Unitree Technologyの株価が一時700元台に戻った。仕手筋の操作か、それともエンボディドAIの回復か？
オリジナル｜Odaily@OdailyChina）
著者｜Wenser（@wenser 2010 ）
以前、「“ヒューマノイドロボット第一株”宇樹科技は一体いくらなのか？」という記事の最後で示した、宇樹科技の妥当なバリュエーションを覚えているだろうか。
当時、プレマーケットのオンチェーン価格と市場の見方を総合し、我々は大胆にも約2000億元という妥当なバリュエーションを提示したが、宇樹科技は上場当日に時価総額が一時4450億元まで急騰するとは予想外だった。しかし資本市場は常に「計量器」であり、宇樹科技の株価はその後一貫して下落し、一時404元まで下落、半減したところにさらに一撃が加わった。
幸いなことに、製品発表、セクターの回復、そして証券会社や投資銀行が次々と見方を好転させたことで、宇樹科技は徐々に低迷を脱し、直近7営業日で一時65%の反発を見せ、株価は一時700元台に戻り、現在は672元、時価総額は暫定2720億元となっている。市場が関心を寄せる次の問題は、この反発が仕手筋の演出なのか、機関投資家の参入なのか、完全な反転なのか、それとも「デッドキャット・バウンス」的な一瞬の輝きなのか、ということだろう。本記事では、Odailyがこれらの問題を一つずつ検討していく。
ジェットコースターの宇樹科技：1100元から404元、そして700元へ、反発の背景にあるコンビネーション
過去2か月余りの株価ローソク足を振り返ると、宇樹科技（688836.SH）はジェットコースターに乗っていた。
8月19日の上場初日に株価が1100元まで急騰して以降、宇樹科技は「下げ止まらない」窮地に陥った。一方で、市場は宇樹科技の売上高データが芳しくないこと、そしてPER倍率の設定が高すぎることを疑問視していた。他方で、「AIブレイン」の欠如により、宇樹科技はヒューマノイドロボット・エンボディドインテリジェンスセクターにおけるトップの座に明らかな弱点を抱えていた。
9月10日、A株の宇樹科技株価が初めて500元/株を下回り、時価総額は2021億元まで下落した。
10月15日、宇樹科技の株価は404元まで下落し、上場以来の安値を更新、投資家は悲鳴を上げた。
しかしすぐに転機が訪れた。しかも単一の好材料ではなく、新製品の投入、セクターの回復、投資銀行の強気な見方など、多方面の要因が組み合わさった「コンビネーション」だった。
まず製品アップデートについて。10月16日、宇樹科技はUniUniスマート群制御システムを発表した。これは群ロボットの運動と編隊の迅速なインテリジェント編成、デバイス状態のリアルタイム監視、安全制動などの機能を実現するもので、群ロボットの操作・パフォーマンスにおいて重要な一歩を踏み出した。10月21日、宇樹科技は最新のH2-Xヒューマノイドロボットを発表し、「カンフー伝説ガーディアン」と命名、実際に素手で車を持ち上げて人を救出する、一蹴りでドアをへこませる、4メートルの高台から飛び降りて穩やかに着地する、人体制御などの機能を実演した。ヒューマノイドロボットで最も批判されるバッテリー持続時間の問題も画期的な突破を遂げ、持続時間は8時間に延長され、従来のH2モデルと比べて2倍以上となった。
セクター全体の回復。10月19日、A株のヒューマノイドロボットセクターが持続的に上昇し、宇樹科技は14%超上昇、四会富仕、寧波東力、日盈電子、亨通光電、兆威電機など多数の銘柄が此前ストップ高となり、索辰科技、奥比中光、北特科技なども追随上昇した。物理AIの「トップ」である李飛飛氏が設立したWorld Labが82億ドルでAMDに売却された後、市場はヒューマノイドロボット・エンボディドインテリジェンスセクターの各社を再定義し、価格を付け直している。同時に、国内の上半期ヒューマノイドロボット生産台数は4万台を超え、世界シェア97%、年間では10万台突破が見込まれている。AI大手のOpenAIもエンボディドインテリジェンスへの参入を高らかに宣言。国金証券はさらに「2026年はヒューマノイドロボットが0から1へと実現する節目の年だ」とまで言い放った。
投資銀行の強気な見方は、資金面における直接的な誘因かもしれない。10月22日、杭州で開催された2026世界物理AI大会で、宇樹科技創業者の王興興氏は「物理AIは1〜3年以内にブレークスルーを迎える可能性が高い。エンボディドインテリジェンスのChatGPTモーメントは早ければ来年到来する」と述べた。大会後、JPモルガンはすぐに宇樹科技のレーティングを「アンダーウェイト」から「オーバーウェイト」に引き上げ、目標株価を300元から995元へ大幅に上方修正し、この措置は大会出席後に以前の慎重な見方を再評価したものだと説明した。
一連の好材料が市場資金の瘋狂な流入を直接刺激し、10月19日以降、宇樹科技の1日あたりの上昇率はしばしば10%前後に達した。本日、同銘柄は主力資金の純流入が8277万元を超え、流通時価総額に占める比率は0.41%となった。また、龍虎榜のデータによると、宇樹科技の当日の機関合計純買いは2.49億元。本日の株価急騰後、頻準激光を超えてA株で5番目の高価格株となった。こうした成績の背景には、以上の要因に加え、高時価総額・低流通という盤面の特徴と、HyperliquidやCEX上の多くのデリバティブ契約ポジションとの一定の関連性も存在する。
オンチェーンデリバティブは依然として宇樹科技の株価動向の指標：Hyperliquid、Binanceが代表的なプラットフォーム
上場前のプレマーケット価格設定を除けば、Hyperliquidや多くのCEX上の宇樹科技デリバティブ契約ポジションも、大きく「リスクヘッジ」「利益確定」のツールとしての役割を担っている。
執筆時点で、Hyperliquidプラットフォームのtrade.xyzポータルの宇樹科技契約価格は暫定98ドル、24時間取引額は5480万ドル、未決済契約は2762万ドルとなっている。10月23日当日、Hyperliquid上の宇樹科技契約価格は一時25%近く急騰し、価格形成をリードする上で、オンチェーン資金のセンチメント伝達作用が再び発揮された。
此前、10月20日、Hyperliquid上のUNITREE無期限契約価格は暫定80.285ドル、24時間で13.82%上昇、日中最高値は81.745ドルに達した。同期間、宇樹科技のA株は550.04元、10.91%上昇、前営業日には16.15%上昇していた。
現在、Hyperliquidの参考時給資金調達率は-0.017%前後。これに対し、Binanceの関連契約の4時間ごとの参考資金調達率は-0.37%、24時間取引額は1.8億ドル、未決済契約は2014万ドルとなっている。
また、Hyperbotのデータによると、現在の宇樹科技のロング巨鯨ポジション価値はそれぞれ198万ドルと875万ドル、利益規模はそれぞれ4500ドルと74.3万ドル。ショート巨鯨ポジション価値はそれぞれ115万ドルと195万ドル、含み損は約23万ドルと26万ドルとなっている。
もちろん、すべては現在の宇樹科技の流通株がわずか7.4%という比率の上に成り立っている。したがって、一連の好材料と資金面の改善を重ねて見ると、この反発はまだ終わっていない。
そして持続できるかどうかについては、おそらく10月29日に宇樹科技の第3四半期決算が正式に発表された後に、明確な答えが出るだろう。
