Tiêu đề gốc: Lãi suất vĩnh cửu: Mảnh ghép còn thiếu của DeFi
Tác giả gốc: @defiance_cr
Bản dịch gốc: zhouzhou, BlockBeats
Lưu ý của biên tập viên: DeFi không có các công cụ hợp đồng lãi suất vĩnh viễn tương tự như CME, dẫn đến biến động lãi suất lớn và không có khả năng phòng ngừa rủi ro. Việc áp dụng perp lãi suất có thể giúp người đi vay và cho vay cố định lãi suất, đạt được mục tiêu kinh doanh chênh lệch giá và quản lý rủi ro, đồng thời thúc đẩy sự tích hợp của DeFi và TradFi, cải thiện hiệu quả và tính ổn định của thị trường.
Sau đây là nội dung gốc (để dễ đọc và hiểu hơn, nội dung gốc đã được sắp xếp lại):
Tại CME, khối lượng giao dịch hàng ngày của hợp đồng tương lai lãi suất vượt quá 1 nghìn tỷ đô la. Khối lượng lớn này chủ yếu đến từ các ngân hàng và công ty quản lý tài sản, những đơn vị hoạt động bằng cách phòng ngừa rủi ro giữa các khoản vay lãi suất thả nổi và các khoản vay lãi suất cố định hiện có.
Trong DeFi, chúng tôi đã xây dựng một thị trường cho vay lãi suất thả nổi phát triển mạnh với tổng giá trị khóa là hơn 30 tỷ đô la. Sổ lệnh có ưu đãi của Pendle có hơn 200 triệu đô la thanh khoản trên một thị trường duy nhất, cho thấy nhu cầu thị trường mạnh mẽ đối với giao dịch lãi suất giao ngay.
Nhưng chúng ta vẫn thiếu một công cụ DeFi gốc như hợp đồng tương lai lãi suất CME để phòng ngừa rủi ro lãi suất cho người đi vay và cho vay (hoán đổi IPOR không được tính vì chúng quá phức tạp).
Để hiểu lý do tại sao chúng ta cần công cụ này, trước tiên chúng ta cần hiểu cách lãi suất hoạt động trong DeFi.
Lấy AAVE làm ví dụ, lãi suất của nó được điều chỉnh linh hoạt dựa trên cung và cầu. Tuy nhiên, cung và cầu của AAVE không tồn tại riêng lẻ mà gắn liền với bối cảnh của nền kinh tế toàn cầu.
Chúng ta có thể thấy mối tương quan kinh tế vĩ mô này bằng cách vẽ biểu đồ tỷ giá thả nổi USDC đã được làm mịn của AAVE so với giá tương lai trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của CME:
Lãi suất USDC của AAVE thay đổi theo lãi suất toàn cầu nhưng có độ trễ nhất định. Lý do chính cho sự chậm trễ này là thiếu cơ chế liên kết tức thời giữa lãi suất toàn cầu và lãi suất AAVE.
Chính vì lỗi này mà động lực cung cầu của thị trường tiền điện tử đóng vai trò lớn hơn trong việc hình thành lãi suất. Hiện tượng này thậm chí còn rõ ràng hơn khi chúng ta loại bỏ sự làm mịn và so sánh trực tiếp lãi suất của AAVE với lãi suất trái phiếu kho bạc toàn cầu kỳ hạn 10 năm:
Lãi suất của AAVE dao động mạnh và hầu hết thời gian, lãi suất này cao hơn đáng kể so với lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm.
Lý do cơ bản cho mức phí bảo hiểm này vẫn là do thiếu sự kết nối trực tiếp giữa hai thị trường. Nếu có một cơ chế kết nối hai chiều đơn giản giữa lãi suất DeFi và TradFi có thể được phòng ngừa hoặc chênh lệch giá, thì hai hệ sinh thái này có thể được tích hợp tốt hơn.
Và **Hoán đổi vĩnh viễn** là cách tốt nhất để đạt được điều này. Perp đã được thị trường xác minh về độ phù hợp của sản phẩm (PMF). Nếu có thể thiết lập được thị trường liên tục bao gồm lãi suất AAVE và lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, điều này sẽ mang lại những thay đổi to lớn.
Ví dụ:
Đối với người đi vay, họ có thể mua hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn được neo theo lãi suất vay AAVE. Nếu lãi suất vay hằng năm tăng vọt từ 5% lên 10%, giá của hợp đồng vĩnh viễn này sẽ tăng, do đó phòng ngừa được rủi ro chi phí tăng.
Ngược lại, nếu lãi suất giảm và việc vay mượn trở nên rẻ hơn nhưng vị thế vĩnh viễn vẫn mất tiền, thì cũng giống như việc trả phí bảo hiểm. Theo cách này, người đi vay đã khóa lãi suất cố định thực tế bằng cách vay + mua dài hạn trong một hợp đồng vĩnh viễn.
Đối với người cho vay stablecoin, họ có thể bán khống hợp đồng vĩnh viễn có lãi suất dựa trên lãi suất cho vay stablecoin. Nếu thu nhập cho vay giảm, vị thế bán khống của hợp đồng vĩnh viễn sẽ tạo ra lợi nhuận, bù đắp khoản lỗ do thu nhập cho vay giảm; nếu thu nhập tăng, vị thế bán khống sẽ bị lỗ, nhưng thu nhập lãi sẽ tăng, tạo thành một hàng rào phòng ngừa.
Hơn nữa, những hợp đồng này cũng có thể sử dụng đòn bẩy tài chính cao. Trên thị trường lãi suất trên CME, đòn bẩy 10 lần là cấu hình phổ biến.
Việc có một thị trường lãi suất thanh khoản cũng có thể làm giảm phản ứng dây chuyền trong thời điểm thị trường căng thẳng. Nếu những người tham gia thị trường phòng ngừa rủi ro trước, họ sẽ không bị buộc phải rút tiền hàng loạt hoặc đóng các vị thế do biến động lãi suất.
Quan trọng hơn, điều này cũng mở ra cánh cửa cho các khoản vay lãi suất cố định thực sự dài hạn - nếu hợp đồng lãi suất vĩnh viễn này hoàn toàn có nguồn gốc từ DeFi, nó có thể được sử dụng bởi nhiều giao thức khác nhau để phòng ngừa lãi suất dài hạn, qua đó cung cấp cho người dùng các khoản vay lãi suất cố định.
Trong tài chính truyền thống, phòng ngừa rủi ro lãi suất là một hoạt động thường xuyên và hầu hết các khoản vay dài hạn đều có các công cụ phòng ngừa lãi suất.
Việc đưa cơ chế này vào DeFi không chỉ cải thiện hiệu quả mà còn thu hút nhiều người chơi TradFi hơn tham gia thị trường này và thực sự xây dựng cầu nối giữa DeFi và TradFi.
Chúng ta có thể làm cho thị trường hiệu quả hơn và chỉ cần xuất hiện một hợp đồng lãi suất vĩnh viễn.
