Bài viết gốc của: Zack Pokorny, Nhà phân tích nghiên cứu Galaxy
Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
Người dịch | Ethan ( @ethanzhang_web3 )
Báo cáo State of Crypto Lending được Galaxy Digital công bố vào ngày 14 tháng 4 năm 2025 và cung cấp phân tích chuyên sâu về xu hướng trong quá khứ, hiện tại và tương lai của thị trường cho vay tiền điện tử. Kể từ khi thị trường tiền điện tử xuất hiện, các sản phẩm cho vay đã được tích hợp vào hệ sinh thái tài chính tiền điện tử và trở nên cực kỳ quan trọng. So với tài chính truyền thống, cho vay tiền điện tử đã cho thấy tiềm năng và khả năng đổi mới phi thường nhờ công nghệ phi tập trung và blockchain. Tuy nhiên, đổi mới và rủi ro luôn tồn tại song song, và sự phát triển của thị trường cũng có lúc thăng lúc trầm.
Báo cáo nêu chi tiết những người tham gia, quy mô thị trường và động lực của hoạt động cho vay tiền điện tử, đi sâu vào các rủi ro, rào cản kỹ thuật và tình hình pháp lý phải đối mặt, đồng thời tập trung vào việc so sánh hai phân thị trường chính là CeFi (tài chính tập trung) và DeFi (tài chính phi tập trung), chỉ ra sự khác biệt, điểm giao thoa và xu hướng tích hợp của chúng. Bài viết cũng đề cập đến cách tạo ra sự cân bằng giữa tính tự do và minh bạch của DeFi và sự giám sát ổn định của tài chính truyền thống, đây vẫn là một trong những thách thức chính trong ngành cho vay tiền điện tử.
Do văn bản gốc dài và chứa nhiều ý chính, để giúp bạn đọc nhanh chóng nắm được thông tin cốt lõi, Odaily Planet Daily đã biên tập, lấy nội dung cốt lõi làm dòng chính, trích xuất các ý chính và tóm tắt thông tin chính.
Tổng quan thị trường và quy mô
Theo dữ liệu báo cáo, thị trường cho vay tiền điện tử bắt đầu vào năm 2017 và quy mô của thị trường cho vay tiền điện tử đạt đỉnh 64,4 tỷ đô la Mỹ vào năm 2021. Tuy nhiên, đến quý 4 năm 2024, tổng quy mô của thị trường đã giảm xuống còn 36,5 tỷ đô la, giảm 43%. Sự thay đổi này chủ yếu là do nhiều yếu tố thúc đẩy, đặc biệt là những biến động theo chu kỳ của thị trường và các sự kiện rủi ro như phá sản của nền tảng.
Khi giá tài sản tiền điện tử giảm mạnh và thanh khoản thị trường cạn kiệt, một số công ty cho vay CeFi lớn đã sụp đổ vào năm 2022 và 2023. Đáng chú ý nhất là Genesis, Celsius Network, BlockFi và Voyager đã nộp đơn xin phá sản trong vòng hai năm qua. Điều này khiến tổng quy mô của thị trường cho vay CeFi và DeFi giảm mạnh khoảng 78% từ mức đỉnh điểm vào năm 2022 xuống mức thấp nhất của thị trường giá xuống, và hoạt động cho vay CeFi đã mất 82% các khoản vay mở.
Một số công ty lớn trong thị trường cho vay tiền điện tử CeFi và DeFi, quá khứ và hiện tại
Những thay đổi trong thị trường cho vay CeFi và DeFi
Phân tích báo cáo cho thấy có mối tương quan nhất định giữa thị trường cho vay CeFi đang thu hẹp và sự trỗi dậy của thị trường cho vay DeFi. Trong giai đoạn đầu của thị trường tiền điện tử, thị trường cho vay CeFi bị chi phối bởi một số nền tảng nổi tiếng như Genesis, Celsius và BlockFi. Tuy nhiên, với sự trỗi dậy của tài chính phi tập trung (DeFi), thị phần của các nền tảng cho vay CeFi đã dần được phân chia và thị trường cho vay DeFi đã cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ hơn.
Thị trường cho vay CeFi: Tính đến quý 4 năm 2024, các nền tảng như Tether, Galaxy và Ledn vẫn thống trị thị trường cho vay CeFi, với tổng số tiền cho vay đạt 9,9 tỷ đô la Mỹ, chiếm 88,6% thị trường CeFi, đồng thời chiếm 27% toàn bộ thị trường cho vay tiền điện tử.
Thị trường cho vay DeFi: Các nền tảng cho vay DeFi đang phát triển đặc biệt nhanh chóng nhờ mô hình quản trị phi tập trung, tính minh bạch và dịch vụ tài chính không cần trung gian. Thị trường cho vay DeFi đạt 19,1 tỷ đô la vào quý 4 năm 2024, tăng gần 10 lần so với mức 1,8 tỷ đô la vào quý 4 năm 2022.
Các yếu tố ảnh hưởng
Tính biến động cao của thị trường tiền điện tử là một trong những yếu tố chính ảnh hưởng đến thị trường cho vay tiền điện tử. Đặc biệt trong các thị trường tiền điện tử tăng giá như năm 2017 và 2021, nhu cầu cho vay tăng vọt và quy mô thị trường mở rộng nhanh chóng. Trong giai đoạn thị trường giá xuống, do giá tài sản tiền điện tử giảm, các nền tảng cho vay phải đối mặt với áp lực thanh lý rất lớn, khiến nhiều nền tảng phải đối mặt với nguy cơ chuỗi vốn bị phá vỡ và phá sản.
Từ năm 2022 đến năm 2023, các nền tảng CeFi lớn như Genesis, Celsius và BlockFi lần lượt phá sản, dẫn đến sự sụt giảm mạnh trên thị trường. Đặc biệt trong thời kỳ Celsius phá sản, khoản nợ khoảng 15 tỷ đô la của công ty đã gây ra cú sốc lớn cho thị trường. Ngoài ra, việc phá sản của các nền tảng này đã phơi bày tình trạng thiếu cơ chế quản lý rủi ro hiệu quả và tính minh bạch của nhiều nền tảng trên thị trường cho vay tiền điện tử, đồng thời cũng nhấn mạnh nhu cầu cấp thiết về việc giám sát và cải thiện các biện pháp phòng ngừa và kiểm soát rủi ro trên thị trường cho vay tiền điện tử.
Sự khác biệt và sự tích hợp giữa cho vay CeFi và DeFi
Các nền tảng cho vay CeFi và DeFi trên thị trường cho vay tiền điện tử có sự khác biệt đáng kể về cơ chế hoạt động, quản lý rủi ro và trải nghiệm của người dùng. Sự tương tác và tích hợp của cả hai sẽ quyết định mô hình phát triển trong tương lai của thị trường cho vay tiền điện tử.
Các tính năng và thách thức của cho vay CeFi
Các nền tảng cho vay CeFi thường được điều hành bởi các tổ chức tập trung, tương tự như các ngân hàng hoặc tổ chức tín dụng trong tài chính truyền thống. Các nền tảng này có xu hướng tiến hành đánh giá tín dụng và kiểm soát rủi ro chặt chẽ để đảm bảo khả năng trả nợ, đồng thời phân loại và định giá chi tiết các sản phẩm cho vay.
Ưu điểm: Các nền tảng cho vay CeFi thường cung cấp tính thanh khoản cao hơn và các sản phẩm cho vay ổn định hơn, điều này đặc biệt quan trọng đối với các nhà đầu tư không thích rủi ro. Nền tảng này thường dựa vào các phương pháp quản lý tài chính truyền thống để kiểm soát rủi ro và có thể hoạt động trong khuôn khổ quản lý nên tương đối an toàn.
Nhược điểm: Cấu trúc tập trung có nghĩa là nền tảng có nguy cơ bị lỗi tại một điểm, đặc biệt là khi không có sự giám sát hiệu quả. Nếu nền tảng được quản lý kém hoặc xảy ra sự cố vận hành, nó có thể dẫn đến tổn thất tài chính lớn. Ngoài ra, việc quản lý tập trung dữ liệu cá nhân và tài sản của nền tảng có thể dẫn đến nguy cơ rò rỉ hoặc lạm dụng quyền riêng tư.
Các tính năng và thách thức của cho vay DeFi
Không giống như CeFi, các nền tảng cho vay DeFi hoạt động theo cách phi tập trung. Mọi hoạt động vay và cho vay đều dựa vào hợp đồng thông minh để thực hiện tự động và người dùng không cần phải dựa vào bất kỳ nền tảng trung gian nào. Bản chất phi tập trung này làm cho các nền tảng cho vay DeFi trở nên minh bạch và cạnh tranh hơn trên thị trường.
Ưu điểm: Hợp đồng thông minh của nền tảng cho vay DeFi đảm bảo tính phi tập trung và minh bạch, người dùng có thể kiểm tra dòng tiền trên nền tảng bất kỳ lúc nào. Vì không có trình quản lý tập trung nên quyền riêng tư dữ liệu của người dùng được bảo vệ tốt hơn. Ngoài ra, lãi suất trên các nền tảng cho vay DeFi rất linh hoạt và thường cao, thu hút lượng lớn nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao.
Nhược điểm: Tuy nhiên, các nền tảng cho vay DeFi vẫn phải đối mặt với các rủi ro kỹ thuật, đặc biệt là các vấn đề bảo mật như lỗ hổng hợp đồng thông minh và tấn công mạng. Do thiếu sự bảo vệ về mặt pháp lý, người dùng khó có thể tìm kiếm sự hỗ trợ pháp lý truyền thống khi gặp phải tranh chấp. Ngoài ra, tính thanh khoản của nền tảng DeFi có thể bị ảnh hưởng bởi những biến động của thị trường, dẫn đến tình trạng thanh khoản không đủ.
Xu hướng tích hợp CeFi và DeFi
Mặc dù có sự khác biệt đáng kể trong cách thức hoạt động của các nền tảng cho vay CeFi và DeFi, nhưng khi thị trường dần trưởng thành, xu hướng tích hợp giữa hai nền tảng này ngày càng trở nên rõ ràng hơn. Một số nền tảng CeFi đã bắt đầu đưa công nghệ phi tập trung vào các sản phẩm cho vay của họ, sử dụng công nghệ blockchain để cải thiện tính minh bạch, giảm chi phí và tăng cường bảo mật cho nền tảng.
Đồng thời, một số nền tảng DeFi cũng đã bắt đầu giới thiệu trải nghiệm quản lý rủi ro của CeFi để cải thiện trải nghiệm người dùng và chất lượng dịch vụ của nền tảng. Ví dụ, các nền tảng DeFi tăng cường lòng tin của người dùng và nâng cao tính bảo mật cũng như tính ổn định của nền tảng bằng cách giới thiệu các cơ chế bảo hiểm, dịch vụ lưu ký và công cụ tuân thủ mới. Trong tương lai, với sự tiến bộ của công nghệ và sự phát triển hơn nữa của thị trường, các nền tảng cho vay CeFi và DeFi có thể dần tìm được sự cân bằng và phát huy hết lợi thế tương ứng của mình.
Kết luận và suy nghĩ
Xét theo xu hướng thị trường, sự gia tăng của hoạt động cho vay DeFi có khả năng định hình lại toàn bộ hệ sinh thái tài chính tiền điện tử. Nó không chỉ thay đổi cách thức cho vay và đi vay mà còn cung cấp cho người dùng mức lãi suất cạnh tranh hơn và tính minh bạch cao hơn. Tuy nhiên, để thực sự thay thế CeFi, các nền tảng cho vay DeFi phải nỗ lực hơn nữa về công nghệ, bảo mật mạng và tuân thủ quy định.
Nhìn chung, tình hình hiện tại của thị trường cho vay tiền điện tử mang đến một hệ sinh thái tài chính đầy rẫy cơ hội và thách thức. Sự chuyển đổi từ CeFi sang DeFi phản ánh xu hướng phi tập trung hóa của thị trường tài chính. Tuy nhiên, khi thị trường phát triển, các vấn đề và rủi ro dần xuất hiện. Các vấn đề như phá sản nền tảng và giám sát chậm trễ cảnh báo chúng ta rằng phi tập trung không có nghĩa là hoàn toàn không có rủi ro và thị trường vẫn cần tìm ra con đường phát triển lành mạnh và bền vững hơn.
