6月30日、REXとOspreyが共同で立ち上げたSolanaスポットステーキングETFが承認され、7月2日（水）に正式に取引が開始されます。これは、米国市場においてオンチェーンステーキング収益を含む初の暗号資産ETFです。このニュースが発表された後、SOLの価格は6%近く上昇し、短期間で160ドルを突破し、現在は154ドルとなっています。これまで、多くの有名機関がSOL ETFの申請を提出しましたが、長らく承認されませんでした。しかし、無名の企業が先に「通関」を済ませたのです。
最初に「一線を越えた」REX-Ospreyが立ち上げたETFとの違いは何でしょうか？米国株式市場では、他にどのような企業や資産がSolanaエコシステムに賭け、SOLコンセプトの投資対象となっているのでしょうか？
人気のない企業が主導権を握る：REX-OspreyのSOL誓約ETFが立ち上げられる
数多くのETF発行申請の中で、最初に大きな進展を見せたのは、REX SharesとOsprey Fundsが立ち上げたSOLステーキングETFでした。ビットコインやイーサリアムETFで躍進を遂げられなかったウォール街の巨人たちと比べると、この2社は比較的地味な存在です。しかし、この「ダークホース」が規制当局の承認取得をリードし、REX-Osprey SOL+Staking ETFを立ち上げました。これは、米国初のステーキング利回り型暗号資産ETFとなりました。
REXSharesは、コネチカット州に本社を置く革新的な上場投資信託（ETP）発行会社であり、レバレッジ、インバース、オプション戦略などのオルタナティブETFの立ち上げで知られています。OspreyFundsは暗号資産運用に特化し、Osprey Bitcoin Trust（OBTC）などの商品を立ち上げています。今回の提携では、REXSharesが製品設計、アーキテクチャ構築、規制登録を主導し、OspreyFundsが暗号資産の保管、担保権の実行、資産運用サポートを提供しています。
VanEck、21 Shares、Bitwiseといった従来型のETF申請者は、1940年法に基づく登録投資会社であるため、ほとんどが従来の信託型または純粋なスポット型ETF構造を採用しています。つまり、SOLスポットを保有するだけで、オンチェーンステーキングには参加していません。そのため、ファンドの純資産価値はSOLの価格変動のみに依存し、追加の収入源はありません。規制当局の承認は、ステーキング活動が追加のリスクや管理上の課題を伴うかどうかに焦点を合わせることが多いため、承認を得るのは困難です。
発行体によると、ファンドが採用しているC-Corp（通常のC型企業）構造では、スポットSOLを保有し、オンチェーンステーキングを行うことで収益を得てファンド資産に組み入れることができるものの、このためETFは「ETFファンド非課税チャネル」の適用を受けず、法人レベルで所得税を納付する必要がある。この構造は以前、規制当局から疑問視されていたが、REXチームは目論見書を更新し、SECの問題を解決し、最終的に「これ以上の異議なし」という回答を得た。
SEC の目論見書には、このファンドは「非分散型」ファンドに分類されると記載されています。
REX-Ospreyの将来の投資家は、ETFを通じてSOLスポットポジションを便利に保有できるだけでなく、目論見書には、ファンドが保有するSOLの少なくとも50％を担保として提供し、保管人がブロックチェーンバリデーターに委託してオンチェーン収入を生み出すと記載されているため、同時に年間約7％の担保収入も得ることができる。
目論見書には、関連するリスクについても言及されています。本ファンドは、パッシブ・インデックスETFではなく、利回り向上型ETFです。したがって、SOLは参照資産ですが、他のSOL関連ETFの保有、ステーキング報酬の変動性、取引手数料、ステーキング中のロックアップ、流動性管理手数料などが含まれる可能性があるため、SOLのトレンドを100%再現するものではありません。これらの要因により、リターンとSOL価格が同期しない可能性があります。アーキテクチャの観点から見ると、これはSolanaにとって「流入」というよりは「吸血」に近いかもしれませんが、Solanaエコシステムに楽観的でありながらコンプライアンスツールの不足に悩む機関投資家にとって、間違いなく新たな扉を開くものとなるでしょう。
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SOL ETFの立ち上げに伴い、多くの投資家が伝統的な株式市場における「SOLコンセプト銘柄」に注目し始めています。実際、今年に入って多くの米国上場企業がSolanaを財務戦略に組み入れ、さらにはSOLトークンをバランスシート上の中核準備金として活用することを発表しています。
DeFi Development Corporation（ティッカー：DFDV）
DeFi Development Corporationは、米国株式市場で最も純粋なSolanaコンセプトのターゲットの一つと言えるでしょう。同社は以前はJanoverとして知られ、かつては不動産融資プラットフォームを運営していましたが、今年4月に元Kraken最高戦略責任者のJoseph Onorati氏が就任したことで、断固として転換しました。元々の事業を清算し、Solanaに全力を注ぐことになりました。DFDVは、SOLを累積複利で主要金融準備金として保有する戦略を策定し、急速にSOLの大量購入を開始しました。今年5月12日には、同社は一度に17万2000SOLを購入し、保有総額は60万SOLを超え、1億ドルを超えました。この保有規模は、当時の同社の時価総額の約3分の1を占めていました。
DFDVは受動的な保有にとどまらず、Solanaのインフラ構築にも積極的に取り組んでいます。5月初旬には、Solanaのバリデータノード事業を350万米ドルで買収し、「ネットワークの中核」に統合しました。その後、Solanaの人気ミームコインBonkと提携し、検証ノードを構築しました。両者は共同で委託SOL数を増やし、ステーキング報酬を共有しました。こうしてDFDVは、Solanaノードを運用し、流動性ステーキングトークン（LSD）を保有する最初の上場企業となり、資産の二次的価値上昇を実現しました。4月初旬の社名変更以来、DFDVの株価は2ヶ月で30倍以上急騰し、5月中旬には史上最高値の156.99米ドルで取引を終え、今年の累計上昇率は3133%に達しました。
SOL Strategies Inc.（CSE: HODL、米国OTC: CYFRF）
もう一つ注目すべき企業は、カナダに本社を置くSOL Strategies Inc.です。同社は以前はCypherpunk Holdingsという社名で、主にブロックチェーンとプライバシー技術への投資を行っていました（社名は「コインを溜め込む人」という意味に由来しています）。2024年9月、新CEOのリア・ウォルド氏は就任後、同社を「Solanaエコシステム投資会社」へと大胆に再編し、社名をSOL Strategiesに変更しました。そして、SolanaのトークンであるSOLを保有量増加の核となる資産と位置付けました。
同社の財務報告によると、わずか半年で自社保有SOLはゼロから23万9000超に増加し、ビットコイン保有量も徐々に減少（215からわずか3へ）しており、戦略の重点を徹底的に転換していることが反映されています。SOL Strategiesは自社でコインを購入するだけでなく、他者の「コイン管理」も支援しています。複数の高性能Solana検証ノードを運用し、第三者から委託されたSOLのステーキングを積極的に吸収しています。今年3月時点で、同社が運用する検証ノードのステーキング規模は合計165万SOLに達し、そのうち約24万SOLは自社保有SOL、残りはエコ委託によるもので、年平均収益率は約7%となっています。
同社は戦略をさらに拡大するため、4月23日にATW Partnersと最大5億ドルの転換社債による資金調達メカニズムの構築に合意し、その調達資金すべてをSOLの購入と担保に充当すると発表しました。この資金調達構造は非常に斬新で、最初のバッチとして2,000万ドルの債券を発行し、その後、条件に応じてバッチで引き落とし、利息はSOLの担保収入から直接支払われます（投資家は担保収入の85%を取得できます）。投資家が米ドル資金を提供し、企業がSOLの担保を購入し、担保されたSOLの大部分を利息として投資家に返還するという仕組みです。この設計は、債券の利息と暗号資産のリターンを巧みに結び付け、Win-Winの関係を実現しています。SOL Strategiesはナスダック上場も準備していると報じられており、上場が成功すれば、北米で純粋なSolanaエコシステムを持つ最初のナスダック上場企業になると予想されています。
クラスオーバーホールディングス株式会社 (NASDAQ: KIDZ)
次に、今年登場したClassover Holdings, Inc.です。同社は主にオンラインの子供向け教育を手掛ける企業であり、暗号化とは全く関係がありません。しかし、今年6月初旬、Classoverは突如としてSolana Treasury Reserve Programを設立すると発表しました。同社はSolana Growth Venturesと契約を締結し、最大5億ドルのシニア担保付転換社債を発行してSOLトークンを購入し、財務準備金として保有することになりました。
6月2日の発表によると、Classoverはスタートアップ企業として既に6,472SOL（約110万ドル）を購入しており、調達資金の80%をSOLの購入に投資する予定だ。このニュースが発表された翌日（6月3日）、Classoverの株価は急騰し、1日の最大上昇率である46%を記録し、5.45ドルで取引を終えた。
Upexi, Inc.（NASDAQ: UPXI）
消費財ブランド企業であるUpexi, Inc.（NASDAQ: UPXI）は、今年4月にSolanaの財務準備金の設立のために1億ドルを調達し、その90%をステーキングに使用すると発表しました。暗号資産投資機関GSRは、Upexiの私募投資を主導しました。市場の反応も熱く、このニュース発表後、Upexiの株価はわずか数日間で6倍以上に急騰しました。現在は3ドル前後まで下落していますが、Upexiは最近いくつかの動きを見せています。
6月26日、UpexiはOpening Bellプラットフォームを利用して自社株をトークン化し、SEC登録株式をトークン化してSolanaネットワークに展開すると発表した。Upexiは過去1ヶ月で約56,000SOLを追加しており、Solanaは現在合計735,692SOLを保有しており、これは現在の価格で約1億500万ドルに相当する。ETFの発表と、RobinhoodとKrakenによるオンチェーン「米国株」商品のローンチを受け、Upexiの株価は本日15%急騰した。
さらに、一部の従来型企業もSolana戦略を採用し始めています。例えば、オーストラリア上場のブロックチェーン投資会社DigitalX（ASX:DCC）は5月、保有するSolanaを83,150に増やし、そのすべてをステーキングに活用すると発表しました。年間7～9%のリターンが見込まれ、同社は年間約35万豪ドルの追加収入を得ることになります。DigitalXは、ビットコインを受動的に保有するよりも、Solanaを保有することで「急成長するブロックチェーンエコシステムに参加しながら安定した収入を得ることができる」と明言し、同社の資産を休眠資産から利子付資産へと転換させています。
Solanaは、ビットコインよりも「生産的」な資産オプションを提供しています。ステーキングによって得られる莫大な収益は、DigitalXの計算を例に挙げると、現在のステーキング収益率（年率7～9%）に基づくと、同社が保有するSOLは毎年数十万ドルの収益をもたらすことになります。コンプライアンスの枠組みにおいては、SOLは資産として、企業にとって配当を受け取る株式のような存在です。
Solanaエコシステムのホットスポット：DEXとステーキングトラックにおける投資機会
株式市場のコンセプト企業に加え、Solana独自のエコシステムプロジェクトも投機資金の注目を集めています。特に、DEXとステーキングデリバティブ（LSD）の価格は、ETFの承認後、急騰しました。
レイジウム（RAY）
Solanaエコシステムで最も古い分散型取引所の一つです。現在でもオンチェーン流動性が最も高く、最も広く利用されているDEXプラットフォームです。Solanaのオンチェーン取引（アグリゲーターJupiter経由）の55%以上は、最終的にRaydiumで決済されています。豊富な資金プールを持つRaydiumは、すべてのブロックチェーンDEXの中でUniswapと同等であり、取引量で一時的に後者を上回ることさえあります。Raydiumのプラットフォーム手数料は、トークンの定期的な買い戻しと破棄にも使用されます。過去には、総供給量の10%以上を買い戻し、売り圧力を大幅に軽減しました。Solanaの取引活動が増加するにつれて、RAYトークンが最初に恩恵を受ける傾向があります。
昨日のETFニュースやXSTOCKSなどの好材料を受けて価格も短期間で6%上昇し2.2ドルを突破しましたが、現在は2.1ドル前後まで下落しています。
木星（JUP）
Solanaにおける取引アグリゲーターのリーダーであり、ネットワーク全体の主要インフラの一つです。Jupiterは、RaydiumやOrcaといった複数のDEXの流動性を集約し、ユーザーに最適な取引経路と価格を提供します。また、Solanaユーザーが取引を行う際の最適なエントリーポイントとなっています。
データによると、Jupiterはネットワーク全体の取引量の50～60%を担っています。ロボットによるトラフィックを除けば、オーガニックトランザクションの80%以上がJupiterのフロントエンドを通して行われています。SolanaにとってJupiterは、Ethereumにおける1inchよりもさらに重要だと言えるでしょう。Solanaの低コスト環境では、サブトランザクションを集約するコストがほぼ無視できるため、Jupiterは集約の利点を最大限に発揮できるのです。
また、昨日のETFニュースやXSTOCKSなどの好材料を受けて、価格は短期間で9%以上上昇し、0.48ドルを突破しましたが、現在は0.45ドル前後まで下落しています。
地頭（じとう）
Solanaエコシステムの流動性担保プロトコルの新参者であるJitoは、この分野をリードするプロジェクトでもあります。LidoがSolana市場から撤退して以来、Jitoは急速に成長し、2023年9月にエアドロッププランを開始し、瞬く間にこの分野を席巻しました。
Jitoが提供するステーキング派生トークン（Jito-SOLなど）のTVLは17億500万米ドルに達し、Solanaエコシステム全体で最大のロックインプロトコルとなっています。Jitoの利点は、MEVゲイン（最大抽出可能値）付きのステーキングスキームを導入していることで、バリデーターの利益が増加し、機関投資家や大口コイン保有者にとって非常に魅力的となっています。今年5月には、ナスダック上場のDFDVがJitoが発行する流動性ステーキングトークンの購入を発表し、上場企業がLSDを保有する前例を作り、このトラックの価値をさらに証明しました。プロトコルのネイティブトークンであるJITOトークンは、将来的にステーキング利益分配などのメカニズムを通じて利益を分配する可能性があります。ますます多くのSOL保有者が資本効率の向上を求めるにつれて、Jitoは引き続き資金を調達し続けると予想され、JITOトークンはSolanaエコシステムの次の段階の潜在的なターゲットの一つとしても見られています。
DFDVの前例を踏まえると、市場は当然のことながら、この合意をSolanaの「機能的ETF」承認後、Solanaと関連付けました。JITOもこのニュースを受けて短期間で約14%上昇し、一時2.49米ドルを突破しましたが、その後下落を続け、現在は2.14米ドルで取引されています。
一般的に、インフラプロジェクトはSolanaエコシステムの人気の高まりから最も恩恵を受けます。取引プロトコルは取引ブームによる手数料の増加を直接的に享受し、ステーキングプロトコルは機関投資家の参入によるステーキング需要の急増を担います。ETFや上場企業を通じてSOLに流入する従来型の資本が増えるにつれて、Solanaチェーンにおける価値獲得の機会は増加するでしょう。
