原作者: Nian Qing、ChainCatcher
最近、Grayscale は MakerDAO ガバナンス トークン MKR に焦点を当てた信託基金である Grayscale MakerDAO Trust を立ち上げました。このニュース発表後、MKRは1時間以内に5％以上上昇し、過去7日間で14.7％上昇し2100ドルを突破した。
先週の水曜日、GrayscaleはGrayscale Bittensor TrustとGrayscale Sui Trustも立ち上げた。 TAOとSUIの2つのトークンは、市場全体が混乱する中、1週間近く上昇している。 SUI の価格も 1 米ドルを超え、7 日間で 65% 以上上昇し、ChainCatcher プロジェクトのホット検索リストに数日連続で載っています。
7月、Grayscaleはまた、TAO、FIL、LPT、NEAR、RNDRを含む分散型人工知能トークンのバスケットに投資するファンドであるGrayscale Decentralized AI Fundを立ち上げた。このニュースが発表された後、AIセクターは全体的に上昇し、グレイスケールファンドのトークンは短期間で5％以上の上昇を経験しました。
長い間失われていた「グレースケール効果」。
元ビットコインクジラ「貔貅」として、グレイスケールはかつてコインの大規模な買い占めにより暗号市場全体の注目を集めました。前回の強気相場は「グレースケール強気相場」であり、継続的なコインの買いだめがビットコイン価格の上昇を直接促進したとの見方もある。
Grayscale の輝かしい時代は 2 年間続きました。 2022年から2023年にかけてFTXの破綻によって引き起こされた一連の雷雨による流動性危機や、GBTCのスポットETFへの転換をめぐる米国SECとの綱引きを経験した後、グレイスケールの前に立つ日々は、次のようだ。特に「静かで平和」であること。
今年のビットコインとイーサリアムのスポットETFの立ち上げ後、グレイスケールは新規ファンドの立ち上げを大幅に加速させた。グレイスケールの公式ウェブサイトの商品ページによると、今年立ち上げられたこれらの新規ファンドを除き、他のほぼすべての商品は2022年までに設立される予定だという。例には、Solana、Litecoin、Stellar、Zcash、Chainlink、Decentralized、その他の暗号投資商品に関連する信託が含まれます。さらに、グレイスケールは、グレイスケールのETFビジネスの成長と発展をサポートするシニアETF商品アシスタントも積極的に採用しています。
ビットコインとイーサリアムのスポットETFの上場は、グレイスケールに具体的に何をもたらすのでしょうか?
ビットコインスポットETF上場の重要な推進者として、グレイスケールとGBTCもまた、より良い方向への転換をもたらしました。しかし、世界最大のデジタル通貨資産管理会社である同社は、資産の最大の割合を占めるGBTCとETHEがETFに転換されたことを受けて、他の競合他社からの挑戦にも直面している。特にブラックロックやフィデリティのような伝統的な資産管理大手。
GBTCは1月にETFとして上場されて以来、累計38万BTC以上が流出しており、まだ23万2792BTCが残っている。比較すると、BlackRock はすでに 348,165 BTC を保有しており、5 月に Grayscale を上回り、Fidelity は 176,656 BTC を保有し、第 3 位となっています。
さらに、ザ・ブロックがまとめた「グレイスケールのGBTCとETHEの収益（推定）」データによると、グレイスケールの2つのファンドの収益は2022年の弱気相場で底を打ち、8月末にSECの訴訟で勝訴してから回復し始めたという。 2023年。しかし、GBTCとETHEがETFに転換された後、収益は再び減少し始めました。
注: このグラフは、GBTC と ETHE からの Grayscale の総収益を推定しています。毎月の合計ドル保有額に Grayscale の手数料を乗じて計算されます。 GBTC は信託ファンドになると年会費 2% がかかりますが、ETF になると年会費は 1.5% に下がります。ETHE の年会費は 2.5% です。
この記事では、Grayscale の開発の歴史を体系的に整理し、Grayscale が注目に値する理由を探ります。
背景と歴史
Grayscale は 2013 年に Barry Silbert によって設立されました。
Grayscale は当初ビットコイン信託を設定しただけで、2014 年に償還不能条項を決定しました。2015 年に GBTC は OTC 市場に上場されました。 2017 年以降、Grayscale は製品の多様化を開始し、イーサリアム、ライトコイン、ZCash、Solana、Chainlink などの暗号通貨信託を立ち上げました。
バリー・シルバートは 2012 年にビットコインへの個人投資を開始し、2013 年には Coinbase、Bitpay、Ripple などの今日の仮想通貨大手に投資しました。さらに、バリー・シルバートは、ビットコイン店頭取引プラットフォームであるジェネシス・トレーディングの初期部門を設立しました。 2015年、バリー・シルバートはこれら2つの事業と個人投資事業を統合し、DCG（デジタル・カレンシー・グループ）を設立しました。
DCG は徐々に資産管理会社、マイニング会社、融資会社、メディア会社 (CoinDesk) へと発展してきました。その子会社には、資産管理会社 GrayScale、メディア会社、マイニング会社 Foundry が含まれます。 DCG は 160 以上のプロジェクトにも直接投資しています。
グレースケール効果
一般に、この強気市場は金融機関によって動かされていると考えられています。実際、前回のラウンドの時点で、注目を集める機関の参入が具体化し始めています。 2020年8月、MicroStrategyはビットコイン市場への参入を発表し、SECと監査部門はMicroStrategyの貸借対照表へのビットコインの組み入れを承認し、これが市場における重要な風見鶏となった（今からちょうど4年前のことになる）。
Tesla や MicroStrategy などの上場企業の先導に続き、北米でもますます多くの上場企業が追随し始めています。一部の伝統的な上場企業は、事業レベルおよび資産準備レベルでビットコインに注目し始めています。
しかし、従来の機関がBTCなどの暗号資産を保有するための規制プロセスは依然として比較的複雑であるため、Grayscaleが開始した準拠した暗号信託は、制限された機関投資家がBTCなどの資産を購入するための重要なチャネルになり始めています。 Grayscaleは機関投資家にBTCの成長の勢いを直接伝えたと言えるでしょう。
2020年後半に入り、BTCの購入に積極的なGrayscaleが注目を集め始めた。グレースケール GBTC に追加された新しい BTC の数は、かつて 100 日の生産量の 33% を占め、1 週間で数万 BTC が購入されました。入ることはできるが出ることはできないため、「グレースケールはいつ市場に登場するか」という問題が通貨サークルでかつて「ダモクレスの剣」となっていました。さらに、グレースケールは市場のベンチマークにもなっており、新しい通貨信託の開始により、関連コインの価格が上昇することがよくあります。したがって、Grayscaleの購入には、CoinbaseやBinanceと同じ「通貨上場効果」さえあります。
「グレースケール効果」の直接の原動力は、そのプレミアム（各 GBTC の市場流通価値 > 埋め込まれたビットコインの価値）の存在です。
GBTC は米国で規制されている数少ない商品の 1 つであったため、当時の機関投資家の間で人気がありました。グレイスケール・ファンドの流通市場ロックアップ政策と発行市場で資産を償還できないことと相まって、市場は投資家に一定のリスクプレミアムを支払わなければなりませんでしたが、当時のグレイスケール・ファンドの平均資産プレミアム率は一般的に高かったです。 20％に達する可能性があります。したがって、従来の機関に加えて、グレイスケールの GBTC には多数の裁定取引者も集まりました。
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当時、GBTC の保有額が最大の機関は、金融会社 BlockFi、仮想通貨ヘッジファンド Three Arrows Capital、Sister Mu’s Ark Investment (AKR) でした。
GBTC はプレミアムが継続的に高いため、多くのヘッジファンドにとって重要な裁定ツールとなっています。さらに、ヘッジファンドなどの大規模投資家は、GBTC株を一般のトレーダーよりも安い価格で購入する手段を持っています。グレースケールを使用すると、大規模投資家がBTCスポットをGBTC株と直接交換できるようになります。
その結果、これらの裁定取引者はBTCを購入し、それをグレースケールに預け、GBTCのロック解除期間が終了した後、流通市場の個人投資家や機関に高値で売り渡します。また、スリーアローズキャピタルはBTCを超低金利で長期間無担保で借り入れてGBTCに変換し、同じくDCG傘下の融資プラットフォームであるジェネシスに抵当に入れて流動性を確保しています。
2020年から2021年の強気市場のピーク時には、GBTC株の価値は基礎となるビットコインよりも高かった。しかし、2021年2月末からGBTCはマイナスプレミアムを示すようになった。プレミアムが消滅すると、「グレースケール効果」は失効します。
その後、BlockFiとThree Arrows Capitalが相次いで破産し、祭壇から転げ落ちた。 Grayscale の GBTC も、強気市場のアクセラレーターから弱気市場のクラッシャーに急速に変化しました。
関連記事: 「成功か失敗かは裁定取引、Grayscale GBTC は Three Arrows Capital や BlockFi などの邪悪な組織をどのように「罠」にかけるのか? 》
一連の雷雨の影響を受け、DCG帝国はかつて史上最大のジレンマに直面した。ジェネシスは破産と再編を宣言し、グレイスケール最大の信託であるGBTCは40％以上値引きされたが、SECはETFへの移行の承認を拒否したが、グレイスケールは努力を続けた。 GBTCを市場で取得し、資金を清算するため、CoinDeskは2億ドルで売却したと報告した。
スポットETFコアプロモーター
2021年10月、多くの競合他社からビットコインスポットETFの申請を求める圧力を受け、グレイスケールはGBTCをビットコインスポットETFに転換する申請をSECに提出した。その後、決定は SEC によって何度も延期され、最終的に申請は却下された 2022 年 6 月の期限に至りました。グレイスケールのマイケル・ソネンシャイン最高経営責任者（CEO）は直ちに声明を発表し、SECに訴訟を起こすと述べた。同年10月、恵都は正式に訴訟書類を裁判所に提出した。
グレイスケールは2つの声明で、SECの裁定は「恣意的かつ気まぐれ」であり、ビットコイン現物ETFと先物ETFの間で「不当な差別」を引き起こしたとさえ主張した。
現時点でグレイスケールは「最も暗い瞬間」に直面していると言えるが、GBTCがビットコインETFに転換できなければ、グレイスケールは株式公開買い付けなどの方法で投資家資金の一部を返還しようとするだろう。
2023年1月、グレイスケールは次の訴訟準備書面を提出し、GBTCのビットコインETFへの転換を拒否するSECの決定に再び異議を唱えた。
2023 年 8 月末、グレイスケールは訴訟に勝訴しました。米国連邦控訴裁判所はグレイスケールの審査請求を承認する判決を下し、SECの命令を取り消し、SECにグレイスケールのETF請求を審査するよう求めた。
8月29日、グレイスケール・ビットコイン・トラスト・ファンド（GBTC）の取引高は2022年6月以来の最高値を記録し、GBTCの株価はその日18％上昇して21ドル近くまで上昇した。訴訟におけるグレイスケールの勝利は、退廃的な暗号化市場全体に希望の光をもたらし、ビットコインの価格も 7% 上昇して 28,000 ドル近くまで上昇しました。さらに、グレイスケール社の訴訟勝利により、ブラックロック社やフィデリティ社などの大手企業によるETF申請への道が開かれることになる。
レイアウトの高速化
米国の規制の解除により、Grayscale は角を曲がることができましたが、より強力な競合他社も登場しました。 1月11日以来、GBTCの純資産総額が138億7,000万米ドルに減少し、従来の資産管理会社の参入により暗号資産管理の状況が大きく変化したことは上で述べました。グレースケールは新しいレイアウトを作成し、新製品の発売を加速する必要がありました。
過去 3 か月間で、Grayscale は 6 つの新しい暗号トラストを立ち上げました。
今年立ち上げられたこれらの新規ファンドを除き、他のほぼすべての商品は2022年までに設立される予定だ。例には、Solana、Litecoin、Stellar、Zcash、Chainlink、Decentralized、およびその他の暗号投資商品に関連する信託が含まれます。さらに、グレイスケールは、グレイスケールのETFビジネスの成長と発展をサポートするシニアETF商品アシスタントも積極的に採用しています。
グレイスケールの公式ウェブサイトによると、グレイスケールは現在、21の暗号通貨信託と5つのETF商品を立ち上げており、コイングラスのデータによると、その総保有額は約213億5,000万米ドルだという。信託管理料は通常2.5％、ETF商品の金利は0.15％～2.5％となっております。
BTC に加えて、Grayscale が保有する他の資産のリスト:
さらに、Grayscale は米国以外の国際市場も検討しています。今年4月、グレイスケールは暗号ファンド商品をヨーロッパに拡大する計画を明らかにした。同社は、ヨーロッパ地域でグレースケール製品スイートを発売する方法について話し合うために、現地パートナーとの会議を開催しています。グレースケールは、製品の発売を決定する際に、投資家の行動と地域の規制の影響を考慮します。
全体として、ETFの立ち上げはFTX事件の影響を深く受けたグレイスケールにとって転換点となり、仮想通貨市場全体の上昇傾向をさらに促進した。同時に、グレースケールについては、特に多くの強力な競合他社に直面しているため、製品のレートの点でまだ改善の余地があり、さらなる課題が生じています。しかし、MKRやSUIなどのトークンの最近の上昇は、市場がまだ「グレースケール効果」にお金を払う意思があることを示しています。
