原作者: Fairy、ChainCatcher
オリジナル編集者: TB、ChainCatcher
市場は常に予期せぬ形で「物語」を生み出します。
MicroStrategyからETH版、SOL版、XRP版の「MicroStrategy」まで、米国株式市場では当初無視されていた小規模上場企業が、新たなストーリーの担い手、増幅者となっている。
暗号資産と伝統的な株式市場を代替的に融合させる流れが静かに広がっています。これは暗号通貨金融化のさらなる進化なのか、それとも高いレバレッジによって構築された物語バブルなのか？
MicroStrategy のクローン: コインを蓄えることで資金を 2 倍にした株はどれですか?
暗号資産財務戦略は資本市場で目立つトレンドになっています。 Bitcointreasuriesのデータによれば、世界には合計337万ビットコイン以上を保有する211の組織があり、そのうち上場企業は約80万ビットコインを保有しており、この数は増え続けています。最近、トランプ大統領のトランプ・メディア＆テクノロジー・グループも市場に参入し、私募を通じて約25億ドルを調達し、ビットコインの宝庫を構築した。
さらに詳しく調査するために、MicroStrategy クローンのリストをまとめました。
写真に写っている企業の多くは、暗号資産に参入する前は、平凡な運営や財政難に陥っていました。例えば、2024年後半にはUpexiの財務収益は減少し、純損失は拡大しました。しかし、同社の株価は、準備金戦略の発表以来、300％以上上昇している。同様の事例は珍しくなく、この戦略を採用することで資本市場で数倍、あるいは数十倍の成長を達成した企業もあります。
同時に、複数通貨に対応した「マイクロ戦略」も登場している。クリーンエネルギーソリューションプロバイダーのWorksportは、現金準備金をBTCとXRPに投資しました。電子商取引会社GDカルチャーグループは3億ドルの融資を受け、ビットコインとトランプを長期準備資産として購入する予定だ。これらの傾向は、ますます多くの従来型企業が暗号資産を通じて戦略的変革と市場の再価格設定を実現しようとしていることを示しています。
ゲームプレイの一般化：コインを借りて株を取引し、株を借りてコインを増やす
「マイクロ戦略」の道筋は、本質的に非常に敷居が低いものです。つまり、継続的に追加の株式や債券を発行して資金調達を完了し、その収益を暗号資産に割り当て、財務報告書を評価のアンカーとして使用して株価のパフォーマンスをフィードバックします。違いは、どちらがより強力な資金調達能力を持っているか、どの通貨を設定するか、収入のために誓約するかどうかなどの詳細にあります。
2日前、SharpLink Gamingは4億2500万ドルの私募を発表し、ETHをその財務に含めました。これは、純資産価値よりも低い価格で資金を調達し、ETHを購入して担保とするモデルの典型的な例となりました。株価が1株あたりのETHの純価値を上回ると、再び資金を調達し、このサイクルを繰り返します。
このラウンドの投資家は、初期にイーサリアムに多額の投資をしたConsenSys、ParaFi、Panteraなどの老舗の機関がほとんどであることは注目に値します。シャープリンクの以前の市場価値はわずか1,000万ドル程度でした。管理権の90％を「イーサリアム陣営」に移譲するには、低価格で6,910万株の新規株式を発行するだけでよかった。
ある程度、このタイプの操作は、以前の一連の暗号通貨スポット ETF アプリケーションの動作ロジックとまったく同じです。つまり、企業とトークン プロジェクト関係者が協力して、資本市場の手段を通じて期待と評価のバブルを作り出します。 「コインを購入 – 時計を設置 – 株を取引」は、トークンプロジェクトが米国株式市場を利用するための新たな道にもなっている。暗号KOL AB Kuai.Dongは、公式に発表されたETHとSOLのマイクロ戦略計画に加えて、シェル探索と取得段階にあり、まだ一般に公開されていないプロジェクトが6〜7件あるという噂が市場に流れていることを明らかにしました。さらに、VC やマーケット メーカーも静かに変化し、米国上場のシェル、買収、資金調達、コインの購入に目を向けるようになりました。
主流化か資本の幻想か?
株価カーブは連鎖に変動をもたらし、フライホイールは回転しているものの方向は不明瞭です。こうした事業は長期的に運営され、真に構造的価値を創出できるのか、それとも、洗練されたパッケージに包み込まれた単なる資本の幻想に過ぎないのか?
暗号通貨KOLの@lowstrifeは警告を発した。これらのいわゆる「暗号通貨準備金」は実際には破壊的なレバレッジ構造であり、その本質は普通株主の株式を継続的に希薄化することでトークン蓄積のためのキャッシュフローを提供することです。この方法は、株価が保有ビットコインの価値よりも高い場合（mNAV > 1）、MicroStrategy にとって特に有効です。このバランスポイントが崩れると、フライホイール全体が停止したり、逆転したりする可能性があります。
しかし、このモデルを再現することは本当に可能なのでしょうか?ブルームバーグの金融コラムニスト、マット・レヴィン氏は次のように指摘しています。「マイクロストラテジーは、先行者利益、強力な投資家関係、効果的な市場ナラティブ、そしてETFや指数に組み入れるための体系的なチャネルを持っています。」しかし皮肉なことに、この論理は現在では「小規模およびマイクロ戦略企業」のグループによってコピーされ、模倣されていますが、市場はあらゆる新規参入者に対してプレミアムの期待を抱いているようです。マットはこう書いている。「まるで仮想通貨の世界が米国株式市場を常に騙していて、米国株式市場は何度も騙されているようだ。」
コミュニティの観点から見ると、この構造の持続可能性も疑問視されています。コミュニティ メンバーの @0x dafu は、この構造の継続的な運用は基礎となる資産の相対的な安定性に依存すると考えています。ビットコインは「無限の想像力」を運ぶことができるが、株式市場の評価は「市場の夢のレート」を無限に上回ることはできない。コミュニティ ユーザー @connect 1998 は、このサイクルを Evergrande スタイルの資本ゲームに例えました。資産の抵当によって資金調達が行われ、その資金調達によって資産配分が増加し、最終的に巨額の負債とバブルが蓄積されるのです。市場が買い入れをやめれば、評価額が半減するだけでなく、システム的な反落が起こる可能性がある。
ストーリーはコピーできますが、価値は偽造できません。
資本の論理が暗号化の理想を飲み込み、主流化の旗印がレバレッジ主導の金融モデルへと疎外されるとき、これは進化なのか、それとも別の形の「売り」なのか？
