原著者：ルーク、マーズファイナンス
2025年4月9日、World Liberty Financial (WLFI) に関連していると疑われるウォレットが、5,471 ETHを平均価格1,465ドルで売却し、約801万ドルの現金化を行った。これは決して小さな問題ではありません。このウォレットは以前、平均価格 3,259 ドルで 67,498 ETH を保有するために 2 億 1,000 万ドルを費やしており、現在、帳簿上の損失は 1 億 2,500 万ドルに上ります。トランプ一家が支持するスターDeFiプロジェクトであるWLFIの動きは不可解だ。なぜこの重要な局面で損失を抑えるのだろうか？ ETHをどれくらい売れますか？今後も販売を続けますか？
冷え込んだ市場における難しい決断
現在、暗号資産市場は冷気に包まれているようで、ETHの価格はWLFIの購入価格の半分以上である1,465ドルから1,503ドルの間で推移している。 2025年の初めを振り返ると、トランプ大統領の就任によってもたらされた楽観的な見通しにより、WLFIはETHの保有量を大幅に増やし、まるで政策の力で空高く舞い上がろうとしているかのように見えました。残念ながら、良い時代は長くは続かなかった。 ETH の継続的な下落により、このプライドは 1 億 2,500 万という巨額の浮動損失に変わりました。 3 月の 8,900 万台から今日の 1 億 2,500 万台まで、損失は雪だるま式に増加しています。
売却のタイミングは興味深い。同日、クジラが4,677 ETHを1,481ドルで購入し、市場は強気と弱気の間で激しく揺れ動きました。 WLFI がこの時期に行動を起こすことを選択したのは、短期的には底をついたと感じたからか、あるいは価格がさらに下落することを懸念したからかもしれない。いずれにせよ、この801万円を現金化するのは、寒い冬に古いコートを売るようなもので、気が進まないが、他に方法がない。
なぜ売るのか：損切りか他の計画か？
WLFI はなぜこの時点で損失を削減したのでしょうか?答えは複数ある場合があります。
まず、ストップロスのロジックは明白です。 ETHは1コインあたり1,794ドル下落しました。 5,471枚のコインを売却した結果、1,000万枚近くの損失となったものの、残りの62,027枚のコインが下落し続けるのをただ見ているよりはましだ。これは、株式市場で「不良株」を切り離し、まず現金を保持するようなものです。結局、現在の価格でポジション全体を清算すると、損失は1億1100万近くになります。誰がそれに耐えられるでしょうか?
第二に、キャッシュフローのプレッシャーも無視できません。 WLFIは5億9000万トークンの販売により栄光の時代を迎えましたが、運営、協力、新規プロジェクトのための費用は止まりません。 801万はそれほど多くはないが、市場が低迷しているときに緊急の問題を解決するのに役立つ可能性がある。考えてみてください。トランプ一家が支援するプロジェクトであなたの財布が空っぽになるなんてあり得ませんよね？
さらに、これは戦略的な転換の試金石となるかもしれない。 WLFIの資産プールには、ETHだけでなく、WBTCやTRXなどの「ベテラン」やRWA分野の「新参者」も含まれています。 ETH の保有量を減らして資金を解放し、Ondo Finance のようなパートナーに投資したり、Layer 2 の可能性に賭けたりすることが、不測の事態に備える方法となるかもしれません。結局のところ、DeFi のステージは十分に大きく、ETH はその登場人物の 1 人にすぎません。
最後に、外部の視点を忘れないでください。トランプ一家の「息子」として、WLFI は栄光と論争の両方を抱えている。ホワイトペーパーによれば、利益の75%は家族に渡されるが、リスクはトークン保有者に引き継がれるという。このモデルは長い間疑わしいものでした。この売り出しは、投資家たちが生計を立てるために「セレブ効果」だけに頼っているのではないことを証明しようとする圧力によるものだろうか？それはありそうにありませんが、あり得ます。
全体的に、ストップロスと流動性は最も直接的な要因であり、戦略的な調整は潜在的な前兆です。外圧に関しては、おそらくそれはこのシーンのBGMに過ぎないのでしょう。
どれだけ売れるか：切り札と最終目標
WLFIは5,471ETHを売却した後もまだ62,027ETHを保有しており、現在の価格で約9,090万ETHの価値がある。この切り札はあとどこまで出せるのか？
資金需要の観点から、1回の販売で約800万のキャッシュフローを目標とすると、約5,000枚のコインを販売すれば十分であり、保有額には5,600万の「安全ライン」が残ることになる。しかし、新しいプロジェクトの立ち上げや債務の満期など、より大きな資金不足が生じた場合、1万枚や2万枚のコインを販売することも不可能ではありません。しかし、これにより ETH のコアステータスが疑問視されることになります。
市場がそれを受け止められるかどうかも鍵となる。この801万枚の売りは大きな波紋を呼ぶことはなく、ETHの1日あたりの取引量50億枚は消化可能な水準にあるようだ。しかし、WLFIが数千万ドル相当の商品を一気に売り払えば、パニックで価格がさらに悪化する恐れがある。慎重に言えば、少量ずつ販売するのが彼らのスタイルです。
さらに重要なのは戦略的な収益です。 ETH は WLFI によって「戦略的準備金」とみなされています。保有量が半分（約3,374万枚）を下回れば、DeFiリーダーとしてのイメージが揺らぐ可能性がある。絶対に必要な場合を除き、彼らはこのカードを簡単にはプレイしないでしょう。短期的には、さらに 5,000 〜 10,000 枚のコイン (約 730 万〜 1,465 万) を投じるのが妥当な推測であり、骨を傷つけることなく喉の渇きを癒すことになります。
今後も販売を続けますか？
WLFIは今後も保有株を減らし続けるのでしょうか？答えは3つの手がかりにあります。
まず、市場のセンチメントを見てみましょう。 ETHが1,400ドルを下回り、浮動損失がさらに1,000万または2,000万増加した場合、売却衝動は止められなくなる可能性があります。しかし、株価が1,800ドルまで回復し、浮動損失が9,000万ドルまで縮小すれば、企業は自信を取り戻すために財布の紐を締め、自社株を買い戻す可能性もある。現時点では、1,450 ドルのサポートと 1,600 ドルのレジスタンスが指標となっている。
第二に、内部計算も重要です。 WLFIが依然としてDeFi界で主導的な役割を果たしたいのであれば、ETHの地位がそれほど大きく失われることはなく、売りは徐々に減速する可能性があります。しかし、RWAや新興トークンなど、他のホットスポットに目を向ければ、ETHは「キャッシュマシン」となり、減少のペースが加速する可能性があります。
3つ目は、外部からの妨害です。トランプ政権の暗号通貨推進政策はWLFIにとってお守りだ。第2四半期に大きな動きがあり、市場が回復すれば、彼らは安心してリラックスできるかもしれない。しかし、一族が政治的混乱に巻き込まれたり、投資家が透明性を要求したりすれば、現金化の圧力は避けられなくなるだろう。
短期間（１～２ヶ月）で、小規模な売却が発生する可能性が高く、その総額は1,000万～2,000万規模となる可能性がある。市場の低迷が続くと、中期的な削減は残りの保有株数の30％～50％、つまり2,700万～4,500万株に及ぶ可能性がある。長期的には、ETH が完全に復活しない限り、WLFI は徐々にこの地位から脱却し、そのチップを新たな戦場へと移す可能性があります。
イーサリアムのファンダメンタルズの変化：なぜ大口投資家は悲観的になっているのか？
近年、イーサリアムの基礎は静かに変化しているようで、これが大手投資家がETHの見通しについて悲観的になっている重要な理由かもしれない。 Glassnode のデータによると、過去 4 年間にわたって Ethereum のアクティブ アドレスの数はほぼ停滞しており、常に同じレベルで推移し、市場の活況とともに大幅に増加していないことがわかります。これは技術的な最適化の「効率ゾーン」ではなく、成長の勢いの枯渇に近いもので、イーサリアムが新しいユーザーや開発者を引き付けることに疲れていることを示しています。
同時に、レイヤー2（L2）ソリューションの台頭はイーサリアムに新たな活力をもたらすはずでしたが、誤ってその価値獲得能力を弱めてしまいました。 L2は、取引量を転換することでメインネットワークのガス料金を大幅に削減します（2025年3月にガス料金は70％以上減少しました）。これはユーザーフレンドリーではありますが、EIP-1559 のバーニング メカニズムを通じて ETH 保有者に元々返された価値は L2 によって傍受され、イーサリアムの「利益率」がさらに圧縮されます。一部のアナリストは、メインネットワークが大規模なトークン化などの手段を通じてブロックスペースの需要を回復できない限り、イーサリアムの長期的な競争力が危険にさらされる可能性があると指摘した。
機関の見解もこの懸念を反映しています。 CoinSharesはレポートの中で、イーサリアムプロトコル経済の頻繁な調整（Dencunハードフォークなど）が不確実性を生み出し、機関投資家が信頼できる評価モデルを構築することを妨げ、それによってその魅力が弱まっていると指摘した。スタンダード・チャータード銀行は2025年3月、構造的な下落を理由に、イーサリアムの2025年の目標価格を4,000ドルに引き下げた。
暗号資産投資会社DBAの共同創業者ジョン・シャルボノー氏も、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムに基づくイーサリアムの発行モデルには根本的なトレードオフがあり、調整しても根本的な矛盾は解決されないだろうと述べた。 Xプラットフォームでは、イーサリアムは「2016年から基本的に変わっていない」、アップグレードが遅く、急速な変革の機会を逃し、自らの成功の「犠牲者」になった、と率直に述べるユーザーもいた。
同時に、EigenLayer のステークドロップイベントも市場を失望させた。 ETH保有のリターンは再ステーキングによって高められるはずだったという主張は不公平な分配によって崩れ、大口投資家の信頼をさらに損ないました。これらのシグナルは総合的に一つの現実を指し示しています。イーサリアムの基礎は内的および外的要因によって侵食されており、かつての成長エンジンは疲労の兆候を示しています。大規模投資家の悲観論は、この傾向に対する直感的な反応なのかもしれない。
まとめ
この売りは、市場の低迷におけるWLFIの苦戦を明らかにしただけでなく、イーサリアムのより深刻な苦境を反映したものでもありました。アクティブアドレスの成長停滞、価値のL2転換、そして機関投資家からの悲観的なシグナルの組み合わせがイーサリアムの基礎に影を落とし、大口投資家の信頼が揺らいでいます。 WLFI の次のステップは、販売の継続か戦略の転換かを問わず、市場と政策の二重の駆け引きの中で展開されるでしょう。
投資家にとって、ハロー効果を追いかけるのは確かに魅力的だが、冷静な判断を下す必要がある。イーサリアムの将来は再び活気づくことができるのだろうか？ WLFI の大きな賭けはどこへ向かうのでしょうか?おそらく、答えは時間だけが教えてくれるでしょう。
