オリジナル著者: Sean @seanhu 001 、 RateX創設者
TLDR: この記事では 3 つの主要な領域について説明します
1. JLP の性質と安定性を理解する:この記事では JLP の原則を紹介し、安定して高い収益が得られる理由を説明します。
2. JLP の APY を分析および予測する: JLP の APY の構成要素 (収益源や TVL など) を分析することで、読者が APY に影響を与える要因を理解し、短期および長期の APY 傾向を予測するためのガイダンスを提供します。
3. JLP インカムトレーディング戦略:この記事では、レバレッジドインカム投機、債券投資、APY ベースの裁定取引の機会など、さまざまなトレーディング戦略を紹介し、読者にインカムトレーディングに関する実践的な洞察を提供します。
4. 業界初のレバレッジ金利取引プロトコルである RateX と、RateX を効果的に使用して利益を拡大する方法を理解します。
今年以来、JLP オポチュニティはソラナ エコシステムで最も注目されている資産タイプの 1 つであり、その価値は高いだけでなく、その超ハイリスク リターンも非常に安定しています。多くの投資家が仮想通貨弱気市場に参加しています。この記事は、読者が JLP の中核を理解し、JLP の APY を分析および予測することで利益を上げる方法をユーザーに伝えるのに役立ちます。
1. JLPとは何ですか?
JLPはJupiter Perpの流動性プールであり、プール内の資産はSOL、WBTC、USDC、USDTで構成されています。最新の構成比率は以下のとおりです。
ターゲット ウェイトは JUP チームによって設定された目標であり、スワップ手数料またはミント/引き換え手数料を設定することで目標を調整するのに役立ちます。
現在の加重は、現在のプール内の資産の実際の割合です。 SOL が 45% と最も高い割合を占め、ETH と WBTC がそれぞれ 10% 近くを占めていることがわかります。残りの 25% と 9% はそれぞれ USDC と USDT です。
JLP の性質を理解するにはどうすればよいですか? JLP は本質的に、U ベースと通貨ベースのローン プールを組み合わせたものです。 JLPプールは2つの部分に分けることができます。最初の部分は暗号部分であり、2 番目の部分はステーブルコイン部分です。
暗号セクションには、SOL、ETH、BTC の 3 つの資産があります。資産のこの部分の機能は、トレーダーがこれらの資産を借りて、その時点での借りた資産のドル価値を返すことです。したがって、市場でロング暗号通貨の方向に追加の取引が行われるたびに、JLP の暗号通貨の価値の一部が米ドルのローンになります。 SOL などの特定の暗号通貨の利用率が 100% になると、JLP 内のすべての SOL が米ドルの融資に変換されたことがわかります。
ステーブルコインセクションでは、2 米ドルのステーブルコイン USDC および USDT がサポートされています。資産のこの部分の機能は、トレーダーが空売りのためにそれを貸し出し、借入時のドル価値に相当する量の暗号通貨を返すことです。したがって、市場で仮想通貨ショート方向の追加取引が行われるたびに、JLP の安定資産の価値の一部が通貨ベースのローンとなります。
したがって、単純に次の式を取得して、JLP の実際のステーブルコイン比率を計算できます。
本物のステーブルコインの割合 = 本物のステーブルコインの数/TVL=
N は暗号部分の 3 つの資産を表し、m はステーブルコイン部分の 2 つの資産を表します。
この式から、暗号資産の利用率が高く（ロングポジションが多い）、安定資産の利用率が低い（ショートポジションが少ない）場合、JLPの価値が安定通貨プールに近づくことが直感的にわかります。これは、強気市場があり、強気派がレバレッジを大きくかけて取引している場合、JLP の価値がより安定することを意味します。もちろん、JLP はある程度の一時的な損失を被ることになります（つまり、強気市場ではプールの価値は保有資産よりも低くなりますが、より安定しています）。
逆に、暗号資産の利用率が低く（ロングポジションが少なく）、ステーブルコイン資産の利用率が高い（ショートポジションが多い）場合、JLPの価値は暗号資産プールとなる傾向があります。つまり、弱気市場でロングポジションが減少し、ショートポジションが増加すると、JLPの価値は仮想通貨ポートフォリオに似たものになります。
もちろん、現実は明らかに先ほど述べたようなものではありません。弱気市場では、ジュピターのロングポジションの割合が依然としてショートポジションよりもはるかに大きいことがわかります。これを書いている現在（9月5日）、ロング/ショート比率は90%のままです。
現在のJLP プールの基本データはここから簡単に取得できます。私たちのデータ分析によると、現在のステーブルコインの本物の割合は 58.8% です。これは、JLP の価値が非常に安定していると考えられる主な理由でもあり、ポートフォリオにステーブルコインが 60% 含まれている場合、JLP の価値が不安定になることは困難です。
2. JLPのAPYを予測する方法
もう 1 つの興味深い点である JLP の収益データを見てみましょう。これは、JLP が毎週発表する APY データに反映されています。 JLP は、収益が 1 単位あたりの正味価値に累積される資産ですが、その収益はプール内の資産価値の変動と混合されます。ただし、公式に提供された APY データまたはオンチェーン データを分析して、JLP の価値から収益部分を分離することはできます。
Jupiter は APY の過去の時系列データを公式に提供していませんが、オンチェーン データに基づいて 7 日間の平均 APY 曲線を作成しました。 JLP の APY は引き続き非常に収益性が高い一方で、非常に不安定であることがわかります。 JLPの規模が徐々に拡大し市場が弱気になるにつれ、ある程度減少傾向にあるものの、依然として30％近い水準にある。
次に、JLP の収益構成を分析し、JLP の短期および長期の APY トレンドを予測する方法を説明します。
まず、JLPのAPYの計算式は非常にシンプルです。
APY = 獲得手数料 / TVL この段落では、主に獲得手数料と TVL の 2 つの側面から分解分析を行います。
1. JLP の収入源の構成:
Jupiter の公式ドキュメントによると、JLP の収益源は主に次の要素から来ていることがわかります。
取引所はさまざまな方法で手数料と利回りを生成します。
ポジションの開始および終了手数料 (定額および変動価格影響手数料で構成されます)。
ポジションの借入手数料
スポット資産のプール取引手数料
JLPの鋳造と焼却
JLP によって発生した料金の 75% がプールに入金されます。
Jupiter のおかげで、これらの収益源の内訳をオンチェーンで確認できます。
これらの毎日の数字は、JLP の収益予測の基礎となります。
pool_fees はポジションの借入手数料に対応し、swap_fees はプールの取引手数料に対応し、oc_fees はポジションの開始および終了手数料に対応し、liq_fees は清算手数料に対応することがわかります。
https://dune.com/queries/3417634/5738454
このグラフは、7 月 23 日から現在までの Jupiter Perps Fess の時系列データを反映しています。oc_fees が絶対的な多数を占めていることがわかるため、oc_fees を中心に調査します。
Jupiter の公式ウェブサイトによると、ポジションのオープンとクローズの手数料計算には、これらの取引量に 0.06% の手数料率を乗じたものが含まれます。もちろん、この手数料率は公式によって動的に調整されることがわかっています。手数料のパーセンテージが変わらないと仮定すると、oc_fees がトランザクション量に直線的に関係していることがわかります。したがって、トランザクション量を予測できる限り、oc_fees も予測できます。
チェーンからJupiter Perps の取引量を取得できます。
下の図は、Solana の DEX の取引高を示しています。
Jupiter Perps の取引量は、Solana の DEX の取引量と傾向が似ていますが、明らかに独立性が高いことがわかります。7 月に取引量が急激に減少し始めたにもかかわらず、Jupiter Perps の取引量は依然として維持されています。悪くないレベル。
したがって、短期的な取引量を予測する場合は、オンチェーンデータを分析することでJupiter Perpの取引データを正確に取得できますが、長期的な取引量の傾向を予測する場合は、Solana全体の取引量の傾向（ベータ版）の両方を考慮する必要があります。 Jupiter Perp の証拠として、成功したプロジェクトの独立した成長能力 (アルファ) が挙げられます。
2. JLPのTVLスケール
料金体系を見た後、TVLを見てみましょう。これにより、レバレッジを提供するために利用できる資本の量が決まり、また、利益を共有する人の数も決まります。下の図から、JLP の TVL が着実に成長していることがわかります。JLP に対する Jupiter チームの規模成長戦略も、過度の TVL 変動が LP の収益に影響を与えないように、JLP の AUM 制限を設定します。それ自体が責任ある行動です。
https://dune.com/queries/3379693/5670864
全体として、JLP の TVL 上限は増加し続けるため、APY コアは必然的に低下します。しかし、現在弱気相場にあり、市場の取引高が7月以来50％減少していることを考慮すると、市場が回復し、ジュピターパープ製品自体の競争力が強まれば、JLPのAPYは一定期間以内に反発する可能性が高いと考えています。一定期間、あるいは APY の 50% ～ 60% を超えるレベルに戻ることさえ問題外ではありません。
たとえば、正式な APY が発表される前に予想される JLP APY を取得するために短期 APY を勉強したい場合は、 RateXの公式 Web サイトにログオンし、メインネットの開始後にマーケット概要で JLP 契約をクリックします。 . ユーザーの参考のために、JLP の主要な APY データを提供します。
3. JLPのAPYを予測して利益を上げるにはどうすればよいですか?
上記の調査方法を理解し、APY の予測が面白くて簡単だと感じる場合は、RateX の JLP 利回り取引機能を通じてお金を稼ぐ方法を説明する次のコンテンツを読む必要があります。
1. 将来の APY に関する憶測を活用する。
RateX は、ユーザーが利回りを取引できるように YT-JLP を合成するレバレッジ金利取引プロトコルです。簡単に言うと、彼は JLP 利回り取引用の流動性プールを作成し、流動性プロバイダーが JLP をこのプールに入金しました。保存された JLP に基づいて、流動性プロバイダー用の ST-JLP のリベース フォームを生成します。
ST-JLPの金額は、公式に提供されるAPYデータに基づいて複利で増加し、JLPが提供するAPYに基づいて増加後のST-JLPの価値はJLPの価値と同じになります。同時に、入金された JLP に基づいて、流動性プロバイダーはプロトコルから YT-JLP を鋳造します (通常、1 JLP を入金すると 1 つの YT-JLP を鋳造できます)。
YT-JLP と ST-JLP に基づいて、RateX はユーザー向けに YT/ST AMM プールを構築します。トレーダーがレバレッジのロング YT を使用したい場合、証拠金 (JLP) をデポジットし、プロトコルはユーザーが AMM で YT-JLP を購入できるように ST-JLP を作成します。
逆に、YT を空売りしたい場合は、証拠金 (JLP) をデポジットすると、ユーザーが AMM で ST-JLP を購入できるように、プロトコルによって YT-JLP が作成されます。
現在、RateX はユーザーに 10 倍のレバレッジ取引 YT-JLP を提供できます。
RateX テストネットワークの JLP-2411 契約 (11 月 24 日の終わりに有効期限) では、1 JLP の証拠金を預けると 148.94 YT-JLP-2411 を購入できます。
YT の価格は次の式に従います。
これは非線形の式であり、直感的ではないように思えます。インプライド・イールドが小さい場合、YT価格の変化率はインプライド・イールド（APY）の変化率とほぼ同じであると考えることができます。 (たとえば、6 か月で期限切れになる契約の場合、暗示利回りが 3% から 4% に変化すると、YT 価格の変化は約 4% /3% -1 = 33% になります。30% から 40% に変化する場合、 %、YT 価格変化率は約 26% であり、割引係数の感度に問題があります)。あなたが成熟した投資家であれば、より正確にするために自分で計算することをお勧めします。 YT についての非常に詳細な説明は次のとおりです。
2. 債券投資
RateX は、YT と ST、PT= 1-YT に基づいて PT アセットを構築します。 YT は利回りが得られ続けると価値が 0 に近づく資産であるため、PT の価値は徐々に ST-JLP に近づいていきます。満期まで保有することを選択した場合、固定収入を受け取ることになりますが、これ自体は保守的な受動的収入戦略です。
YT の価格が下落した場合 (暗黙の利回りが低下した場合)、PT の価格が上昇し、より高い年率リターンを得るために PT スプレッド戦略を選択することもできます。
神野乗算、住宅ローンPTと同様の方法を選択して資金を借りてPTを買い続けることもでき、結果的により高いリターンが得られます。もちろん、レバレッジをかけた後は清算リスクに注意する必要があります。
3. 裁定取引
YT 利払いサイクル全体にわたる APY の予測に基づいた裁定取引戦略もあります。 YT は時間とともに減衰する資産であるため、その価値は、各利息支払期間の終了時に YT の価値が再換算されます。受け取る利回りの値が変化する場合、APY データを予測することで裁定取引を行う機会が得られます。
次の利息支払いサイクルでも暗黙収益率が 30% である YT を購入すると、APY が 50% の利回りが得られますが、YT の価値は変わります。 30% の暗黙的収益率は残り時間とともに減少します。
これは、あなたが受け取る利回りが YT の価値の減少を上回っていることを意味します。YT を市場価格ですぐに売却できれば、この利息の範囲内で APY を予測することで裁定取引の機会が得られます。しかし、そのような短期的な裁定取引の機会が入る余地はほとんどなく、YTの暗黙の利回りは残りの期間の平均APYの期待を反映しているため、金利サイクル裁定取引の失敗は長期戦略を持つトレーダーにとって利益源となる可能性があります。したがって、プロのトレーダーでない限り参加することはお勧めできません。
