6月17日、Infiniは個人ユーザー向けの暗号化カード事業の終了を正式に発表しました。多くのユーザーにとって、この決定は突然のものでしたが、Infiniチームにとっては、長い検討期間を経て下された決断でした。
かつて大きな期待を集めた暗号カードは、今や「作るのが難しい」「報われない仕事」というレッテルを貼られることが増えています。コンプライアンス上の障壁、国境を越えた決済、リスク管理…これらは従来の金融機関が担うべき課題のように思われますが、Web3起業家たちは今や真正面から取り組まなければならない現実となっています。リソース投資と事業収益のバランスを鑑み、Infiniはついにこの事業に終止符を打つことを決意しました。
舞台裏で何が起こったのか？Uカード事業の実施における具体的な困難とは？コンプライアンスコストがなぜこれほど高いのか？これらの疑問を抱き、BlockBeatsはInfiniの共同創業者であるChristine（Junzhu）氏にインタビューを行いました。最前線で働く彼女の語りを通して、今回の事業調整の全貌が明らかになりました。
以下がインタビュー内容です。
Uカード物語の始まり：NFTプレイヤーが「シンプルなDeFi」に夢中になったとき
2024年5月、Blastは「配当型」ステーブルコインUSDBをリリースしました。ユーザーはUSDBを保有するだけで、その裏付け資産から発生するキャピタルゲインを獲得できるため、多くのNFTコミュニティプレイヤーがBlastチェーンに資産を預け入れています。NFT界のトップ起業家である「Tieshun」氏は、ステーブルコイン製品を通じて、多くのNFTプレイヤーに「シンプルなDeFi」の魅力を体感させています。
同じ時期に、EthenaはUSDeを通じて資金調達レート裁定取引の裁定収入を小売ユーザーに開放し、また、一般の人々にも複雑なブロックチェーン収入機会を開放しました。
この時期に、NFTコミュニティ出身のプリンセスとクリスチャンは、ステーブルコインの可能性に気づきました。彼らは、これが一般の人々にブロックチェーンの恩恵を享受させ、既存の枠組みを打破する大きな可能性を秘めた起業の方向性であると信じ、この分野で何かを始めようと決意しました。
当時、業界ではステーブルコインの議論はまだ盛んではなく、Infiniは間違いなく先駆者でした。しかし、ステーブルコイン事業の立ち上げの難しさは彼らの予想をはるかに超えていました。この分野は、かつてのWeb3のような気楽な起業の雰囲気とは全く異なっていました。王女とクリスチャンが直面しなければならなかったのは、厳しいコストの現実と、なかなか抜け出せない「旧貨幣の世界」でした。
インフィニオリジンズ
BlockBeats：Infini がビジネスを始めた当初の動機や意図は何だったのでしょうか?
プリンセス： Infiniの開発は昨年7月に開始しました。当時、ステーブルコインを使った財務管理がかなり流行っていました。BlastがUSDBというステーブルコインを開発し、年利が約5%～10%であることを知りました。
多くのGamefiユーザーとNFTユーザーがUSDBに興味を持っていることがわかりました。実際、これらのユーザーはこれまでDeFiの収益について理解していませんでした。Blastは、複雑で抽象的なDeFiの収益をUSDBというステーブルコインにパッケージ化しました。ユーザーがこのステーブルコインを保有している限り、配当は自動的に支払われます。
DeFiの収入は、レンディングやRWAなど、実際には様々な側面から得られます。私たちは、USDBのような合成資産のようなステーブルコインに多くの人が興味を持っていることを発見しました。これは、「複雑なオンチェーン収入を簡素化し、一般に公開する」というニーズがあることを意味します。これが、私たちがそもそもInfiniを作ろうとした理由です。
実は、このアイデアは昨年の5月に思いつきました。私もBlastの熱心なプレイヤーなので、彼がNFTやGameFiのユーザーグループにDeFiプロダクトを紹介するという、非常に興味深いことをしたと思っています。ちょうどその頃、周りの多くの人が突然ステーブルコインについて語り始め、多くの機関投資家がステーブルコインに興味を示していたことにも気づきました。
この出来事に刺激を受け、この輪を広げるために何か行動を起こさなければならないと感じています。NFTが人気なのは、多くの新規ユーザーを暗号通貨の輪に呼び込むからです。Blastが人気なのは、NFTユーザーをDeFiの輪に呼び込むからです。Blastは確かに非常に意義深い成果を上げています。Blastを通じて多くの人がDeFiを理解し始めたのを目の当たりにし、市場の啓蒙にも貢献しています。
当時、実はステーブルコインをやりたいと思っていたのですが、競争が激しすぎると感じました。資金、チーム、リソースなど、Ethenaと同等の強みがあるとは思えませんでした。そこで、別の方法で競争する方法を考えていました。
当時、私たちはステーブルコインの主なユースケースについて考えていました。その利用シナリオに沿って考えていくうちに、私たちは非常に独創的なアイデアに戻りました。それは、通貨はそれを使うために発明されたというアイデアです。
そこで、まずは支払いから始めたほうがよいと考えました。
当初のアイデアは、自分たちでステーブルコインを作成することであり、Infini U カードのすべてのユーザーは支払いに独自のステーブルコインを使用します。
USDCとUSDeのコストについても学びました。USDCのコストは非常に高く、既に業界の先駆者となっています。USDeは天才的な存在だと思いますが、Binanceは依然としてUSDeの取引ペアをサポートしていません。これは、新しいステーブルコインを主流の取引所に導入するのが非常に難しいことを示しています。ですから、まずは小規模で魅力的なシナリオから始め、誰もが日常的に使えるようにしてはどうでしょうか。結局のところ、ステーブルコインの最も重要な機能は2つあります。取引のサポートか、決済のサポートです。
BlockBeats: では、調査の結果、ステーブルコインを作るには非常に高いコストがかかるとお考えですが、Uカードを作るのにそれほど高いコストがかからないとお考えなのはなぜですか？
プリンセス： Uカードは流通チャネルなどのリソースコストをあまり必要としないと考えているからです。Cの成長戦略を通じてこのカードをプロモーションできます。実際、Uカードは非常に低コストでプロモーションできました。しかし、ステーブルコインを作るのは違います。それを裏付ける非常に強力なリソースが必要です。アーサー・ヘイズのような強力な人物はいません。
私たちは比較的草の根的なスタートアップ企業です。草の根的なスタートアップ企業にとって、トップレベルのリソースサポートの欠如は大きな欠点です。
BlockBeats：実は非常に興味深いですね。構造的な観点から見ると、Infiniは独自のステーブルコインをローンチしましたが、それは「USDe」というシェルにパッケージ化されていません。アプリケーションには「USD」と表示されていますが、その背後にはステーブルコインに非常によく似た何かが隠されているのです。
Princess ：そうですね、シェルでパッケージングするのはあまり意味がないと思っています。パッケージングをすることで企業価値は上がりますが、ステーブルコインの方がUカード会社よりは絶対に評価額は高くなりますよね？でも、パッケージングのためにPMFをやらないと時間の無駄になると思うので、まずは事業を運営して、PMFを達成してからパッケージングを考えていくのがいいと思います。
Uカード事業
BlockBeats：Uカード事業プロジェクトが立ち上がった後、Infiniはどのような準備をしましたか？
プリンセス：プロジェクトが立ち上がった後、私たちはまずリサーチを行いました。というのも、私たちの会社は決済について全く知識がなかったからです。最初に相談したのはOneKeyのYishiさんでした。彼はとても親切で、Uカードの開発経験もあったので、貴重な経験をたくさん持っていました。
Yishiさんも、この事業にかかるコスト、顧客獲得の方法、なぜ閉鎖に至ったのかなど、多くのことを共有してくれました。閉鎖の理由については、コンプライアンス要件が比較的高かったためだと説明していました。当時はあまり気にしていませんでしたが、今にして思えば、それはかなり的を射ていると思います。コンプライアンスはあまりにも単純すぎて、違法行為に手を出さなければ問題ないと思っていましたが、実際には「コンプライアンス」には多くの隠れたコストが潜んでいるのです。
BlockBeats：当時はコンプライアンスの問題がこんなに面倒になるとは思っていなかったんですよね？
プリンセス：はい、事業開始当初は、違法行為や一線を越える行為は絶対にしてはならないと明確に認識していました。しかし、事業拡大の過程で、この事業のコンプライアンス要件とコンプライアンスプロセスに必要なライセンス費用が非常に高く、目に見えないコンプライアンスコストも数多く発生していることに気づきました。
BlockBeats: U カードを発行する企業にとって、コンプライアンス コストにはどのような側面がありますか?
プリンセス：まず第一に、非常に専門的な法務チームが必要です。優秀な法務チームは非常に高額です。次に、ライセンスの申請費用も非常に高額です。ライセンスを取得できない場合は、他の企業を買収する必要があります。香港を例に挙げましょう。MSOライセンスは現在厳しく管理されているため、取得したい場合はシェルカンパニーを買収するのが最善です。具体的な価格は相手方の提示額によって異なりますが、現在、ライセンスの取得には約300万～400万香港ドルかかります。
費用に加え、コミュニケーションにかかる時間も大きな隠れたコストとなります。具体的な状況によって異なります。1ヶ月や数週間で完了するものもあれば、数年かかるものもあります。地域やライセンスによっても異なります。私たちは、プロジェクト開始初日から専任の法務担当者を雇用し、これらの業務を担当させました。
当初は、コンプライアンス遵守にこれほどの労力がかかるとは予想していませんでした。コンプライアンス遵守の道を歩むことを望んでいたため、投資収益率の問題は考慮せず、コストに関わらずライセンスを取得しました。この点において、これは多くのWeb3プロジェクトとは大きく異なります。徐々に、自分たちがFinTech企業であることを実感するようになりました。私たちは暗号通貨ではなく、決済を扱っているのです。
BlockBeats：Uカード事業への取り組みを拡大しすぎたと感じていますか？後悔したことはありますか？
プリンセス：とても良い質問ですね。実際、肯定的なフィードバックを得て何かをすると、それが間違っていることに気づきにくくなり、それを続けたいと思うようになります。ユーザー数の増加が非常に速いので、毎日データの増加を観察することに夢中になっています。
当社では、まずOKRを設定して行動します。当初は、Uカードが増えればTVLも増加するというビジネスロジックが根底にありました。カード利用者数の増加とTVLの増加には明確な相関関係があるはずだと考えていたのです。そのため、カード利用者数の増加を目標指標と捉え、TVLの追求を長い間諦めていたほどです。
しかし、後になって、これは正しくないことがわかりました。確かに利用者数は急速に増加していましたが、TVL（カード利用残高）はそれほど増加しませんでした。この列車は非常に速く走っていたにもかかわらず、間違った方向に進んでいたことが判明しました。当初の事業上の想定は間違っていました。カードを使いたがるユーザーが増えれば、口座に入金する金額も増えると考えていました。しかし実際には、人々は必要な時にお金を入金するのが習慣なのです。
BlockBeats: U カード事業でどれくらいの収益を上げていますか?
プリンセス：純損失、一銭も儲からなかった。
BlockBeats: FinTech 企業になることに興味はありますか?
プリンセス：ヨガウェアの会社であっても、どんな会社になっても構いません。重要なのは、会社は利益を上げなければならないということです。ビジネスの本質から逸脱することはできません。ビジネスの本質は、長期的かつ効果的に利益を上げることです。Uカード事業は、私たちにとって人材、物的資源、資金、そしてエネルギーの無駄遣いであることは明らかです。常に消費しているのに利益を上げられない事業は、潰すべきです。
BlockBeats: U カード事業の閉鎖を検討し始めたのはいつですか?
プリンセス： 5月頃、この事業を徐々に止めよう、少なくとも関連する成長事業はやめようと考えていました。根本的な理由は、当時、カードの返金が非常に遅かったことです。一般的に、通常の国際カードの返金は1～2週間程度かかりますが、当社のカードの返金には4週間、1ヶ月、さらには1ヶ月半もかかることがありました。上流のチャネルに何度も働きかけましたが、返金はされませんでした。毎日、このような顧客からの苦情が殺到し、業界の下流に位置する私たちは、実に無力でした。上流のチャネルに働きかけること以外、何もできませんでした。私は無力でした。
このことで私は2、3週間ほど内面的な葛藤を抱えることになりました。
Uカード会社の設立は難しくありません。資金と時間と忍耐力があれば、誰でもできると思います。ハードルはそれほど高くありません。規制を遵守したい場合は費用がかかりますが、遵守できなければ誰でもできます。基本的に、ホスティング会社さえあれば、あとはカードグループAPIを提供する上流企業を見つけるだけで済みます。APIに接続すれば、カードを発行できます。
現在市場に出回っているほぼすべてのカードがこれに対応していますが、アップストリームが何層あるのかは誰にもわかりません。カードグループと直接連携するカードもあれば、玉ねぎのように何層にも重なる中間層を持つカードもあり、無限に積み重なることもあります。例えば、私たちがあなたにAPIを公開し、あなたが別のAPIを他の人に公開することも可能です。
Uカードの開発には数ヶ月前から取り組んできましたが、進めていくうちに、InfiniがUカード事業において歴史的な後退を迫られていると感じています。個人的には従来の決済障壁を打ち破りたいと考えていますが、Uカードはステーブルコインを米ドルに換金し、それを銀行に送金し、ユーザーが銀行カードをスワイプする仕組みです。これは、従来の金融決済の古い流れに逆戻りしていることになります。これが、私がUカードの開発を中止しようと決めた理由でもあります。なぜなら、このようなやり方は間違っていると考えているからです。
例えば、先ほど述べた払い戻しの問題は、Uカードがこの業界のロジックを実際には何も変えていないことに気づき、非常にフラストレーションを感じました。これは単なる従来の決済ソリューションであり、最終的な解決策ではありません。
BlockBeats: U カードは今本当に必要だと思いますか、それとも、しぶしぶ受け入れられた解決策にすぎないのでしょうか?
プリンセス： USDTやUSDCで直接ハンバーガーを買えるなら、お金を引き出す必要はある？それは、今はこの需要に応えられないから。だからみんな「Uカード」という仲介業者を見つけて、この需要に応えているんです。
Uカードは本当に必要だと思いますが、最終的な解決策ではありません。ChatGPT、OnlyFans、Twitterといった大手サービスは、将来的には間違いなくステーブルコイン決済を受け入れるようになるでしょう。これが一般的な傾向です。もし全てのサービスがステーブルコイン決済を受け入れるようになれば、Uカードのユースケースはなくなるでしょう。
再調整、Infini は今後何をするのでしょうか?
ユーザーがDeFiをシンプルに利用できるように支援することが、Infiniの起業の原点です。暗号資産ユーザーの日常的な消費からフェードアウトした後、チームはこの初心に立ち返りました。そして今、Infiniはオンチェーン収入と財務管理に再び焦点を当てる準備を整えています。これはステーブルコインや暗号化決済とは異なる起業の方向性であり、チームは依然として多くの新旧の課題に直面しています。例えば、Infiniブランドをどのように位置付けるか？盗難や事業閉鎖を経験した後、Infiniはどのようにしてユーザーとの信頼関係を再構築できるでしょうか？
しかし、王女とチームは方向転換を決意している。インフィニは歴史を逆戻りさせてはならないし、ステーブルコインと暗号化決済を従来の銀行システムに戻すこともできない。「ステーブルコインを直接使う。これが未来だ。」
BlockBeats：Uカードサービスを停止した後、Infiniの現在のポジショニングはどのようなものですか？
プリンセス：今、やるべきことは2つあります。1つ目は、創業当初から注力しようと考えていた財務管理をしっかりと行うことです。現在の財務管理による収益は、主にオンチェーン融資によるものです。弱気相場の到来とオンチェーン活動の減少に伴い、その収益は確実に減少します。強気相場では年利40%を超える日が頻繁にある一方で、弱気相場では2%程度にとどまることもあります。そのため、CeFi（仮想通貨）への投資によって収益の循環性を高め、リスクを分散させ、より包括的なfof、つまりユーザーが安心して利用できる余額宝（Yuebao）になる必要があります。
実は、当初から複雑な収益を簡素化し、一般公開したいと考えていました。しかし、この問題は「決済」によってどんどん遠ざかってしまい、ここ数ヶ月、私たちはコア事業に全く時間を割くことができず、このコア事業こそが収益をもたらしてくれるはずでした。そこで、最も時間がかかり、収益につながらない「決済」を廃止することにしました。
BlockBeats: つまり、新しい方向に進むのではなく、最初にやりたかったことに戻るということですか?
プリンセス：昨年の8月と9月には、既に金融商品の統合に取り組んでいました。当時、CeFiは多くの人にとって簡単に始められるものではないため、様々なCeFi商品を統合したいと考えていました。優れたCeFi戦略は資金不足に悩まされることはありませんが、劣悪なCeFi戦略はあらゆる場所で資金を調達できるものの、損失を出すことになります。
当時の私たちのアイデアは、規模の優位性を最大限に活用し、比較的低頻度で安定した収益を生み出す金融商品をいくつか提供するというものでした。おそらく年率10%程度の利回りは、一般ユーザーにとって非常に魅力的でしょう。複雑なDeFi収入をシンプルにしたBlastから、現在のような個人ユーザーにも金融収入を開放したいという私たちの願いに至るまで、この考えは変わっていません。しかし、中間にあるUカードの件は、長い間私たちを迷わせ、多くの時間を費やしました。
したがって、次に私たちが最初にやらなければならないことは、財務管理をしっかり行い、安全性を高めてサイクルに強いものにすることです。
BlockBeats: このトラックは混雑すると思いますか?
プリンセス：混雑すると思いますが、それは皆さんのニーズにもよります。お金は間違いなく、より高いリターンや長期的に見てより安全で安定した場所に流れていくので、金融商品をさまざまなニーズに合わせてさまざまなレベルに分けることになるでしょう。
BlockBeats：Infiniはコインを発行する予定はなく、コイン発行の可能性を新たな成長の糧にするつもりもないと以前から何度もおっしゃっていましたね。事業が転換した今、この点に関して何か調整はされましたか？あるいは、上場や裏口上場を検討したことはありますか？
プリンセス：コインを発行するにせよ、株式を公開するにせよ、実際には資産を発行することになります。資産は発行後、負債となります。トークン保有者や株主に対して責任を負う必要があります。事業が安定したキャッシュフローを得られず、完璧なPMFを達成できない場合、性急にコインを発行することは、あなた自身にとってもコミュニティにとっても無責任です。
ですから、この質問にもきちんと答えたいと思います。私の考えでは、コインの発行と上場は資金調達と顧客獲得の手段です。この手段を有効活用し、適切なタイミングで正しく使用する必要があります。これは金融ツールです。イエスともノーとも言いません。必要に応じて活用を検討しますが、今はまだ時期尚早です。私たちはまず、自らの事業をしっかりと行い、良い製品を作り、ユーザーのニーズに製品化して応えていく必要があります。キャッシュフローと収益が安定してから、こうした金融運用を検討できるでしょう。結局のところ、製品とPMFはすべての基盤なのです。
BlockBeats：Uカード事業から乗り換えたCエンドユーザーとして、御社の変革後に私たちが参加できることはありますか？完全にToB事業に移行すると、これまで蓄積してきたユーザー数を考えると残念な気がします。
プリンセス：この旅を振り返ってみると、最も大きな収穫は3つあると思います。
まず第一に、私たちは非常に優れたチームを築き上げてきました。チームは常に最優先事項です。同じビジョンを持ち、能力、精神力、体力があれば、変革後も必ずや前進できると信じています。チームの構築と育成は、過去6ヶ月間で私たちが達成した最も重要な成果です。
2つ目のポイントはブランドです。この分野では、良い評判が不可欠です。これは、今後のあらゆる活動の基盤となります。良い評判がなければ、長期的な成長を達成することは実際には困難です。私たちは短期的な顧客獲得や利益追求には関心がありません。この事業が数十年、あるいは数百年と続く長期的なビジネスとなることを願っています。
3つ目のポイントは認識です。私たちは依然として、中央集権型ソリューションではなく、分散型決済ソリューションを全面的に採用する必要があり、歴史の流れを逆転させてはなりません。将来的にMegaETHやBNBに展開すると仮定すると、ユーザーはウォレットを直接開き、コードをスキャンしてChatGPTサブスクリプションの支払いを行い、ウォレット内のステーブルコインを直接スワイプできるようになります。これは非常にクールな光景となるでしょう。
ステーブルコインはUカードではなく、このように使うべきです。従来の銀行システムに戻るよりも、このような決済方法は価値があると思います。
私たちには次のような分散型支払いソリューションが必要です。取引はチェーン上で確認され、支払いはウォレットを通じて直接行われ、ステーブルコインで直接支払うのです。
これが未来だと思います。
