บทความต้นฉบับโดย: Coinbase และ Glassnode
คำแปลต้นฉบับ: Felix, PANews
เมื่อเราเข้าสู่ไตรมาสที่สองของปี 2025 ตลาดคริปโตกำลังเผชิญกับการปรับเปลี่ยนครั้งใหญ่ ท่ามกลางความไม่แน่นอนในระดับมหภาคที่เพิ่มสูงขึ้น ความรู้สึกของนักลงทุนกลับเปลี่ยนไปเป็นฝ่ายตั้งรับ โดยกองทุนต่างเทเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีมูลค่าตลาดสูง เช่น Bitcoin แม้ว่าตลาด altcoin จะเผชิญกับแรงกดดัน แต่โครงสร้างพื้นฐานหลักยังคงแข็งแกร่งขึ้น ปัจจัยพื้นฐานของออนเชนยังคงแข็งแกร่ง และความสนใจของสถาบันยังคงมีเสถียรภาพผ่านช่องทาง ETF และการพัฒนาแพลตฟอร์ม
รายงานนี้จัดทำขึ้นร่วมกับ Glassnode โดยมุ่งเน้นไปที่โครงสร้างตลาด แนวโน้มการวางตำแหน่ง และตัวชี้วัดที่สำคัญในสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนและเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ต่อไปนี้คือสาระสำคัญของรายงาน:
การถอยกลับของตลาด Crypto เน้นย้ำถึงการวางตำแหน่งเชิงรับ
วงจรของ Bitcoin ในปี 2022 และปีต่อๆ ไปนั้นแตกต่างจากแนวโน้มก่อนหน้า และกระบวนการฟื้นตัวก็ช้าลงเมื่อเทียบกับความไม่แน่นอนในระดับมหภาค
นับตั้งแต่ต้นปี 2568 ความรู้สึกของนักลงทุนมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมาก ความกังวลที่เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ ที่อาจเกิดขึ้น การเข้มงวดทางการคลัง และความขัดแย้งทางการค้าโลกได้กระตุ้นให้เกิดการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล หากไม่รวม BTC มูลค่าตลาดสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดจะอยู่ที่ 950 พันล้านดอลลาร์ ลดลงอย่างรวดเร็วถึง 41% จากจุดสูงสุด 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนธันวาคม 2024 และลดลง 17% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน การไหลเข้าของเงินทุนเสี่ยงลดลงสู่ระดับของปี 2560-2561 ทั้ง Bitcoin และดัชนี COIN 50 ต่างก็ตกลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการแก้ไขในปัจจุบันอาจขยายออกไปจนถึงกลางปี 2568
Bitcoin กลับมาครองตลาดอีกครั้งท่ามกลางความเสี่ยง
ส่วนแบ่งตลาดของ Bitcoin เพิ่มขึ้นถึง 63% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2021 เนื่องจากนักลงทุนหันไปหาสินทรัพย์ที่มีความน่าเชื่อถือสูง
ในช่วงเวลาแห่งความวุ่นวาย เงินทุนจะเคลื่อนตัวไปสู่สินทรัพย์ที่มีคุณภาพ และ Bitcoin ก็ได้รับประโยชน์จากสิ่งนี้ ปัจจุบัน Bitcoin คิดเป็น 63% ของมูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2021 ในขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งของ Ethereum ในมูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัลก็หดตัวลงในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ในขณะที่ส่วนแบ่งของ Solana ยังคงทรงตัวตั้งแต่ต้นปี 2024
ความโดดเด่นของ Bitcoin สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการของนักลงทุนสำหรับสินทรัพย์ที่สามารถเข้าถึงสถาบันและมีความสัมพันธ์ในระดับมหภาคสูงสุด แม้ว่าราคาจะลดลง แต่ผู้ถือ Bitcoin ระยะยาวก็ยังคงสะสมสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง ซึ่งเห็นได้จากการลดลงของอุปทานสภาพคล่องและจำนวน Bitcoin ที่ถือครองขาดทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งบ่งบอกถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในหมู่ผู้จัดสรรเชิงกลยุทธ์
ETF เงินสดยังคงมีความสำคัญต่อโครงสร้างตลาด
แม้ว่าจะมีกระแสเงินไหลออกเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ ETF ของ Bitcoin และ Ethereum ยังคงมีการถือครองจำนวนมาก ซึ่งบ่งชี้ถึงความสนใจของสถาบันที่ยังคงมีอยู่
กระแสเงินทุนเข้า ETF ยังคงเป็นตัวบ่งชี้สำคัญของความรู้สึกของนักลงทุนสถาบัน ในไตรมาสแรก แม้ว่ากระแสเงินทุนไหลเข้าใน Bitcoin และ Ethereum spot ETF จะค่อนข้างซบเซาแต่ก็ยังคงไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง โดยยอดเงินรวมของ Bitcoin ETF อยู่ที่ใกล้เคียง 125 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าอัตราการระดมทุนในตลาดฟิวเจอร์สจะลดลง ซึ่งบ่งชี้ถึงการลดลงของความต้องการในการเก็งกำไร แต่กิจกรรมใน ETF แบบสปอตสะท้อนถึงการจัดตำแหน่งในระยะยาว
โบรกเกอร์รายใหญ่ยังคงจำกัดการลงทุนของลูกค้าใน Bitcoin ETF หากแพลตฟอร์มเหล่านี้กำหนดการจัดสรร Bitcoin ไว้ที่ 2% หมายความว่ากระแสเงินเข้าสุทธิของ ETF จะสูงกว่าปี 2024 ถึง 22 เท่า
ที่น่าสังเกตคือ ข้อจำกัดด้านการลงทุนโดยนายหน้ารายใหญ่บ่งชี้ถึงความต้องการที่อาจเกิดขึ้นได้หากมีการผ่อนปรนข้อจำกัดการเข้าลงทุน
รายได้ของ Solana สูงกว่าแพลตฟอร์ม L1 และ L2 อื่นๆ ทั้งหมด
Solana แซงหน้าบล็อคเชนอื่น ๆ ทั้งหมดในไตรมาสแรก โดยมีรายได้เกิน Bitcoin, Ethereum และบล็อคเชนอื่น ๆ รวมกัน
แม้ว่าสภาพแวดล้อมมหภาคจะเผชิญกับความปั่นป่วนในตลาด และมีการถกเถียงกันในเชิงลบอย่างดุเดือดเกี่ยวกับ memecoin รายได้ของ Solana ในไตรมาสแรกก็ยังเกินยอดรวมของเครือข่าย L1 และ L2 อื่นๆ ทั้งหมด รายได้นี้เน้นย้ำถึงความเหนียวแน่นอย่างต่อเนื่องของผู้ใช้ระบบนิเวศ และแสดงให้เห็นว่าประสิทธิภาพของเงินทุนและกิจกรรมของนักพัฒนาในระบบนิเวศ Solana ยังคงแข็งแกร่ง
Stablecoins เสริมสร้างสถานะของตนให้เป็นกระดูกสันหลังของระบบการเงินแบบคริปโต
อุปทานของ Stablecoin และปริมาณธุรกรรมบนเครือข่ายพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ เน้นย้ำถึงบทบาทที่สำคัญเพิ่มมากขึ้นในระบบการชำระเงินดิจิทัลทั่วโลก
Stablecoin เป็นส่วนประกอบหลักของระบบการเงินแบบคริปโต และยังคงดึงดูดความสนใจ เมื่อปรับสำหรับการซื้อขายที่ไม่ได้ใช้งาน ปริมาณการซื้อขาย stablecoin ก็แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาสที่แล้ว เนื่องจากค่าธรรมเนียมยังคงลดลงและมีการใช้งานเพิ่มมากขึ้น (จากการโอนเงินไปจนถึงการชำระเงินขององค์กร) คาดว่า Stablecoin จะดึงดูดนักลงทุนสถาบันและรายย่อยมากขึ้นในปี 2025 โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเศรษฐกิจที่มีอัตราเงินเฟ้อสูง
บทสรุป
รายงานเชื่อว่าตลาดคริปโตอาจถึงจุดต่ำสุดในช่วงกลางและปลายไตรมาสที่ 2 ของปี 2025 ซึ่งจะเป็นการวางรากฐานสำหรับแนวโน้มดังกล่าวในไตรมาสที่ 3 ของปี 2025 โดยรวมแล้ว ตลาดจะแสดงแนวโน้มขาลงในระยะสั้น จากนั้นจะฟื้นตัวและสร้างจุดสูงสุดใหม่ในช่วงครึ่งหลังของปี อย่างไรก็ตามมุมมองข้างต้นจะไม่ถูกต้องหากเกิดปัจจัยต่อไปนี้:
หากเฟดยุติการใช้มาตรการคุมเข้มเชิงปริมาณ ก็จะช่วยเพิ่มสภาพคล่องทั่วโลกและสนับสนุนตลาดสกุลเงินดิจิทัล ในทำนองเดียวกัน หากมีการกระตุ้นทางการคลังระดับโลกเพิ่มเติมโดยเศรษฐกิจหลัก เช่น สหภาพยุโรปหรือจีน อาจทำให้ปริมาณเงิน M2 เพิ่มขึ้นและผลักดันให้มีเงินทุนที่มีอยู่ในตลาดเพิ่มขึ้น
ที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือ ความไม่แน่นอนเพิ่มเติมเกี่ยวกับสงครามการค้าอาจส่งผลให้ความเชื่อมั่นของตลาดในแง่ลบยาวนานขึ้น ขณะเดียวกัน ภาวะช็อกจากเศรษฐกิจโลกอาจทำให้สภาพคล่องลดลงไปอีก
