オリジナル著者: UkuriaOC、CryptoVizArt、Glassnode
オリジナル編集: Tao Zhu、Golden Finance
まとめ：
· 混沌とした価格動向にもかかわらず、投資家の収益性は引き続き好調で、コインあたりの平均含み益は約 120% です。
· 需要側は売り手の圧力やHODLerの売却を吸収するのに十分強いが、さらなる上昇成長を促進するには十分ではない。
· スポット取引とキャリー取引は継続しており、特に機関投資家トレーダーの増加により、一時的にレンジ取引への期待が高まります。
市場の収益性は引き続き好調
横ばいの価格変動は投資家の退屈や無関心として現れる傾向があり、これがビットコイン市場全体での主要な反応であるようです。 BTC価格は成熟した取引範囲内で堅調となっている。投資家は概して有利な立場にあり、流通供給量の 87% 以上が黒字であり、コストベースはスポット価格を下回っています。
MVRV 指標を使用すると、平均的な投資家が保有する含み益の規模を評価できます。
現在、一般的なトークン保有の含み益は約 +120% であり、これは市場が前サイクルの ATH 付近で取引されていた前期の典型的な数字です。 MVRV 比率は依然として年間ベースラインを上回っており、マクロ的な上昇傾向が維持されていることを示しています。
MVRV 比率を使用して価格帯を定義し、長期平均と比較した投資家の収益性の極端な逸脱点を評価できます。歴史的に、1標準偏差のブレイクアウトは長期的なマクロトップの形成と同時に発生します。
現在、BTC価格は0.5から1標準偏差の範囲内で安定し、値固めが進んでいます。これは、最近の市場の不安定な状況にも関わらず、平均的な投資家が統計的に高い利益を維持していることを改めて浮き彫りにしました。
市場が2021年のATHを決定的に上回ったとき、主に長期保有者グループによって、大幅な投資家配分が行われました。これは多額の利益を反映しており、活発な取引と流動性供給の増加に役立ちます。
通常、新しいATHの後、市場は導入された過剰供給を統合して吸収するのに十分な時間を必要とします。これにより、均衡が確立されるにつれて実現利益が減少し、売り手からのプレッシャーが生じます。
売り手の圧力や利食いが減れば、当然市場の抵抗も減るだろう。それにもかかわらず、 BTC価格は3月のATH以降、大幅な上昇の勢いを維持できていません。これは、需要面は市場をレンジ内に維持するのに十分安定していたが、最終的には上昇の勢いを再び確立するには成長が十分ではなかったことを示唆している。
取引量が低迷している
投資家にとって収益性は良好であるにもかかわらず、ビットコインネットワーク上で処理および転送される取引量は、過去最高を記録した後、大幅に減少しています。これは、投機意欲の減退と市場の躊躇の増大を浮き彫りにしている。
同様の状況は、主要な集中取引所のスポット取引高を評価する際にも観察されます。これは、オンチェーンネットワーク決済量と取引量の間に強い相関関係があることを示しており、投資家の疲労を反映しています。
取引所活動が急激に低下
もう少し深く掘り下げて、BTC 建ての取引所へのオンチェーン流入を調べると、やはり活動が大幅に減少していることがわかります。
現在、短期保有者は毎日約 17,400 BTC を取引所に送金しています。しかし、これは、投機レベルが高くなりすぎた市場が73,000ドルの高値に達した3月に記録された1日あたり55,000BTCのピークよりも大幅に低いです。逆に、長期保有者から取引所への流入は比較的少なく、現在は1日当たりわずか1,000BTC以上に過ぎない。
取引所に送られた長期保有者の残高の割合から、LTH 投資家の活動が急激に低下していることが視覚的にわかります。
LTHは総保有株の0.006％弱を取引所に送金しており、同グループが均衡に達しており、さらなる行動を促すには価格の引き上げまたは引き下げが必要であることを示唆している。
現在、利益（11,000 BTC）のトークン転送は損失（8,200 BTC）よりも多くなっています。これは、振幅は比較的小さいものの、依然として利益が全体的に支配的な傾向があることを示しています。
現在、取引所に送信される平均トークンは、それぞれ約 +55,000 ドルの利益と -735 ドルの損失を実現しています。これにより、利益は損失の平均 7.5 倍となり、これより高い割合を記録した取引日は 14.5% のみです。
これは、 HODLerが依然として資金を引き出しており、需要は売り手の圧力を吸収するのに十分であるが、市場価格を押し上げるには十分ではないことを意味します。これは、市場構造が方向性やトレンド取引戦略よりもレンジトレーダーや裁定取引戦略に有利であることを示唆しています。
現金および裁定取引ベースの取引
スポット市場を説明できるもう 1 つのツールは、スポット累積ボリューム デルタ (CVD) です。この指標は、マーケットテイカーの買い量と売り量の純偏差を米ドルで測定して表します。
現在、スポット市場では売り越しバイアスが優勢ですが、市場は横ばい傾向が続いています。これは、需要側が売り手の圧力とほぼ同等であり、市場をレンジ内に維持するという上記の見解と一致しています。
先物市場を評価すると、建玉は引き続き増加しており、現在は300億ドルを超えており、以前の高値をわずかに下回っていることがわかります。しかし、WoC-23で強調されているように、この建玉の大部分は市場中立のスポット取引と裁定取引に関連しています。
レンジ相場の市場では、トレーダーが永久スワップ、先物、オプション市場からプレミアムを獲得できるため、建玉の増加はボラティリティ獲得戦略の増加を意味する可能性があります。
シカゴ・マーカンタイル取引所の建玉の急増は、機関投資家の参加が増えていることを浮き彫りにしている。 CMEは現在、100億ドル以上の建玉を保有しており、世界市場シェアのほぼ3分の1を占めている。
建玉の増加とは全く対照的に、先物取引量はスポット市場やオンチェーン転送量と同様に減少しています。これは、投機的関心が比較的低く、固定基準取引とキャリーポジションが優勢であることを示唆しています。
要約する
市場のボラティリティにもかかわらず、平均的なビットコイン投資家は主に利益を上げ続けています。しかし、投資家の決断力は低下し、スポット、デリバティブ市場、オンチェーン決済の取引高はいずれも減少した。
需要と売り手はバランスを確立しているようで、その結果、価格は比較的安定し、ボラティリティは大幅に低下します。市場の動きの停滞により、投資家の間に退屈、無関心、優柔不断が生じています。歴史的に見て、これは次の市場活動を刺激するにはどちらかの方向への決定的な価格変動が必要であることを示唆しています。
