Sau một tuần tấn công địa chính trị dữ dội của Hoa Kỳ vào các quốc gia khác, thị trường cuối cùng cũng có một kết thúc tốt đẹp cho tuần này khi Tổng thống Trump dường như đã đưa ra một nhượng bộ lớn khi tuyên bố rằng điện thoại thông minh, máy tính và các thiết bị điện tử khác sẽ được loại trừ khỏi thuế quan có đi có lại. Cơ quan Hải quan và Bảo vệ Biên giới Hoa Kỳ sau đó cho biết những hàng hóa đó cũng sẽ được miễn thuế quan toàn cầu 10% áp dụng cho hầu hết các quốc gia.
Chính phủ Trung Quốc đã phản ứng tích cực, nói rằng động thái này là một bước nhỏ hướng tới việc sửa chữa hành vi sai trái của Washington và hủy bỏ các mức thuế còn lại.
Tài sản rủi ro phản ứng tích cực, với Nasdaq tăng 1,5% và cổ phiếu Trung Quốc tăng vọt hơn 3% trong phiên giao dịch đầu giờ sáng tại châu Á. Ngay cả việc Bộ trưởng Thương mại Lutnick và chính quyền Trump sau đó rút lại một số phát biểu cũng không làm giảm bớt khẩu vị rủi ro, khi các nhà đầu tư thận trọng hy vọng rằng cơn bão thuế quan tồi tệ nhất đã tạm thời kết thúc.
Bất chấp sự phục hồi tốt đẹp trên thị trường rủi ro, tài sản của Hoa Kỳ đã bị ảnh hưởng đáng kể trong suốt cuộc chiến thuế quan, với đồng đô la giảm khoảng 3% vào tuần trước và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng gần 60 điểm cơ bản. Theo báo cáo của Citi, trong lịch sử đã có khoảng 13 tình huống tương tự khi đồng đô la Mỹ mất giá hơn 2% và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng hơn 30 điểm cơ bản, bao gồm cuộc khủng hoảng đình lạm vào cuối những năm 1970, cú sốc Volcker vào đầu những năm 1980 và cuộc khủng hoảng khu vực đồng euro vào đầu những năm 2010. Theo lịch sử, chỉ số SPX thường có mức phục hồi hai chữ số sau đó, nhưng liệu tình hình lần này có khác không? Chỉ có thời gian mới có thể trả lời.
Trong tháng qua, nhu cầu ròng đối với cổ phiếu Hoa Kỳ từ các tổ chức quốc tế chính thức đã giảm mạnh vì các ngân hàng trung ương trên khắp thế giới đã giảm lượng nắm giữ tài sản bằng đô la Mỹ để ứng phó với chính sách thuế quan của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, nhu cầu bán lẻ đối với cổ phiếu Hoa Kỳ và Trung Quốc vẫn mạnh mẽ, khi các nhà đầu tư thường ở chế độ mua khi giá giảm, điều này phần nào bù đắp cho việc bán mạnh của các quỹ đầu cơ, vốn đã đẩy cổ phiếu Hoa Kỳ vào vùng quá bán sâu.
Ngoài thuế quan, câu hỏi quan trọng nhất đối với cổ phiếu là liệu nền kinh tế Hoa Kỳ có đang hướng đến suy thoái hay không. Các số liệu tài chính nổi bật đã bắt đầu cảnh báo rằng nền kinh tế Hoa Kỳ có thể rơi vào suy thoái trong ngắn hạn, khi các nhà cái dự đoán khả năng xảy ra suy thoái vào năm 2025 là từ 40% đến 60%. Liệu đây có phải là chiến thuật đe dọa mà Phố Wall sử dụng để thuyết phục tổng thống giảm bớt lập trường thương mại cứng rắn của mình không? Hay đó là mối quan tâm thực sự về triển vọng kinh tế? Quan điểm của chúng tôi là sự khác biệt giữa hai điều này không quan trọng, vì tâm lý thị trường thường là chìa khóa để định hình thực tế, chứ không phải ngược lại.
Khi mùa báo cáo thu nhập của Hoa Kỳ nóng lên, trọng tâm sẽ chuyển sang định giá và bất kỳ cân nhắc nào về giá trị thị trường hợp lý cuối cùng sẽ phụ thuộc vào việc nền kinh tế Hoa Kỳ có rơi vào suy thoái hay không. Hiện tại, tỷ lệ giá trên thu nhập dự phóng của SPX là khoảng 19 lần, nằm trong phạm vi lịch sử. Tuy nhiên, nếu tiếp tục điều chỉnh xuống khoảng 15 lần, điều đó có nghĩa là có khả năng sẽ có sự suy giảm thêm từ 25% đến 30% trong tương lai.
Tuy nhiên, nếu nền kinh tế rơi vào suy thoái và thu nhập của doanh nghiệp tiếp tục giảm từ 15% đến 20%, thì định giá của SPX có thể giảm xuống dưới 4.000 điểm và ước tính của thị trường về EPS của doanh nghiệp đã bắt đầu được điều chỉnh giảm trước khi mùa báo cáo thu nhập bắt đầu.
Bên cạnh cổ phiếu, mối lo ngại lớn nhất trên thị trường tuần trước thực sự đến từ đợt bán tháo mạnh trên thị trường trái phiếu cố định, điều này cũng khiến thị trường bắt đầu đặt câu hỏi liệu các biện pháp quyết liệt của chính quyền Trump có làm tổn hại đến vị thế của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ như một tài sản trú ẩn an toàn toàn cầu hay không. Thị trường lo ngại rằng các ngân hàng trung ương nước ngoài sẽ bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ để đáp trả thuế quan, và lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã chứng kiến mức tăng hàng tuần lớn nhất trong hơn 20 năm. Có tin đồn rằng đợt bán tháo trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ do Nhật Bản dẫn đầu vào thứ Tư tuần trước chính là nguyên nhân khiến Trump đưa ra nhượng bộ đầu tiên về thuế quan.
Mặc dù thị trường đang tràn ngập những đồn đoán và lo ngại về việc Trung Quốc bán ồ ạt trái phiếu Hoa Kỳ, chúng tôi vẫn còn dè dặt về tuyên bố này. Đầu tiên, quy mô nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của Trung Quốc đã giảm trong thập kỷ qua. Thứ hai, phần lớn các khoản lỗ gần đây tập trung vào trái phiếu dài hạn (trái phiếu 20-30 năm) và trên thực tế, các ngân hàng trung ương nắm giữ rất ít loại trái phiếu này.
Bất kể ai là người bán đầu tiên (chúng tôi suy đoán rằng có thể là các công ty bảo hiểm nhân thọ và lương hưu của Nhật Bản), đồng đô la suy yếu và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng vọt thực sự đáng lo ngại và phát đi những tín hiệu cảnh báo tiềm ẩn. Thặng dư tài khoản vốn và thâm hụt tài khoản vãng lai được cho là có tác động hỗ trợ lẫn nhau, do đó, khi thâm hụt tài khoản vãng lai bắt đầu bình thường hóa, điều đó có nghĩa là sẽ có ít đô la hơn chảy trở lại thị trường tài trợ nợ.
Tệ hơn nữa, kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng từ Đại học Michigan đã tăng vọt so với dữ liệu cơ bản gần đây, khiến tình hình trở nên khó khăn hơn đối với Fed và những người tham gia thị trường trái phiếu. Thị trường bắt đầu đặt câu hỏi liệu Fed có còn dư địa để duy trì thái độ ôn hòa trước áp lực lạm phát từ đợt áp thuế mới hay không và kết quả là giá lãi suất ngắn hạn đã tăng trở lại (ít cắt giảm lãi suất hơn) trong tuần qua.
Làn sóng biến động thị trường này bất ngờ khiến tiền điện tử trở thành bên được hưởng lợi. Trong làn sóng tránh rủi ro này, tính biến động của thị trường chứng khoán cao hơn so với BTC. Ngoài ra, chính sách thuế quan làm lợi cho mình được nhiều quốc gia áp dụng cũng đã đẩy giá vàng giao ngay lên mức cao kỷ lục và BTC đã nắm bắt cơ hội này để lấy lại vị thế lưu trữ giá trị đã mất từ lâu.
Về mặt kỹ thuật, BTC đã phá vỡ thành công đường xu hướng kể từ đầu năm nay và dự kiến sẽ tiếp tục thách thức phạm vi 90.000-95.000 đô la. Ngoài ra, đây là lần đầu tiên sau nhiều tháng, memecoin và alcoin lấy lại đà tăng trưởng, với memecoin được nhiều cộng đồng bản địa yêu thích đã tăng hơn 100% trong tuần qua.
Cuối cùng, xét theo góc độ cơ bản về cấu trúc dài hạn, thị trường vẫn có lý do để tin rằng giá tài sản tiền điện tử sẽ tiếp tục tăng. Theo tờ Wall Street Journal, Binance đang tích cực tìm cách đạt được thỏa thuận với chính phủ Hoa Kỳ và các công ty tiền điện tử của Trump để đổi lấy môi trường quản lý thoải mái hơn. Trong khi đó, Bloomberg đưa tin rằng kỳ vọng của thị trường về việc niêm yết các hợp đồng vĩnh viễn trên các sàn giao dịch của Hoa Kỳ đang nhanh chóng nóng lên và dự kiến sẽ được triển khai trong các quý tới, đưa chúng ngang bằng với các sản phẩm do các nền tảng nước ngoài hiện có cung cấp, làm tăng đáng kể các công cụ đòn bẩy và thanh khoản thứ cấp tại các địa điểm do Hoa Kỳ quản lý và đẩy nhanh quá trình áp dụng rộng rãi nói chung.
Bạn có thể sử dụng tính năng SignalPlus Trading Vane miễn phí tại t.signalplus.com/news . Công cụ này tích hợp thông tin thị trường thông qua AI và giúp bạn hiểu rõ tâm lý thị trường chỉ trong nháy mắt. Nếu bạn muốn nhận thông tin cập nhật của chúng tôi theo thời gian thực, vui lòng theo dõi tài khoản Twitter @SignalPlusCN hoặc tham gia nhóm WeChat của chúng tôi (thêm trợ lý WeChat, vui lòng xóa khoảng cách giữa tiếng Anh và số: SignalPlus 123), nhóm Telegram và cộng đồng Discord để giao lưu và tương tác với nhiều bạn bè hơn.
Trang web chính thức của SignalPlus: https://www.signalplus.com
