原作者：flowie、ChainCatcher
オリジナル編集者: Marco、ChainCatcher
先週、テザーは2024年第2四半期の財務報告書を発表した。テザーの第2四半期純営業利益は13億米ドルに達し、2024年上半期の利益は52億米ドルに達し、過去最高を記録した。
半期の利益は 52 億米ドルで、これは 1 日あたりの利益に換算すると 3,000 万米ドル近くに相当しますが、これは多くの上場企業の手が届く範囲を超えています。しかし、多額の利益を上げてきたテザーは、財務報告書が示すほど美しくはないかもしれない。
6月31日、EUの新しい「MiCA」法案が発効し、テザーのステーブルコインはヨーロッパで正式に一括上場廃止に直面することになった。 Binance、OKX、Uphold、Bitstampなどの仮想通貨取引所はいずれも、この法案によりヨーロッパのほぼすべてのUSDT取引ペアの上場廃止を発表した。
Competitor Circle は、MiCA から 2 つのステーブルコイン、USDC と EURC をヨーロッパ全土で販売する法的許可を受けています。
ヨーロッパは暗号通貨の導入が最も多い地域です。 CoinWireが最近発表した調査によると、ヨーロッパの仮想通貨の累積取引量は世界市場の37.32%を占めています。
Circle は Tether から大幅な市場シェアを奪いつつあります。 CCData のレポートによると、欧州の規制が発効した後、集中取引所における USDC 取引ペアの取引量は 48% 以上増加しました。
2014 年の設立以来、多くの暗号化の嵐と規制 FUD を経験してきた Tether は、現在では巨大企業に成長しました。テザーは将来的に「大きすぎて潰せない」ようになるのだろうか、それとも依然として「アウト」のリスクから逃れられないのだろうか？
USDCの取引量はUSDTを何度も大幅に上回っています
強気市場が始まると、ステーブルコインの市場価値は上昇し続けます。 CCData Researchが発表した最新レポートによると、7月末現在、ステーブルコインは10カ月連続で上昇している。
USDT は時価総額でも最大のステーブルコインとして成長しており、ステーブルコイン取引の 70% 近くを支配しています。しかし、無視できないシグナルは、USDTの現在の最大のライバルであるUSDCが、2023年12月に初めて月間取引高でUSDTを上回ったということです。2024年には、USDCの時価総額と取引高も、特に取引の面で大幅に増加しています。 USDTを大幅に上回ります。
VisaとAllium Labsが共同発表したデータによると、2024年3月24日、週終わりのUSDCの取引高はUSDTのほぼ5倍だった。 2024年4月21日、USDTの週間取引高は890億米ドルに縮小したが、USDCは4,550億米ドルに増加した。
Kaiko のレポート分析によると、USDC の人気が高まっている理由として考えられるのは、ユーザーが規制されたステーブルコインをますます採用し、好むようになったことです。
また、USDC は比較的準拠性が高く規制されているため、大規模な機関投資家が暗号通貨分野に参入する際の最初の選択肢となります。
今年、ブラックロックはトークン化ファンドBUIDLを立ち上げ、BUIDLは米ドルに1:1の比率でリンクされており、保有者は利息付きの安定通貨と同様の「セキュリティ」を得ることができる。投資家が24時間365日ステーブルコインを購入/償還できることを保証するために、ブラックロックはサークルと協力して投資家向けにスマートコントラクトで管理されたUSDC流動性プールを確立することを選択しました。
7月に欧州の規制が発効すると、USDCの取引高は再び増加した。 CCData データによると、集中取引所がヨーロッパの USDT 取引ペアを削除した後、USDC 取引ペアの取引量は 48.1% 増加し、過去最高の 1,350 億米ドルに達しました。
集中型取引所の成長機会に加えて、今年の一部のアクティブなパブリックチェーンにおけるUSDCの成長も無視できません。
昨年8月、CircleはCoinbaseから投資と支援を受け、6つの新しいチェーンでサービスを開始すると発表した。
Coinbase の Base パブリック チェーンでは、USDC がステーブルコインの総供給量の 91% を占めています。 Base は USDT をサポートしていません。 6 月 18 日のデータによると、過去 90 日間の Base チェーン上の USDC の供給が一時 1,000% 以上増加しました。
Solana チェーンでは、Bankless が一連のデータを共有しました。
バンクレス氏は、SolanaにおけるUSDCの優位性の理由は、開発者のモチベーションを高め、取引プラットフォームの統合を促進するCircleとSolana Foundationの戦略にあると述べた。
たとえば、Solana エコシステムの Solend Protocol や Superteam などのプラットフォームは、USDC の形で開発者報酬を提供するほか、Circle on Solana によって開始されたクロスチェーン転送プロトコル (CCTP) や Circle の Web3 サービス報酬も提供します。 Solana チェーンでの USDC の成長を促進します。
欧州危機後もコンプライアンス問題は依然として爆弾の可能性を秘めている?
規制順守の問題によるFUDテザーの見方は後を絶たない。
欧州の「MiCA」法案に加え、今年4月に米上院議員が提案した「ルミス・ギリブランド決済ステーブルコイン法」もテザーに対する脅威として多くの機関から指摘されている。
ルミス・ギリブランド決済ステーブルコイン法は、10億ドルを超えるステーブルコインの発行を義務付け、銀行と同様の厳格な監督を課し、より多くの銀行がステーブルコイン市場に参加することを奨励するものだ。
格付け会社SPグローバルは、現在、最大の市場シェアを持つUSDTを含むほとんどの米ドルステーブルコイン発行者は米国の規制の対象になっていないと指摘した。しかし、この法案が最終的に成立すれば、より多くの銀行がステーブルコイン市場に参入するよう促され、テザーの支配的地位に影響を与える可能性がある。
JPモルガン・チェースの最近の報告書では、米国の仮想通貨規制がここ数カ月強化されているとも述べている。決済ステーブルコイン法案は次期大統領選挙前に可決される可能性が最も高く、これは準拠した米国のステーブルコインに利益をもたらし、テザーの優位性を脅かすことになるだろう。
ドイツ銀行の報告書は、テザーの運営の安定性と透明性についても疑問を提起した。
テザー取引活動は主に米国外の新興市場で行われていますが、米国は依然として暗号通貨分野で最も重要な市場の 1 つです。テザーが応答しない場合、市場に参入できない可能性があります。
または、規制遵守の傾向の理解に基づいて、または競争上の考慮事項に基づいて。今年、多くの暗号化企業創設者らも、次の規制の鉄槌がテザーに降りかかる可能性があると警告した。
今年5月、リップルの最高経営責任者（CEO）ブラッド・ガーリングハウス氏はポッドキャストで、FTXの破綻と前CEOのSBFの投獄、そしてバイナンスの元最高経営責任者（CEO）のチャンペン・チャオ氏（CZ）の最近の有罪判決と量刑以来、次期規制当局が次期規制当局となるというニュースを発表した。米国SECのターゲットはテザーです。
その後、ブラッド氏はテザー社の最高経営責任者（CEO）パウロ・アルドイーノ氏に反論され、両者は数日間にわたり「舌戦」を繰り広げた。
リップル社はまた、今年米ドルに固定されたステーブルコインの発行を発表した。パウロ氏は、リップル社がテザーを競争相手として悪意を持って中傷していると考えている。
しかしブラッド氏は、意図的な攻撃ではないと主張し、米国政府は米ドル裏付けのステーブルコインの発行者に対する管理を強化する意向を明らかにしているため、最大のプレーヤーとしてテザーが注目されていると主張した。
今年3月、アーサー・ヘイズのファミリーオフィスであるメイルストロームが新しいステーブルコイン・プロトコルのエテナに投資した後、アーサー・ヘイズはまた、連邦準備制度、米国財務省、および政治的つながりのある米国の大手銀行がなぜそうするのかについて論じた長い記事を個人ブログに掲載した。テザーを破壊したい。
アーサー・ヘイズ氏は、テザーの完全準備金銀行モデルは、インフレを抑制するために銀行準備金の額を削減するというFRBの明言した目標に反すると考えている。
そしてテザーは大きすぎます。テザーは現在、米国債の最大保有者の一つとなっている。暗号通貨市場にサービスを提供するテザーや同様のステーブルコインの成長は、米国国債市場にリスクをもたらします。
さらに、テザーは非常に収益性が高いため、銀行との競争を招くことになるでしょう。
メイルストロームのアナリストがテザーのために作成した投機的な貸借対照表と損益計算書によると、テザーの従業員一人当たりの収益は6,200万ドルで、これはJPモルガン・チェースに代表される米国の「大きすぎて潰せない」銀行8行にとっては困難である テザーの収益性の比較。
来年には、米国に加えて、香港、シンガポール、日本、英国、アラブ首長国連邦などの重要な仮想通貨地域が、包括的なステーブルコイン規制規則を段階的に導入すると予想されている。
世界的な規制が段階的に施行された後は、テザーが本当に排除されるリスクに直面しているかどうかを判断するのは難しいかもしれない。
米国政府がテザーを困らせる理由はないと考える人もいる。
Glassnode のアナリストである Checkɱate 氏は、Tether が発行する USDT は本質的に米国の CBDC と同等であると述べ、Tether の存在は米国政府の暗黙の承認を得ていると考えています。 「USDTは米国政府の国債を吸収し、それによって米国財政を支えている。」
政府の監督との関係については、テザーのパウロCEOもブラッドへの反論の中で、テザーは各国の法執行機関と協力していると述べた。
過去 3 年間で 339 件のリクエストをブロックし、そのうち 158 件は米国の法執行機関との協力によるものでした。 」
USDTは米ドルと同様に悪用されており、発行機関とはほとんど関係がないと考える人もいるが、テザーが法執行機関と協力して凍結する限り、そのリスクは想像されているほど高くはない。
テザーは現在、EUの離脱や他の地域からの潜在的な脅威にどのように対応するかについて明確かつ具体的なスタンスを持っていない。しかしテザーは米国による一方的な支配を排除しようとしているのかもしれない。
今年6月、テザーは準拠したブロックチェーン金融機関であるXREXグループに1,875万米ドルの戦略的投資を行いました。
XREX Groupの創設者Huang Yaowen氏はメディアのインタビューで、今回の投資後、TetherとXREXがUnitas Foundationとの協力を通じてXAU 1を立ち上げることを明らかにした。
XAU 1は、テザーゴールド（コードXAUt）の超過準備によって裏付けられ、米ドルの価値にリンクされた単位通貨であり、ステーブルコインユーザーに安定した金融代替手段を提供し、インフレに対するヘッジツールです。
XAU 1 を開始する目的は、誰もが慣れ親しんでいる米ドルの価格設定を維持しながら、米ドルを徐々に中立化し、米国による一方的な管理に従わないようにすることです。 「テザー社は、米国の債務利子を通じて得た資金の管理権が自社ではなく米連邦準備理事会の手にあることを明らかに知っているため、稼いだ資金の80％から85％をスイスの金鉱山から金を購入するために費やしている。金。
さらに、テザーはステーブルコインを超えたビジネスの成長も目指しており、ビットコインマイニング、AI、教育などの複数の分野への拡大も目指しています。
あるいは規制の圧力に応えて、テザー社はロビー活動費も増やしている。非営利団体オープンシークレットのデータによると、テザーの親会社アイフィネックスは2023年にロビー活動支出を150％以上増加させた。
ステーブルコインの「太った」市場には、捕食者が不足することはありません。
規制リスクに加えて、テザーには挑戦者が絶えません。
昨年初め、第3位のステーブルコインだったBUSDは、米国証券取引委員会（SEC）からの規制圧力により、一夜にして歴史の舞台から撤退した。しかし、ステーブルコイン市場はすぐに複数のフィルインプレーヤーを歓迎しました。
Web2 決済大手 PayPal はステーブルコイン PYUSD をローンチし、Binance の BUSD の代替とみなされているステーブルコイン FDUSD もすぐに登場しました。さらに、Curve、Aave、Frax などの古い優良 DeFi が積極的にネイティブ ステーブルコインを発行しており、LSD や RWA を活用した金利付きステーブルコインの新しい勢力も生まれています。
今年、前述のブラックロックは、利付きステーブルコインに似たトークン化ファンドであるBUIDLを立ち上げ、ステーブルコインの収益性の高いビジネスにもある程度興味を示した。
さらに、今年も引き続き大幅に上昇している革新的なステーブルコインプロトコルがいくつかあります。 Ethena の USDe は、イーサリアムのデリバティブによってサポートされる新しいステーブルコインです。2 月にメインネットでローンチされて以来、半年以内にその市場価値は 30 億米ドルを超え、Dai に次ぐ 4 番目に大きなステーブルコインになりました。
エテナの背後にある投資組織はまるで小説のようだ。今年2月、EthenaはDragonfly、Brevan Howard Digital、BitMEX創設者アーサー・ヘイズのファミリーオフィスであるMaelstromが共同主導し、PayPal Ventures、Franklin Templeton、Avon Ventures、Binance Labs、Deribit、Gemini、Krakenが参加する資金提供を受けた。 1,400米ドルの資金調達後、評価額は3億米ドルに達しました。昨年7月、エテナはドラゴンフライ主導で650万ドルの資金も受け取った。
これは、一部の市場関係者や資本が、現在テザーとサークルがステーブルコイン市場のほぼ大部分を占めているものの、コンプライアンス、集中化のリスク、収益の観点から、ステーブルコインの状況には依然として大きな調整の可能性があると考えていることも説明できるかもしれない。ユーザーへの影響など、後発企業に破壊的な機会を提供します。
