原作者: Nianqing、ChainCatcher
昨年8月、ジャンプ・トレーディングによる急速かつ大規模な売りが暗号通貨市場を奈落の底に突き落とし、「805クラッシュ」をさらに引き起こした。当時、“この大物”ジャンプの崩壊の噂は強まっていた。
その後の6か月間、ジャンプに関する数少ないニュースは、ほとんどすべて社内および社外の訴訟や法廷闘争に関するものだった。
最近、CoinDeskは事情に詳しい関係者の話として、ジャンプが現在暗号通貨事業を全面的に再開していると報じた。 Jump Tradingの公式ウェブサイトによると、同社はシカゴ、シドニー、シンガポール、ロンドンのオフィスで暗号通貨エンジニアのグループを募集しているという。さらに、この件に詳しい別の人物は、ジャンプ社は適切な時期に米国の政策および政府との連絡役のポストの充足を開始する予定だと付け加えた。
ジャンプ氏はかつて、トレーディング界の「絶対王者」として知られていた。超低レイテンシの取引システムと複雑なアルゴリズム設計を備えたJumpは、従来の金融における主要な流動性プロバイダーの1つです。暗号通貨市場の規模が拡大し続ける中、Jumpは暗号通貨の市場を作り、暗号通貨プロジェクトに投資し始め、その後2021年に暗号通貨ビジネス部門であるJump Cryptoを正式に設立しました。
しかし、ジャンプクリプトの誕生に伴って発生したギャンブルゲームには、その後の悲劇につながる潜在的な危険もありました。
ジャンプトレーディングの興亡：秘密主義の巨人の暗号通貨ギャンブル
初期の頃は、トレーダーは取引フロアで叫び声や身振り、ジャンプなどを使って公に価格を呼びかけていました。これは、Jump Trading という名前の由来でもあります。
ジャンプ・トレーディングはシカゴに本社を置き、1999年にシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の元フロアトレーダーであるビル・ディソマ氏とポール・グリナス氏によって設立されました。ジャンプは急速に世界最大の高頻度取引会社の一つに成長し、世界中の先物、オプション、株式取引所で活動しており、米国債や暗号通貨の主要トレーダーでもあります。
Jump は、取引戦略を守るために、常に目立たないようにしています。また、マーケット メーカーは常に舞台裏に隠れているため、常に謎に包まれています。 Jump は財務データをほとんど公開しておらず、創業者らは事業内容について口を閉ざしている。 2020年以降、おそらくエクスポージャーを減らす目的で、ジャンプは戦略を調整し、事業を再編し、SECに13F文書を提出する必要がなくなりました。代わりに、親会社であるジャンプファイナンシャルLLCが提出を続けました。同社が提出した最新の13F申告書によれば、ジャンプ・ファイナンシャルの運用資産は76億ドルを超え、従業員数は約1,600人である。さらに、Jump Trading は米国、ヨーロッパ、オーストラリア、アジアにもオフィスを構えています。
Jump Trading には、Jump Capital と Jump Crypto という 2 つのサブビジネス ユニットもあります。
ジャンプキャピタル
Jump Capitalはシカゴに本社を置き、2012年に設立されました。Jumpの暗号部門は2021年に正式に設立されたばかりですが、Jump Capitalは長年暗号投資に携わってきました。同社のパートナーであり暗号化戦略責任者のピーター・ジョンソン氏は、同社が長年秘密裏に暗号化戦略を展開してきたことを明らかにした。
関連するRootDataページによると、Jump Capitalの暗号投資ポートフォリオは80を超えており、主にDeFi、インフラストラクチャ、CeFiに投資しており、loTeX、Sei、Galxe、Mantle、Phantomなどのプロジェクトに投資しています。
2021年7月、ジャンプは創業以来最大のファンドを立ち上げ、総資本は3億5,000万米ドルに達し、167人の投資家を集めました。これはジャンプキャピタルの7番目のベンチャーファンドです。
ジャンプクリプト
2021年、Jumpは第7回投資ファンドの資金調達を完了すると同時に、暗号投資部門「Jump Crypto」の設立を発表し、第7回投資ファンドの40％を暗号資産分野に投資し、DeFi、金融アプリケーション、ブロックチェーンインフラストラクチャ、Web 3.0の株式とトークンに重点を置いています。
わずか26歳のカナフ・カリヤ氏が、2021年にジャンプ・クリプトの初代社長に就任した。刈谷氏は2017年初頭にジャンプ・トレーディングにインターンとして入社し、初期の暗号通貨取引インフラの構築を担当した。
2021年5月、TerraのアルゴリズムステーブルコインUSTが初めてデカップリングしました。翌週、Jumpは大量のUSTを密かに購入し、需要が急増しているという幻想を作り出し、USTの価値を1ドルに戻しました。この取引によりジャンプは10億ドルの利益を上げ、取引の提案者であるカリヤ氏は4か月後にジャンプ・クリプトの社長に急遽昇進した。
しかし、この秘密協定はジャンプの失墜のきっかけにもなった。
2022年にテラUSTステーブルコインが完全に崩壊したことで、ジャンプはテラと協力してUSTコインの価格を操作したとして刑事告発に直面した。同年、Jump は FTX および Solana エコシステムとの深い統合により、FTX の破産で大きな損失を被りました。
FTX事件後、米国は仮想通貨市場に対する規制を強化し、ジャンプ・トレーディングは事業規模を縮小し、米国の仮想通貨市場から徐々に撤退せざるを得なくなったと報じられている。たとえば、RobinhoodはFTX事件後、Jumpとの提携を終了した。Jump Cryptoの子会社であるTai Mo ShanはかつてRobinhood最大のマーケットメーカーの1つであり、Robinhoodの1日あたり数十億ドルの取引量の処理を担当していた。しかし、2022年第4四半期以降、ロビンフッドの財務報告書には大帽山について言及されなくなり、代わりにロビンフッドはB2C 2などのマーケットメーカーと協力している。
さらに、仮想通貨事業の規模を縮小するため、2023年11月にジャンプ・クリプトは正式にワームホールを分離し、ワームホールのCEO、COOらはジャンプ・クリプトを去りました。この期間中に、Jump Crypto チームの規模もほぼ半減しました。
Jump Cryptoの2023年以降の投資動向も大幅に減少しました。関連するRootDataページによると、Jump Cryptoの暗号投資ポートフォリオは90を超えており、主にインフラとDeFiに投資しており、Aptos、Sui、Celestia、Injective、NEAR、Kucoinなどのプロジェクトに投資しています。しかし、同社の「過去1年間の投資ラウンド」はわずか1桁だ。
2024年6月20日、フォーチュンは、米国商品先物取引委員会（CFTC）がジャンプクリプトを調査していると報じた。数日後、ジャンプ・トレーディングで6年間勤務していたカナフ・カリヤ氏が辞職を発表した。
1か月後、Jump Cryptoは大規模なETH売却を開始しました。ジャンプ・クリプトは10日間で3億ドル相当以上のETHを売却した。このパニックは2024年8月5日の市場下落に直接つながり、イーサリアムの1日当たりの最大下落率は25%を超えた。コミュニティは、ジャンプ・クリプトがETHを売却したのは、CFTCの調査による圧力によるもので、いつでも暗号通貨ビジネスから撤退できるようステーブルコインと交換するためではないかと推測している。 Jump Crypto はかつて「この大物は倒れるだろう」と噂されていました。
2024年12月、Jump Cryptoの子会社であるTai Mo Shanは、米国SECとの和解のために約1億2,300万ドルを支払うことに同意した。その後のSECの起訴状によると、テラのUSTマーケットメイキングに参加したのはタイ・モ・シャンだった。 Tai Mo Shanはケイマン諸島に登録されており、特定のマーケットメイキングと暗号通貨取引事業を扱うために設立されたと報じられています。
ジャンプとテラの間の出来事は、3年以上の苦しいもつれの末、ようやく終結したようだ。
Jump が暗号通貨ビジネスを全面再開: 復活か困難な状況か?
なぜJumpはこの時点で暗号化事業を全面的に再開することにしたのでしょうか?
ジャンプ社がテラ事件で法的和解したことに加え、より重要な理由はトランプ政権の暗号通貨に対する友好的な姿勢だ。
ちょうど2日前の3月5日、シカゴにあるジャンプの古いライバルであるDRWの暗号通貨部門であるカンバーランドDRWは、米国証券取引委員会（SEC）が同社に対して起こした訴訟を取り下げる共同申請書にSECと署名した。この合意は2月20日に両当事者によって原則的に合意され、現在はSEC委員会の承認を待っている。 SECは昨年10月、カンバーランドDRW社が未登録の証券ディーラーとして営業し、20億ドル以上の未登録証券を販売したとして同社を訴えた。
SECの新しい指導部は暗号通貨企業に対してより寛容な方針を採用しており、この姿勢がJumpに復活の希望を与えている。さらに、ソラナやその他のアルトコインスポットETFが今年承認される可能性があり、ソラナエコシステムに深く関わっているジャンプクリプトは、その利益の一部を獲得したいと考えている。
2023年末、ジャンプはブラックロックと「ビットコインスポットETFのマーケットメイク」について交渉したが、おそらく規制上の問題のため、ジャンプ・クリプトは最終的にビットコイン、そしてその後のイーサリアムスポットETFのマーケットメイクには参加しなかった。
ジャンプはまだ復活する可能性を秘めている
痩せたラクダは馬よりも大きい。 Jump Trading は依然として約 6 億 7,700 万ドルのオンチェーン資産を保有しており、そのうち Solana トークンがほぼ半分 (47%) を占め、217 万 5,000 SOL を保有しています。次はステーブルコインで、約30％を占めています。
出典: アーカム
ジャンプ・トレーディングのオンチェーン・ファンド保有量は、数社の暗号通貨マーケットメーカーの中で依然として最大規模となっている。 2025年3月8日現在、Jumpのポジションファンドは他のマーケットメーカーと比較して、高いものから低いものの順にランク付けされています。
1. ジャンプ・トレーディング：6億7,700万ドル
2. ウィンターミュート：5億9,400万ドル
3. QCPキャピタル：1億2,800万ドル
4. GSR Markets: 9,600万ドル
5. B2C 2グループ: 8,200万ドル
6. カンバーランドDRW: 6,500万ドル
7. アンバーグループ: 2,000万ドル
8. DWFラボ：1,000万ドル
資本の規模に加えて、Jump には一連の技術的な利点もあります。 Solanaエコシステムへの深い参加を例にとると、Jumpは現在、技術開発（Firedancer検証クライアントの開発、Pyth NetworkとWormholeへの技術サポートの提供）、投資（Jumpは複数のSolanaエコシステムプロジェクトに投資しています）、マーケットメイキングなど、さまざまな形でSolanaエコシステムに参加しています。 Jump が Solana エコシステム構築に提供するサンプルにより、さらなる協力がもたらされる可能性があります。
しかし言い換えれば、Solana の分散化は Jump の優位性によって弱められているのです。
暗い歴史に悩まされ、ジャンプは将来を心配している
ジャンプには光輪があるが、暗い歴史もたくさんある。
Terra の UST 事件から、暗号通貨市場における Jump Crypto のマーケット メイク スタイルが極めて残忍であることは容易にわかります。マーケットメーカーの見かけ上の収入は取引の価格差による利益だが、オプションから得られる巨額の収入と引き換えにプロジェクト関係者と共謀して価格をつり上げることは、暗号通貨業界では珍しいことではない。
伝統的な金融業界では、マーケットメイクは厳しく規制された事業であり、監督によって利益相反がないことを確認する必要があります。マーケットメーカーは株式を発行する企業と直接取引するのではなく、規制当局の監督下にある取引所と取引しており、マーケットメイキングやベンチャーキャピタルなどの異なる事業は通常、インサイダー取引や市場操作の可能性を回避するために物理的に分離されています。
一部の研究者は、ジャンプ社がアラメダ社と共謀してセラム社の完全希薄化後評価額を押し上げ、利益を得ようとしたと非難したが、この問題はすぐに取り下げられた。さらに、昨年10月、ビデオゲーム開発会社FractureLabsは、DIOトークンの価格を操作する詐欺と欺瞞行為の疑いで、シカゴの米国連邦裁判所にJump Tradingを提訴した。 FractureLabsは当初、2021年にHuobi（現在はHTXに改名）取引所で初めてDIOトークンを発行して資金を調達することを計画していた。同社はDIOのマーケットメーカーとしてジャンプ・トレーディングを雇い、その子会社に1000万トークンを貸し出し、オファリングのためにHTXに600万トークンを送った。しかし、ジャンプ・トレーディングはDIOの保有資産を計画的に清算し、トークンの価格を約0.5セントまで下落させ、数百万ドルの利益を手にした。その後、Jump は約 53,000 ドル相当のトークンを大幅な割引価格で買い戻し、FractureLabs に返却し、マーケット メーカー契約を解除しました。現在、この訴訟に関するさらなる進展はありません。
Jump CryptoやJump Tradingなどの部門は表面上は独立していますが、実際の運営においては、これらの部門の事業間には明らかな利益相反があります。マーケットメーカーのベンチャーキャピタル業務とトレーディング業務の境界を区別できないことは、暗号資産業界における明確な監督の欠如に直接関係しています。これは、ある意味では、特定のマーケットメーカーのスタイルではなく、過去のアラメダや現在のDWFなど、業界全体のマーケットメーカーのスタイルです。伝統的な金融では、マーケットメイキングは厳しく規制されており、マーケットメーカーは株式を発行する企業と直接連携するのではなく、規制当局の監督下にある取引所と連携します。インサイダー取引や市場操作を避けるため、マーケットメイキングやベンチャーキャピタルなどの異なる事業は物理的に分離されていることがよくあります。
昨日、GPSトークンのマーケットメーカーが取引所に一方的に流動性を追加したため、トークンの価格が急落しました。マーケットメーカーのマーケットメイキングスタイルと倫理的な収支が再び議論の対象となりました。 @Mirror Tang 氏は、マーケットメーカーとプロジェクト関係者が一緒になってシャドーバンキングシステムを構成していると考えています。プロジェクト当事者は通常、無担保ローン信用枠を通じてマーケットメーカーに資金を提供し、マーケットメーカーはこの資金を使用してマーケットメイキングを活用し、市場の流動性を高めます。強気相場ではこのシステムは莫大な利益を生み出す可能性がありますが、弱気相場では簡単に流動性危機につながる可能性があります。
ジャンプが暗号通貨のマーケットメイキング事業を再開するかどうかはまだ明らかではない。しかし、暗号通貨コミュニティがまだ記憶を持っているなら、おそらくJumpの新しいマーケットメイキングプロジェクトには警戒すべきだろう。
