要約
2025年5月、米国のマクロ経済は重大な転換点を迎えました。インフレ率は引き続き低下し、雇用は底堅く推移し、連邦準備制度理事会（FRB）の政策は様子見姿勢に転じ、財政面では「準QE」オペレーションによる金利低下が見られました。これらに加え、貿易政策の混乱や米中関係の回復も相まって、市場のリスク選好度の回復を促し、構造的な資本再価格設定サイクルの新たな局面に入りつつある可能性があります。
5月、暗号資産市場の資金活動は大幅に回復し、1日平均取引量は約16%増加しました。時価総額は3兆5,600億米ドルに達し、構造的な修復傾向を示しました。BTCとETHが上昇を牽引し、1米ドルのエコノミスト・ナラティブ・プロジェクトは引き続き注目を集めました。
5月のマクロ経済政策の緩和は市場心理を押し上げた。BTCおよびETHスポットETFはそれぞれ57億7,000万米ドルと3億1,700万米ドルの純流入を記録した。ステーブルコインの流通量は約72億8,000万米ドル増加した。継続的な資金流入は暗号資産の上昇を支えた。
5月下旬、ビットコインは主要なレジスタンスレベルを上回り、7週間連続で上昇し、機関投資家からの多額の資金流入を引き起こしました。111,980ドルを突破すれば、130,000ドルへの到達も期待されます。イーサリアムとソラナも力強い買いが見られました。現在のレジスタンスを突破できれば、短期目標はそれぞれ3,000ドルと220ドルです。市場全体としては構造的な強気トレンドが継続しています。
5月には、「大統領支持＋RWA＋ステーブルコイン法案への期待」といった複数のネタがきっかけとなり、USD1が急騰し、ステーブルコインの時価総額は21億ドルを突破しました。ListaやStakeStoneといったエコシステムプロジェクトのトークンも大きく上昇し、市場はそれらの潜在的な政策配当に注目していました。同時に、Believeプラットフォームは、そのソーシャル通貨発行メカニズムとLaunchcoinの急騰により、MEME市場で急速に人気を博しましたが、エコシステムはプラットフォーム通貨のパフォーマンスに大きく依存しています。コミュニティは長期的な持続可能性に懐疑的であり、人気が継続するかどうかはまだ不透明です。
GENIUS法案の急速な進展は、米国におけるステーブルコイン規制に関する両党間の合意を示すものです。この法案は、厳格な発行資格、準備金、コンプライアンス要件を定めており、ドルペッグ型ステーブルコインの世界的な優位性を強化し、海外の発行体や大手テクノロジー企業の参加を制限することを目指しています。一方、イーサリアムETFの担保権設定は、規制メカニズムをめぐる論争により、米国では依然として承認が遅れていますが、香港は担保権設定サービスの導入で先行しています。市場は概ね米国が追随すると予想しており、これはETHおよび担保権設定関連資産にとって好ましい状況です。
1. マクロの視点
2025年5月、米国のマクロ経済は重大な転換点を迎えています。インフレ率は引き続き低下し、労働市場は底堅さを示し、金融政策は様子見の局面に入り、貿易政策は新たな不確実性をもたらし、財政面は量的緩和的なオペや債務格付けの調整を通じて市場の期待に影響を与えています。こうした背景から、暗号資産市場は圧力に対して強い抵抗を示しており、世界的なリスク資産構造は新たな再評価の波を呼ぶ可能性があります。
1. インフレ動向
4月の消費者物価指数（CPI）の調整前年率は2.3%と、市場予想の2.4%を下回り、2021年2月以来の低水準となった。これは、物価上昇圧力が引き続き緩和していることを示している。季節調整済みのCPI月次上昇率は0.2%と、こちらも市場予想を若干下回り、短期的にインフレが回復する勢いは不十分であった。同時に、米国財務省は400億ドルの国債買い戻しオペを開始した。これは、市場では一般的に「準QE」と捉えられており、発行済み国債を買い戻し、低金利で新たな借り換えを行うことで流動性を解放する措置である。このオペは、リスク資産価格を支える重要な力となっている。
2. 労働市場
2025年4月の非農業部門雇用者数は17万7000人増加し、市場予想の13万8000人を大きく上回り、雇用市場の底堅さを反映しています。このデータは、FRBが様子見政策を維持する根拠となっています。FRBは政策調整の根拠として雇用データを綿密に監視しています。雇用の堅調な推移は、一方で市場の景気後退懸念を和らげ、他方で、今年中に予想外の利下げが複数回実施される可能性を弱めています。
3. 金融政策のダイナミクス
パウエルFRB議長は、現在の金融政策の枠組みを見直し、「平均インフレ目標」メカニズムを放棄する可能性があると述べた。議長は、頻繁な供給サイドショック（関税、地政学、エネルギー転換など）が伝統的な政策環境を変化させており、FRBが構造的なインフレリスクにさらに注意を払う必要があると指摘した。今後、FRBは高金利維持期間を延長し、バランスシート拡大を通じて中長期国債の保有を増やすことで長期金利の上昇トレンドを抑制する可能性がある。政策トーンはより柔軟になり、短期的には予防的な利下げを急ぐことはないだろう。また、6月の政策の方向性は、個人消費支出（PCE）、消費者物価指数（CPI）、関税の影響などのデータに基づいて決定されると強調した。
4. 貿易政策と世界経済の見通し
トランプ大統領は5月初旬、6月1日からEU製品に50%の関税を課すと発表した。7月9日に延期されたものの、高関税の脅威は既に市場心理に影響を与えている。トランプ政権の通商政策の頻繁な変更を背景に、市場の今後の政策軌道に対する不確実性は大幅に高まっている。中国と米国では、中国人民銀行が5月に「預金準備率の引き下げと金利の引き下げ」の組み合わせを実施し、1兆元の流動性を放出するとともに政策金利を1.4%に引き下げた。これは新たな金融緩和サイクルの始まりと見られており、市場では米中関係の改善への期待が高まり、リスク選好度も高まっている。
要約する
2025年5月、米国経済は重大な転換点を迎えました。
インフレは引き続き低下しており、緩和への期待が高まっている。
堅調な雇用は様子見の金融政策を支えている。
財政政策の「準量的緩和」は、FRBのより軟調な姿勢と相まって、共同で市場金利を押し下げた。
世界的な貿易摩擦は再燃しているが、米中関係の回復により市場のリスク選好度は高まっている。
暗号資産市場では、マクロファンドのわずかな上昇とETFへの継続的な流入により、ビットコイン価格は史上最高値を更新し、111,959ドルに達しました。現在のマクロ政策と世界的な金融トレンドの共鳴は、暗号資産市場が構造的なファンド価格設定に基づく新たなサイクルを開始する後押しとなっている可能性があります。
2. 暗号通貨市場の概要
通貨データ分析
取引量と日次成長率
CoinFGeckoのデータによると、5月27日時点の市場の1日平均取引量は1,174億ドルで、前サイクル比15.8%増となり、ファンドの活動が引き続き活発化していることが示され、市場全体のボラティリティは高く、1日の取引量は複数回にわたり50%以上増加しました。5月6日から12日、そして5月21日から22日にかけては取引量が大幅に増加し、1日の取引量は一時1,800億ドルを超えました。この期間、BTC価格はそれぞれ10万ドルと11万ドルを超え、市場の強気なセンチメントが大幅に高まり、短期的に取引の勢いが集中的に解放された状況となりました。
市場価値合計と日々の成長
Coingeckoのデータによると、5月27日時点で、暗号資産（仮想通貨）の時価総額は3.56兆米ドルに回復し、前月比17.0%増と大幅に増加しました。そのうち、BTCの市場シェアは62.6%、ETHの市場シェアは9.6%で、後者は前回サイクルから29.7%増加しました。今回のファンドにおけるETHの配分選好度は引き続き高まっています。5月8日以降、時価総額は3.3兆米ドルを超え、その後も着実に上昇しており、市場の構造修復の傾向が明確に示されています。
5月の人気新トークン
5月に新たにローンチされた人気トークンの中では、SOPHやB2といったレイヤー2プロジェクトを含む、VC支援プロジェクトが依然として主流を占めています。また、USD 1は5月の人気の話題の一つであり、ステーブルコインUSD 1と、B、Lista、Staketoneなどの関連プロジェクトも市場から広く注目を集めています。
3. オンチェーンデータ分析
3.1 BTCとETH ETFの流入と流出の分析
BTC ETFは5月に57億7000万ドルの流入を受けた
5月には、米国が多くの国と段階的な関税停止合意に達したことで市場心理が大きく回復し、ビットコイン価格も力強く反発して過去最高の111,959ドルを記録しました。5月28日時点では、ビットコイン価格は94,212ドルから108,969ドルまで上昇し、約13.5%の上昇となりました。同時に、ビットコイン現物ETFファンドは総じて純流入傾向を示し、5月の累計流入額は約57億7,000万米ドルに達しました。
ETH ETFは5月に3億1700万ドルの流入を受けた
イーサリアムは、ペクトラのアップグレードとマクロ経済政策の緩和の恩恵を受け、大幅な価格上昇を記録しました。5月28日時点で、ETHは月初1,794ドルから2,635ドルまで上昇し、31.9%の上昇となりました。イーサリアムスポットETFにも資金流入があり、5月には純流入額が約3億1,700万ドルに達しました。
3.2 ステーブルコインの流入と流出の分析
5月のステーブルコイン流入額は、主にUSDTとUSDCから約1億ドルだった。
5月には、米国が追加関税政策を停止したことで、マクロ経済政策の緩和が暗号資産市場に大きな調整をもたらしました。ステーブルコイン市場は力強い成長の勢いを維持しました。中でも、USDT、USDE、DAIが今月の成長を牽引し、ステーブルコインの総流通量は約72億8000万米ドル増加しました。
4. 主要通貨の価格分析
4.1 BTC価格変動の分析
ビットコインは109,588ドルを上回るのに苦戦しており、小幅な下落のたびに買いが入り込んでいることを示しています。ビットコインは7週間連続で上昇しており、買い手がこのトレンドを8週目まで継続できれば、さらなる上昇への道が開かれるでしょう。機関投資家は長期的な投資機会を見出し、ビットコインETP（上場投資信託）への資金投入を続けています。CoinSharesは5月26日、ビットコインETPへの先週の流入額が29億ドルに達し、2024年の総流入額の4分の1を占めたと報告しました。
ビットコイン強気派は、価格を109,588ドル以上に押し上げ、維持するのに苦戦しており、反落局面では必ず買いが入ることを示唆しています。上昇する移動平均線と買われ過ぎゾーンに近いRSIは、上昇方向への抵抗が最も容易であることを示唆しています。買い手が価格を111,980ドル以上に押し上げることができれば、BTC/USDTペアは130,000ドルまで急騰する可能性があります。
下値では、20日EMA（104,886ドル）が重要なサポートレベルとして注目されます。価格が20日EMAを下回って終値を付けた場合、短期投資家は利益確定に動き、心理的水準である10万ドルまで下落する可能性があります。この水準では買いが強力なサポートを形成すると予想されます。
4.2 ETH価格変動の分析
イーサリアムは5月25日に20日移動平均線（2,425ドル）から反発し、低水準での強い需要を示しました。強気派は再び2,738ドルのレジスタンスレベルからの突破を試みるでしょう。もし成功すれば、ETH/USDTペアは3,000ドルまで急騰する可能性がありますが、弱気派は2,850ドル付近での上昇を阻止しようとする可能性があります。
価格が現在の水準から反落するか、抵抗に遭遇して20日移動平均線を下回った場合、強気派のコントロールが弱まっていることを示唆することになります。その場合、価格は2,323ドルまで下落し、さらに2,111ドルまで下落する可能性があります。
4.3 SOL価格変動の分析
ソラナは5月25日に20日移動平均線（169ドル）でサポートを見つけました。これは、センチメントが依然としてポジティブであり、トレーダーが小幅な反落で買いを入れていることを示しています。強気派は再び188ドルのレジスタンスレベルからの突破を試みるでしょう。もし成功すれば、SOL/USDTペアは210ドル、さらには220ドルまで上昇する可能性があります。
しかし、売り手はさらなる上昇を阻止するために、価格を20日EMA以下に押し下げる必要があります。このサポートを下回ると、価格は50日SMA（151ドル）まで下落する可能性があり、これは強力なサポートとして機能する可能性があります。50日SMAからの反発は、しばらくの間、153ドルから188ドルのレンジ内での調整局面につながる可能性があります。
5. 今月の注目イベント
1ドルのエコシステム
5月中旬、BTC価格が史上最高値を突破し、BinanceがUSD1を発行したことで、その人気は急上昇し、USD1エコシステム協力プロジェクトも市場の注目を集めました。2025年5月28日現在、USD1ステーブルコインの時価総額は21億米ドルを超え、世界第7位のステーブルコインとなりました。USD1は、USDTやUSDCなどの主流ステーブルコインとメカニズム設計に大きな違いはありませんが、その核心的な優位性は、トランプ一族が主導するWLFIの発行にあり、これは大統領が支持する初のステーブルコインプロジェクトです。
現在、USD 1をめぐる議論は「大統領の支持＋RWA軌道＋ステーブルコイン法案への期待」という構図で展開されています。WLFIによるUSD 1の公式な位置付けは、主に機関投資家向けです。個人投資家にとっては、USD 1エコシステム内のプロジェクトに参加することが、より大きな利益を得る機会となります。最近、Buildon、Lista DAO、StakeStone、Haedal、CookieといったUSD 1パートナー関連トークンの価格が急騰し、「WLFI＋USD 1」というコンセプトに対する市場の熱意が高まっています。今後、米国でステーブルコイン法案が可決されれば、大統領自らが支持するステーブルコインプロジェクト、そして大統領との緊密な連携プロジェクトとして、USD 1は将来の暗号資産エコシステムにおいてより重要な位置を占めることが期待されます。
Believeが新たなMEMEプラットフォームに
5月28日現在、BelieveプラットフォームのコアトークンであるLaunchcoinは、月初0.014ドルから最高0.36ドルまで上昇し、時価総額は3億1000万ドル近くに達し、近年最も上昇幅の大きいMEMEコインの一つとなりました。このプラットフォームはベン・パステルナック氏によって構築され、「ソーシャルアセット化」というコンセプトに焦点を当てています。ユーザーは、Xプラットフォーム上で$TICKERと@launchcoinを含んだツイートを投稿するだけで、自動的にトークンが発行されます。
革新的なコイン発行メカニズムとLaunchcoinの急騰により、Believeプラットフォームのアクティビティは急速に高まり、DupeやGooncなどの通貨も追随し、プラットフォーム上で発行される新規コインの数はMEMEプラットフォームの中で3位に躍り出ました。しかし、Believeの公式過剰サポートトークンである$YAPPERは発売後66%以上急落し、コミュニティのFUDを引き起こし、エコシステムの熱気は急落しました。5月28日時点で、Believeは27,000以上のトークンを発行し、総時価総額は約2億9,000万米ドルに達し、そのうちLaunchcoinは約63%を占め、その取引量はエコシステム全体の約72%を占めています。プラットフォームコインの人気は、LAUNCHCOINの市場パフォーマンスに大きく依存していることがわかります。しかし、このプラットフォームコインは配当や実際の応用シナリオといったエンパワーメントが不足していると批判されており、コミュニティは長期的な持続可能性に大きな疑問を抱いています。市場の熱気を維持するのが困難になると、投資家の信頼が急速に低下し、暴落のリスクがあります。
全体的に見て、現在のMEME市場プラットフォームは高度に均質化されています。BelieveはXトークン発行を通じてプロセスを簡素化しましたが、MEMEの発行ロジックは変更されていません。今後も人気を維持できるかどうかは、革新を続けられるか、あるいは実質的な富裕効果をもたらすプロジェクトを創出できるかにかかっています。
6. 来月の見通し
ステーブルコイン法案の承認の進捗状況
今月、ステーブルコイン「GENIUS法案」は賛成69票、反対31票で動議を可決し、修正プロセスに入りました。下院と上院におけるステーブルコイン法案の急速な進展により、両党は暗号資産規制に関して稀有な合意に達し、法案は2024年第4四半期に立法プロセスを完了する見込みです。
GENIUS法の中核には、発行資格制限、準備金要件、コンプライアンス義務、利用者保護、国際適用性といった重要な内容が含まれています。同法は、決済用ステーブルコインを発行できるのは特定の金融機関のみであること、すべてのステーブルコインは高流動性資産によって100％裏付けられていること、顧客資産は厳格に隔離されていることなどを規定しています。発行者は毎月準備金を開示し、公認会計士による監査を受けなければならず、上級管理職は情報の真正性について法的責任を負わなければなりません。同時に、発行者は完全なマネーロンダリング防止および制裁遵守システムを構築し、取引活動を記録・監視する必要があります。同法はまた、海外の発行者や大手テクノロジー企業にも制限を設け、システムリスクや市場独占を防ぐために、米国と同じ規制基準に従うことを義務付けています。消費者保護の面では、発行機関が破綻した場合、コイン保有者は優先的な返済権を享受し、公務員は在任中、ステーブルコイン事業への参加を禁止されています。さらに、この法律は、決済ステーブルコインは証券や商品ではないことを明確にし、SECとCFTCの監督の重複を排除しています。
GENIUS法は、ステーブルコインの規制枠組みであるだけでなく、米ドルに連動するコンプライアンス準拠のステーブルコインの発行促進、米国債へのグローバル資本流入の誘導、海外発行体の規制などを通じて、デジタルドルの国際的優位性を包括的に強化するための米国の戦略的動きでもある。現在、香港ではステーブルコイン発行体法案が可決されており、これは香港のステーブルコイン市場における初の包括的な規制枠組みを確立するものである。ビットコイン現物ETFの過去の経験を踏まえ、米国も関連法案を近々可決する可能性が高い。こうした状況下、コンプライアンスが堅固なステーブルコインプロジェクトは、今後、市場からより高い評価を得ることが期待される。
イーサリアムETFのステーキング承認の進捗状況
4月14日、SECはGrayscale Ethereum Trust ETFとGrayscale Ethereum Mini Trust ETFに関する決定を6月1日に延期し、最終決定期限を10月末としました。延期の理由は、質権設定と物理的な申込/償還の仕組みに関する規制上の問題です。対照的に、香港のイーサリアムETFの質権設定の進捗は比較的速いです。4月11日、Bosera Fundは、Bosera Hashkey Virtual Asset Ethereum ETFが規制当局の承認を取得し、2025年4月25日からイーサリアム保有量の最大30%を質権設定できると発表しました。4月18日、China Asset ManagementはイーサリアムスポットETFの質権設定サービスを開始し、香港で2番目のファンドとして同様のサービスを提供することになります。
ビットコインとイーサリアムETFの承認における過去の経験から判断すると、香港は通常、米国よりも先行しています。そのため、香港が担保権の許可で先行した後、市場では、米国規制当局も近い将来、関連メカニズムに関する規制枠組みを策定し、イーサリアム現物ETFの最終承認を促進すると予想されています。この動きが実現すれば、イーサリアムの資産クラスとしての制度化が促進されるだけでなく、イーサリアム、そしてLidoやEigenといったイーサリアム担保権関連資産が、市場における新たな人気波を巻き起こす可能性があります。
