原著者: Alex Xu、Mint Ventures リサーチ パートナー
この記事の内容は、ロールアップ市場の新しいトレンド、その将来の発展、および起こり得る機会の推定に関する著者の観察です。次のトピックについて話し合ってみてください。
ロールアップサマーとは何ですか?
新しいロールアップの例: ZKFair と Manta
ロールアップサマーの開発
流通市場の機会: ロールアップ夏の物語の関連主題
次の記事には、発行時点での著者の段階的な見解が含まれており、Rollup の技術的な詳細についてではなく、ビジネスの観点から推測して説明されています。この記事には、事実や意見に誤りや偏見が含まれている可能性があります。これは議論のみを目的としています。また、他の投資調査仲間からの修正もお待ちしています。
1. ロールアップサマーとは何ですか?
2020年から始まるDefi Summerと同様に、銘刻23年の夏、ロールアップ サマーとは、数量やビジネス量 (TVL、アクティブ ユーザー、エコロジー プロジェクト) などのさまざまな側面で、新しいロールアップ プロジェクトが爆発的に増加する可能性のある状態を著者が定義したものです。現在初期の兆候は現れていますが、それは単なる推論にすぎません。仮説。
ロールアップ サマーは、具体的には次の点に反映されます。
多数の新しいロールアップ プロジェクトやアプリケーション チェーン プロジェクトが立ち上げられ、メインネットが立ち上げられています。
ユーザー、資金、開発者は、昨年よりもはるかに速い速度でロールアップ エコシステムに流入しています。
ビジネス データと資産価格は相互に強化し、ロールアップ トラックと関連プロジェクトの市場価値総額の急速な拡大に貢献します。
ロールアップ サマーは 2023 年末または 2024 年の初めに始まり、半年、あるいは一年を通じて重要な物語となる可能性があります。
ロールアップ サマーを促進する主な要因は次のとおりです。
1. 新しいロールアップのフライホイール効果
Rollup 自体は新しいものではありません。Arbitrum や Optimism など、すでにローンチされている Rollup は、すでに莫大な時価総額と取引量を誇っています。Starknet や zkSync などの他の ZKRollup も、長い間実行されています。
ただし、ロールアップ サマーのこのラウンドの主役は、このサイクルに登場したばかりの新しいロールアップ プロジェクトになります。その理由は次のとおりです。
モジュラーブロックチェーンの概念は人々の心に深く根付いており、OPスタック、DA層のCelestia、分散型シーケンサー、各種RaaSサービスプロバイダーなど、Rollupの各モジュールのインフラがますます充実してきています。は、モジュール式のコンセプトで開発および保守されています。ロールアップの敷居は急速に低下しています。
新しいロールアップ、新しいトークン、コールドスタートとインセンティブのための十分な予算、より抜本的なトークン配布とインセンティブ方法、ユーザーと資金にとってより魅力的
開始時の市場価値は低いが、想像力の余地は大きい
市場の楽観主義が後押しする強気相場の雰囲気
簡単に言えば、この新しいロールアップ ラウンドの特徴は次のとおりです。新しいプロジェクト、トークン、モジュール性、寛大なインセンティブにより、プロジェクトの初期ビジネスと通貨価格のフライホイールの回転が速くなります。
ロールアップサマーのフライホイールは、トークンエアドロップ計画→ユーザー資産の導入、コアビジネスデータ（TVL）の増加→プロジェクト市場価値の拡大という初期段階から来る可能性があります。
第 2 段階は、次のようなものになる可能性があります: トークンエコロジカルエアドロップ計画 → エコロジー内の dapps に直接補助し、ユーザーに間接的に補助 → ユーザー資産をさらに導入し、コアデータ TVL + アクティブユーザー数 + ガス料金を増加 → プロジェクトの市場価値をさらに増加 →新しいロールアップが旧世代のロールアップコールを反転 → さらなる市場センチメントのフォモ。
2. カンクンのアップグレード
新たなロールアップのフライホイール効果に加えて、もう一つの背景要因は、今年 2 月に予定されているイーサリアム カンクン アップグレードです。カンクン アップグレード自体は、アービトラムとオプティミズムに直接利益をもたらし、L1 コストの急速な削減に反映され、より大きな 2 番目のコストを形成します。利益率は横ばい。しかし、カンクン自体もロールアップサーキット全体に注目を集め、新しいタイプのロールアップに注目と資金をもたらすことになるだろう。
2. 新しいロールアップ ケース: ZKFair と Manta
著者は、最近注目を集めた 2 つのロールアップを例に、ロールアップ サマーの主役である新しいロールアップの動作モードと特性を分析します。
ZKFair
公式サイト：https://ZKFair.io/
ロールアップとしての ZKFair の主な機能は次のとおりです。
Polygon cdk 上に構築され、DA 層は Celestia (現在は自主運営データ委員会によって保守されている) を使用し、EVM と互換性があります。
ガス料金としてUSDCを使用する
ロールアップ トークン ZKF の 100% がコミュニティに配布されます。トークンの 75% は、48 時間以内にガス消費活動の参加者に 4 回に分けて配布されます。基本的に、参加者は公的仕分け業者にガスを支払うことで、トークンの発行市場販売に参加します。発行市場での対応する融資評価額は、次のとおりです。たったの400万ドル
ZKFair は、イベントへの参加のために 1 億 1,000 万以上の資金を集めました。画像出典: https://ZKFair.io/airdrop
Rollup の営業利益は 100% コミュニティに還元されることを約束しており、そのうち 75% は ZKF LP 誓約者に分配され、25% は適格な dapp 導入者に分配されます。ここでの利益 = 総経費 – 運営コスト (Rollup のブラウザ、オラクル、およびその他のインフラコスト)
ZKFは、イベント中の参加者の総ガス消費量と総ガス量の比率に基づいて分配されるため、ZKFの販売は「資金の奪い合い」のゲームとなり、多くのユーザーがUSDCをクロスチェーンします。 ZKFairメインネットへ。 ZKFairのエアドロップイベント中、オンチェーン資金は2、3日で0から最大約1億4,000万米ドルまで急増し、当時のZKRollupの主要プロジェクトだったStarknetに匹敵した。エアドロップが終了した現段階でも、ZKFair の TVL 7,000 万ドル以上は、以前に開始された ZKRollup プロジェクト Scroll よりも高いです。
ZKFair の上記の操作の利点は明らかです。
迅速なコールド スタートと人気の収集: チェーン上の TVL は 3 日間で 0 から 1 億を超えました (現在でも 7,000 万以上)。これは、334,000 のアドレスを持ち、最も急速に成長しているロールアップの 1 つです。
直接トークンの権限付与: ソーター料金はユーザーと開発者に直接割り当てられ、Rollup のトークンの本質的価値のサポートを提供します。
ZKF の現在の FDV は約 1 億であり、ロールアップとしては他のロールアップの水平評価額と比較すると市場価値はまだ高くありません。
2.Manta
公式サイト：https://Manta.network/
マンタ ロールアップの特徴:
Celestia DA+Polygon zkevm 上に構築、EVM 互換
Rollup に加えて、全体的な製品ラインが豊富で、特に ZK ベースのスイート サービスが多数あります。
Mantas Rollup は 2023 年 9 月に正式に開始されましたが、ビジネス データは 12 月中旬に新しいパラダイム イベントが開始されてから本格的に始まり、現在のチェーン上の資金総額 (公式データ) は 7 億 5,000 万近くに達しています。
下の図はMantaのオンチェーンDefi TVLの傾向を示しており、新しいパラダイムの開始後に明らかな成長の変曲点が見られます。
マンタの投資ラインナップも非常に豪華で、最終資金調達ラウンドの評価額は5億ドルです。
画像ソース: https://www.rootdata.com/
新しいパラダイムのアクティビティ ロジックは非常にシンプルで、blur のブラスト モードをアップグレードしたものです。
クロスチェーン資金量に応じて独自のロールアップトークン報酬を配布し、チェーン上の資金量を急速に増加させます
クロスチェーン資産は、少なくとも暗号通貨の世界の基本金利（eth pos + 安定通貨国債収入）を受け取り、ユーザーの資金の機会費用が削減されます。
dapp インタラクションに対するエアドロップの期待値を設定し、ユーザーがクロスチェーン後に既存の dapp とインタラクションすることを奨励し、開発者の信頼を高めます。
新しいパラダイムでは、NFT保有者に合計4,500万個のMantaトークンが配布され、全体の4.5%を占めることになります。著者は今日(24.1.5)のNFT流通市場データに基づいて、Mantaトークン後のプロジェクトのFDV評価額を概算しました。発売価格は15億〜25億ドルの範囲です。
ZKFair と Manta に加えて、以前にリリースされた Blast や、最近 ZKFair と Manta モードを混合した Layer X など、他の同様の新しいロールアップも多数登場しています。
さらに、Scroll や zkSync などの ZKRollup プロジェクトがまだトークンを発行していないことを考慮すると、メインネットワークで以前に開始されたこれらのプロジェクトにも、ZKFair と Manta のモデルを参照し、ユーザーやユーザーを直接引き付ける機会があり、独自のより明確なトークン報酬メカニズムを通じてエコロジーを実現します。
3. ロールアップサマーフォローアップ控除
次に、Rollup Summer の可能な開発パスを推測できます。
新しいロールアップが開始され、トークンのエアドロップとインタラクティブなアクティビティを通じて急速に成長します。急速に急増するデータとより優れたメカニズムにより、市場はその成長に大きな期待を寄せています（実装中）
Rollup プロジェクトの通貨はオンラインで開始されるか、取引所に上場され、資産効果は明らかであり (ZKFair は 25 ～ 30 倍に増加)、より多くのプレーヤーやファンドの注目を刺激します。
トークンのインセンティブは、初期段階の純粋な TVL から、生態活動の増加、ガス料金消費、プロジェクトの導入へと移行し、市場は TVL の監視から生態系開発の持続可能性の監視へと移行しました（ここで課題が増加し始めます）
大量の新しいロールアップが大規模に開始され、資金と注目が希薄化（これは新しいロールアップ トークンの資産効果が低下していることも意味します） プロジェクトの品質は急激に低下し、詐欺的なプロジェクトさえ出現しました（資金が盗まれています）または資金を集めた後に逃亡する）市場の信頼が損なわれる
夏も落ち着き、ロールアップ競争は定常状態に戻ってきましたが、今後のロールアップトークンの配布方法は今回のラウンドの方法を継承する可能性があります（ビジネスのコールドスタート問題を解決するため）
このことから、最初の成功後の新しいロールアップとロールアップ サマーにとっての最大の課題は、トークンの初期配布が完了した後にエコシステムの持続可能な開発をどのように刺激するか、また独自のロールアップ エコシステムを出現させ、ユーザーとユーザーを維持する方法であることがわかります。 Meme、Defi、またはその他のエアドロップや絶妙なポンジなど、資産効果のある資金、アプリケーション、サービス。
4. 二次的な機会: 夏のナラティブ関連の目標をロールアップする
Rollup Summer の開発から恩恵を受ける二次ターゲットはどれですか? Rollup Summer からは、次のようにさらにサブナラティブが派生する可能性があります。
サブナラティブ推測 1: 「Celestia はロールアップ時代のイーサリアムである」
ZKFair と Manta、およびさらに新しいロールアップでは Celestia の DA 製品が取り上げられ、Celestia はストーリーからサンプルへと移行しています。 Celestia を使用したサンプル プロジェクトが市場で良いフィードバックを受けると、必然的にさらに多くの新しいロールアップが追随することになります。 「CelestiaをDA層として使用する」ことが新しいRollupの標準構成となる可能性があり、CelestiaはRollupの新たなコンセンサス層となり、Rollup時代のコアインフラとなる。
このことから、「セレスティアはロールアップ時代のイーサリアムである」というサブストーリーが浮上するかもしれませんが、セレスティアの現在の流通市場価値がわずか23億ドルであることから判断すると、この話が将来実現するかどうかは短期的には重要ではありません。 , それはイーサリアムから遠く離れています. 流通市場価値 2,700 億ドルには、2 桁規模の余地が十分にあります。
データソース: https://www.coingecko.com/
サブナラティブの推測 2: 利息を生む資産が標準になる
有利子資産、特にsDAIなどの有利子ステーブルコインは、これまで主流のステーブルコインに取って代わるのが遅かったが、BlastやMantaのエアドロップ活動においては、ETH有利子資産と有利子ステーブルコインがほぼ主流となっている。この新しいタイプのロールアップのネイティブ アセット。より多くのロールアップがこのアプローチに従う場合、ユーザー グループの拡大と習慣の開発が直接促進されることになります。これは、強力なロールアップ協力を得ることができる利息資産の発行者に直接利益をもたらします。たとえば、Blast は Lido と MakerDao を選択し、Manta は Stakestone と Mountain Protocol を選択しました。
サブストーリーの推測 3: ロールアップが L1 市場シェアを食い荒らす
経験の点では、ロールアップと L1 の間に実際の違いはありません。前のサイクルの L1 パブリック チェーン ウェーブが、このサイクルでソブリン ロールアップ ウェーブの形で再び現れる可能性があります。ロールアップは相互に競合しますが、直接競合することもあります。 L1 ではユーザーと資金の争奪戦が発生します。同時に、Rollup 上の急成長しているネイティブ DAPP にも、注目に値する機会があります。たとえば、Manta の融資プロジェクト LayerBank の総預金額は 3 億ドルを超え、これは Radiant のデータに近いものです。 Arbitrum の主要な融資プロジェクト。
ただし、多くのロールアップの急速な発展については楽観的ですが、物語の失敗のリスクも考慮する必要があります。
夏期のナラティブ リスクのロールアップ
新しいロールアップの中心的な課題は、スタートアップから成長へのスムーズな移行です。トークンのエアドロップを使用して資本流入を刺激するのは比較的簡単ですが、ユーザーと資金を長期間維持したい場合、インセンティブの課題はより複雑になります。実際、前のサイクルのさまざまなL1も、イーサリアム上の主要なDefiの移行を奨励するために数億のパブリックチェーンインセンティブファンドを立ち上げ、Defiが受け取ったインセンティブを譲渡するなど、同様の試みを行っていました。こうした施策は初期段階では好成績を収めたが、さまざまなパブリックチェーンが同様の施策を打ち出すにつれ、競争の中でインセンティブ効果は徐々に低下した。
Arbitrum や Optimism などの現在確立されているロールアップでさえ、ユーザーの活動と資金を維持することを期待して、独自のトークン補助金をエコロジー プロジェクトに配布し、エコロジー プロジェクトを通じてユーザーに提供しています。 Arbitrum の最新ラウンドのインセンティブ総額は 7,000 万 ARB を超えました (現在、1 億 4,000 万米ドル以上の価値があります)。
したがって、初期の物語としてのロールアップサマーが次にどのように展開するかについては、新しいロールアップの次の展開をまだ確認する必要があります。
