オリジナル編集: Deep Chao TechFlow
重要なポイントの要約:
金融と暗号通貨における裁定取引: 裁定取引は、低金利通貨を借りて高利回り資産に投資する行為です。この戦略は、トレーダーが流動性を高め、通貨の評価に影響を与える従来の市場と仮想通貨市場で広く使用されています。暗号通貨の分野では、これは分散型金融（DeFi）に投資するためにステーブルコインを借りるという形をとることが多く、これは高いリターンが得られる一方で、ボラティリティによる大きなリスクを伴います。
市場のダイナミクスとリスク: 裁定取引は市場の流動性を高めることができますが、危機時には激しい変動を引き起こし、市場の不安定性を悪化させる可能性があります。仮想通貨市場では、これが投機バブルを引き起こす可能性がある。したがって、この戦略を使用する投資家や企業にとってリスク管理は非常に重要です。
将来の傾向と課題: 利回りのトークン化や分散型流動性などのイノベーションが、仮想通貨の裁定取引の未来を形作っています。しかし、反裁定取引メカニズムの潜在的な台頭は課題を引き起こしており、それに対処するにはより回復力のある金融商品の開発が必要となります。
1. 裁定取引が市場に与える影響
裁定取引はグローバル金融における基本的な戦略であり、投資家は低金利の通貨を借りて高利回りの資産に投資します。その中心的な目的は金利差から利益を得ることであり、関係する通貨や資産によっては金利差が大きくなる可能性があります。
従来の市場における裁定取引の例
出典: Jefferies Co、Tiger Research
例えば、投資家は約0.1％の金利で日本円を借りて、約6.5％の利回りのメキシコ債券に投資することで、自己資本を使わずに約5％のリターンを得ることができます。裁定トレーダーは、さまざまな市場にまたがって融資や投資を行うことで流動性を提供し、価格発見と金融市場の安定に貢献します。
ただし、この流動性供給にはリスクも伴います。特に金融危機や金融政策の突然の変更など、市場状況が予想外に変化した場合にはリスクが伴います。 2008 年の世界金融危機のような市場ストレスが高まった時代には、キャリー取引が急速に崩壊し、通貨価値が急激に反転し、投資家が多額の損失を被る可能性があります。
外国為替レートが安定している状況では、裁定取引は非常に収益性が高くなります。しかし、市場が不安定な時には、こうした取引はすぐに巻き戻されてしまう可能性があります。このような状況では、投資家がリスク資産を急いで売却し、借りた通貨を買い戻すことが多く、市場の急激な調整につながります。この波及効果により、市場のボラティリティが悪化する可能性があります。大規模な売却は市場のボラティリティを高め、資産価格の下落と強制清算の悪循環を引き起こします。
2. 裁定取引が仮想通貨市場にどのように適用されるか
表に示されている数値は、複数のプラットフォームから抽出された平均です。実際の数値は、市場の状況、プラットフォームの特定の操作、データ収集のタイミングなどの要因によって異なる場合があります。読者は、この情報に基づいて意思決定を行う際に、現在のデータを確認し、独立した調査を行うことをお勧めします。
表: Tiger Research、Datawrapper を使用して作成
裁定取引の概念も仮想通貨市場において重要な役割を果たします。
典型的な戦略は、年間利回り（APY）5.7%でUSDTを借りて、16%のリターンを提供するDeFiプロトコルに投資することです。資産価値が安定していれば、約10％の利益率が得られます。メキシコ債券の利回り約 6% と比較すると、仮想通貨のボラティリティによりマージンは通常より高くなります。
AAVEによると、現在の借入金利と貸出金利は、ステーブルコインが安定した低コストの借入および貸付のオプションを提供するため、仮想通貨の裁定取引の中心となっていることを示しているという。たとえば、2021年のDeFiプロトコルは20％を超える年間利回りを提供しており、ステーブルコインは裁定取引トレーダーにとって理想的な低コストの融資ツールとなっています。
2022 年には、アンカー プロトコルにより UST に 20% の固定年間収益率が提供されます。しかし、市場にはリスクがないわけではありません。 2022 年の Terra/Luna エコシステムの崩壊は警告です。多くの裁定トレーダーはステーブルコインを借りて、最大 20% の利益が約束される Terra のアンカー プロトコルに投資しています。しかし、$LUNA の価値が急速に下落すると、これらの裁定取引は急速に巻き戻され、市場で大規模な清算と重大な損失が発生しました。
この例は、暗号通貨分野における裁定取引に内在するリスクを明らかにしています。この分野では、ステーブルコインを借りて高利回り資産に投資することが一般的な戦略となっています。暗号資産のボラティリティは、従来の金融ではほとんど見られない程度まで、これらの取引の影響を増幅させる可能性があります。
同時に、この挑戦は重要なチャンスももたらします。市場には、高度なリスク管理ツールやリターン最適化プラットフォームなど、仮想通貨裁定取引のニーズに合わせた革新的な金融商品やサービスを開発する可能性があります。しかし、企業は暗号資産のボラティリティの高さに対処するために、柔軟な戦略を採用し、市場の変動に迅速に対応する必要があります。
3. 従来の裁定取引戦略は、暗号通貨の裁定取引戦略とどのように異なりますか?
出典: Tiger Research、Datawrapper を使用して作成
従来の裁定取引と仮想通貨の裁定取引はどちらも金利差に基づいていますが、投資家のタイプ、対象資産、リスクレベルが大きく異なります。従来の裁定取引は通常、ファンドや金融機関などの機関投資家の領域ですが、仮想通貨の裁定取引は個人投資家に機会を提供します。
資産面では、従来の裁定取引は規制された市場の通貨ペアに焦点を当てており、通常は安定したリターンと適度なリスクを提供します。対照的に、暗号通貨裁定取引戦略はより多様なプラットフォームを利用しており、より高い柔軟性とより高い潜在的利益を提供しますが、リスクも大幅に増加します。レバレッジ、イールドファーミング、ステーキング報酬の使用により、仮想通貨裁定取引の複雑さが増し、収益性は高いもののリスクの高い投資戦略となります。
急速に変化する仮想通貨市場において、意思決定者は裁定取引を検討する際にこれらの要素を慎重に考慮する必要があります。
4. 裁定取引は仮想通貨市場にどのような影響を与えますか?
4.1. 自己強化メカニズムと市場上昇の勢い
裁定取引は市場を上昇させる自己強化メカニズムを生み出します。前述したように、キャリートレードとは、借り手が低金利資産を利用して高利回りの機会に投資することです。市場の見通しが明るい場合、以下に示すように、価格の上昇がより多くのトレーダーを引き寄せるサイクルが引き起こされ、取引の収益性がさらに高まります。
より多くの投資家がステーブルコインを借りて市場に投資し、利益を得ています。
ステーブルコインの貸し出しの増加により、市場価格が上昇しました。
価格が上昇すると、より多くの投資家が参加し、自己強化サイクルが生まれます。
しかし、このサイクルは、不安定な仮想通貨市場に重大なリスクをもたらします。投資資産価値の下落や借入コストの高騰など、市場の突然の変化により、これらの取引が急速に巻き戻される可能性があります。このような大規模な資金引き出しは、流動性の問題や価格の急落を引き起こし、市場の不安定性を悪化させる可能性があります。裁定取引は流動性を高めて利益を生み出すことができますが、突然の深刻な市場の混乱を引き起こす可能性もあります。
4.2. 仮想通貨市場の流動性の向上
2021 年の DeFi 夏に、DeFi のロック総量 (TVL) は大幅な増加を達成しました
出典: デフィラマ
暗号通貨の裁定取引、特にステーブルコインに関わる取引は、市場の流動性を大幅に高めました。 USDT、USDC、DAIなどのステーブルコインは裁定取引でよく使用され、DeFiプラットフォーム（融資プロトコルを含む）に必要な流動性を提供します。この資金の流入により、スムーズな取引が促進され、価格発見の効率が向上し、仮想通貨市場全体に利益をもたらします。
2023 年には、ステーブルコインの 1 日の平均取引量は 800 億ドルを超え、仮想通貨市場の流動性を維持する上でステーブルコインが重要な役割を果たしていることが実証されました。さらに、流動性の向上は、一般により流動性の高い市場を好む機関投資家を惹きつけます。これにより、より大きな資本流入がもたらされ、市場の安定が促進されます。
5. 裁定取引の新たなトレンド
5.1. 収入ベースのトークンの台頭
Pendle プロトコルのステーブルコイン年間利回り (APY)、出典: Pendle
暗号通貨市場が進化し続けるにつれて、裁定取引にも新たなトレンドが生まれています。トレンドの 1 つは、収入ベースのトークンです。たとえば、Pendle などのプラットフォームでは、投資家は元本とは別に将来の収入を取引できます。この革新により、投資家が将来の収益をヘッジしたり投機したりできる、より洗練された裁定取引戦略が可能になります。
5.2. 暗号通貨市場における反裁定メカニズムの可能性
反裁定メカニズムとは、市場が将来のボラティリティが現在のレベルを超えると予想している状況を指します。これは、暗号通貨市場、特に裁定取引に特有の課題を引き起こします。裁定取引は通常、高利回りの資産に投資するために低金利の資産から借り入れを行うため、価格のボラティリティが高まると効率が低下します。流動性コストが上昇し、レバレッジに関連するリスクが増大するにつれて、この戦略は収益性が低下するだけでなく、危険になる可能性もあります。
ただし、ビットコインなどの暗号資産のデフレ的な性質（つまり、供給が限られている）により、それらは反裁定取引環境でうまく機能する可能性があります。法定通貨はインフレの影響を受けやすいですが、ビットコインや同様の暗号資産は価値の保存や従来の投資の下落に対するヘッジとして機能します。このような背景から、これらは従来の裁定取引戦略に代わる強力な代替手段となる可能性があります。
6. 結論
裁定取引は常に世界金融の主要な原動力であり、仮想通貨市場への適用はこの戦略の大きな進化を示しています。将来的には、裁定取引は、イノベーション、規制の変更、従来の市場と仮想通貨市場の継続的な相互作用を通じて発展するでしょう。市場に参入する仮想通貨ETFが増えるにつれ、従来の金融とデジタル金融の境界線はますます曖昧になり、機関投資家に仮想通貨市場に参入して高いリターンを得る機会が与えられている。この変化は従来の金融セクターからの資本流入を呼び込み、仮想通貨市場の正当性をさらに強化し、その影響力を拡大する可能性があります。
ただし、暗号通貨分野の企業と投資家は、裁定取引戦略のリスクと利益のバランスを慎重に取り、市場の状況を再構築する可能性のある新たなトレンドに細心の注意を払う必要があります。規制の変更や市場力学の変化による反裁定メカニズムの可能性により、市場の複雑さが増大します。この複雑さは従来のアプローチに課題をもたらすと同時に、機敏なプレイヤーに新たな機会を提供します。こうした変化するトレンドを特定し、柔軟性を維持することで、市場参加者は従来型金融と仮想通貨金融の融合によってもたらされるユニークな機会をより適切に捉えることができます。
