1. ポンプの評価額は40億ドルで、トークン発行額は
Pump.funは7月9日、プラットフォームトークン「PUMP」のローンチを正式に発表しました。PUMPの最大発行枚数は1兆枚です。公式発表によると、トークンの33%がイニシャル・トークン・オファリング（ITO）に充てられます。プライベートラウンドとパブリックラウンドのトークンは1枚あたり0.004ドルで、総額40億ドルの評価額となっており、ITOで全額が発行されます。これは、PUMPのローンチ後に少なくとも13億2000万ドルの売り圧力が発生する可能性があることを意味します。7月11日現在、HyperliquidとBinanceにおける市場前取引価格は約0.0051ドルで、資金調達価格を約22%上回っています。
Pump.funがトークン発行を発表した瞬間、既に緊張していたオンチェーン市場は更なる圧力にさらされました。現在の市場は流動性の逼迫と低迷するセンチメントに直面しています。MEMEローンチプラットフォームのリーダーであるPump.funの1日あたりの収益とユーザーアクティビティは、ピーク時と比較して大幅に減少し、市場シェアは新規参入者によって徐々に侵食されています。こうした状況下、今回の高額の公募には構造的な問題があると一般的に考えられています。トークンには実質的な価値がなく、初期の売却圧力は大きく、チームのアンロック計画は透明性を欠き、アルトコインの下落サイクルの中で評価額が明らかに過大になっています。さらに、Pump.funチームはこれまで、コミュニティへの資金供給ではなく、得た手数料収入を現金化し続けてきたため、今回の高額資金調達はプロジェクトの長期的な開発計画というよりは、出口となる流動性確保のためのオペレーションに近いのではないかと懸念する声が多く、チームには市場を継続的に支えていく意欲と能力が欠けているのではないかと懸念されています。
Pump.funは2024年1月のローンチ以来、累計収益が6億7000万ドル近くに上り、1日あたりの手数料のピーク時は700万ドル近くに達しました。これにより、同社はかつてSolanaエコシステムのMEMEトークンローンチプラットフォームを独占していました。しかし、PUMPが発行されようとしたまさにその時、競合のletsbonk.funが力強く台頭しました。15,600トークンの発行でPump.funの11,500トークンを上回り、市場シェアは49.8%で、前者の40.9%の独占を覆しました。これは、2024年1月以来、Pump.funがSolana MEMEの市場シェアでライバルに追い抜かれた初めてのことです。その後、Pump.funは市場トップに返り咲きましたが、この追い抜かれた経験は、市場における独占的地位に疑問を投げかけ、短期的には他のプラットフォームに取って代わられる可能性が高いことを示しています。
データソース: Dune
2. PUMPトークンエコノミーの紹介
33%はICOで販売される
24%はコミュニティとエコシステムの取り組みに割り当てられる
チームに割り当てられた20％
エコシステム基金は2.4％
財団への2％
既存投資家への13％
3%をライブストリーミングに割り当て
流動性+取引所で2.6%
PUMPトークン情報
PUMPトークンセール:
トークン発行は総供給量の33%を調達しました。プライベートラウンド（機関投資家向けプライベートオファリング）は18%、パブリックラウンド（6つの中央集権型取引所へのパブリックオファリング）は15%を占めました。両ラウンドの資金調達価格は1トークンあたり0.004ドルで、総評価額は40億ドルでした。すべてのトークンは上場初日に完全にアンロックされました。
タイムスケジュール:
開始時間: 2025年7月12日 (土) UTC 14:00
終了時間: 2025年7月15日（火）UTC 14:00またはトークン完売のいずれか早い方
トークン配布: 販売終了後48～72時間以内に配布され、配布後48～72時間以内に自由に譲渡可能
参加条件：
KYC実名認証を完了する必要があります
米国、英国、その他の制限された管轄区域の居住者は参加できません。
PUMPトークンの目的:
$PUMPはpump.funプラットフォームのトークンです。pump.funプラットフォームのプロモーションのみを目的としており、株式、収益、議決権、プラットフォーム手数料などに関する権利は一切ありません。
トークン販売収益の使用: プラットフォームの運営準備金として、またはサービスプロバイダーの料金の支払いに使用されます。
出典: Pump.fun
3. 競合製品分析
注: 7月10日、過去24時間のデータ 出典: Jupiter
市場シェアと取引活動の観点から見ると、Pump.funは依然として主導的な地位を維持していますが、letsbonk.funなどの競合製品の急速な台頭により、Pump.funの市場支配力は低下しています。さらに、トークン経済モデルのコア競争力という観点から見ると、Pump.funのプラットフォームトークン「PUMP」には明らかな欠陥があります。担当者は、PUMPの唯一の目的はプラットフォームの普及と普及であると明言しています。このトークンには、プラットフォームの所有権、利益分配、ガバナンス権、手数料の払い戻しなど、いかなる経済的権利も付与されません。そのため、その内在的価値基盤はほぼゼロであり、基本的に「純粋な物語」トークンに属しています。価値の裏付けがないトークンは、長期保有の動機付けが難しく、ユーザーとプラットフォーム間の利害関係を弱めます。
一方、競合であるletsbonk.funは、トークンメカニズムの設計においてより構造的な優位性を持っています。同社のBONKトークンも保有者にプラットフォームエクイティを付与しませんが、経済サイクルとデフレモデルを導入することで、強力な価値サポートロジックを構築しています。プラットフォームは、取引ごとに発生する1%の手数料のうち35%を市場でBONKの買い戻しと償却に充当し、30%をBONKの流動性プールに注入することで自動マーケットメイクメカニズムを形成し、流動性の厚みを高めています。こうしたデフレと流動性の二重のメカニズムは、BONKトークンの保有魅力と価格サポート能力を効果的に高めています。さらに、ガバナンスとコミュニティ参加メカニズムの面では、他のプラットフォームもより完全なトークン価値のクローズドループを構築しています。例えば、Jupiter Studioの公式トークンJUPは、コミュニティガバナンス機能に加えて、プラットフォームインセンティブを獲得するためのステーキングもサポートしており、一定の「ガバナンスと収益」の連携を形成しています。 PUMP の「空殻属性」と比較すると、JUP と BONK のメカニズムは、長期的にはユーザーに権限を与え、プラットフォームのコンセンサスを構築する上でより競争力があります。
IV. 結論
アルトコイン市場の低迷とPump.fun自体の最近のパフォーマンスの低迷を背景に、同社のプラットフォームトークン発行計画は市場の注目と論争を呼ぶことは必至です。現在、PUMPトークンの主なリスクは以下のとおりです。
まず、長年にわたり市場をリードしてきたにもかかわらず、letsbonk.funなどの競合他社に市場シェアを何度も奪われています。市場競争の激化を背景に、Pump.funは依然としてプラットフォームトークンを最大40億ドルという評価額で発行することを選択しました。これは競合他社のBONK（20億ドル）を大幅に上回る額であり、市場は価格設定の合理性に疑問を呈しています。
第二に、PUMPのトークンモデルには明らかな欠陥があります。ガバナンス権、収益分配、手数料還付といった基本的な経済的権利が存在せず、ブランドナラティブのみに価値を支えているため、中長期的にコインを保有するインセンティブが欠如しています。そのため、PUMPは「純粋なナラティブ」トークンに近いと言えるでしょう。市場は一般的に、PUMPのコイン発行の意図はプラットフォームの長期的な構築を促進するというよりも、チームのキャッシュアウトに傾いていると考えています。
第三に、マクロ市場レベルでは、ビットコインが最近最高値を更新し、全体的なリスク選好度が回復しているものの、アルトコイン市場は依然として流動性が逼迫した状態にあります。7月11日時点のCMCデータによると、アルトコインの時価総額は今年5月に1.3兆ドルに戻り、現在の市場に構造的な変化は見られません（データソース： CMC ）。そのため、ユーザーは高評価と高い売り圧力のあるトークンに対して依然として慎重な姿勢を保っています。十分なナラティブスペースと資金のリレーが欠如しているため、PUMPは発行価格を割り込む高いリスクに直面しています。
第四に、今回のPump.funの公募額は6億ドルと高額で、業界の標準をはるかに超えています。潜在的な購入者のほとんどはプライマリー市場を通じて直接申し込むと予想されており、セカンダリー市場では深刻な買い手不足に陥っています。同時に、トークンの33%（約13.2億ドル）は、オープン時にプライマリーファイナンス機関にアンロックされます。市場に継続的な中継資金が不足しているため、オープン後に初期投資家による売却は、短期的な価格圧力と流動性リスクをさらに悪化させるでしょう。
総じて、Pump.funのトークン発行はブランドの影響力を維持しているものの、その高い評価額と高い売り圧力の構造は、激化する市場競争、トークンメカニズムへの支持不足、保守的な資本感情といった複数の圧力の下で、市場の不確実性を増幅させやすい。PUMPの今後のパフォーマンスは、二次市場の圧力が解消された後、プロジェクト側がより持続可能なトークン価値体系を適時に構築し、製品革新やエコシステム統合を通じて市場優位性とユーザーの信頼を再び強化できるかどうかに大きく左右されるだろう。
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