オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
著者 |ディンダン ( @XiaMiPP )
フィナンシャル・タイムズによると、暗号資産取引プラットフォーム「Bullish」は最近、米国証券取引委員会（SEC）に秘密裏に新規株式公開（IPO）申請書を提出した。業界外のユーザーにとって、この取引所の名前はあまり馴染みがないかもしれないが、暗号資産業界では、Bullishは素晴らしい経歴を持つ。Bullishは、著名な暗号資産メディア「CoinDesk」の親会社であり、その背後にはかつてEOSプロジェクトを主導した開発会社「Block.one」がある。そのため、IPO申請の発表後、EOS（現在はA）の価格は一時17%以上上昇した。
しかし、Bullishにとって資本市場への参入は今回が初めてではありません。2021年にはSPAC（特別買収会社）モデルによる上場を試みましたが、最終的には複数の要因により失敗に終わりました。今回、Bullishは近道を取らず、より時間はかかるもののより安全な従来の登録プロセスを選択しました。短期的な好機に賭けるのではなく、市場で長期にわたって生き残れるプレイヤーとなることを目指しています。
では、EOSと密接な関係を持ち、業界では常に控えめであったこの取引所は、どのようにして一歩一歩IPOの扉を開いたのでしょうか？
SPACの失敗から戦略的再出発へ：強気派は「一時停止ボタン」を押す
2021年、BullishはFar Peak Acquisition Corp.との合併を発表し、SPACモデルを通じて最大90億ドルの評価額で上場する計画を発表しました。この計画を推進しているのは、Bullishの現CEOであるトム・ファーリーです。
ファーリー氏はアウトサイダーではないが、彼自身の職務経験も、ブルリッシュが最終的に規制に近づく方向へと舵を切った要因の一つとなっている。彼はニューヨーク証券取引所（NYSE）の社長を務め、ビットコイン指数やコインベースの早期投資など、数々の改革を推進した。その後、インターコンチネンタル取引所（ICE）に長年勤務し、NYSEの統合に深く関わった。彼は伝統的な金融分野において「デジタル資産の論理」を理解している数少ない人物の一人である。
ニューヨーク証券取引所を退社後、ファーリー氏はSPACに参画し、ファーポイントとファーピークという2つのシェル会社を設立しました。ファーポイントは2020年にグローバルブルーの上場を成功させ、ファーピークはブルリッシュの上場の足掛かりとなりました。
しかし、計画は変化に対応しきれませんでした。2022年には、暗号資産市場全体が冷え込み、SECはSPACの審査を強化し、FRBの利上げによって市場は逼迫しました。最終的に、Bullishは同年末にFar Peakとの合併を解消すると発表しました。取引は失敗に終わりましたが、Farley氏とFar Peakの経営陣の一部は残留を選択し、Bullishは辞任することなく、新たな活路を模索しました。
トレンドを追うことをやめ、強気派は「減速」を選択
Bullishは、暗号資産取引プラットフォームが隆盛を極めた2021年5月にローンチされました。当時、NFT、GameFi、プラットフォームコインのインセンティブなど、大手取引所はユーザー獲得と人気獲得を競い合っていました。しかし、Bullishは異なる道を歩みました。
プラットフォーム通貨やインセンティブ活動はなく、サポートしている仮想通貨取引ペアは100種類以下で、そのほとんどがUSDCで決済されています。Bullishは当初から、市場での人気よりもプラットフォームの安定性と規制適合性を重視してきたことは明らかです。
多くのプラットフォームがユーザー獲得と取引量の獲得を競い合っていた時代、Bitcoinは大衆にとって新たな入り口であることを強調することはなく、ソーシャルメディアでもほとんど発言しませんでした。しかし今、Bitcoinは理解していないのではなく、ゆっくりと計画的に自己形成を進めているように見えます。つまり、 「非典型的な」暗号化プラットフォームが「典型的な」金融機関になろうとしているのです。
「黄金の鍵」を持って生まれたが、コミュニティで論争を巻き起こした
ゼロからスタートした多くの仮想通貨スタートアップとは異なり、Bullishは非常に高い水準からスタートしました。親会社であるBlock.oneは寛大な姿勢で、1億ドルの現金、16万4000ビットコイン（当時の価値で約97億ドル）、そして2000万EOSをスタートアップ資金として投資しました。その後、PayPalの共同創業者であるピーター・ティール、ヘッジファンド界の大物アラン・ハワード、そして仮想通貨界のベテラン、マイク・ノボグラッツといった投資家から3億ドルの外部資金を獲得しました。
そのため、Bullishはブランドの評判という点ではCoinbaseやKrakenといった既存の取引所に大きく遅れをとっているものの、財務力は劣っておらず、基本的な運営を維持するためにユーザー数の増加や高頻度取引に頼る必要もありません。そのため、コンプライアンスの扉が開くまで待つのに十分な「時間」があります。
しかし、問題も発生する。Bullishの資金、テクノロジー、ブランドはEOSに深く根ざしているにもかかわらず、製品、方向性、ポジショニングの面でEOSとは「明確な一線を画している」ため、両者に交わるところがなかったかのように感じられるのだ。
しかし、EOS コミュニティは、この新しい取引所が使用した初期資本、リソース、影響力のほぼすべてが初期投資と信頼から生まれたものであることを当然認識しています。
「ブロックチェーン3.0」からコミュニティ分裂まで：EOSの古い夢は実現していない
EOSはかつて暗号資産界で最も注目を集めたプロジェクトの一つでした。2017年、「ブロックチェーン3.0」や「イーサリアムキラー」といった謳い文句とともに誕生し、天才開発者BM（ダニエル・ラリマー）が技術をリードし、Block.oneが資金調達と商業化を担当しました。わずか1年で、EOSは最大42億ドルのICOを完了し、暗号資産ファイナンスの歴史において最もセンセーショナルな事例の一つとなりました。
理想主義者や初期投資家がEOSに群がった時代でした。コミュニティはEOSに技術支援、世論のリソース、そして信念の支持を提供しました。プロジェクトの親会社であるBlock.oneは、資金調達資金をエコシステムの構築、開発者の支援、ガバナンス構造の改善、そしてアプリケーションのランディング促進に活用することを約束しました。
しかし、これらの約束はほとんど果たされませんでした。EOSメインネットは無事にローンチされたものの、エコシステムの開発はしばしば停滞しました。ノード運用は非効率で、開発のハードルは高く、インタラクティブな体験は乏しく、Block.oneは開発者へのインセンティブをほとんど提供していませんでした。さらに、BMの辞任や内部経営の「家族化」といった問題が次々と発生し、コミュニティの信頼は徐々に崩壊していきました。
最終的に、2021年末にEOSネットワーク財団（ENF）と複数のノードは「ガバナンス蜂起」を起こし、Block.oneとの交渉において資金の返還、ドメイン名の返還、ガバナンス権限の移譲を求めました。交渉が失敗に終わった後、彼らはガバナンス案を提案し、最終的にオンチェーン投票によってBlock.oneのガバナンス権限が承認されました。
ガバナンス清算は現実のものとなったものの、資金の使用権は依然としてBlock.oneが握っており、両者間の法的紛争は未解決のままです。これはEOSコミュニティにとって未解決の悩みの種となっています。
全体像を見てみると、EOSだけではなく、かつての「イーサリアムキラー」やイーサリアム自体も、基盤となるパブリックチェーンの急激な「インフレ」に苦しんでいます。
主流の資本市場に戻ると、ブルリッシュの「コンプライアンス物語」
本日、BullishはSECにIPO申請書を再提出しました。今回はSPACの「ファストトラック」を回避し、従来の審査プロセスに戻り、明確なロジック、明確な道筋、安定した構造、そして暗号資産業界における自社の役割を法令遵守に基づいた言葉で説明するという、従来の金融機関のありがちな姿への「回帰」を図りました。
これは明確なシグナルを反映しています。彼らはもはや「市場動向」に頼って上位に上り詰めるのではなく、「構造化された運営」を通じて確固たる地位を築くことを望んでいるのです。このストーリーはBullishの試みであるだけでなく、暗号資産業界における「持続可能性」に対する新たな理解を象徴するものでもあります。
bitcointreasuriesのデータによると、Block.oneは現在も16万4000ビットコイン（時価総額176億ドル以上）を保有しており、ビットコイン保有量で世界最大規模の民間企業となっている。また、公式ウェブサイトに掲載されているSECの財務報告書によると、Bullishは2021年時点で総資産約58億5000万ドル、そのうち純資産は46億9000万ドルと、財務状況は健全である。
暗号通貨は IPO に向かっていますが、次の目的地はウォール街でしょうか?
2025年にCircleが上場に成功して以来、仮想通貨関連企業が上場に向けて列をなすのがトレンドとなっている。Geminiは来年中に上場する予定で、ステーブルコイン発行者のPaxosも投資銀行と接触していると噂されている。
この背後にある論理は、集合的な物語が「金融を破壊する」から「金融に参入する」へと変化していることです。
かつて暗号資産プロジェクトは常に「分散型ユートピア」を語っていましたが、今では「コンプライアンス遵守、制御性、持続可能性」を備えたデジタル金融システムについて語っています。もはやボラティリティによる短期的な利益に頼るのではなく、収益、ユーザーの定着率、そしてインフラ構築によって信頼を獲得しています。
このトレンドにおいて、強気の役割は非常に象徴的です。
これは、古い資本の道を「洗浄」するためのBlock.oneの実験です。
これは、EOS コミュニティが「関係を断った」後の機関にとって新たなスタートです。
これは暗号通貨業界が主流に向けて積極的に動き出すための実践であり、主流に受け入れられる役割になろうとする試みです。
ある意味、それは暗号世界の終点ではないかもしれないが、2つの世界を結ぶ「中継局」となる可能性は十分にある。
