Với sự phát triển liên tục của công nghệ blockchain và sự phát triển nhanh chóng của thị trường tài sản kỹ thuật số, việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) đang trở thành cầu nối quan trọng kết nối tài chính truyền thống và nền kinh tế kỹ thuật số.
Tuy nhiên, quá trình phát triển RWA không hề dễ dàng. Chính phủ và cơ quan quản lý phải đối mặt với thách thức tìm kiếm sự cân bằng giữa thúc đẩy đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư.
Các quốc gia khác nhau đã áp dụng các thái độ chính sách rất khác nhau đối với RWA dựa trên hệ thống tài chính, khuôn khổ pháp lý và khái niệm quản lý tương ứng của họ - một số tích cực chấp nhận, một số thận trọng chờ đợi và một số đặt ra các hạn chế nghiêm ngặt.
Hồng Kông: Khung pháp lý nghiêm ngặt nhất thế giới sắp được triển khai
Với Sắc lệnh về tiền ổn định của Hồng Kông có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, trung tâm tài chính quốc tế này đang trở thành người tiên phong trong quá trình tuân thủ toàn cầu.
Các quy định mới không chỉ yêu cầu các đơn vị phát hành phải nộp đơn xin giấy phép khan hiếm (chỉ có một số một chữ số của đợt đầu tiên được cấp) mà còn yêu cầu phải cách ly dự trữ 100% và lưu ký bên thứ ba để đảm bảo an toàn cho tài sản của người dùng. Các công ty công nghệ khổng lồ như Ant và JD.com đã tham gia thử nghiệm sandbox, và các tổ chức tài chính truyền thống như Standard Chartered Bank cũng đã thành lập một tập đoàn để cạnh tranh giành giấy phép.
Tuy nhiên, các yêu cầu gia nhập nghiêm ngặt (như vốn điều lệ tối thiểu là 25 triệu đô la Hồng Kông) có thể khiến các tổ chức vừa và nhỏ không thể tham gia, và xu hướng tập trung thị trường là điều khó tránh khỏi.
Tổng giám đốc điều hành HKMA Eddie Yue gần đây đã cảnh báo ngành công nghiệp này phải “hạ nhiệt”, cho rằng trong khi các cơ quan quản lý đang thúc đẩy đổi mới, họ vẫn chưa nới lỏng các quy định về phòng ngừa và kiểm soát rủi ro.
Hoa Kỳ: Tham vọng bá chủ đồng đô la đằng sau quy định theo dõi kép
Trong khi Hồng Kông đang thúc đẩy sắc lệnh này với tốc độ nhanh nhất, Đạo luật GENIUS do Thượng viện Hoa Kỳ thông qua lại cho thấy những ý định chiến lược sâu xa hơn.
Dự luật thiết lập hệ thống quản lý kép ở cấp liên bang và cấp tiểu bang: chính quyền liên bang quản lý các đồng tiền ổn định quan trọng có hệ thống có giá trị thị trường hơn 10 tỷ đô la, và cấp tiểu bang quản lý các đơn vị phát hành vừa và nhỏ, đồng thời buộc đồng đô la phải được neo giữ và cấm các đồng tiền ổn định theo thuật toán.
Bộ trưởng Tài chính Bessant tuyên bố thẳng thắn rằng động thái này nhằm mục đích củng cố vị thế toàn cầu của đồng đô la Mỹ - bằng cách yêu cầu dự trữ stablecoin phải đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đáo hạn trong vòng 93 ngày, khu vực tư nhân sẽ thụ động tăng lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, qua đó giảm chi phí đi vay của quốc gia.
Sự khác biệt toàn cầu: Kiểm soát chặt chẽ của EU so với đô la hóa thụ động của thị trường mới nổi
Trong cuộc đua quản lý này, chiến lược của các nền kinh tế khác nhau bị phân cực.
EU đã dựng lên một bức tường bảo vệ thông qua khuôn khổ MiCA, cấm sử dụng các loại tiền ổn định không phải đồng euro cho các khoản thanh toán hàng ngày và hủy niêm yết các loại tiền tệ như USDT để bảo vệ chủ quyền của đồng euro.
Ngược lại, do đồng tiền của họ mất giá, các thị trường mới nổi như Thổ Nhĩ Kỳ và Nigeria đã chứng kiến stablecoin trở thành “đô la kỹ thuật số” trên thực tế (43% giao dịch trên chuỗi ở Nigeria liên quan đến stablecoin). 10% kiều hối xuyên biên giới ở Mexico được thực hiện thông qua USDC và mọi người buộc phải đấu tranh giữa đổi mới tài chính và mất chủ quyền tiền tệ.
Nga đã chọn một cách tiếp cận khác, hoãn việc triển khai đồng rúp kỹ thuật số của ngân hàng trung ương cho đến năm 2026 và thay vào đó buộc các thương nhân phải chấp nhận thanh toán bằng loại tiền kỹ thuật số quốc gia theo từng giai đoạn, cố gắng sử dụng quyền hành chính để ngăn chặn sự xâm nhập của các loại tiền ổn định tư nhân.
Kết luận: Cuộc đua sống còn giữa tuân thủ và chủ quyền
Lời khẳng định của Bộ trưởng Tài chính Hồng Kông Paul Chan chỉ ra cốt lõi: Mục đích ban đầu của stablecoin là phục vụ nền kinh tế thực, không phải để tạo ra huyền thoại về sự giàu có.
Đằng sau cuộc cạnh tranh về quy định này thực chất là một cuộc chiến bí mật giành chủ quyền tiền tệ: Hoa Kỳ đang mở rộng quyền bá chủ của đồng đô la thông qua các đồng tiền ổn định, Liên minh châu Âu đang bảo vệ sự toàn vẹn của đồng euro và Hồng Kông đang mở ra một chiến trường vòng vo cho quá trình quốc tế hóa đồng nhân dân tệ.
Khi sự đổi mới công nghệ va chạm với các trò chơi địa chính trị, tương lai của stablecoin không chỉ là sự phát triển của các công cụ tài chính mà còn là chìa khóa để định hình lại bản đồ quyền lực tài chính toàn cầu.
