原題：『レイジウム：ソラナの王 De-Fi』
原作者: @0xkyle__
オリジナルコンピレーション: zhouzhou、BlockBeats
編集者注: この記事では主に、Solana ブロックチェーンにおける Raydium の立場と利点、特にミーム通貨取引におけるその優位性について説明します。この記事では、Raydium の成長戦略、流動性管理、買い戻しメカニズムなども分析し、これらのメカニズムが Raydium が Solana エコシステムで優位に立つのにどのように役立っているかについても説明しています。
以下は元の内容です (元の内容は読みやすく、理解しやすいように編集されています)。
序文
2024年のサイクルはこれまでのところソラナが優勢であり、このサイクルの主要な物語であるミームコインはソラナから生まれました。 Solana は、価格上昇の点で最もパフォーマンスの高いレイヤー 1 ブロックチェーンでもあり、年初から約 680% 上昇しています。
ミームコインはSolanaと深く絡み合っていますが、2023年の復活以来、SolanaはDrift（Perp-DEX）、Jito（流動性ステーキング）、Jupiter（アグリゲーターなどのプロトコルのDEXトークン）などの繁栄したエコシステムを備えたエコシステムとしての牽引力を取り戻しました。ソラナの評価額は数十億ドルに達し、アクティブなアドレスと毎日の取引量で他のすべてのチェーンを上回りました。
この繁栄するエコシステムの中心には、Solana の分散型取引所の責任者である Raydium があります。古いことわざに「ゴールド ラッシュでシャベルを売る」という言葉がありますが、これはレイジウムの立場を完璧に表しています。ミームコインが多くの注目を集める一方で、レイジウムは静かに流動性を推進し、舞台裏で取引を行っており、この活動をサポートしています。ミームコイン取引の継続的な流入と広範なDeFi活動のおかげで、RaydiumはSolanaエコシステムの主要なインフラストラクチャとしての地位を固めました。
Artemis では、世界はますますファンダメンタルズによって動かされると信じています。そのため、この記事の目的は、Solana エコシステムにおける Raydium の位置を強調するファンダメンタルズ レポートを作成することです。私たちはデータ主導のアプローチを採用し、第一原理を使用して Solana エコシステムにおける Raydium の位置を分析することを目指しています。
レイジウムの簡単な紹介
2021 年に発売された Raydium は、Solana 上に構築された自動マーケット メーカー (AMM) で、許可のないプールの作成、超高速取引、収益獲得をサポートします。 Raydium の主な差別化要因はその構造です。Raydium は Solana 上の最初の AMM であり、オーダーブックをサポートするために DeFi で最初のハイブリッド AMM を起動します。
Raydium の立ち上げ時、アイドルプールの流動性を一元的な指値注文ブックと共有できるハイブリッド AMM モデルを採用しましたが、当時、通常の DEX は独自のプール内の流動性にのみアクセスできました。つまり、Raydium の流動性もOpenBook 上に市場を作成し、OpenBook DEX GUI で取引できるようにします。
これは初期の大きな違いでしたが、主にロングテール市場の流入により、現在この機能は閉鎖されています。
Raydium は現在、次の 3 つの異なるタイプのプールを提供しています。
標準 AMM プール (AMM v4)、以前はハイブリッド AMM と呼ばれていました
Constant Product Exchange Pool (CPMM)、トークン 2022 をサポート
集中流動性プール (CLMM)
Raydium 上の各取引所には、特定のプール タイプとプール料金層に基づいて少額の手数料がかかります。この手数料は、流動性プロバイダー、Raydium トークンの買い戻し、および財務省に分配されます。
以下は、Raydium のさまざまなプールについて文書化された取引手数料、プール作成手数料、およびプロトコル手数料です。各期間とそれに対応する料金レベルの簡単な内訳は次のとおりです。
取引手数料：取引時にトレーダーが支払う手数料
買い戻し手数料: Raydium トークンの買い戻しに使用される取引手数料の割合
Vault Fees: 財務省に割り当てられる取引手数料の割合
プール作成料金: プールの乱用を防ぐために設計された、プールの作成時に請求される料金。プール作成料金はプロトコル マルチシグによって制御され、プロトコル インフラストラクチャのコストに使用されます。
図 1. レジウムの料金体系
Solana の DEX エコシステム
図 2. Solana の TVL
Raydium がどのように動作するかを分析したので、次に Solana DEX エコシステムにおける Raydium の位置を評価します。言うまでもなく、Solana は 2024 年のサイクルで L1 チェーンのトップに上り詰めました。イーサリアムを見ると、Solana は Tron (2 位)、Ethereum (1 位) に次いで 3 番目に高い TVL を持つチェーンです。
図 3. 各チェーンの毎日のアクティブ アドレス、毎日のトランザクション量、TVL および DEX トランザクション量
Solana は、毎日のアクティブ アドレス、毎日の取引量、DEX 取引量などのユーザー アクティビティに関連する指標で優位を保ち続けています。 Solana での活動と通貨の流動性の増加は、いくつかの異なる要因に起因すると考えられます。その中でより有名なのは、Solana での「ミーム コイン ブーム」です。
Solana の決済の高速性と低コストは、Dapps に提供されるスムーズなユーザー エクスペリエンスと相まって、オンチェーン トランザクションの成長と繁栄に貢献してきました。 BONKやWIFのようなトークンは時価総額数十億ドルに達しており、ミーム通貨立ち上げプラットフォームであるPump.funの出現により、Solanaはミーム通貨取引の事実上の場所となった。
Solana は、今サイクルで最も広く使用されているレイヤー 1 であり、トランザクション アクティビティの点で引き続き他の L1 をリードしています。これは活動の増加の直接の受益者であるため、Solana 上の DEX が非常に良好なパフォーマンスを示していることを意味します。トレーダーの増加は手数料の増加を意味し、したがってプロトコルの収益も増加します。ただし、DEX の中でも、次のデータが示すように、Raydium はかなりの市場シェアを獲得することに成功しました。
図 4. SolanaDEX 取引量市場シェア
現在、Raydium は他の SolanaDEX の中で 1 位にランクされており、取引量ではすべての DEX の中で 1 位にランクされています。 Raydium は、ミームコインからステーブルコインまで、さまざまな活動をサポートしているおかげで、SolanaDEX の総取引量の 60.7% を占めています。
Raydium がこれを実現する 1 つの方法は、新しい市場を作成する際にプール作成者と流動性プロバイダーに複数のオプションを提供し、ユーザーが最初の発行時に価格発見のために一定の製品プールを選択することです。または、一元化された流動性プールでより厳密な範囲の流動性提供を選択することもできます。これにより、SOL-USDC、ステーブルコイン、LST などの市場での競争力を維持しながら、ロングテール資産の初値発見を Raydium で実行できるようになります。
図 5. SolanaDEX 間の流動性
さらに、Raydium は取引時に最も流動性の高い DEX であり続けます。トレーダーは取引のスリッページを避けるために最も流動性の高い取引所に集中する傾向があるため、DEX は規模の経済に直面することが多いことに注意することが重要です。流動性が流動性を生む - これが好循環を生み出し、最大の DEX が最も多くのトレーダーを引き寄せ、それが手数料から利益を得るために流動性プロバイダーを引き寄せ、その結果スリッページを避けたいより多くのトレーダーを引き寄せる - このサイクルが続きます。
DEX を比較する際には流動性が見落とされがちですが、トップパフォーマーを評価する際には非常に重要です。特に Solana のトレーダーがミームコインを取引していることを考えると、流動性が非常に低いだけでなく、共通の集合ポイントを必要とします。流動性が DEX 間で断片化すると、異なるミームコインが購入されるたびにユーザーエクスペリエンスが低下し、不満が生じます。
ミームコインとレイジウムの関係を考察
Raydium の人気は、Solana でのミーム コインの復活、具体的には、今年初めの開始以来 1 億ドル以上の手数料を生み出している Pump.Fun が立ち上げたミーム コイン起動プラットフォームにも起因していると考えられます。
Pump.fun のミーム コインと Raydium の間には直接的な関係があります。Pump.fun で発行されたトークンが時価総額 69,000 ドルに達すると、Pump.fun は自動的にその 12,000 ドル相当を Raydium Liquidity に入金します。流動性を引き続き重視するということは、レイジウムが実際にミームコインを取引するための最も流動性の高いプラットフォームであることを意味します。
好循環のように、pump.fun は Raydium と接続 > ミーム コインがここで発行される > 人々がここで取引する > 流動性が得られる > より多くのミーム コインがここで発行される > より多くの流動性を得る、というサイクルが繰り返されます。
図6.DEX上のPump.Funによって生成されたトークンの取引量
したがって、Raydium はべき乗則の原則に従うと考えられており、Pump.Fun によって生成されたミームコインのほぼ 90% 以上が Raydium で取引されています。市内の大きなショッピング モールと同じように、レイジウムはソラナで最大の「モール」です。つまり、ほとんどの人がレイジウムで「ショッピング」することを選択し、ほとんどの「販売者」（トークン）もそこに行きたいと考えています。 。
図 7. Solana の DEX の取引ペアの取引高 (30 日) と Raydium の取引ペアの取引高 (30 日) の比較 (赤 = ミーム コイン、青 = 非ミーム コイン)
図 8. トークンの種類別の Raydium 取引高
Pump.Fun は Raydium に依存していますが、その逆は当てはまらないことに注意することが重要です。Raydium は取引量をミーム コインだけに依存しているわけではありません。実際、図 8 によると、過去 30 日間で最大の取引量を記録した 3 つの取引ペアは SOL-USDT/USDC で、総取引量の 50% 以上を占めています。 (注: 2 つの SOL-USDC 取引ペアは、手数料体系が異なる 2 つの異なるプールです。)
図 7 と図 9 もこの見方を裏付けています。図 7 は、取引量の点で SOL-USDC が他のすべての DEX 取引ペアをはるかに上回っていることを示しています。図 7 はすべての DEX の取引量を示していますが、エコシステム内の取引量が完全にミーム コインによって動かされているわけではないことも示しています。
図9はさらに、Raydiumのトークンタイプ別の取引高を示しており、「ネイティブトークン」が最大の市場シェアを占め、70%を超えていることがわかります。したがって、ミームコインはレイジウムにおいて重要な役割を果たしていますが、全体を構成しているわけではありません。
図 9. Pump.Fun の収益
図 10. レイジウムの収益
そうは言っても、ミームコインは変動性が高く、変動性が高いプールには通常、より高い手数料がかかります。したがって、ミームコインは取引量の点では必ずしもSolanaの流動性プールにそれほど貢献していないかもしれませんが、Raydiumの収益と手数料には重要な貢献者です。
これは、9月のデータを見ると特に明らかです。ミームコインは循環資産であるため、リスク選好度が低下する「悪い市場」ではパフォーマンスが低下する傾向があります。その結果、Pump.Fun の収益は 7 月と 8 月の 1 日平均 80 万ドルから 9 月には約 35 万ドルへと 67% 減少しました。Raydium の手数料も同期間に減少しました。
図 11. レイジウムの TVL の経時変化
しかし、暗号通貨業界の他のすべてと同様、業界は非常に景気循環が激しく、弱気相場ではリスクが後退するにつれて指標が下落するのが通常です。代わりに、プロトコルの真の反脆弱性の尺度として TVL に焦点を当てることができます。収益は非常に周期的であり、投機筋の出入りに応じて変動しますが、TVL は分散型取引所 (DEX) が持続可能であることを示す独自の指標です。時の試練に耐える能力。
TVL はモールの「占有率」に似ています。ファッション トレンドの盛衰やモールの利用状況は季節ごとに異なりますが、モールの占有率が平均を上回っている限り、その成功を測定できます。
十分に活用されたショッピング モールと同様に、Raydium の TVL は長期にわたって安定しています。これは、その収益が市場価格やセンチメントによって変動する可能性がある一方で、Solana エコシステムの主力製品として機能し、Solana で最高の製品となる能力を実証していることを示しています。そして最も流動性の高いDEX。そのため、ミームコインは収益に部分的に貢献していますが、取引量は常にミームコインに依存しているわけではなく、季節に関係なく流動性が依然としてレイジウムに流れています。
Raydium VS アグリゲーター
図 12. SolanaDEX トランザクション ソース
Jupiter と Raydium は直接競合しませんが、Jupiter は Solana エコシステムの主要なアグリゲーターとして機能し、Raydium を含む複数の分散型取引所 (DEX) を通じてトランザクションをルーティングし、トランザクションが最も効率的なパスで実行されるようにします。基本的に、Jupiter は、さまざまな DEX (Orca、Phoenix、Raydium など) から流動性を取得することでユーザーが最良の価格を確実に得られるようにするメタレベルのプラットフォームとして機能します。一方、Raydium は流動性プロバイダーとして機能し、Solana ベースのトークンに深い流動性プールを提供することで、Jupiter によってルーティングされる多くのトランザクションをサポートします。
図 13. AMM による Jupiter の 24 時間取引高
2 つのプロトコルは密接に連携していますが、レイジウムが直接寄与する有機体積のシェアが徐々に増加しているのに対し、木星のシェアは徐々に減少していることに注目する価値があります。同時に、レイジウムはジュピターのすべてのマーケットメーカーの取引高のほぼ 50% を占めています。
これは、Jupiter のようなサードパーティのアグリゲータに依存するのではなく、ユーザーを直接関与できる、より堅牢で自給自足のプラットフォームを構築するという Raydium の成功を示しています。
直接取引量の増加は、トレーダーがRaydiumのネイティブインターフェースと流動性プールを使用することに価値を見出しており、ユーザーがアグリゲーターを介さずに最も効率的で包括的なDeFiエクスペリエンスを求めていることを示しています。結局のところ、この傾向は、Solana エコシステムにおける主要な流動性プロバイダーとしての Raydium の独立した能力を際立たせています。
レイジウム VS その他のソラナ DEX
最後に、以下は Artemis プラグインを使用して構築した Raydium と他の SolanaDEX (アグリゲーターを含む) の比較表です。
図 14. Raydium と SolanaDEX の比較
図 15. Raydium と一般的な DEX の比較
図 13 では、Raydium を、主に Orca、Meteora、Lifinity を含む SOL で最も人気のある DEX と比較しています。これら 4 つの DEX は合わせて、Solana の総 DEX 取引量の 90% を占めており、また、Jupiter をアグリゲーターとして使用しています。比較。 Meteora にはトークンがありませんが、比較のためにトークンを含めています。
Raydium は、すべての DEX の中で最も低いキャップ/費用比と完全に希薄化されたキャップ/費用比で取引されていることがわかります。また、Raydium は毎日のアクティブ ユーザー数が最も多く、他の DEX の TVL は Raydium よりも 80% 以上低くなります。ただし、Jupiter は例外であり、Jupiter は DEX ではなくアグリゲーターであると考えられます。
図 14 では、Raydium を他のチェーンのより伝統的な DEX と比較しています。Raydium は Aerodrome の 2 倍以上の年間 DEX 取引高を持っていますが、時価総額と収益の比率が低いことがわかります。
レイジウムのトケノミクス
Raydium のトケノミクスの内訳は次のとおりです。
注: チーム ラウンドとシード ラウンド (全体の 25.9%) は、トークン生成イベント (TGE) 後の最初の 12 か月間完全にロックされ、13 か月目から 36 か月目まで毎日ロック解除され、2024 年 2 月にロック解除され、1 月 21 日に終了します。
Raydium トークンには複数の使用例があります。RAY 保有者は、Raydium トークンを賭けて追加の RAY を受け取ることができます。さらに、流動性プロバイダーを誘致するために使用されるマイニング報酬でもあり、より厚い流動性プールの形成を可能にします。 Raydium トークンはガバナンス トークンではありませんが、ガバナンス手法は現在開発中です。
DeFiの夏以降、トークン発行の人気は低下しましたが、Raydiumの年間インフレ率は非常に低く、その年間買い戻し額がDeFiでアウトパフォームしていることは注目に値します。現在、年間発行額は約 190 万 RAY ですが、そのうち RAY プレッジが発行総額の 165 万を占めており、ピーク時の他の人気 DEX の発行額と比較すると非常に少額です。現在の価格に換算すると、RAYの年間発行額は約510万ドル相当となる。これは、完全ロック解除前の毎日の発行額が 145 万ドル、年間発行額が 5 億 2,925 万ドルであった Uniswap と比較すると非常に少額です。
思い出したように、Raydium のプールで取引が行われるたびに、少額の取引手数料が請求されます。文書によると、「特定のプールの手数料に基づいて、これらの手数料は、それぞれ流動性プロバイダー、RAYの買い戻し、および財務省のインセンティブに割り当てられます。要約すると、特定のプールの手数料層に関係なく、すべての取引手数料の12％になります。」この事実は、Raydium の取引高と組み合わせることで、かなり印象的な結果を生み出しました。
図 16. レイジウムの累積取引高
図 17. レイジウムの再購入データ
累計取引高が3,000億米ドルを超えるRaydiumは、約5,200万米ドル相当の約3,800万枚のRAYトークンの買い戻しに成功しました。これは、現在の循環供給量の 14% に相当します。 Raydium の買い戻しプログラムは、DeFi 分野全体のリーダーであり、Raydium がすべての Solana DEX の中で目立つようになっています。
レイジウムの利点
全体として、Raydium は Solana のすべての DEX の中で明らかな優位性を持っており、Solana の継続的な成長を背景に最適な位置にあります。過去 1 年間の Raydium の成長ストーリーは印象的で、特に AI (GOAT など) を取り巻く最近のミーム コインの流行により、ミーム コインが暗号通貨市場で優位性を獲得し続ける中、その成長の勢いは止まる気配がないようです。
Solana の主要流動性プロバイダーおよび自動マーケット メーカー (AMM) として、Raydium は新たなトレンドの市場シェアを獲得する上で戦略的優位性を持っています。さらに、Raydium のイノベーションとエコシステム開発への取り組みは、頻繁なアップグレード、流動性プロバイダーへの強力なインセンティブ、コミュニティとの積極的な交流を通じて実証されています。これらの要因は、Raydium が変化する DeFi 環境に適応する準備ができているだけでなく、トレンドをリードする準備ができていることを示しています。
最終的に、Raydium は、急速に成長するブロックチェーン エコシステムにおける重要なインフラストラクチャとして、現在の軌道を続ければ、将来的に良好な成長を遂げる準備が整っているように見えます。
免責事項: この記事は取引に関するアドバイスを構成するものではありません。
元のリンク: Artemis Research
