オリジナル｜Odaily Planet Daily
著者｜jk
今年、仮想通貨市場が強気に転じて以来、ETFの出現は主流の金融市場がデジタル資産を受け入れていることの重要な兆候だと多くの人が見ている。ビットコインETFやその他の仮想通貨関連ETFの承認により、従来の投資家がこの新興市場に参入する扉が開かれ、前例のない流動性とエクスポージャーがもたらされたことは間違いありません。
しかし、これらの一見前向きな発展には、スタートアップの仮想通貨プロジェクトや小規模な仮想通貨市場の健全性に対する潜在的なリスクが隠されている可能性があります。こうした広く知られる金融商品に個人資金が大量に流入すると、発行市場や流通市場に流入した大量の資金が吸収され、新規プロジェクトへの注目の欠如やフォローの欠如につながる可能性があります。上。この記事では、仮想通貨ETFの「両刃の剣効果」と、それが仮想通貨エコシステム全体の資本分配と市場動向にどのような影響を与えるかを探ります。
要するに、ビットコインやイーサリアムETFの人気は、新たなプロジェクトに投じられるはずだった資金を流出させるという犠牲の上に成り立っており、その結果、仮想通貨市場の将来の活力を絞めてしまっているのだろうか？私たちが直面している強気市場は本当の強気市場なのでしょうか？
視点：資本集中は新規プロジェクトの流動性を奪うリスクがある
上記の議論の論理は、実際には 2 つの方向から説明できます。
第一に、これは仮想通貨市場にとって比較的健全な方法です。ビットコインとイーサリアム ETF の承認と発行は、実際に業界に新しい資金と新たな注目をもたらしたため、より多くの人々が仮想通貨市場の技術的な反復と第一レベルのテクノロジーに注目し始めました。市場プロジェクトを推進し、より多くの人々を市場に参加させ、市場を熱くします。これは従来の強気市場のロジックでもあります。つまり、新しいプロジェクトや物語がより多くの資金とプレーヤーをもたらします。
しかし、裏を返せば、ビットコインやイーサリアムETFの発行は新たな資金をもたらすだけでなく、投資家の行動に影響を与え、多くの個人投資家や市場の将来の流動性を奪うことになる。暗号通貨については、強気市場の始まりに直面しているため、資金をETFに直接投資する可能性が非常に高い一方で、新しいプロジェクトは、技術的なストーリーを認識するユーザーや聴衆がいないという恥ずかしい状況に直面することになります。
言い換えれば、あなたが仮想通貨について何も知らない初心者の投資家であれば、実際には今、選択肢があります。取引所に資金を投入し、多くの技術記事や情報を読み、それを明確に理解した後、それに取り組むということです。市場のアルファ版、それとも循環配当を享受するためにETFに直接チャージするベータ版でしょうか?明らかに後者の方が初心者にとっては簡単ですが、前者の方が仮想通貨市場をより多様化します。
アーサー・ヘイズ氏は、ETFが承認される前にこの話題について少し触れたが、1つまたは少数の大手機関が市場のビットコインの大部分を保有することは致命的であり、それはビットコインが規制されていない通貨になる可能性があるとのコンセンサスを持っていた。通貨の集中化、またはマイナーグループの管理などの集中化効果。そしてわずか5か月後の今日、私たちはすでにETFへの資本集中によるマイナスの副作用、つまり新しい仮想通貨プロジェクトの流動性を奪っているのを目の当たりにしているのだろうか？
ETFの風が吹いていて、喜ぶ人もいれば悲しい人もいる？
論理的にはメリットとデメリットの両方が理にかなっているため、実際のデータがどちらの側に有利であるかを見てみましょう。
ビットコインETFの輝かしい成果
これまでのビットコインETFの成功は言うまでもありません。途中で何度か大きな浮き沈みはあったものの、全体的に見ると、今年に入ってから通貨価格が上昇し、新たなサポート水準が設定されただけでなく、ETFの資金も上昇している。日々の資金の流入と流出を脇に置き、マクロの観点からスポットビットコインETF全体の資金量だけを見てみると、累積データはずっと上昇しています。
スポットビットコインETFの累計資金、出典: The Block
この数字は現在、流通総額で 2,980 億ドルに達します。言い換えれば、グレイスケールがどのように売られても、ビットコインの中間価格変動がどれほどの一日の純流出を引き起こしても、ビットコインETF全体としては資金を吸収し続けているということだ。資金のこの部分の一部は新しい機関の参加であり、他の部分は個人投資家が発行/流通市場に投資したであろう資金である可能性があります。この資金は新しいプロジェクトに流れるはずだったが、流動性のこの部分の移転は新しいプロジェクトにとって悪夢となる可能性が高い。
市場データ: 私たちは本当に強気市場にいるのでしょうか?
データを別の角度から見てみると、いくつかの興味深いことがわかります。 Coinmarketcapのデータによると、2024年の初め以来、仮想通貨の時価総額は1.7兆ドルから2.4兆ドルまで変動しており、これは非常に喜ばしい数字です。しかし、個別に見てみると、ビットコインとETHがこの部分の上昇の絶対的な大部分を占めました。
さまざまな暗号通貨セクターの時価総額、出典: Coinmarketcap
年初のビットコインの時価総額は8,867億米ドルでしたが、現在では1兆3,000億米ドルとなり、市場価値は4,133億米ドル増加し、成長率は46.61%となっています。イーサリアムの場合、この数字は 2,874 億米ドルから 4,275 億米ドルに増加し、1,401 億米ドル増加し、成長率は 48.75% となりました。ステーブルコインの時価総額（後述）を除き、他のすべてのアルトコイン、セクターのリーダー、新規プロジェクトに割り当てられた資金の時価総額の伸びは4,415億ドルから5,270億ドルに増加しただけで、時価総額の増加はわずか855億ドルでした。
強気市場を測定するために使用される指標、具体的にはETFではなく仮想通貨市場への実際の資金の流れを真に調べたい場合は、ステーブルコインの流入に注目する必要があります。ステーブルコインに関しては、この指標のパフォーマンスは明らかにそれほど良くありません。年初以来、ステーブルコインの時価総額は1,287億ドルから1,549億ドルに262億ドルの増加、つまり20.36％の成長率で増加しました。成長率は高いですが、前回の強気相場のデータと比較すると、2022年3月のステーブルコインの時価総額データは1,810億ドルでした。
さらに詳しく見る場合は、法定通貨に裏付けられたステーブルコインの市場価値を見ることができます。この数字は年初の 1,226 億米ドルから現在 1,491 億米ドルに増加しており、わずか 265 億米ドルの増加です。率は21.62%。 (相対的に言えば、前回の強気市場のピーク時の法定通貨で交換されたステーブルコインの時価総額は 1,550 億米ドルで、前回の強気市場のピーク規模に達しました。ただし、このデータの重要性は限定的です。強気市場は UST アルゴリズムのステーブルコインに代表されるかなりの規模を持っていました。
今回の強気相場における「10万ビットコイン」の議論から判断すると、現在の現場資金はステーブルコインの観点から見ると、前回の強気相場のピークレベルにも達していません。とはいえ、ETFの影響を除けば、それほど多くの資金が入ってくるわけではないようだ。では、私たちは本当に強気相場にいるのでしょうか？
「スリーキル」: 交代要員のクラウディングアウト効果
マクロ経済の観点から見ると、現在の仮想通貨市場はリスク資産市場であり、全体的な環境の下では特に有望ではありません。その理由は、現在の高金利環境では確実にリスク資産への投資が減少するからです。金利が上昇すると、ベンチャー投資家自身の借入コストが増加し、利息の支払いも増加するため、ベンチャーキャピタルの資金調達や投資の規模は縮小するのは必至だ。第二に、高金利により投資収益が不十分なプロジェクトが除外され、リスクフリー金利を超えないプロジェクトは投資を受けられなくなる可能性があります。高金利環境では資金が不足します。
つまり、高金利環境下で米国債でノーリスクで約5％の利益を得ることができるのであれば、なぜ20％を取り崩す可能性があるリスク資産市場に参入するリスクを冒す必要があるのでしょうか？
それでは、今日の暗号通貨市場が直面している代替手段を見てみましょう。
1. 金利の点では、アメリカの投資家にとって最も直接的なリスクのない代替手段は銀行預金金利です。現在、ゴールドマン・サックスは、マーカス当座預金口座の金利が年率4.4％に達していると報告している。同時に、個人投資家および機関投資家向けの１年物国債の現在の金利は５．０７％に達している。
2. 2 番目の選択肢は米国株です。現在、米国の主要３株価指数のうち、ナスダックは年初から１９．８％の上昇を達成し、Ｓ＆Ｐ５００指数は１４．５２％の上昇を記録している。指数のこの部分の成長により、米ドル投資家を直接ターゲットにしたETFが登場します。同時に、Nvidia (+173.78%) や GameStop (+72.17%) のようなモンスター株に勝てば、リターンはさらに大きくなります。 (ここで自分の魂に問いたい。AI ブームが 2023 年に始まることは誰もが知っているのに、なぜ 2024 年に Nvidia が恋しくなるの?)
米国の主要3株価指数の動向。出典: Google ファイナンス
3. ビットコインおよびイーサリアム ETF 自体。
その結果、投資家には多くの選択肢があり、通貨サークルの発行市場や流通市場に流入する可能性があったが、流通市場での新規プロジェクトの人気が高まっている。何度も何度も落とした。
今年のトップ取引所からのいくつかの新しいコインをリストします (以前は X ユーザー @silverfang 88 もまとめていました)。
Altlayer、Manta、Dymension、Pixel、Portal、Saga、Renzo、Polyhedra、Zeus、Merlin は現在、すべて発売価格を下回っています。これらのプロジェクトのほとんどは一次市場で非常に人気があり、その多くは非常に実用的な技術的な物語を持っていましたが、それはエアドロップユーザーの出荷の影響だけでなく、二次市場でもまだトレンドから外れています。エアドロップユーザーの影響力は、ほとんどのユーザーの資金の流用と切り離すことができません。
そして将来はどうなるでしょうか？
未来のETF?
ニュースを見ると、まだいくつかのETFが計画されていることがわかります。
XRP：リップルのCEO、ブラッド・ガーリングハウス氏は、スポットXRP ETFが2025年に登場すると予想していると述べた。
ソラナ：テザーとWAXの共同創設者ウィリアム・クイグリー氏は、ウォール街の「貪欲さ」により、米国の承認を受けてビットコインとイーサリアムのスポットETFがますます増えるだろうと述べた。クイグリー氏は、ウォール街の執拗な利益追求により、ソラナやカルダノなどの他の主流仮想通貨のETFも大量に登場するだろうと予測している。
ドージコイン： BitMEX 創設者のアーサー・ヘイズ氏とリアル・ビジョン CEO のラウル・パル氏は最近、コイン ビューローの YouTube ポッドキャストでドージコイン ETF の可能性についての洞察を共有しました。アーサー・ヘイズ氏は、ドージコインETFがこのサイクルの終わりにローンチされる可能性があると述べ、彼の予測は犬をテーマにしたミームコインの長年にわたる大幅な成長率に基づいており、ドージコインが仮想通貨分野で最も古いミームであることを強調していると述べた。コインのステータスにより、他のミームベースの暗号通貨よりも有利になります。
ETF のこの部分が承認された場合、仮想通貨市場にとって良いことになるでしょうか、それとも悪いことでしょうか?データを見ると、それは良いことではないかもしれません。
全体として、仮想通貨ETFは仮想通貨市場に主流の認知度をもたらし、さらなる流動性をもたらす一方で、市場集中の増大に対する懸念も引き起こしている。少数の大規模資産に資金が集中するこの傾向は、新興の暗号プロジェクトの成長を阻害する可能性が非常に高いです。このような背景から、私たちは仮想通貨市場の見通しと判断について特に注意する必要があります。
