原作者：StableScarab
オリジナル編集: タイラー
最高利回りのETH LSDとして、Frax Financeによって開始されたfrxETHが過去3か月でTVLで突然100,000 ETHを失ったのはなぜですか?
この記事は、競争の激しいETHステーキング市場とFrax Financeの背後にある根深い要因を誰もが理解できるようにすることを目的としています。
frxETHとは何ですか?
frxETH は Frax Finance によって開始されたイーサリアム ステーブルコインであり、ETH の直接担保によって生成され、frxETH (sfrxETH) はデュアル トークン設計を採用しており、これにより現時点で最高の利回りの ETH リキッド プレッジ デリバティブ (LSD) となります。 :
従来のステーキング形式に加えて、frxETH の他のユースケースでも sfrxETH の年間収益率 (APY) が増加するため、2022 年 11 月の開始以来、sfrxETH の収益率は 24% 高いだけではありません。同期間の stETH は、同期間の stETH よりも 40% 高いです。
では、なぜ高利回りにもかかわらず、frxETH の TVL は依然として大幅に低下するのでしょうか?
とても簡単です、ポイント、ポイント、または TMD ポイントです。
再プレッジの流行が LSD 市場を席巻しています。Eigenlayer は ETH をロックするユーザーに報酬ポイントを提供し、大量の TVL を引き寄せ、流動性の再プレッジ利回りはさらに高くなります。
したがって、データ チャートから判断すると、 Eigenlayer が 2 月 5 日に入金を開始した時点のノードが、たまたま frxETH TVL の最高点でした。
frxETHとsfrxETH間のアービトラージバランス
なぜ一部の frxETH ユーザーは 2 回の誓約を選択せず、利益を sfrxETH ユーザーに移そうとするのでしょうか?
なぜなら、Frax FinanceはfrxETHユーザーに別の収入オプションを提供するからです。つまり、 frxETHをCurveのfrxETH/ETH流動性プールに入金し、LP収入を得るということです。
ユーザーの観点から見ると、Frax Finance は実際に frxETH に 2 つの収益経路を提供します。
まずETHをfrxETHにプレッジし、それをfrxETH/ETH流動性プールに入金してカーブ収入を獲得し、同時に自分のfrxETHプレッジ収入を送金します。
最初に ETH を frxETH としてプレッジし、次に sfrxETH として再度プレッジします。このようにして、自分自身のプレッジ収入を取得しながら、ユーザーの最初の部分によって転送された追加の frxETH プレッジ収入も取得できます。
理論的には、Curve の frxETH/ETH 流動性プール (frxETH) を選択し、セカンダリ プレッジ (sfrxETH)を選択すると、利回りの違いにより動的裁定バランスが徐々に形成され、2 つの異なるオプションの利回りが常に同じに維持されます。範囲。
Frax Finance の公式ウェブサイトのデータによると、6 月 12 日の時点で、両者の利回りは確かに比較的近いです。Curve の frxETH/ETH 流動性プール (frxETH) は2.72% 、セカンダリ プレッジ (sfrxETH) は3.42%です。基本的に比率は近いです。
LSDポイント戦争の裏側
LSD の競争環境では、ポイントは「インセンティブ」のカテゴリに分類され、投資家をプロジェクトに参加させるために使用される一時的な報酬です。これはプロジェクトの開始には役立ちますが、永続的なものではありません。
また、ポイントは長くは続かないこと、そしてすべてのポイント モデルが持続不可能な戦略であることも誰もが知っています。ポイントは最終的には他の資産に変換され、高いインセンティブに惹かれたユーザーが他のプロジェクトに乗り換える原因となります。
ただし、再プレッジ自体はユーザーに追加のメリットを提供できる非常に効果的な技術ナラティブであり、Frax Finance はネイティブの再プレッジ サービスを frxETH v2 で直接提供することも計画しています。
このプロセスでは、適切なインセンティブ システムを設計できるかどうかで、サービスが機能し続けることができるかどうかが決まります。これが、Frax Finance が Flox メカニズムを設計した根本的な理由です。Flox は、Frax Finance の新しい L2 Fraxtal のブロック スペース インセンティブとして機能します。主にFXTLとともにテールトークンを配布します。
Flox はユーザーの資産とオンチェーンのやり取りをチェックするため、どのユーザーも Fraxtal で frxETH を保持するだけで簡単に FXTL を獲得できます。
最新の公式文書情報によると、Fraxtal は、L2 ネットワークとして、「フラクタル スケーリング」ロードマップを備えたモジュラー ロールアップ ブロックチェーンでもあり、その機能と特徴は次のとおりです。
EVM と同等。 Fraxtal は、スマート コントラクト プラットフォームおよび実行環境として OP スタックを使用し、プロジェクト関係者が Optimism や Base と同じくらい迅速、安全、コスト効率よくアプリケーションを導入できるようにします。
モジュラーロールアップ。 Fraxtal には、他のチェーンやネットワークが L3 を使用、接続、展開し、その上に構築するための複数のコンポーネントとミドルウェアがあります。現在、Fraxtal は Frax Finance コア チームによって開発された別のデータ アベイラビリティ (DA) モジュールを使用しています。
ブロックスペースのインセンティブ (Flox と呼ばれます)。この機能は、ユーザーと開発者に報酬を与えるために使用されます。Gas を消費し、ネットワーク上のスマート コントラクトと対話するアカウントとスマート コントラクトには、Flox アルゴリズムに基づく「Fraxtal Point System」(FXTL) ポイントが付与されます。トークンに変換します。
ガス支払いトークンとしての frxETH。
さらに、公式開示によると、Fraxtalは、EtherscanのFraxscanや、Safe、Chainlink、Axelar Network、LayerZeroなどのさまざまなDeFi関連サービスを含む主要なイーサリアムインフラプロバイダーとともに開始される予定です。
では、なぜ frxETH が回復すると思うのでしょうか?ネイティブの再ステーキング機能に加えて、frxETH v2 には次の新機能も導入されます。
分散型バリデータ。
ノード資本効率の向上。
ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブ。
最も重要なことは、Fraxtal はガス料金として frxETH を使用し、frxETH を燃焼させると sfrxETH の年率収益率 (APR) が増加する可能性があります。
frxETH がイーサリアム流動性ステーキング トラックの異常事態になり得るかどうかは、詳細に観察する価値があります。
