบพรีเมียมและการดำเนินการด้านออปชั่นเป็นหลักสูตรบังคับสำหรับนักลงทุนรายย่อยและผู้เล่นเชิงปริมาณในโลกของ หุ้นคริปโต กองทุนขนาดใหญ่ที่แท้จริงและผู้เล่นสถาบันจะให้ความสนใจกับพื้นที่การเก็งกำไรในระดับพันธบัตรแปลงสภาพมากขึ้น
เมื่อวันที่ 30 ตุลาคม 2567 ไมเคิล เซย์เลอร์ ได้เปิดตัว แผน 21/21 อย่างเป็นทางการในการประชุมทางโทรศัพท์กับนักลงทุน โดยมีกำหนดออกหุ้นสามัญเพิ่มเติมมูลค่า 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นระยะๆ ผ่านตู้ ATM (At-The-Market) ภายในสามปีข้างหน้า เพื่อซื้อ Bitcoin ต่อไป ความจริงก็คือ ในเวลาเพียงสองเดือน MicroStrategy ได้บรรลุเป้าหมายรอบแรกสำเร็จ โดยมีการออกหุ้นทั้งหมด 150 ล้านหุ้น ระดมทุนได้ 2.24 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และเพิ่ม BTC ได้อีก 27,200 BTC จากนั้นในไตรมาสแรกของปี 2568 บริษัทได้เพิ่มตู้ ATM อีก 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ พร้อมกัน และเปิดตัวหุ้นบุริมสิทธิ์แบบไม่มีกำหนดอายุ 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และหุ้นกู้แปลงสภาพ 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ พร้อมกัน ขนาดของเครื่องมือทางการเงินทั้งหมดภายในครึ่งปีสูงถึง 6.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
บัตเตอร์ตั้งข้อสังเกตว่าการออกหุ้นแบบ ล่วงเวลา นี้สร้างแรงกดดันอย่างหนักต่อราคาหุ้นของ MSTR ในเดือนพฤศจิกายน 2567 แม้ว่าราคาหุ้นจะพุ่งสูงสุดที่ 520 ดอลลาร์สหรัฐฯ แต่ตลาดกลับคาดการณ์ว่าจะมีการเจือจางรอบใหม่ แต่ราคาหุ้นกลับร่วงลงอย่างหนัก และในเดือนกุมภาพันธ์ 2568 ราคาหุ้นก็ร่วงลงไปต่ำกว่า 240 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งถือเป็นจุดต่ำสุดของช่วงการปรับฐานของ Bitcoin แม้ว่าจะมีการปรับตัวขึ้นบ้างเป็นครั้งคราว แต่บ่อยครั้งที่ราคาหุ้นเหล่านี้ถูกกดไว้ด้วยการออกหุ้นบุริมสิทธิ์และหุ้นกู้แปลงสภาพ ในมุมมองของเขา นี่คือเหตุผลสำคัญที่ราคาหุ้นของ MSTR นั้นขึ้นและลงได้ง่ายมากในระยะสั้น แต่กลับมีความผันผวนอย่างต่อเนื่องในระยะยาว
แต่สำหรับกองทุนป้องกันความเสี่ยงของสถาบันจำนวนมากขึ้นนั้น จุดเน้นไม่ได้อยู่ที่การเดิมพันในทิศทาง ขึ้น หรือ ลง แต่เป็นการจับภาพความผันผวนผ่านการเก็งกำไรพันธบัตรแปลงสภาพ
พันธบัตรแปลงสภาพมักจะมีความผันผวนโดยนัยสูงกว่าออปชั่นในช่วงเวลาเดียวกัน ทำให้เป็นเครื่องมือที่เหมาะอย่างยิ่งสำหรับ ‘การเก็งกำไรจากความผันผวน’ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง คุณซื้อพันธบัตรแปลงสภาพ MSTR พร้อมกับยืมหุ้นสามัญจำนวนเท่ากันในตลาดเพื่อขายชอร์ต โดยล็อกความเสี่ยงสุทธิไว้ที่เดลต้า ≈ 0 ทุกครั้งที่ราคาหุ้นผันผวนอย่างรุนแรง คุณสามารถเก็บเกี่ยวความผันผวนเป็นกำไรได้โดยการปรับอัตราส่วนสถานะขายชอร์ต แล้วซื้อในราคาต่ำและขายในราคาสูง” บัตเตอร์อธิบายว่า “นี่เป็นหนึ่งในเกมการเก็งกำไรที่เติบโตเต็มที่ที่สุดบนวอลล์สตรีท”
เบื้องหลัง กลุ่มกองทุนป้องกันความเสี่ยงกำลังใช้พันธบัตรแปลงสภาพอย่างเงียบๆ เพื่อเล่นเกมเก็งกำไรที่โตเต็มที่บนวอลล์สตรีท นั่นก็คือ เดลต้าเป็นกลาง แกมมายาว
เขากล่าวเสริมว่าอัตราผลตอบแทนระยะสั้นของ MSTR สูงถึง 14.4% แต่นักลงทุนระยะสั้นจำนวนมากไม่ได้ มองปัจจัยพื้นฐานของบริษัทเป็นลบ แต่กลับมองกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนพันธบัตรแปลงสภาพ (convertible bond arbitrage fund) ที่ใช้การขายชอร์ตอย่างต่อเนื่องเพื่อป้องกันความเสี่ยงอย่างมีพลวัต พวกเขาไม่สนใจว่า Bitcoin จะขึ้นหรือลง ตราบใดที่ความผันผวนมีมากพอ พวกเขาสามารถซื้อในราคาต่ำและขายในราคาสูงซ้ำๆ เพื่อให้ได้ผลตอบแทนจากส่วนต่างของราคา Butter กล่าวสรุป
ในแง่หนึ่ง พันธบัตรแปลงสภาพของ MSTR ยังเป็นอนุพันธ์ออปชั่นที่เป็นขาขึ้นอีกด้วย
ฮิคาริยังมีประสบการณ์ในการรวมออปชั่นและพันธบัตรแปลงสภาพเข้าด้วยกัน เขาอธิบายว่าการซื้อออปชั่นก็เหมือนกับการซื้อลอตเตอรี่ บางครั้งคุณอาจถูกรางวัลแจ็กพอต แต่ส่วนใหญ่แล้วคุณจะต้องจ่าย ค่าธรรมเนียม ในตลาด การขายออปชั่นก็เหมือนกับเจ้าของร้านลอตเตอรี่ที่อาศัยเงินเบี้ยประกันเพื่อ สร้างรายได้ที่มั่นคง ในการทำธุรกรรมจริงของเขา ออปชั่นและพันธบัตรแปลงสภาพเป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพในการกระจายความเสี่ยงและกระจายต้นทุน
ซึ่งแตกต่างจากสัญญาซื้อขายแบบ Spot หรือ Leverage แบบดั้งเดิม ความสำคัญสูงสุดของออปชันอยู่ที่ มิติเวลา คุณสามารถเลือกวันหมดอายุได้หลากหลาย คือ 1 เดือน 3 เดือน และ 6 เดือน ความผันผวนโดยนัยของวันหมดอายุที่แตกต่างกันมีข้อดีในตัว ซึ่งยังสร้างความเป็นไปได้มากมายในการจับคู่ ทำให้กลยุทธ์นี้เป็นการผสมผสานแบบสามมิติ ด้วยวิธีนี้ ไม่ว่าตลาดจะผันผวนอย่างไร คุณก็สามารถควบคุมความเสี่ยงและผลตอบแทนให้อยู่ในช่วงที่ยอมรับได้เสมอ
แนวคิดชุดนี้ตรงกับตรรกะพื้นฐานของการเก็งกำไรอนุพันธ์ที่เป็นกระแสหลักที่สุดบนวอลล์สตรีท ในกรณีของ MSTR การเก็งกำไรแบบมีโครงสร้างประเภทนี้กำลังกลายเป็นสนามรบหลักของนักเก็งกำไรที่ชาญฉลาด
ถึงเวลาที่จะขายชอร์ต MicroStrategy หรือยัง?
แต่สำหรับนักลงทุนทั่วไปและนักลงทุนรายย่อย งานเลี้ยงฉลองการเก็งกำไรที่ดูเหมือนจะคึกคักนี้อาจไม่ใช่สิ่งที่น่าเฉลิมฉลอง เพราะเมื่อกองทุนป้องกันความเสี่ยงและสถาบันต่างๆ จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ยังคงสูบเลือดออกจากตลาดผ่าน การออกหุ้นเพิ่ม + การเก็งกำไร ผู้ถือหุ้นสามัญมักจะกลายเป็นกลุ่มสุดท้ายที่เข้าซื้อกิจการ พวกเขาอาจไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงได้อย่างคล่องตัวเหมือนสถาบันมืออาชีพ และเป็นเรื่องยากสำหรับพวกเขาที่จะระบุผลตอบแทนพรีเมียมและความเสี่ยงจากการเจือจางได้ทันท่วงที เมื่อบริษัทออกหุ้นเพิ่มจำนวนมากหรือเผชิญกับสภาวะตลาดที่รุนแรง กำไรบนกระดาษก็จะหายไปในไม่ช้า
ด้วยเหตุนี้ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา กลยุทธ์ระยะสั้นแบบไมโคร จึงกลายเป็นตัวเลือกป้องกันความเสี่ยงสำหรับเทรดเดอร์และกองทุนรวมที่มีโครงสร้างหลายราย แม้ว่าคุณจะเป็นนักลงทุน Bitcoin รายใหญ่ที่ถือครอง Bitcoin ในระยะยาว แต่ในช่วงที่ราคาพรีเมียมสูงและความผันผวนสูง การถือครองหุ้น MSTR เพียงอย่างเดียวก็อาจเผชิญกับความเสี่ยงที่สูงกว่าการถือ BTC เพียงอย่างเดียว การป้องกันความเสี่ยง หรือการเข้าซื้อ ตลาดผลตอบแทน ของ MSTR แบบย้อนกลับ ได้กลายเป็นบททดสอบที่เทรดเดอร์ทุกคนในตลาดหุ้น coin stock ต้องเผชิญ
เมื่อพูดถึงหัวข้อไมโครกลยุทธ์การขายชอร์ต ทัศนคติของฮิคาริก็กลายเป็นระมัดระวังอย่างเห็นได้ชัด
เขาบอกว่าเขาขาดทุนจากการขายชอร์ต MicroStrategy เขายอมรับว่าเขาได้เขียนรีวิวพิเศษไว้ในบัญชีอย่างเป็นทางการของเขาด้วย ปีที่แล้วเขาเริ่มขายชอร์ต MSTR ที่ราคา 320 ดอลลาร์ แต่ราคาตลาดพุ่งขึ้นไปถึง 550 ดอลลาร์ ซึ่งสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อการถือครองสถานะ
แม้ว่าในที่สุดเขาจะ ฟื้นคืนการลงทุนของเขาด้วยความยากลำบาก เมื่อ MSTR ถอยกลับมาที่มากกว่า 300 ดอลลาร์ แต่เขาอธิบายถึงแรงกดดันในการแบกรับเบี้ยประกันภัยที่สูงและการทนต่อการถอยกลับว่า เป็นเรื่องยากที่คนภายนอกจะเข้าใจ
ธุรกรรมนี้ทำให้ฮิคาริต้องปรับเปลี่ยนสไตล์ของตัวเองอย่างสิ้นเชิง เขาพูดอย่างตรงไปตรงมาว่า หากตอนนี้เขาต้องการขายชอร์ตจริงๆ เขาจะไม่ขาย Naked Spot หรือขาย Call โดยตรง แต่จะให้ความสำคัญกับการซื้อ Put Option และชุดความเสี่ยงอื่นๆ ที่มีความเสี่ยงจำกัด ถึงแม้ว่าต้นทุนจะสูงกว่า เขาจะไม่รีบร้อนเผชิญหน้ากับตลาดโดยตรง คุณยังต้องล็อคความเสี่ยงให้อยู่ในขอบเขตที่คุณยอมรับได้ เขาสรุป
แต่ดังที่ Butter ได้กล่าวไว้ข้างต้น MicroStrategy ได้ขยายการอนุญาตออกหุ้นสามัญและหุ้นบุริมสิทธิ์อย่างมีนัยสำคัญในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา จาก 330 ล้านหุ้น เป็นมากกว่า 10,000 ล้านหุ้น และได้ออกหุ้นบุริมสิทธิ์ หุ้นกู้แปลงสภาพ และการออกหุ้น ATM อย่างต่อเนื่อง “การดำเนินการเหล่านี้ได้วางรากฐานสำหรับการเจือจางแบบไม่จำกัดในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่งการออกหุ้น ATM อย่างต่อเนื่องและการเก็งกำไรแบบพรีเมียม ตราบใดที่ราคาหุ้นสูงกว่าสินทรัพย์สุทธิ ฝ่ายบริหารของบริษัทก็สามารถซื้อเหรียญได้ “โดยปราศจากความเสี่ยง” แต่ราคาหุ้นสามัญยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากการเจือจางอย่างต่อเนื่อง”
โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากราคา Bitcoin ร่วงลงอย่างรวดเร็ว รูปแบบ การจัดหาเงินทุนแบบพรีเมียมสูง + การซื้อเหรียญอย่างต่อเนื่อง นี้จะต้องเผชิญกับแรงกดดันที่มากขึ้น ท้ายที่สุดแล้ว โมเดลของ MicroStrategy นั้นโดยพื้นฐานแล้วขึ้นอยู่กับพรีเมียมสูงอย่างต่อเนื่องของตลาดและความเชื่อมั่นใน Bitcoin
เพื่อจุดประสงค์นี้ บัตเตอร์ยังได้กล่าวถึง ETF แบบ double inverse สองกองทุนที่เชี่ยวชาญด้านกลยุทธ์การขายชอร์ตแบบไมโคร ได้แก่ SMST และ MSTZ ซึ่งมีอัตราส่วนค่าใช้จ่ายอยู่ที่ 1.29% และ 1.05% ตามลำดับ โดยกล่าวว่า แต่กองทุนนี้เหมาะสำหรับเทรดเดอร์ระยะสั้นที่มีประสบการณ์ หรือผู้ลงทุนที่ใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากสถานะที่มีอยู่แล้วมากกว่า กองทุนนี้ไม่เหมาะสำหรับผู้ลงทุนระยะยาว เนื่องจาก ETF ที่ใช้เลเวอเรจจะมีผล การเสื่อมค่าของเลเวอเรจ และการถือครองระยะยาวมักให้ผลตอบแทนต่ำกว่าที่คาดไว้
การ “ถือหุ้นสหรัฐฯ ด้วยเงินสด” จะทำให้เกิดภาวะ Short Squeeze คล้ายกับ GameStop หรือไม่?
หากการชอร์ต MSTR เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงสำหรับสถาบันและนักลงทุนอาวุโสแล้ว การบีบชอร์ต ถือเป็นเรื่องราวสำคัญที่สุดที่มักเกิดขึ้นจากจุดสูงสุดของตลาดทุนทุกครั้ง ในปีที่ผ่านมา มีสถาบันมากมายในตลาดที่ชอร์ตหุ้น บริษัทที่ถือครองเหรียญ อย่างเช่น MicroStrategy และ Metaplanet ออกสู่สาธารณะ นักลงทุนหลายคนอดไม่ได้ที่จะนึกถึงเหตุการณ์ชอร์ตสควีซของนักลงทุนรายย่อยของ GameStop ที่ทำให้ตลาดหุ้นวอลล์สตรีทตกตะลึง แล้วหุ้นสหรัฐฯ ที่ถูกเข้ารหัสเหล่านี้มีศักยภาพที่จะจุดชนวนให้เกิดการชอร์ตสควีซหรือไม่?
ในประเด็นนี้ แม้ว่าผู้ค้าทั้งสามรายจะมีมุมมองการวิเคราะห์ที่แตกต่างกัน แต่ก็มีความเห็นที่คล้ายคลึงกัน
หลงซินเยี่ยนเชื่อว่าจากมุมมองของความผันผวนโดยนัย (IV) ดัชนี MSTR และดัชนีอ้างอิงอื่นๆ ไม่ได้แสดงสัญญาณ การเบิกเงินเกินบัญชี ที่ชัดเจน ความเสี่ยงที่มากขึ้นมาจากการรบกวนตรรกะหลักของเบี้ยประกันโดยตัวแปรต่างๆ เช่น นโยบายหรือภาษี เขาพูดติดตลกว่า ตอนนี้หุ้น short ควรไปที่ CRCL ทั้งหมด
การวิเคราะห์ของฮิคารินั้นตรงไปตรงมามากกว่า เขาเชื่อว่าเป็นเรื่องยากสำหรับบริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง MicroStrategy ซึ่งมีมูลค่าตลาดหลายหมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่จะเกิดภาวะ Short Squeeze อย่างรุนแรงเหมือน GameStop เหตุผลก็ง่ายๆ คือ ตลาดที่หมุนเวียนมีขนาดใหญ่เกินไปและสภาพคล่องก็แข็งแกร่งเกินไป เป็นเรื่องยากสำหรับนักลงทุนรายย่อยหรือนักลงทุนรายใหญ่ที่จะร่วมมือกันเพื่อยกระดับมูลค่าตลาดโดยรวม ในทางตรงกันข้าม บริษัทขนาดเล็กอย่าง SBET ซึ่งในตอนแรกมีมูลค่าตลาดเพียงไม่กี่สิบล้านดอลลาร์สหรัฐ มีแนวโน้มที่จะเกิดภาวะ Short Squeeze เขากล่าวเสริมว่าผลประกอบการของ SBET ในเดือนพฤษภาคมปีนี้เป็นกรณีตัวอย่างทั่วไป ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นจากสองหรือสามดอลลาร์เป็น 124 ดอลลาร์สหรัฐภายในเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์ และมูลค่าตลาดก็พุ่งสูงขึ้นเกือบสี่สิบเท่า เป้าหมายที่มีมูลค่าตลาดต่ำแต่มีสภาพคล่องไม่เพียงพอและหลักทรัพย์ที่กู้ยืมมีน้อยมีแนวโน้มที่จะกลายเป็นแหล่งเพาะพันธุ์ของ ภาวะ Short Squeeze
บัตเตอร์ก็เห็นด้วยกับคำกล่าวนี้เช่นกัน เขาอธิบายให้ BlockBeats ฟังอย่างละเอียดถึงสัญญาณหลักสองประการของ การบีบชอร์ต: ประการแรก ราคาหุ้นพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงภายในวันเดียว โดยพุ่งขึ้นไปแตะระดับเปอร์เซ็นไทล์สูงสุด 0.5% ในประวัติศาสตร์ ประการที่สอง สัดส่วนของหุ้นที่สามารถระดมทุนได้ในตลาดลดลงอย่างรวดเร็ว ทำให้แทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะกู้ยืมหุ้น และผู้ขายชอร์ตจำเป็นต้องปิดสถานะของตน
“หากคุณเห็นหุ้นขยับขึ้นอย่างกะทันหันพร้อมกับปริมาณการซื้อขายที่มาก และในขณะเดียวกันก็มีหุ้นให้ยืมน้อยมาก สถานะขายชอร์ตก็สูง และอัตราการกู้ยืมก็พุ่งสูงขึ้น นั่นเป็นสัญญาณว่ากำลังเกิดการบีบชอร์ต”
ยกตัวอย่างเช่น MSTR ในเดือนมิถุนายนปีนี้ ปริมาณการขายชอร์ตทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 23.82 ล้านหุ้น คิดเป็น 9.5% ของตลาดหมุนเวียน ในอดีต ปริมาณการขายชอร์ตเพิ่มขึ้นเป็น 27.4 ล้านหุ้นในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม โดยมีสถานะขายชอร์ตสูงถึง 12-13% อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของการจัดหาเงินทุนและการกู้ยืม ความเสี่ยงจากการถูกบีบให้ขายชอร์ตของ MSTR ถือว่าไม่รุนแรงนัก อัตราการกู้ยืมต่อปีในปัจจุบันอยู่ที่เพียง 0.36% และยังคงมีหุ้นอีก 3.9-4.4 ล้านหุ้นให้ยืมในตลาด กล่าวอีกนัยหนึ่ง แม้ว่าแรงกดดันจากการขายชอร์ตจะไม่น้อย แต่ก็ยังห่างไกลจากการถูกบีบให้ขายชอร์ตอย่างแท้จริง
ตรงกันข้ามกับ SBET (SharpLink Gaming) ซึ่งเป็นหุ้นของสหรัฐฯ ที่สะสม ETH ปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยต่อปีสำหรับการให้กู้ยืมหลักทรัพย์ของ SBET สูงถึง 54.8% และการกู้ยืมหุ้นเป็นเรื่องยากและมีค่าใช้จ่ายสูงมาก ประมาณ 8.7% ของตลาดที่หมุนเวียนอยู่ในสถานะขายชอร์ต และสถานะขายชอร์ตทั้งหมดสามารถครอบคลุมได้ภายในปริมาณการซื้อขายเพียงหนึ่งวัน ต้นทุนที่สูงบวกกับสถานะขายชอร์ตในสัดส่วนที่สูงหมายความว่าเมื่อตลาดกลับตัว SBET มีแนวโน้มที่จะเผชิญกับผลกระทบแบบ rolling squeeze
เมื่อพิจารณาหุ้น SRM Entertainment (SRM) ของสหรัฐฯ ที่กักตุน TRX ไว้ ดูเหมือนจะยิ่งรุนแรงขึ้นไปอีก ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าต้นทุนการกู้ยืม SRM ต่อปีสูงถึง 108-129% จำนวนหุ้นที่กู้ยืมได้อยู่ระหว่าง 600,000 ถึง 1.2 ล้านหุ้น และอัตราส่วนสถานะขายชอร์ตอยู่ที่ประมาณ 4.7-5.1% แม้ว่าอัตราส่วนสถานะขายชอร์ตจะอยู่ในระดับปานกลาง แต่ต้นทุนทางการเงินที่สูงอย่างมากก็บีบพื้นที่การขายชอร์ตโดยตรง เมื่อตลาดเปลี่ยนแปลง เงินทุนจะตกอยู่ภายใต้แรงกดดันมหาศาล
สำหรับ DeFi Development Corp. (DFDV) ซึ่งเป็นหุ้นของ Strategic Savings SOL ในสหรัฐฯ ต้นทุนการกู้ยืมหลักทรัพย์สูงถึง 230% ในช่วงเวลาหนึ่ง อัตราส่วนสถานะขายชอร์ตสูงถึง 14% และหุ้นหมุนเวียนเกือบหนึ่งในสามถูกขายชอร์ต ดังนั้น โดยทั่วไปแล้ว แม้ว่าตลาดหุ้นคริปโทเคอร์เรนซีจะมีพื้นที่ว่างสำหรับการบีบขายชอร์ต แต่หุ้นที่มีศักยภาพในการกระตุ้นให้เกิดภาวะเอกฐานแบบ เกมลองชอร์ต อย่างแท้จริง มักเป็นหุ้นที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดต่ำกว่า สภาพคล่องต่ำกว่า และควบคุมเงินทุนได้ดีกว่า
มี MicroStrategy เพียงแห่งเดียวในโลก
ยกตัวอย่างเช่น หากคุณมีมูลค่าตลาด 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และตลาดเชื่อว่าคุณสามารถระดมทุนได้อีก 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อดำเนินการต่างๆ การให้เงินพิเศษแก่คุณสองเท่านั้นไม่แพง แต่ถ้าคุณเพิ่งเข้าตลาดหลักทรัพย์และมูลค่าตลาดของคุณยังน้อย แม้ว่าคุณจะตะโกนขึ้นฟ้าว่า ฉันต้องการระดมทุน 500 ล้านดอลลาร์ ตลาดทุนอาจไม่เชื่อคุณจริงๆ หลงซินหยานชี้ให้เห็นถึงจุดเปลี่ยนสำคัญของบริษัทโฮลดิ้งคริปโตเคอร์เรนซีในปัจจุบัน นั่นคือ เฉพาะบริษัทที่มีขนาดใหญ่และแข็งแกร่งอย่างแท้จริง มีเงินทุนสนับสนุนอย่างต่อเนื่องและงบดุลขยายตัวอย่างต่อเนื่องเท่านั้นที่จะมีสิทธิ์ได้รับเงินพิเศษจากตลาดที่สูง ผู้เล่นรายย่อย ที่มีขนาดจำกัดและบริษัทที่เพิ่งเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จะพบว่าเป็นการยากที่จะเลียนแบบตำนานการประเมินมูลค่าของ MSTR ในตลาด
เมื่อมองย้อนกลับไปในช่วงสองปีที่ผ่านมา บริษัทที่ถือครองเหรียญเชิงกลยุทธ์ ค่อยๆ รวมตัวกันในตลาดหุ้นสหรัฐฯ - บางรายมีตำแหน่งที่หนักหน่วงใน Bitcoin บางรายได้ลงทุนในสินทรัพย์หลัก เช่น Ethereum, SOL, BNB และแม้แต่ HLP และบางรายก็เลียนแบบกลยุทธ์ MSTR และเพียงต้องการใช้ประโยชน์จาก เบี้ยประกันภัยที่ถือครองเหรียญ เท่านั้น
คุณมองตรรกะการลงทุนและการวางตำแหน่งทางการตลาดของบริษัทเหล่านี้อย่างไร? มุมมองของหลงซินเยี่ยนยังคงสงบนิ่ง: ตอนนี้เส้นทางนี้แออัดเกินไปแล้ว บริษัทที่มีเพียง เปลือก หรือลูกเล่นเล็กๆ น้อยๆ และขาดการสนับสนุนทางธุรกิจและการดำเนินงานที่แท้จริงนั้นโดยพื้นฐานแล้ว ยังใหม่ เกินไป บริษัทจดทะเบียนไม่ใช่กลุ่ม QQ ไม่ใช่ว่าคนเพียงไม่กี่คนจะเล่นเกมทุนได้เพียงแค่มารวมตัวกันที่โต๊ะ เขาย้ำว่าตลาดทุนมีกฎเกณฑ์และผลกำไรที่ครบถ้วนสมบูรณ์ เป็นเรื่องยากที่จะสร้างฐานที่มั่นในระยะยาวในตลาดหุ้นสหรัฐฯ หากอาศัยเพียงอารมณ์และความกระตือรือร้นของ Web3 ในระดับรากหญ้า
นอกจากนี้ ราคาของบริษัทเหล่านี้ยังมีความแตกต่างอย่างมากในแต่ละประเทศและภูมิภาค ยกตัวอย่างเช่น Metaplanet ในญี่ปุ่น ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเป็นบริษัทจดทะเบียนที่เริ่มต้นจากธุรกิจโรงแรม และปัจจุบันเป็นผู้ถือครอง Bitcoin รายใหญ่อันดับเก้าของโลก เนื่องจากนโยบายภาษีท้องถิ่นของญี่ปุ่นเน้นการถือครองสินทรัพย์คริปโต และนักลงทุนชาวเอเชียจำนวนมากไม่สามารถซื้อคริปโตเคอร์เรนซีได้ หุ้นคริปโต อย่าง MSTR และ Metaplanet จึงกลายเป็น กองทุน ETF คริปโต ในสายตาของใครหลายคน ในทางกลับกัน ในฮ่องกง บริษัทจดทะเบียนในฮ่องกงบางแห่งก็พยายามจัดสรรสินทรัพย์คริปโตเช่นกัน แต่เนื่องจากสภาพคล่องที่กระจัดกระจายและความลึกของตลาดที่ไม่เพียงพอ พวกเขาจึงไม่ได้รับเงินปันผลเท่ากับหุ้นสหรัฐฯ หลงซินเยี่ยนกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า ผมไม่ค่อยมั่นใจนักว่าบริษัทจดทะเบียนในฮ่องกงจะทำเช่นนี้
ปฏิเสธไม่ได้ว่าการนำ Bitcoin จำนวนมากเข้าไว้ในงบดุลของบริษัทเป็นสัญลักษณ์ของความแข็งแกร่งอย่างแท้จริง แต่ “กฎของเกม” ในตลาดยังคงไม่เปลี่ยนแปลง มีบริษัทคุณภาพสูงเพียงไม่กี่แห่ง และบริษัทส่วนใหญ่เพียงแค่ใช้โอกาสนี้ไล่ตามกระแสความนิยมและมูลค่าที่เพิ่มขึ้น เมื่อ Bitcoin ร่วงลง บริษัทที่ใช้ประโยชน์จากงบดุลแต่ขาดธุรกิจที่แท้จริงจะประสบปัญหาได้อย่างง่ายดายเนื่องจากความสามารถในการรีไฟแนนซ์หมดลง พวกเขาจะถูกบังคับให้ขาย Bitcoin ที่ถือครองไว้เมื่อตลาดตกต่ำ ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันให้ตลาดโดยรวมตกต่ำลง ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ และก่อให้เกิดวงจรอุบาทว์คล้ายกับ “วงจรแห่งความตาย”
ในตลาดกระทิง บริษัทเหล่านี้มักนำเสนอโครงสร้างที่เสริมความแข็งแกร่งให้กับตัวเองแบบ เท้าซ้ายก้าวเท้าขวา นั่นคือ ราคาสกุลเงินสูงขึ้น ค่าเงินสูงขึ้น มูลค่าตลาดพุ่งสูงขึ้น ตลาดได้รับความนิยม และการรีไฟแนนซ์ก็ราบรื่น แต่ในตลาดหมี ทุกอย่างจะกลับทิศ และระบบการประเมินมูลค่าอาจพลิกผันได้ทุกเมื่อ ประสบการณ์ของ Longxin Salt นั้นตรงไปตรงมามาก: ผมจะไม่ซื้อหุ้นที่มีมูลค่าสูง และผมจะไม่ซื้อหุ้นที่เพิ่งเปลี่ยนแปลงไป ผมกลัวว่าจะอายุน้อยเกินไป และผมจะไม่แตะต้องหุ้นที่ระดมทุนได้ไม่เกินสองรอบ ผมกลัวว่าเจ้าหนี้ก่อนหน้านั้นจะเป็นเจ้าหนี้ของผมเอง เหมือนกับนักพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่เล่นกับพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐ
ระหว่างการสัมภาษณ์ มุมมองของฮิคาริมีความคล้ายคลึงกับมุมมองของหลงซินเหยียน เขากล่าวว่า บริษัทโฮลดิ้งเหรียญเชิงกลยุทธ์ ที่เพิ่งเกิดขึ้นใหม่หลายแห่งได้ลอกเลียนแบบแนวทางของ MicroStrategy อย่างแท้จริง ไม่ว่าจะเป็นการซื้อเหรียญ การระดมทุน การเล่าเรื่องราว และการใช้ เงินพรีเมียมจากการถือครองเหรียญ เพื่อเพิ่มมูลค่าทางการตลาด บางรายถึงขั้นเป็น VC ในวงการเหรียญและผู้ร่วมโครงการในการเปลี่ยนแปลง ฮิคาริกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า จริงๆ แล้ว บริษัทเหล่านี้หลายแห่งมาเพื่อโกงเงิน
อันที่จริง เหตุผลพื้นฐานที่ทำให้ MSTR สามารถมาถึงจุดนี้ได้ก็คือ มีขนาดใหญ่เพียงพอและถือครองบิตคอยน์จำนวนมาก มีหลายวิธีที่เป็นไปได้ในการใช้ประโยชน์จากมันในอนาคต เช่น การใช้บิตคอยน์เหล่านี้เพื่อเป็นหลักประกันในวงกว้าง หรือการพัฒนากลยุทธ์ออปชันที่ซับซ้อนเพื่อฟื้นฟูสินทรัพย์ ตราบใดที่บริษัทยินดีที่จะจ่ายเงินปันผลและคืนกำไรเหล่านี้ให้กับผู้ถือหุ้น เส้นทางนี้ก็สามารถดำเนินต่อไปได้
เขากล่าวเสริมว่า นอกจาก MicroStrategy แล้ว ปัจจุบันเขากำลังให้ความสนใจเฉพาะ หุ้นสหรัฐฯ ที่มีเงินสด เพียงไม่กี่ตัวเท่านั้น ที่มีการเปิดเผยข้อมูลสินทรัพย์ที่ชัดเจนและมีธุรกิจหลักที่ดี เช่น Metaplanet ของญี่ปุ่น และบริษัทอุปกรณ์การแพทย์ SMLR (Semler Scientific) ตราบใดที่โครงสร้างสินทรัพย์มีความชัดเจนเพียงพอและธุรกิจหลักไม่ได้มีมูลค่าสูงเกินจริง บริษัทเหล่านี้ก็ยังน่าจับตามอง
ในส่วนของการเปลี่ยนแปลงของตลาดและการเปลี่ยนแปลงของกลยุทธ์นั้น Long Xinyan, Hikari และ Butter ต่างก็เห็นพ้องต้องกันในประเด็นเดียวกันว่า ไม่ว่าเรื่องราวจะพัฒนาไปอย่างไร Bitcoin ก็จะยังคงเป็นสกุลเงินที่หายากที่สุดและมีพื้นฐานมาจากความเห็นพ้องต้องกันมากที่สุดในตลาดสกุลเงินดิจิทัล
