原作者：イグナス
オリジナル編集：ルフィ、フォーサイトニュース
イーサリアムのエコシステムでは悲観論が広がっている。 2023年初めの市場安値以来、ソラナを大きく下回るパフォーマンスが続いており、ETH/BTCは過去2年間で47％下落した。イーサリアムはいつリバウンドするのでしょうか？
イーサリアムの弱気ケース
イーサリアムのパフォーマンスが悪い理由については議論の余地がありますが、私の考えでは、主な理由は次のとおりです。
ビットコインは「デジタルゴールド」です。これは、特に新規の個人投資家や機関にとって、シンプルでわかりやすい説明です。対照的に、イーサリアムの物語は複雑です。最も一般的な「デジタル オイル」のたとえは魅力的でも正確でもありません。
Solana が Ethereum を追い越しています: Solana は、アクティブ ユーザー、取引量、市場シェアの点で Ethereum に追いつき、時には Ethereum を上回っています。
したがって、暗号通貨の採用ではビットコインがより安全な選択肢ですが、スマート コントラクトの採用では Solana がよりリスクの高い選択肢となります。イーサリアムは両者の間に挟まれています。
イーサリアム L2 のモジュール型アプローチは流動性を破壊し、ユーザー エクスペリエンスを複雑にします。
Degens はモジュラー アプローチに賭けており、複数の L2、LRT トークン、DA トークンなどのイーサリアム ベータ トークン全体に購買力を分散しています。対照的に、Solana に賭けるには SOL を購入するだけで済みます。
市場参加者がエアドロップマイニング報酬の高利回りを認識するにつれて、ETHはBTCを上回るパフォーマンスを発揮すると私は信じています。実際、私のETHでの実際の収益は、再ステーキングプロトコルのエアドロップだけによるスポット価格の上昇よりもはるかに高かったです。
しかし、これはETHに対するFOMO感情を生み出すことはありませんでした。これはおそらく、弱気相場での過度のエクスポージャーが多くの人々にETHを信じさせ、大量に購入させたためでしょう。
それどころか、仮想通貨ではSOLを保有している人はほとんどいません。 SOLが上昇すると、より多くの暗号通貨ネイティブユーザーがETHからSOLに乗り換えます。市場への小売資金の流入が不足しているため、ETHの価格は停滞しています。
もう一つの問題は、ETH 破壊の減少です。
EIP-4884 プロトダンクシャーディングのアップグレード後、L2 によって支払われる手数料が減少し、その結果、ETH の燃焼量が減少しました。 ETHのインフレ率は依然として1%未満ですが、超音波通貨としてのETHに強気だった人々にとっては失敗でした。
3月のEIP-4844のリリース以来、ETHの燃焼傾向は逆転した
現在、X には「超音波通貨」の絵文字がほとんどありません。弱気説は数多くあるが、BTCほど強くはないものの、ETHセンチメントは依然として強気だ。
ここでは、それらの弱気な感情を除外し、イーサリアムの強気のケースについて議論しましょう。
イーサリアムの強気のケース
イーサリアムについて楽観的になる理由はたくさんありますが、私は X のファンに意見のいくつかを共有するよう求めました。
https://www.ignasdefi.com/p/the-bullish-case-for-ethereum
投稿のコメント欄でお気軽にチェックしてみてください。(Kaito AI の助けを借りて) 最も重要な 10 の理由を以下にまとめました。
ガス価格が約 20 グウェイのままであれば、イーサリアムはデフレ的でスケーラブルな特性を持ち、魅力的で効率的なネットワークとなるでしょう。注: イーサリアムのガス価格は 3 月以来 20 グウェイを下回っています。
通常のユーザーは自宅から個別に ETH をステーキングできるようになり、分散化が進み、消費者グレードのハードウェアを備えた個人投資家やバリデーターを惹きつけることができます。
イーサリアム エコシステムの強力な開発者コミュニティは、継続的なイノベーションとネットワークの堅牢性をサポートしています。
イーサリアムは主要なスマート コントラクト プラットフォームとみなされており、実際の競合他社はありません。
レイヤ 2 や相互運用性の改善などの進行中の開発が主要な強気要因である一方、イーサリアムは断片化を削減し、ネットワーク効率を向上させるために取り組んでいます。
特に米国とEUにおける規制の透明性の向上により信頼が高まり、ブラックロックなどの機関がイーサリアムを採用できるようになりました。
ステーキング オプションの改善により、すべての ETH 保有者が広範な技術知識やリソースを必要とせずにネットワークの保護に参加できるようになります。
CoinbaseやBlackRockなどの主要機関によると、イーサリアム上で現実世界の資産をトークン化する（RWA）の採用が増加しているという。
DeFi機能の拡大とイーサリアムにおけるステーブルコインの優位性は、さらなる成長の大きな余地をもたらします。
イーサリアム保有者とユーザーの間で新たな熱意が生まれ、前向きな見通しが生まれ、市場の関心が高まります。
私はまた、X でイーサリアムに強気な理由を何人かの有名なイーサリアム関係者に尋ねました。私の質問に答えてくれた人には、カミラ・ルッソ (ザ・ディファイアントの創設者) やクリスティーン・キム (銀河研究者) などが含まれていました。
カミラがイーサリアムに対して強気な理由:
成熟した DeFi エコシステム: イーサリアムとレイヤー 2 は、総 TVL とトランザクション量の点で、暗号通貨の中で最も成熟した DeFi エコシステムを提供します。このレベルの流動性と DApp の集中により、より多くのユーザーが集まり、オンチェーンのアクティビティが再びレイヤー 1 に反映され始め、ガス料金が上昇し、より多くの ETH が消費されるようになります。 DeFi が鍵となるのは、金融が現在有意義な製品市場適合性を備えている数少ない暗号通貨のユースケースの 1 つであるためです。
分散化とセキュリティ: イーサリアムの分散化とセキュリティは、世界最大の機関の参加を引き付けています。ブラックロックはBUIDLファンドを立ち上げ、ペイパルはPYUSDを所有し、JPモルガン・チェース、サンタンデールおよびその他の大手銀行がイーサリアムに投資しています。同社はブロックチェーン決済とトークン化をテストしています。ダウンタイムやバリデータ/マイナー攻撃のリスクを許容できない大規模な機関は、引き続きイーサリアムを選択するでしょう。
ETH ETF: ETHは、米国の機関投資家がETFを通じて投資できるわずか2つの仮想通貨のうちの1つであり、ETH価格の長期的なサポートとなります。
Christine Kim 氏は、イーサリアムのネットワーク効果を次のように強調しています。
競合他社と比較したイーサリアムの主な利点の 1 つは、ネットワーク効果です。イーサリアムは最も古い汎用ブロックチェーンであり、開発者のマインドシェア (強力なコミュニティ/エコシステム) が最大であり、その両方がネットワークの価値を高めるのに役立ちます。
実際、私は長期資産をイーサリアムに保存することを好みます。 Solana は複数回の停止に見舞われましたが、Ethereum は長年にわたり安定性と信頼性が証明されています。
私はまた、資産トークン化 RWA の実験場としてのイーサリアムについても非常に楽観的です。たとえば、暗号通貨の世界ではステーブルコインの 52% と米国国債の 73% がイーサリアムでトークン化されています。
トークン化された米国国債のネットワーク流通
ミームコインに強気な場合はソラナを選択するかもしれませんが、数十億ドルの RWA をトークン化する場合はイーサリアムが最も安全です。
次に大きな問題はレイヤー 2 です。
Solana はチェーン全体としては速くて安いですが、それでも限界があります。
L2 を使用したモジュラー スケーリングは、特定のユースケースに対して L2 を起動することで常にスケーラビリティを向上できるため、長期的なソリューションを提供します。 L2 は、優れた柔軟性、シンプルさ、および主権のためのスペースを提供します。 Cygaar は次の投稿でこれについて詳しく説明しています。
https://x.com/0x Cygaar/status/1823856948330291578
クロスチェーンブリッジへの依存によって引き起こされる流動性の断片化とユーザーエクスペリエンスの断片化という現在の問題が一時的なものであることを願います。たとえば、Catalyst AMM では、異なるチェーン間でのアトミックスワップが可能になり、クロスチェーン資産の必要性がなくなります。この場合、流動性はまだ断片化されていますが、流動性は複数のチェーンから得られるため、エンドユーザーは最良の価格を得ることができます。 Catalyst のような他のソリューションも開発中です。
その後、L2自体もさらに努力しました。
Optimism は「アプリケーション層を介してスーパーチェーンとイーサリアム L2 の残りの部分との間の相互運用性を可能にするために ERC-7683 を統合」しています。これは、Optimism エコシステム内のすべての L2 が 1 つとして機能することを意味します。
同様に、Polygon は、「ワンクリックのクロスチェーン トランザクションをプロトコル ネットワーク内で」実現するための AggLayer を構築しています。
Caldera の Metallayer、Avail Nexus、Hyperlane もあります。
複数の集約ソリューションも問題ですが、流動性とユーザー エクスペリエンスの問題は将来解決されるでしょう。
人々はそれがどれほど早く起こるかを過小評価していると思います。モジュラー拡張機能の最新情報を入手するには、X でAndy をフォローすることをお勧めします。 Blocmates のこの記事を読んで、問題を解決するために利用できる多くの製品について詳しく学びましょう。
実際、Vitalik 氏自身は、「L2 間の相互運用性の問題」がもはや問題ではなくなったことに人々は驚くだろうと述べています。
https://x.com/VitalikButerin/status/1820404774493110309
もっと強気な理由が必要な場合は、以下のエマニュエルの投稿をチェックしてください。同氏は、イーサリアムの強力なコミュニティ、継続的なイノベーション、長期的な適応性を理由に強気だ。
L2 断片化の問題が解決され、イーサリアム上で RWA トークン化の採用が増え続ければ、私は非常に楽観的ですが、これらは長期的な要因です。
短期的には、あまり議論されていない触媒があります。それは、Pectra のアップグレードです。
ペクトラのアップグレードとは何ですか?
Pectra のアップグレードはイーサリアムの次の主要なマイルストーンであり、2025 年の第 1 四半期に開始される予定です。 Bragg (実行層) と Electra (コンセンサス層) の更新をマージします。
タイムラインと特定の EIP の詳細については、 Ethroadmap.comをご覧ください。
イーサリアムの主要なアップグレードはすべてこれまでに誇大宣伝されてきたが、ペクトラは注目を逃れたようだ。
その理由は分かりました。イーサリアムには大きな変更が加えられました: PoW から PoS への移行、ETH 破棄の開始、EIP-4884 など。ただし、Pectra にはいくつかの優れたアップグレードがあります。
1. アカウントの抽象化: ユーザー エクスペリエンスの向上
Pectra の最大の変更点の 1 つは、アカウントの処理方法です。
現在、ウォレットの管理には、トランザクションの署名からさまざまなネットワークのガス料金の管理まで、多くの面倒な手順が含まれています。アカウントの抽象化を使用すると、このプロセスを大幅に簡素化できます。
EIP-3074 と EIP-7702 は、提案された 2 つの改良点です。 EIP-3074 により、従来のウォレット (外部所有アカウントまたは EOA) がバッチ トランザクションなどのスマート コントラクトと対話できるようになります。
EIP-7702 ではさらに一歩進んで、EOA がトランザクション中に一時的にスマート コントラクト ウォレットとして機能できるようになります。一時的とは、EOA ウォレットがトランザクション中にのみスマート コントラクト ウォレットになることを意味します。これは、スマート コントラクト コードを EOA アドレスに追加することで機能します。
実際には次のことを意味します。
USDC は 1 回のトランザクションで承認され、UNI に変換されます。
DApp はユーザーにガス料金を提供できます
ウォレットで使用する DApp を事前承認し、支出制限を設定する
注: Vitalik によって 22 分で作成された EIP-7702 は優先されており、アカウント抽象化の将来の実装とも互換性があります。
現在の DApps はスマート アカウント ウォレットと互換性がないことが多いため、この「EOA が一時的にスマート コントラクト ウォレットになる」というアプローチはクールです。アップグレード後、アカウントの抽象化がさらに注目されることを願っています。
2. 誓約の改善
バリデーターにとって、Pectra はいくつかの大きな変更をもたらします。
EIP-7251 により、バリデーターの最大ステーク量が 32 ETH から 2048 ETH に増加します。これにより、大規模なステーキングプロバイダーはステーキングを統合できるため、バリデーターの数が減り、ネットワーク負荷が軽減されます。
これは、より柔軟なステーキング オプション (40 ETH をステーキング可能) を提供するため、小規模ステーカーにとっても利点です。さらに、ETH ステーキングのキュー時間は数時間から数分に短縮されます。
3. スケーラビリティの向上
Pectra は、EIP-7594 を通じて Peer Data Availability Sampling (PeerDAS) を導入しました。
前回の Dencun アップグレードの Proto-Danksharding と同様に、PeerDAS は L2 トランザクション手数料をさらに削減します。しかし、どれくらい安くなるのか具体的な数字は見つかりませんでした。 0x Breadguy は、Pectra が BLOB 容量を 2 ～ 3 倍に拡張すると述べました。
https://x.com/ethereumintern_/status/1813586075828265134
さらに、BLS 署名を短縮する (ガスコストを削減する) BLS 12-381 や、すべてのブロックチェーン履歴なしでトランザクションを検証する EIP-2935 など、複数の技術アップグレードがあります。
これらの EIP は、最終的に既存のマークル ツリー構造を置き換える Verkle Trees Transition (EIP-6800) とともに、ライト クライアントの安全性を高め、ノードがネットワークに参加しやすくすることで、分散化を促進します。
大きな変更点の 1 つは EVM の 11 個の EIP で、これによりスマート コントラクトの作成と展開が容易になり、コストが削減され、効率が向上します。つまり、イーサリアムでの開発がよりスムーズになるということです。
イーサリアム インターンによるこの投稿では、テクノロジー アップグレードの影響について簡単に説明しています。
Pectra アップグレードにシングルスロット ファイナル (SSF) が登場するのは嬉しいですが、今後の大阪アップグレードにはまだ含まれていません。
Vitalik 氏は 2023 年 12 月に、SSF がイーサリアムの PoS 設計の欠陥のほとんどを解決する最も簡単な方法であると述べました。
現在、イーサリアムのプルーフ・オブ・ステークのコンセンサスは、ブロックの最終的な合意に達するまでに約 15 分かかります。これは、多大な経済的コストを費やすことなくブロックを変更または削除することはできないことを意味します。 SSF は、この時間を 1 スロット (約 12 秒) に短縮するよう努め、ブロックが作成後ほぼ即座に完成するようにします。
実際には、これはより高速で安全なクロスチェーン、およびより高速な CEX 入金を意味します。残念なことに、それはまだ起こっていません。 Pectra アップグレードからの除外は悲観的であり、イーサリアム開発者が依然として L1 スケーリングを優先していないことを示しています。コアのイーサリアムコミュニティが L1 スケーリングに焦点を当てているという明確な兆候があれば、私はもっと楽観的になるでしょう。しかし、現時点では L1 拡張は優先事項ではないようです。
いずれにしても、Pectra はテクノロジーのアップグレードであり、市場はその重要性を過小評価していると思います。
次にETHの価格についてお話します。
VanEckはETHの基準価格が2030年までに11,800ドルに達すると予測
正直なところ、11,800ドルという金額はかなり悲観的ですが（5年以内にもっと高値に達することを願っています）、2030年のソラナのVanEckの基本価格予測は335ドルであることに留意してください。
したがって、基本予測に基づくと、ETH の潜在利益は 4.4 倍ですが、SOL の潜在利益は 2.2 倍にすぎません。どちらの予測も 1 年前 (ETH ETF が開始される前) に公開されたものであることに注意してください。私はそれらの最新の予測を確認することに興味があります。
ちなみに、Ark Invest CEOのCathie Wood氏は、2030年までにETHが16万6000ドル、BTCが130万ドルに達すると予測しています。
しかし、私はETHが51,000ドルに達するという強気の見通しにもっと興奮しています。 VanEck の ETH 価格予測は以下に基づいています。
VanEck は、2030 年までにイーサリアムがスマート コントラクト プラットフォームの市場シェアの 70% を占め、オープンソースのグローバル決済ネットワークのリーダーとしての地位を最大限に活用すると予測しています。
イーサリアムの収益は、2030年までに年間26億ドルから510億ドルに増加すると予想されています。この成長は、取引手数料、MEVの増加、および他のプロトコルを保護するためのETHの使用（リステーキング）などのSaaSの導入によるものです。
イーサリアムは、金融、銀行業務、決済、メタバース、ソーシャル、ゲーム、インフラストラクチャーの分野でさらなる経済活動を呼び込むことが期待されています。
価値の保存資産としてのイーサリアムの可能性は高く評価されており、その有用性はスマートコントラクトのプログラマビリティとクロスチェーンメッセージングテクノロジー（スマートステーキング）によって強化されています。
以下は、ベース、ベア、ブルの 3 つのシナリオの概要です。
私の意見では、スマート コントラクトの優位性が 70% であるという仮定は非常に公平ですが、現時点ではイーサリアムの優位性は 58% にすぎません (ただし、すべての L2 を含めると、イーサリアムの優位性は約 65% になります)。 SOLの急激な上昇にも関わらず、2022年初頭からその優位性は変わっていない。
TVL の優位性は、各機関が非常に気にしているようであるため、注目すべき重要な指標となるでしょう。
機関投資家や個人投資家が注目するもう1つの指標はETH ETFフローです。
イーサリアムETF
もし誰かが数カ月前にETHのETFはあるが3,000ドル以下で取引されていると教えてくれたら、私はその仮想通貨は弱気市場にあると思っただろう。
判断するには時期尚早ですが、ETH ETF は強気の勢いを見せ始めています。グレースケールの流出率は急速に減少しており、純流入額は3日連続でプラスとなっている。
グレースケールが大きな影響を与える可能性があることはすでにわかっていましたが、イーサリアムの上昇の可能性は驚くべきものです。この傾向が続けば、ETHの将来は明るいでしょう。
