Bài viết gốc của: Bitcoin Magazine Pro
Bản dịch gốc: Vernacular Blockchain
Năm 2025 không có khởi đầu bùng nổ như nhiều người mong đợi ở Bitcoin. Sau khi giá vượt qua mức 100.000 đô la, đã có một đợt thoái lui mạnh và các nhà đầu tư cùng nhà phân tích bắt đầu đặt câu hỏi về vị trí của chúng ta trong chu kỳ chung của Bitcoin.
Bài viết này sẽ phân tích sâu hơn về tiếng ồn của thị trường và một loạt dữ liệu chuỗi quan trọng cùng các chỉ số vĩ mô để đánh giá liệu đà tăng giá của Bitcoin vẫn còn nguyên vẹn hay đang phải đối mặt với đợt điều chỉnh sâu hơn.
Sự điều chỉnh lành mạnh hay kết thúc chu kỳ?
Điểm khởi đầu tốt là điểm MVRV-Z, một thước đo định giá được sử dụng từ lâu để so sánh giá trị thị trường với giá trị thực tế. Sau khi đạt đỉnh ở mức khoảng 3,36, điểm MVRV-Z đã giảm xuống còn khoảng 1,43, trùng với thời điểm giá Bitcoin giảm từ hơn 100.000 đô la xuống mức thấp nhất là 75.000 đô la. Thoạt nhìn, mức giảm 30% này có vẻ nghiêm trọng.
Hình 1: Điểm Z MVRV gần đây đã phục hồi từ mức thấp năm 2025 là 1,43.
Theo truyền thống, các giai đoạn tương đương với mức điểm MVRV-Z hiện tại có xu hướng đánh dấu đáy cục bộ thay vì đỉnh. Các chu kỳ trước, bao gồm năm 2017 và 2021, đã chứng kiến những đợt thoái lui tương tự sau đó là sự phục hồi của giá. Tóm lại, mặc dù sự suy giảm đã làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư, nhưng nó lại phù hợp với những đợt thoái lui lịch sử trong các thị trường tăng giá.
Theo dõi tiền thông minh
Một số liệu quan trọng khác là bội số Ngày giá trị bị phá hủy (VDD). Chỉ số này đo tốc độ di chuyển của Bitcoin và được tính theo thời gian nắm giữ đồng tiền đó. Các đỉnh trong bội số VDD thường chỉ ra hoạt động chốt lời của những người nắm giữ lão luyện, trong khi mức thấp cho thấy sự tích lũy.
Hiện tại, chỉ báo đang ở vùng xanh thấp, tương tự như mức ở cuối thị trường giá xuống hoặc giai đoạn phục hồi đầu. Với sự đảo chiều mạnh mẽ về giá từ mức trên 100.000 đô la, chúng ta có thể đang chứng kiến sự kết thúc của làn sóng chốt lời, với các dấu hiệu tích lũy dài hạn xuất hiện trở lại, báo hiệu kỳ vọng giá sẽ tăng cao hơn.
Hình 2: Các bội số VDD hiện tại cho thấy những người nắm giữ dài hạn đang trong giai đoạn tích lũy.
Một trong những biểu đồ có thông tin chi tiết nhất về dữ liệu trên chuỗi là Biểu đồ dòng vốn chu kỳ Bitcoin, biểu đồ này phân tích dòng vốn theo độ tuổi của đồng tiền. Nó phân biệt giữa các nhóm khác nhau, chẳng hạn như những người tham gia thị trường mới (nắm giữ dưới 1 tháng) và những người nắm giữ trung hạn (1-2 năm), để quan sát sự di chuyển vốn. Tại đỉnh giá Bitcoin là 106.000 đô la, dải màu đỏ (những người nắm giữ mới) chứng kiến sự gia tăng hoạt động, cho thấy những người mua bị thúc đẩy bởi FOMO đang kéo đến gần đỉnh. Kể từ đó, hoạt động trong nhóm này đã nguội đi đáng kể, trở lại mức phù hợp với giai đoạn đầu đến giữa của thị trường tăng giá.
Ngược lại, nhóm người nắm giữ 1-2 năm (thường là những người tích lũy có hiểu biết về vĩ mô) đang bắt đầu tăng trở lại. Mối tương quan nghịch đảo này đóng vai trò quan trọng: những người nắm giữ lâu dài sẽ tích lũy khi thị trường chạm đáy, trong khi những người tham gia mới sẽ đầu hàng hoặc thoát ra khi thị trường chạm đáy. Những động lực này tương tự như mô hình tích lũy-phân phối của các chu kỳ tăng giá trước đó, đặc biệt là năm 2020 và 2021.
Hình 3: Biểu đồ dòng vốn chu kỳ Bitcoin cho thấy Bitcoin chảy vào những người nắm giữ có kinh nghiệm hơn
Chúng ta đang ở giai đoạn nào rồi?
Theo góc nhìn vĩ mô, chúng tôi chia chu kỳ thị trường Bitcoin thành ba giai đoạn chính:
Giai đoạn thị trường giá xuống: điều chỉnh sâu (70-90%)
Giai đoạn phục hồi: Phục hồi mức cao trước đó
Giai đoạn tăng giá/tăng theo cấp số nhân: Tăng theo đường Parabol sau khi phá vỡ mức cao trước đó
Thị trường giá xuống vào năm 2015 và 2018 kéo dài khoảng 13-14 tháng. Chu kỳ thị trường giá xuống gần đây nhất của chúng tôi cũng kéo dài 14 tháng. Giai đoạn phục hồi của các chu kỳ trước kéo dài khoảng 23-26 tháng và chu kỳ hiện tại của chúng ta cũng nằm trong khoảng thời gian này.
Hình 4: Ước tính các đỉnh tiềm năng của thị trường tăng giá bằng cách sử dụng xu hướng chu kỳ trước
Tuy nhiên, giai đoạn thị trường tăng giá này có phần bất thường. Sau khi vượt qua mức cao nhất mọi thời đại, giá không tăng ngay lập tức mà thay vào đó đã có sự điều chỉnh. Điều này có thể chỉ ra rằng chúng ta chỉ đang hình thành một mức đáy cao hơn trước khi bước vào phần dốc hơn của giai đoạn tăng trưởng theo cấp số nhân. Nếu chúng ta lấy mức trung bình của các giai đoạn tăng trưởng theo cấp số nhân 9 tháng và 11 tháng của các chu kỳ trước, chúng ta kỳ vọng thị trường tăng giá sẽ đạt đỉnh vào khoảng tháng 9 năm 2025, với điều kiện là giai đoạn tăng giá tiếp tục.
Rủi ro vĩ mô
Bất chấp dữ liệu chuỗi cung ứng khả quan, vẫn còn những trở ngại lớn. Phân tích biểu đồ tương quan giữa SP 500 và Bitcoin cho thấy Bitcoin và thị trường chứng khoán Hoa Kỳ vẫn có mối tương quan cao. Khi mối lo ngại về suy thoái kinh tế toàn cầu gia tăng, sự suy yếu liên tục của các thị trường truyền thống có thể hạn chế khả năng tăng giá của Bitcoin trong thời gian tới.
Hình 5: Mối tương quan của Bitcoin với thị trường chứng khoán Hoa Kỳ
bản tóm tắt
Như chúng ta có thể thấy trong phân tích của mình, các số liệu quan trọng trên chuỗi như Điểm Z MVRV, Ngày giá trị bị phá hủy và Dòng vốn theo chu kỳ Bitcoin cho thấy hành vi lành mạnh và nhất quán theo chu kỳ, cũng như dấu hiệu tích lũy của những người nắm giữ dài hạn. Tuy nhiên, thị trường vẫn còn nhiều bất ổn vĩ mô đáng kể, đây là rủi ro chính cần được theo dõi.
Chu kỳ này chậm hơn và không đồng đều hơn so với những chu kỳ trước, nhưng nó không phá vỡ cấu trúc lịch sử. Nếu có thể tránh được sự suy thoái hơn nữa ở các thị trường truyền thống, Bitcoin dường như đã sẵn sàng cho đợt tăng giá tiếp theo, có khả năng đạt đỉnh vào quý 3 hoặc đầu quý 4.
