元のソース: グラスノード
オリジナルコンピレーション: Lila、BlockBeats
まとめ
ビットコイン価格が横ばいまたは下落しているにもかかわらず、市場の大部分は依然として黒字であり、損失のほとんどは短期保有者が負担しています。
オンチェーンの価格モデルとテクニカル指標を組み合わせることで、市場の将来の発展を探ります。
ボラティリティは歴史的な縮小を続けており、これは投資家心理の低迷を示しているが、今後さらにボラティリティが高まる可能性も示唆している。
市場の収益性は引き続き好調
ビットコインの価格が6万ドル台に下落したとき、多くのデジタル資産投資家の間である程度の不安と弱気な感情が現れた。無関心が忍び込み、市場のボラティリティが失速して冬眠状態になる場合、これは珍しいことではありません。
それにもかかわらず、MVRV 比率の観点から見ると、投資家の全体的な収益性は引き続き非常に高く、コインあたり平均 2 倍の利益が依然として維持されています。これは多くの場合、強気相場の「熱狂的な」局面と「狂気的な」強気相場の局面を区別する指標やルールとなります。
ライブチャート
すべての保有資産を含み損益に分割することで、各グループの平均原価ベースとコインあたりの含み損益の平均規模を評価できます。
収益性の高いコインの平均保有額は 41,300 ドルの含み益があり、コストは約 19,400 ドルです。このデータは、パトシエンティティ、初期のマイナー、失われたコインなど、サイクルの初期に移動されたコインによって歪められていることに注意してください。
平均的な損失コイン保有額は 5.3,000 ドルの含み損となり、コストは約 66,100 ドルになります。 2021年サイクルの「トップバイヤー」はまだほとんど保有していないため、これらのコインは主に短期保有者によって保有されている。
どちらの指標も、投資家が利益を維持するか、より大きな含み損を回避しようとするときに、潜在的な売り圧力ポイントを特定するのに役立ちます。
ライブワークベンチ
コインあたりの含み損益率を見ると、保有による紙の利益が紙の損失の 8.2 倍であることがわかります。より大きな相対価値を記録した取引日はわずか 18% であり、これらのデータはすべて、私たちが熱狂的な強気局面にあることを示唆しています。
3月の史上最高値（ATH）は、歴史的な強気市場のピークと一致するいくつかの特徴を備えたETF承認後であると主張することができます。
ライブワークベンチ
サイクル内の位置を決定する
ビットコインの価格は、投資家の無関心と退屈が広がる中、3月に最高値を付けて以来、6万ドルから7万ドルの範囲で値固めが続いている。これにより、ほとんどの投資家は優柔不断となり、市場は確固たるトレンドを確立できませんでした。
私たちがサイクルのどの位置にいるかを判断するために、過去のビットコイン市場サイクルについて考えるための簡略化されたフレームワークを参照します。
深刻な弱気相場：価格は実現価格を下回っている
初期の強気市場: 価格は実現価格と真の市場平均の間にある
熱狂的な強気市場: 価格は史上最高値と真の市場平均の間の範囲にあります
狂乱の強気相場: 価格は前サイクルの史上最高値を上回っている
現在、価格はまだ熱狂的な強気の段階にあり、ごく短期間だけ熱狂的な領域に落ちただけです。実際の市場平均は 50,000 ドルで、これは各アクティブ投資家の平均コストベースを表しています。
この水準は、市場がマクロ的な強気相場を継続できるかどうかを左右する重要な価格水準である。
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次に、短期保有者グループに注目し、そのコスト基準をプラスまたはマイナス 1 標準偏差のレベルで重ね合わせます。これにより、価格に敏感な保有者が反応し始める可能性のある領域が提供されます。
多額の未実現利益は、現在92,000ドルと評価されている市場が過熱する可能性があることを示しています。
短期保有者グループの損益分岐点レベルは 64,000 ドルで、スポット価格は現在このレベルを下回っていますが、それを取り戻そうとしています。
大幅な含み損は、現在5万ドルと評価されている市場が売られすぎている可能性があることを示しています。これは、強気市場のブレークポイントとして機能する実際の市場平均と一致しています。
特に、スポット価格が -1 標準偏差バンドを下回る日は取引日のうち 7% のみであり、これは比較的まれな出来事です。
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価格が短期保有者の原価基準を下回っているため、このグループのさまざまなサブセット間の財務ストレスの程度を調査する必要があります。年齢指標をセグメント化することで、短期保有者グループ内のさまざまな年齢構成要素のコスト基準を分析して調べることができます。
現在、1日-1週間、1週間-1ヶ月、1ヶ月-3ヶ月のコイン平均は含み損となっています。これは、この統合範囲がトレーダーや投資家にとってほとんど生産的ではないことを示唆しています。
3 ～ 6 か月のグループは、まだ未実現利益が残っている唯一のサブグループであり、平均原価ベースは 58,000 ドルです。これは今回の調整の安値と一致しており、重要な注目分野であることが改めて示されています。
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テクニカル指標に目を向けると、200 DMA (200 日移動平均) に対する価格の比率を評価する Mayer Multiple 指標を使用できます。 200 DMA は、強気または弱気の勢いを評価するための単純な指標としてよく使用され、主要な市場のピボット ポイントを上回るか下回るブレイクをします。
200 DMA は現在 58,000 ドルと評価されており、これもオンチェーン価格モデルとの収束を実現します。
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URPD メトリクスを使用して、特定のコストベースクラスター周辺の供給集中をさらに評価できます。現在、スポット価格は6万ドルと過去最高値の間の大規模供給ノードの下限付近にある。これは、短期保有者のコストベースモデルと一致しています。
現在、263万BTC（流通供給量の13.4％）は6万ドルから7万ドルの範囲にあり、わずかな価格変動がコインと投資家のポートフォリオの収益性に大きな影響を与える可能性があります。
全体として、これは多くの投資家が6万ドルを下回る価格下落に敏感である可能性があることを示唆しています。
ライブチャート
ボラティリティの予想
数か月にわたるレンジ内での価格行動の後、多くのローリングウィンドウの時間枠でボラティリティが大幅に低下していることに気づきました。この現象を視覚化するために、ボラティリティの縮小が達成される期間を検出する簡単なツールを導入します。これは多くの場合、ボラティリティの上昇が近づいていることを示します。
このモデルは、1 週間、2 週間、1 か月、3 か月、6 か月、および 1 年の時間枠にわたる実現ボラティリティの 30 日間の変化を評価します。すべてのウィンドウが 30 日間のマイナスの変化を示すと、ボラティリティが圧縮されており、投資家が将来のボラティリティに対する期待を下げていると推測するシグナルがトリガーされます。
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過去 60 日間の最高値と最低値の動きの割合の範囲を測定することで、市場のボラティリティを評価することもできます。この指標によれば、ボラティリティはめったに見られないレベルまで圧縮され続けていますが、通常は長期にわたる値固めの後、より大きな市場が動く前に発生します。
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最後に、セルサイドのリスク比率を使用してボラティリティの評価を強化できます。このツールは、資産の規模 (実現時価総額) と比較して、投資家によって固定された実現利益と損失の絶対和を評価します。この指標は次のフレームワークに従って検討できます。
· 高い値は、投資家がコストベースに比べて大きな利益または損失でコインを支出していることを示します。この状況は、通常、ボラティリティの高い価格変動に続いて、市場が均衡を取り戻す必要がある可能性があることを示しています。
· 低い値は、ほとんどのコインが損益分岐点ベースに比べて使用されていることを示し、ある程度のバランスが達成されていることを示します。この状況は通常、現在の価格範囲内で「利益と損失」が枯渇していることを示し、多くの場合、低ボラティリティ環境を表します。
注目すべきは、短期保有者のセルサイドリスク比率が過去最低に縮小し、5,083取引日中、これより低い値（5%）を記録したのはわずか274日だけでした。これは、この価格安定期間中にある程度の均衡が確立されたことを示唆しており、短期的にはボラティリティが高くなるという予想を示唆しています。
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要約する
ビットコイン市場は興味深い局面にあり、価格は過去最高値を20%下回っているにもかかわらず、無関心と退屈が支配している。平均して、各コインは依然として 2 倍の含み益を保持していますが、新規購入者はポジションを失っています。
また、投資家の行動パターンの変化の背後にある重要な要因も探ります。私たちはオンチェーン指標とテクニカル指標全体の収束レベルを模索し、重点を置く 3 つの主要領域を見つけ出しました。
58,000ドルから60,000ドルを下回ると、多くの短期保有者が赤字となり、200DMA価格水準を下回ることになる。
60,000ドルと64,000ドルの間の価格変動は、市場が躊躇している現在の横ばい傾向を継続しています。
64,000ドルを超えれば、多くの短期保有者にとってコインは収益性を取り戻し、その結果投資家心理が高まる可能性がある。
価格設定とオンチェーンデータの両方の観点から、ボラティリティは複数の時間枠にわたって圧縮され続けています。セルサイドのリスク比率や60日間の価格帯などの指標は過去最低水準に低下した。これは、現在の取引レンジが次のレンジへの拡大の後期段階にあることを示唆しています。
