オリジナル著者: Murphy、crypto KOL (X: @Murphychen 888)
オンチェーンの行動の分析から、極端な状況下でBTCは強気市場でどこまで下落する可能性があるでしょうか?
全体的なロジックは、オンチェーンの動作分析と履歴データに基づいて 2 つの側面から評価することです。
方法1. STH-MVRV（短期保有者）の視点から見る
短期保有者は強気相場から弱気相場への移行における重要な参加者であるため、STH-MVRV のパフォーマンスは強気相場サイクルにおいて非常に重要な参考値となります。原理と機能については 2 つのツイートで詳しく説明していますので、初心者の方は次のリンクを参照してください。ここでは詳しく説明しません。
強気市場における STH-MVRV の役割の詳細については、次のリンクを参照してください: https://x.com/Murphychen888/status/1780825849962590374
STH-MVRV の歴史における重要なパフォーマンスについては、次のリンクを参照してください: https://x.com/Murphychen888/status/1781342103639130544
誰もが知っているように、前回のサイクルでは 2 つの恐ろしいブラック スワン イベントが発生し、BTC 価格の急落も引き起こしました。下の図から、3.12 事件が発生したときのSTH-MVRV は 0.59 と低く、5.19 事件が発生したときは STH-MVRV が 0.67 と低いことがわかります。これは、3.12のSTH（短期保有者）の平均変動損失が41％、5.19のSTH（短期保有者）の平均変動損失が33％だったことを意味しており、市場がいかに悲劇的であったかがわかります。その時。
このサイクルでは、次の 3 つの印象的な市場崩壊イベントが発生しました。
1. 2023 年 3 月 10 日、シリコンバレー銀行で雷雨が発生し、BTC の価格はこの期間中に 25,000 米ドルから 20,000 米ドルに下落し、STH-MVRV は最低レベルの 1.02 に達しました。
2. 2023 年 6 月 5 日、Binance は SEC によって訴訟され、BTC 価格は 30,000 米ドルから 25,000 米ドルに下落し、その間にSTH-MVRV は最低値 0.95 に達しました。
3. 2023 年 8 月 17 日、SpaceX が 3 億 7,300 万米ドル相当の BTC を売却し、ロング レバレッジの清算を引き起こしたと報告されました。その間、 STH-MVRV は 0.91 という低さでした。
これらの特別イベントにおける STH-MVRV 値と現在の BTC 価格との対応は次のとおりです。
STH-MVRV 0.59 = 37,979 ドル
STH-MVRV 0.67 = 43,129 ドル
STH-MVRV 1.02 = 65,659 ドル
STH-MVRV 0.95 = 61,153 ドル
STH-MVRV 0.91 = 58,579 ドル
市場が弱気相場の底値圏から抜け出したとき、STH-MVRVのパフォーマンスを通じて市場センチメントの変動を評価できることに気づいたでしょうか。 STH-MVRV リトレースメントの深さは、BTC 価格下落を引き起こした影響の大きさも反映しています。
たとえば、2020年に新型コロナウイルス感染症（COVID-19）が世界を席巻しましたが、これは人類の生命と健康にとって厳しい試練であり、存亡の危機に直面して、誰も投資など命以外のことを考えることができなくなりました。 3.12 の事件がリスク市場に与えた影響は、マグニチュード 9 の地震に相当しました。現在の予見可能な状況に基づいて、この強気相場サイクルでは、同じレベルの（人類の生存に影響を与える）ブラックスワン現象が再び起こる可能性があると私は考えています。はほぼゼロです。したがって、STH-MVRV は 0.59 に達しない、つまり BTC の価格は $37,979 に達しないと推測できます (無視できます)。
5.19事件の原因は中国政府による鉱山会社整理によるパニック事件でもあったが、「命を脅かす」レベルではなかった。したがって、STH-MVRV は 0.67 と低く、3.12 の状況よりも明らかに優れています。したがって、米国の景気後退によるリスク市場のショックが発生した場合、その最大規模は5.19レベルと同程度になるのではないかと考えています。これを基準として使用すると、この強気市場サイクルにおける BTC 価格リトレースメントの制限は約 43,129 ドルになります。
現在の市場におけるFRBの利下げの遅れと、今年の利下げは1回だけかもしれないという予想は、「シリコンバレー銀行の雷雨」や「バイナンスはFUDだった」などと同様の影響を仮想通貨市場に与えるはずだ。事件。したがって、私は、BTCがC1とC2の間の広い範囲（つまり、60,000〜64,000米ドルと66,000〜70,000米ドル）で統合される可能性が高いという、最後の長いツイートの見解を依然として維持しています。
6 月 21 日時点で、STH-MVRV は 0.99 でした。強気市場では、 STH-MVRV が 1 より低い場合、通常、機会がリスクを上回ります(ALT を除く、BTC のみ)。
方法 2: 公正市場価格アルゴリズムの観点から
まず、「真の市場公正価格 (TMMP)」という新しい概念を導入する必要があります。そのアルゴリズムと原理は次のとおりです。
TMMP = (実現キャップ - サーモキャップ) / (活力 x 循環供給量)
この式には、理解すべき 3 つの基本概念があります。
1. 実現キャップ:
各 UTXO は、最後に移動されたときの対応する価格に従って評価され、ネットワーク内のすべての未使用の UTXO の価値が累積され、合計されて実現上限が取得されます。各ビットコインの最終変動時間と価格が考慮されるため、BTC市場に流入する真の総資本投資をより正確に反映します。
2.サーモキャップ:
セキュリティ支払い総額とも呼ばれ、マイナーが受け取ったすべてのブロック報酬（ブロック報酬と取引手数料を含む）の金額の合計です。
3. 活気:
生成されたすべての Coin Days に対する、破壊された Coin Days の比率です。
Coin Days (CD): 各ビットコインが保持される日数とその量を乗算して計算されます。 1 日保有する 1 ビットコインは 1 Coin Day に相当します。
Coin Days Destroyed (CDD): ビットコインが使用されると、ビットコインが保持する Coin Days は破棄されます。つまり、破壊されたコイン日数は、使用されたすべてのビットコインのコイン日数の合計です。
TMMP アルゴリズムの分子は実現キャップからサーモキャップを差し引いたもので、BTC 市場に流入する総資本のうちマイナーに支払われる部分が市場の一般コストベースから差し引かれることを意味します。分母は活気に循環供給量を掛けたもので、これはすべてのアクティブな BTC (消費されている) の現在の量を表します。
ETF、クジラ、為替送金などを含むチェーン上のすべてのアクティブなチップをカバーし、マイナー部分は除外し、長期スリープチップや紛失したチップは含まれません。したがって、流通市場でのアクティブ投資家のBTC購入を評価するためのオンチェーンコスト基準としてTMMPを使用することは、投資家のオンチェーン保有を求めるアナリストにとって最も正確な平均回帰モデルの1つです。
上の図に示されているように、青い線は TMMP、灰色の線は BTC 価格です。BTC 価格が青い線に達すると、市場が弱気市場から抜け出し、強気市場サイクルに入ったことを意味します。この前に誤ったブレイクスルーはありますが、最終的に効果的なブレイクスルーが形成された後は、 5.19 ブラックスワンイベントが発生した場合でも、BTC の価格が TMMP を下回ることはほとんどありません。しかし、3.12 は唯一の特別なケースであり、強気市場サイクルに入った後、BTC 価格が再び TMMP を下回る原因となりました。
強気市場の終わりにBTC価格がTMMPを下回ると、強気市場が終わったことを意味します。つまり、強気相場サイクルにある限り、スーパーブラックスワンイベント（人類の生存に影響を与えるレベル）が発生しない限り、BTCの価格はTMMPよりも下がることはありません。
6 月 21 日の時点で、TMMP モデルによって評価された「真の市場公正価格」は 44,940 ドルでした。つまり、5.19レベルと同様のブラックスワンイベントが発生したとしても、BTC価格リトレースメントの限界は44,900ドル程度となる。この価格は、前回の記事で STH-MVRV を使用して評価した極値である $43,129 に比較的近いので、参考になる数字だと思います。
要約すると、次のような結論を導き出すことができます。
1. スーパーブラックスワンが発生しないことを前提として、BTCが他のマクロ要因の影響を受けた場合でも、リトレースメントの制限値は43,000～44,000を下回ることはありません。
2. いわゆるスーパーブラックスワンの影響は、人類の生命に挑戦をもたらす重大なレベルに達する必要がある（ロシアとウクライナの間の核戦争など）。明らかに「米国の経済不況」だけでは十分ではない。
3.限界値ですので、「届くかもしれない」ではなく「届かない可能性が高い」という意味です。
4. 上記で分析した期間は強気相場サイクルにあり、弱気相場に入ると、STH-MVRV および TMMP の制限基準は無効になります。
さらに、私は恥じることなく、より長期的な予測を立てることができます。次の弱気相場サイクルの底であっても、#BTC の価格は 22,500 ドルを下回ることはありません。現時点ではそれほど重要ではありませんが、時間の経過とともにBTCの下限がますます高くなることがわかります。 #BTC 保有資産の価格がこれより低い場合は、必ず大切にしてください。
CVDD アルゴリズムに基づく:
CVDD (USD) = ∑(CDD × 価格) / (日 × 6,000,000)
上の図に示すように、CVDD は各サイクルにおける BTC 価格の歴史的な底値を驚くべき精度で示しています。 BTC がある投資家から別の投資家に送金されると、その取引はドルの価値を持つだけでなく、元の投資家がトークンを保持していた期間に応じた時間価値も破壊します。
その独自のアルゴリズムにより、CVDD の値傾向は上昇し続けます。つまり、今日の CVDD は昨日よりも確実に高くなり、決して後退することはありません。これは、価格が下落する弱気相場において、相場の底値の上昇下限を構築するのに非常に効果的です。
