原作者: リチャード・ホールデン
オリジナルコンピレーション：ブロックユニコーン
Facebookは失敗したが、別のハイテク巨人がすぐに成功し、エンタープライズデジタル通貨を受け入れる準備ができているかもしれない。
暗号通貨の売買は巨大なビジネスであり、たとえばビットコインは2021年に3兆ドル相当の取引を処理しており、これはアメリカン・エキスプレスの2倍以上です。しかし、これらの取引のほとんどは投機のみを目的としています。実際の商品やサービスの購入に関わる割合は非常に小さいため、測定することが困難です。
どのような発展があれば、暗号通貨が米国の主要な交換媒体として米ドルに代わることが可能になる可能性がありますか?これは、Facebook (現在は Meta と呼ばれています) が提案している Libra ステーブルコイン (後に Diem と改名) によく似ているかもしれません。ディエムは2021年にジャネット・イエレン財務長官が支持を拒否するなど大きな挫折を経験したが、これは関連モデルが成功できないという意味ではない。実際、イエレン氏がディエム氏への支持を拒否したことは、民間デジタル通貨が米ドル、ひいては米財務省にとって潜在的に深刻な競争相手になる可能性があると彼女が信じていることを示している。
ここでは、民間デジタル通貨の推進の理論的根拠を概説し、その通貨（具体的には、Facebookが提案しているLibraステーブルコインに似たステーブルコイン、後にDiemモデルと改名）がすぐに米国で有名になる可能性がある理由を説明します。
会社の現金資産
民間デジタル通貨の概念は、少なくとも 1994 年に遡り、故エドワード・デ・ボノ氏が「IBM ドル」の概念を提案しました。ボノ氏のビジョンでは、「大手製造会社」は製品の購入に使用できる独自の通貨を作成する必要がある。同氏は、この計画は主に同社が売上高の変動を平準化し、事業をより予測しやすくするための手段であると考えている。
フェイスブックのリブラ提案は失敗したが、リブラが失敗したところで別の民間デジタル通貨はどうやって成功するのだろうか？
多くの顧客を迅速に集客することが重要です。これは「フライホイールの起動」と呼ばれることもあります。つまり、消費者がネットワーク効果の恩恵を受けるのに十分な規模になることです。 Facebook のユーザー ベースがそのような顧客ベースを提供したのかもしれませんが、ソーシャル メディアと通貨の間には心理的な距離があります。
民間デジタル通貨の他の潜在的な支持者にとって、そのギャップははるかに小さいかもしれません。ジョシュア・ガンズとハンナ・ハラブルダは、2015年の重要な論文で次のように主張しました。「あらゆる通貨はプラットフォームと考えることができ、その魅力は主に人々がプラットフォームを受け入れるかどうかにかかっています。」
ベゾス・ステーブルコイン
毎月 2 億人を超えるユニークビジターがいる Amazon について考えてみましょう。年間収益は約5,000億ドルです。なんと 1 億 6,700 万人のアメリカ人が Amazon プライム会員に加入しており、年会費 139 ドルで割引または送料無料が提供されるため、Amazon は買い物の選択肢の 1 つとなっています。この大規模で忠実な顧客ベースにより、Amazon は独自のデジタル通貨を立ち上げることが可能になります。 Libra からいくつかのアイデアを借用すると、このデジタル通貨は次のようになります。
Amazon のステーブルコインには 4 つの柱があります。
最初の柱には Amazon プラットフォームが含まれます
Amazonは、今後もユーザーが買い物の支払いにクレジットカードを引き続き使用できるほか、デジタル通貨「Amazonコイン」（アマゾンズ）も使用できるようにすると発表した。 （私はそれらを「ベゾスドル」またはBBと呼びたいと思っていますが、それはおそらくジェフ・ベゾスにとって十分に適切な用語ではありません。）顧客は米ドルをAmazonコインに交換することができ、少なくとも短期的にはそれを米国に戻すことができます場合によっては少額の手数料で、1:1 の為替レートでオンデマンドでドルを交換できます。
Amazonコインを利用して買い物をすると、通常の買い物金額から最大2％割引になります。これにより、人々が Amazon コインを使用するインセンティブが得られます。実際、Amazonは、Amazon App Storeで特定のアプリやゲームの購入やアプリ内購入に使用できる「Amazonコイン」と呼ばれる仮想通貨を開始しました。したがって、Amazon Coin はこの概念の自然な拡張です。
買い手と売り手を結び付けるプラットフォームとして、Amazon は大きな市場支配力と影響力を持っています。原則として、アマゾンは販売者に対し、アマゾンのマーケットプレイスでの販売に米ドルの代わりにアマゾンコインを受け入れるよう要求する可能性がある。しかし、少なくとも最初はサプライヤーに米ドルで支払う必要がある小売業者にとってAmazon Coinは役に立たないため、短期的にはそのような取り決めは実現不可能かもしれない。
しかし、Amazonコインが普及すれば問題はありません。 Amazon にとっての課題は、プラットフォーム上の販売者にペナルティを与えることなく、自社通貨の採用を促進することです。販売価格の一部 (おそらく最初は 10%) を販売者に Amazon コインで支払い、残りを米ドルで支払うのが賢明でしょう。各販売者はAmazonコインが支払われるデジタルウォレットを持ち、Amazonコインはスムーズに米ドルに交換できます。
このアプローチは、Amazon にとって、微妙だが有益なデフォルトの状況を作り出すことになります。売り手にとって Amazon コインを米ドルに交換するのは難しいことではありませんが、Amazon プラットフォーム上の他の場所ですぐに使用できるデジタルウォレットに Amazon コインを保管しておくことは、Amazon コインを使用するインセンティブとして機能します。
デジタルウォレットにお金を預けて利息を支払うことは、売り手にとって、資金を銀行に移してそこで利息をほとんど、あるいはまったく得られないのではなく、アマゾンのデジタルウォレットに保管するよう動機づけることになるだろう。これらの機能を導入すると、Amazon は中小企業に追加の金融サービスを提供する自然な方法を提供できるようになります。
2本目の柱
2 番目の柱には、世界最大のクラウド コンピューティング会社であるアマゾン ウェブ サービス (AWS) が関係します。 Amazon 独自のプラットフォームを運営する手段として始まり、その後、同様のサービスを他の企業や大学の研究者にも提供する企業に成長しました。
AWS の月額支出額の点では Netflix が最大の顧客であり、Twitch と LinkedIn がそれに続きます。 AWS 上で運用されている他の主要なクラウド サービス会社には、Baidu、BBC、ESPN、Facebook/Meta (既存の AWS ユーザーとのサードパーティ コラボレーション用)、Turner Broadcasting などがあります。これは、これらの大企業に対して、追加の特典を提供せずに、一定量の Amazon ステーブルコインを前払いで保持しなければならないと指示しているようなもので、AWS のサービス料金を通常のビジネス方法で請求するのではなく、前払いで支払うように要求しているようなものです。これは、AWS から顧客に運転資本 (日々の運営活動のための資金) を直接移転するようなもので、AWS にとって非常に有益です。このように、顧客に追加コストを課すことは成功する可能性が低いです。しかし、Amazon/AWS はこれらの大企業の一部またはすべてと提携関係を結ぶ可能性があり、それによって民間デジタル通貨が成功する可能性が高まります。
しかし、数年前、フェイスブックのリブラ協会がビザを含む主要な決済会社を失ったときのことを思い出してほしい。これらの企業には 2 つの大きな懸念があります。
1つ目は、リブラ協会が規制要件を完全に遵守するかどうかです。 2019年10月の下院金融サービス委員会の公聴会で、マキシン・ウォーターズ下院議員（カリフォルニア州民主党）は、フェイスブックのプロジェクトリーダーであるデビッド・マーカスに対し、議会が適切な規制を検討するまで待つつもりかどうか尋ねた。マーカス氏は「適切な規制当局の承認がすべて得られ、すべての問題が解決してから次に進むことにコミットしている」と応じたが、ウォーターズ氏は「それは約束ではない」と答えた。そして委員会の議員らは公聴会を通じて、このような大規模なイノベーションには大幅な新たな規制が必要になる可能性が高いことを明らかにした。
ジョシュア・ガンズとハンナ・ハラブルダは、2015年の重要な論文で次のように主張しました。「あらゆる通貨はプラットフォームと考えることができ、その魅力は主に人々がプラットフォームを受け入れるかどうかにかかっています。」
2 番目の懸念は、Facebook の評判と Cambridge Analytica との関与を含む過去の行為です。 Cambridge Analytica は、2010 年代に Facebook ユーザーの同意なしに大量の個人データを収集し、政治広告の目的で使用したイギリスの企業です。
こうした懸念を最も明確に表明したのは、ニューヨーク州下院議員アレクサンドリア・オカシオ＝コルテス氏（民主党、ニューヨーク州）で、フェイスブック創設者マーク・ザッカーバーグ氏に次のように語った。私たちがリブラについて決定を下すためには、あなたの過去の行動、そして私たちの民主主義という観点からのフェイスブックの過去の行動を掘り下げる必要があると思います。年？
このやりとりの時点で、ビザはリブラ協会から脱退し、次の声明を発表した：「（ビザは）評価を継続し、最終的な決定は、協会が必要な規制上の期待をすべて適切に満たせるかどうかなど、複数の要因によって決定される」ビザ リブラに対する継続的な関心は、十分に規制されたブロックチェーンベースのネットワークにより、安全なデジタル決済の価値をより多くの人や場所、特に新興市場や発展途上市場に拡大できるという私たちの信念から来ています。」
同取引所は、企業にプライベートデジタル通貨の使用を促す上で評判が極めて重要であることを強調した。強固な顧客ベースは消費者を引き付けるのに十分かもしれませんが、Visa、Netflix、ESPN などの大企業は、参加することで評判が低下するのではなく、向上することを確信する必要があります。
2016年の選挙後、特にデジタル通貨に対する信頼できるサポートに関して、Facebookはあまりにも多くの荷物を抱えている。ザッカーバーグ氏の有名なモットーである「迅速に行動し、物事を打ち破る」に忠実に、同社は利益や政治広告のためにユーザーの個人データを悪用することに関しては確かに迅速に行動してきました。
それでも、Netflix や ESPN のような企業にとって、民間デジタル通貨は大きな利点をもたらす可能性があります。 ATT や Microsoft などの企業は、顧客が BitPay などの決済プロセッサを通じて暗号通貨で支払うことをすでに許可しています。彼らがこれを選択する理由は問題ではありません。クールに聞こえるから、顧客が暗号通貨に対する哲学的な信念を持っているから、またはプライバシーへの懸念からです。重要なのは、顧客がそのオプションを望んでいるように見えることです。大企業にとっては、より安定したデジタル通貨の方が魅力的でしょう。これにより、他の製品ラインへの拡大も可能になる可能性がある。たとえば、ESPN はすでに関心を示している分野であるスポーツ賭博を提供する可能性があるが、そのような動きには規制の複雑さが伴うだろう。
たとえこれらの企業の一部がアマゾンのようなライバルのリーダーシップを受け入れることに躊躇しているとしても、米国（そして場合によっては他の地域）の通貨をコントロールする力が驚異的な事業収入源を生み出すことを理解するだろう。たとえアマゾンが大部分を占めたとしても、これらの事業収入源はすべての企業に分配されるのに十分だ。
3本目の柱
3 番目の柱は規制です。Amazon は、Amazon ステーブルコインを発行することで、実質的にマネーマーケットのミューチュアルファンドとして機能していることを認めます。その結果、同社はマネー・マーケット・ファンド（MMF）としてマネー・ビジネスをSECによって規制されることに容易に同意することになる。
MMF は 1940 年投資会社法第 2a-7 条によって規制されています。この規制は、MMF が投資できる資産の信用度、ポートフォリオを分散する必要がある範囲、ポートフォリオが持つべき流動性、ポートフォリオの満期構造など、MMF の投資ポートフォリオに関する多くの条件を定めています。保有する資産。アマゾンはこれらの条件をすべて満たすかそれを超えて、デジタル通貨の準備金を最もクリーンなマネーマーケットファンドに預けることに同意する可能性がある。
この場合、Amazon のステーブルコインは、特にクレジット商品などの他の金融サービスの提供を拡大し始めた場合、銀行業務に関連する追加の規制要件に直面する可能性があります。しかし、アマゾンにとっての主な目標は、銀行取引や規制の回避を通じて利益を得ようとすることではなく、支配的な民間デジタル通貨を作成することだ。したがって、これは、ネットワーク外部性のフライホイールを回転させ続け、デジタル通貨の使用を拡大するという目標を追求しながら、Amazon が誠実に行動できる分野です。
規制遵守により、Amazon ステーブルコインは Libera モデルのステーブルコインの特性を持つことが可能になり、Libera リザーブとは異なり、Amazon ステーブルコイン リザーブが存在します。その準備金の全額を米国政府証券に保管しておけば、規制要件が満たされ、Amazon ステーブルコインの保有者はいつでも米ドル（あるいは、Amazon はグローバル企業であるため他の通貨）に換金できるという自信を得ることができます。
ユニコーンをブロックする 注: Libera モデルのステーブルコイン機能には通常、法定通貨、国債などが含まれる資産のバスケットに裏付けられたデジタル通貨が含まれます。多様な資産サポートを通じてデジタル通貨の安定性を確保し、大きな変動を回避することが目的です。これは、デジタル通貨が一部の暗号通貨のように極端な価格変動を経験しないため、デジタル通貨を交換媒体としての使用により適したものにするように設計されています。
アマゾンは基本的に、交換性を提供する各通貨でマネーマーケットファンドを運営することになるため、為替リスクを回避したい海外の消費者にとってはメリットとなる。さらに、Amazon ステーブルコインは現地通貨に交換できるため、Amazon ステーブルコインの保有者にさらに自信を与えることができ、それによって顧客の為替ヘッジのリスクが軽減され、ひいては Amazon ステーブルコインに対する現代の銀行取り付けのリスクも軽減される可能性があります。
4本目の柱
第 4 の柱は金融包摂です。Facebook はリブラへの取り組みを通じて、サハラ以南のアフリカだけでなく、南ロサンゼルスやシカゴのサウスサイドでも、銀行から排除された人々の窮状を明らかにしています。これらのコミュニティの多くの人々は銀行口座を持っていないか、ATM やその他の基本的な銀行サービスを使用するために非常に高い手数料を払っています。代替手段がないために、短期ローンに対して非常に高額な手数料を支払わなければならない可能性があります。
民間デジタル通貨の推進の一環として、これらのコミュニティの人々に安価で安全な金融サービスを提供することが考えられます。既存の銀行や金融サービス会社にとってこれは利益にならないかもしれませんが、Amazon のような企業はトラフィック排出ツールとしてこのコストを簡単に吸収できます。
このアイデアのいくつかの要素は、当初は過小評価されていたブロックチェーン技術の利点、つまりイニシャル・コイン・オファリング（ICO）として知られる金融イノベーションに関連しています。 ICO は、ブロックチェーン分散ネットワーク上で発行されるいわゆるトークンまたはコインを通じて、ブロックチェーン投資のための資金を調達する新しい金融利用です。トークン化により、金融市場において大きな可能性を秘めた、新しいものから優れたものまで、さまざまな金融商品の作成が可能になります。
これがどのように機能するかを理解するために、2017 年の ICO で 2 億 5,700 万ドルを調達したプロジェクトである Filecoin の例を見てみましょう。プロジェクトの基本的な目標は、データ ストレージ市場を確立することです。買い手と売り手の両方が取引を行うために FIL トークンを使用する必要があり、Filecoin は最大 2 億の FIL トークンを発行することを約束しています。したがって、原則として、すべての FIL トークンの合計価値は、ディスク ストレージ市場のその部分によってもたらされる収益と等しく、個々のトークンの価値は、その収益をトークンの数で割ったものとなります。
FIL トークンの所有者は基本的に、データ ストレージ市場の収益に結びついた証券を購入 (そして賭け) ており、この証券を保有している人は、ネットワーク上のストレージ スペースを購入したい人にそれを転売することができます。 ICO では、トークンの 10% が投資家に販売され、ファイルコインの将来の収益の合計評価額は 25 億 7,000 万ドルとなりました。
米ドルにほぼ置き換わる民間デジタル通貨を作成する可能性を秘めた企業はアマゾンだけではなく、グーグルも消費者や企業ユーザーの大規模な基盤を抱えており、アップルも明白な例だ。
これは、これらのテクノロジー巨人のいずれかが作成した民間デジタル通貨が社会的価値を生み出すと言っているわけではありません。実際、これは脱税、金融政策、違法行為などを含む複雑な問題を引き起こすでしょう。
米国政府にとっての課題は、現状維持が困難と思われることであり、米ドルと競合する民間デジタル通貨の設立を防ぐために中央銀行デジタル通貨を立ち上げる予防措置が必要となる可能性があることだ。しかし、いずれにしても、そのような通貨がすぐに登場する可能性は高いでしょう。
