米国が世界各国と関税をめぐる瀬戸際政策を続ける中、トランプ大統領は最近、「200件を超える」貿易交渉を行ったと主張し、最近中国とも会談したと述べた。しかし、この発言はワシントン駐在の中国大使館によってすぐに反駁され、同大使館は声明の中で「関税問題に関して中国と米国の間で協議や交渉は行われていない」とし、「米国側は混乱を引き起こすのをやめるべきだ」と強調した。
政治アナリストは、低レベルのコミュニケーションは継続される可能性があるが、実質的な合意に達することができるかどうかは疑わしいと考えている。現在実施されている貿易禁輸措置により、今年上半期の経済成長は減速した。我々は、近い将来に米中貿易交渉に明確な解決策があるとは考えていない。
さらなる悪材料がない中で市場は安定し、米国株は先週、今年２番目に大きな週間上昇を記録し、米ドル以外のマクロ資産の大半は「解放記念日」以降の損失の大半を取り戻した。
ボラティリティと信用スプレッドも同様に再上昇しており、高価なテールヘッジが期限切れとなり、最悪のシナリオは（少なくとも今のところは）実現していない。リスク市場は、今年後半に、より明らかな弱気相場局面に再び突入する前に、まず「非論理的」なレベルまでさらに上昇する可能性があると予想しています。
各国が互いのサプライチェーンへの依存を減らすにつれ、貿易関係の崩壊と経済成長へのダメージは現実のものとなっている。今後数年間で米国の経常収支赤字が改善し始めれば、世界の投資ポートフォリオもドルへの依存度を見直すことになるだろう。
興味深いことに、過去のモデルに基づくと、現在の信用スプレッドの価格設定では、米国の景気後退の確率はわずか20％程度と示唆されています。一方、小型株のパフォーマンスの低迷は、景気後退の可能性が約70％であることを反映しており、米国債とSPX指数は基本的に「50-50」の傾向を示しています。資産が異なれば答えも異なります。
現在、市場は徐々に正常に戻りつつあります。米国債でさえ、4週間の資金流入額としては過去2年近くで最大となった。投資家は、経済が減速し、現在のインフレ圧力がさらに弱まる前に、債券の購入に殺到している。
私たちの長年の読者はよくご存知のとおり、米国債務の差し迫った崩壊に関する懸念は常に誇張されてきました。実際、民間部門が保有する米国債の規模は2024年も増加を続け、公的（中央銀行）による債務削減の影響を相殺し、米国以外の投資家による保有水準も比較的高い水準を維持した。
最新の週間公式活動データは、米国債の大規模な売りはまだ出ていないこと、また市場が懸念しているにもかかわらず日本の累積債券購入額は安定していることを示している。
一方、市場のリスク感情が回復するにつれ、金市場では先週火曜日、過去14年間で最大の1日あたりの流出が記録され、トレーダーらは同日の純売却額が13億ドルを超えたと報告した。
同様に、米ドル指数は現米国大統領の就任後100日間で低迷し、主要通貨に対して10%以上下落し、1973年にブレトンウッズ体制が崩壊した時よりもさらに悪い、史上最悪のスタートとなった。
さらに悪いことに、原油価格が1バレル80ドルに達したとしても、サウジアラビアの財政状況は貸し手から借り手へと悪化する可能性があり、世界最大級の余剰資本の供給源が失われ、米国の巨額債務が将来どのように資金調達され続けるのかという市場の懸念が高まることになる。
ビットコインはドル安の最大の恩恵を受けており、4月にはナスダックと金の両方を上回り、トランプ大統領の選挙以来最高の週の1つとなった。
2023年以降、BTCの優位性が着実に増加していることからも明らかなように、BTCを代替の安全資産として捉える見方は広がり続けています。これは、市場のFOMO感情だけによって引き起こされた現象ではなく、投資に関する見方の根本的な変化を反映しています。
市場のリスク感情が改善するにつれて、ETFの流入も回復し、6営業日連続で純流入を記録して第1四半期の下落から回復し、価格も88,000付近の下降トレンドラインを突破しました。
最近、市場では、M2マネーサプライの増加に対する反応が遅れているため、BTCが上昇するだろうという議論が盛んに行われています。データの背後にはより複雑な詳細があるため、この見解に完全に同意するわけではありませんが、BTCの中期的な傾向については楽観的であり、関税による経済減速に対応して金融政策と財政政策が緩和されると予想しています。
同時に、FOMO行動が再び現れることも予想されますが、必ずしもDeFiネイティブ分野で現れるとは限りません。カンター、ソフトバンク、テザーが共同で最近立ち上げたビットコインSPACは、多くのTradFi投資家の注目を集めています。
FOMO感情は、その逆ではなく、TradFi市場から暗号通貨市場へ逆戻りする可能性が高いことに注意することが重要です。暗号通貨関連の商品が従来の取引プラットフォームでますます人気が高まるにつれ、将来の市場の活況は主流の投資家の行動によって推進される可能性がある。
今週は、米国と欧州で最新のGDPデータが発表されるほか、欧州ではその他のインフレ指標も発表されるほか、米国の非農業部門雇用統計は金曜日に発表される予定となっている。日本銀行は木曜日の会合で政策金利を0.5%に据え置くと予想されている一方、米連邦準備制度理事会は5月7日の会合前に政策金利の据え置き期間に入った。
株式市場では、Mag-7 メンバーの半数以上 (Microsoft、Meta、Amazon、Apple) が今週収益を発表し、企業の EPS 予測は大幅に下方修正されました。
今週、市場は貿易関連の騒ぎを無視して、経済データと企業収益に注目すると予想される。皆様のスムーズな取引を祈っております！
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