原文作者：Firehand, Kevin, Charlotte
1.引言：AI 賽道已成為本輪週期的核心敘事
AI 賽道的火熱程度或許已不需要再多做贅述──價格表現足以蓋過一切文字。 2024 年2 月23 日，英偉達股價突破800 美元，市值超過2 兆美元，成為史上最快從1 兆美元市值成長至2 兆美元市值的企業。在Crypto 賽道，AI 賽道代幣在過去幾個月中表現優異，RNDR、TAO、FET 等龍頭代幣均收穫了3 倍以上的漲幅，每一次AI 領域的重要事件，都會帶領相關代幣完成一次快速成長。
AI 已成為本輪週期最重要的人類科技革命，也相應地成為資金炒作的頭號賽道。區塊鍊和人工智能正積極探索相互融合的可能性，Crypto 世界將受益於AI 技術的重要進展，帶動相關龍頭代幣的快速上漲。或許幾個月前我們還在探討AI 與區塊鏈結合的可行性，但現在這種討論似乎顯得不那麼重要，AI 已成為本輪週期的核心敘事，市場情緒和資金熱情已壓倒了一切。
在我們之前對AI 賽道的整體分析中（從V神文章出發，Crypto×AI 有哪些值得關注的細分賽道？），對V神將AI 賽道細分的四個方向進行了回顧：
AI 作為參與者：AI 遊戲、AI 預測競賽
AI 作為介面：各類AI 應用
AI 作為遊戲規則：Autonomous Agent 底層協議、zkML/opML
AI 作為目標：去中心化資料協定、去中心化算力協定和去中心化AI 模型
「AI 作為目標」代表著Crypto 對AI 的去中心化改造，從敘事性上最具有吸引力和炒作空間，在落地性上，雖然目前無法與中心化業務形成有力競爭，但已誕生了許多業務邏輯可行的創新項目，在其中已經形成護城河的項目，將成為這一周期走勢強勁的投資標的選擇。
2.賽道概覽：去中心化算力是佈局AI 賽道的核心方向
在Crypto×AI 的眾多細分賽道中，去中心化算力將是同時滿足敘事炒作和價值投資的方向。
首先，AI 產業本身對算力的需求正在快速成長，而算力不足和成本過高正成為整個AI 產業的問題。在供應端，AI GPU 的生產正在被NVIDA 獨家壟斷，各大巨頭把控著AI 算力，一部分用於新模型的訓練，另一部分用於租賃，高度中心化和壟斷化的雲平台正在把控著算力定價權。在需求端，模型訓練和模型推理的需求正在快速增長，模型訓練競賽正在加劇對算力的爭奪，小模型訓練與微調同樣需要更低成本的算力支持，AI 應用的大規模採用正在增加模型推理的算力需要。
其次，在眾多的AI 細分賽道中，去中心化算力是Crypto 與AI 融合的最緊密、業務邏輯最清晰的方向。使用代幣激勵算力的供應，或者說更廣泛的DePIN 的業務邏輯，已經在上個階段的Filecoin 等去中心化存儲賽道中證明了可行性。無論是Wrapper 類別的AI 應用，或是Agent 底層協議，代幣在整個系統中的重要性其實都不高，而去中心化算力項目中，加密貨幣與整個業務邏輯有著極深的綁定關係，真正發揮了Crypto 的激勵作用來重塑了AI 格局。
伴隨著最近的英偉達大會，去中心化算力迎來了新一波高潮，龍頭項目漲幅喜人，且湧現了一眾算力相關的新項目。去中心化算力賽道目前的特點是：專案數量眾多，專案業務邏輯相似，競爭程度激烈，龍頭專案在算力資源供應和需求穩定性上具有護城河。
在業務邏輯上，這類項目基本上相似：利用加密貨幣作為激勵手段，讓擁有CPU 和GPU 的供應者提供算力，使得中小企業可以無需許可地使用租賃者提供的算力，代幣激勵使得算力的價格遠低於中心化供應商。同時，用於去中心化模型訓練在通訊和平行計算上的要求更高，且計算用途正在從訓練轉變為推理，因此目前的項目多集中在分散式推理上，同質化程度較高。
儘管英偉達大會帶動了一系列GPU 概念的專案成長，但我們預期這條賽道未來的發展將進一步聚合和集中化，在龍頭計畫跑出後，小計畫將在中長期走向衰退。無論是算力供應，還是願意採用去中心化算力的用戶，都具有稀缺性，業務邏輯高度同質化的情況下，供應和需求兩端的資源都將優先流向頭部項目。此外，用戶需要大規模且穩定的算力保障，過度分散化的賽道格局將更不利於與中心化雲端服務商抗衡。
綜上分析，去中心化算力將是佈局AI 賽道的重點方向，在中長期的投資下，已經具有一定護城河的龍頭項目，將具有持續的競爭力。在這一邏輯下，我們認為Akash 將是佈局這條賽道的核心標的。
3、Akash Network：基本面與代幣經濟分析
3.1 基本面分析
Akash Network 是一個去中心化雲端運算平台，旨在透過提供一個基於點對點的市場，整合全球範圍內未充分利用的運算資源，建立一個公開透明的市場，使得用戶可以自由地發布資源需求，並讓全球的資源供應商進行即時競標，降低了雲端服務的成本。根據Messari 的報告，Akash 相同硬體的成本遠低於其他雲端供應商。
Akash 成立於2015 年，並在2020 年在Cosmos 生態中推出主網。 Akash 最初專注於CPU 運算， 2023 年8 月31 日，Akash Network 完成主網6 升級，開始支援GPU 雲端市場。
算力的供應端主要來自於資料中心、礦工和消費級算力。在主流公鏈轉向PoS (Proof of Stake) 機制後，大量礦場的閒置算力成為一個待解決的問題。 Akash Network 正透過與多個大型礦工合作，有效利用這些閒置資源，已經獲得了近500 個V1 00 等效GPU 的大量高效能運算資源，其中北美最大比特幣礦工Foundry 在Akash GPU 網絡中添加了48個NVIDIA A 100 。全球散佈的個人電腦也蘊藏大量未被充分利用的低階算力。目前，Akash 網絡中擁有超過1.77 萬個CPU 和258 個GPU，且數量不斷攀升。此外，Akash 還推出了特定的激勵計劃，例如500 萬美元的試點激勵計劃，旨在吸引更多的算力提供者加入該平台。
在需求端，Akash Network 透過建立自己的開源社區，致力於吸引更多開發者加入，這不僅有助於加強其生態系統的護城河，也為平台帶來了持續的創新和發展動力。此外，Akash 也積極尋求與其他去中心化AI 協議的合作，以擴大其服務範圍並提高平台的競爭力。目前，Akash 已經與Gensyn 和Bittensor 這兩大去中心化一層協議達成了合作關係，這不僅為Akash 帶來了大量的固定需求，也證明了其平台在去中心化算力市場中的吸引力和實力。 2023 年8 月推出GPU 後，Akash 的每日租賃量也大幅上升，目前已累積完成16.27 萬次租賃，租賃帶來的每日收入也不斷增加了。
在供需兩側的匹配上，Akash 使用反向拍賣（Reverse Auction）機制，即用戶創建訂單，算力供應商針對訂單進行競價，由用戶根據供應商的出價等信息完成選擇，並簽訂租約。
在具體業務上，Akash Network 的算力主要用於資料預處理與模型推理，但近期正在進行模型訓練的嘗試與開發。 2023 年8 月開始Overclock Labs 開始與ThumperAI 一起訓練基礎AI 模型，最終致力於創建名為”Akash-Thumper“的開源人工智能模型，並在Huggingface 上共享。如果模型的訓練能夠順利完成，將定義使用分散式運算訓練模型的流程，並吸引Akash 網路的需求，提高使用率。
GPU 有了，價格也具有吸引力，那麼阻止開發者使用Akash 的只剩最後一道門檻了：**Crypto Barrier。 **Akash Network 採用了一系列措施來降低使用者使用難度：
開發Cloudmos Deploy and Akash Console， 開發者能夠無摩擦的管理網絡中的實例；
在Metamask 上整合了Cosmos Swap，用戶能在Metamask 上授權AKT 交易；
支援穩定幣支付，Noble 即將推出Cosmos 原生的USDC 也能大幅降低開發者的入門門檻。
3.2 代幣經濟學分析
AKT 代幣在Akash 生態系統中扮演多個關鍵角色：作為質押媒介增強網路安全、治理、租賃結算單位以及市場定價的基準。
透過質押AKT，用戶可以參與網絡的治理中，投票權重取決於他們質押的代幣數量和時長，從而促進了網絡的去中心化決策過程。
AKT 主要用於支付租賃費用，Akash 通過設定不同的手續費率（如AKT 支付收取4% 手續費，USDC 支付則為20% ）和高達13% 的年通貨膨脹率來調控供需，同時將一部分通貨膨脹和手續費收入分配至社區池中，用於公共資金、激勵措施和可能的代幣銷毀等用途，以確保生態系統的永續發展和價值流通。
根據Coingecko 數據，截止2024 年3 月20 日，AKT 流通供應量為230, 816, 799 ，AKT 所有代幣已全部完成解鎖，因此不再面臨較高的解鎖拋壓。目前的主要流通增加來自於通貨膨脹激勵，最大供應量為388, 539, 008 。根據Stakerewards 數據，目前年通膨率仍高達15% 左右。約有133.49 m 的AKT 被用於質押，比例為57.8% ，質押比例相對比較高。
在流通性來看，Akash 主要流動性集中在KuCoin、Kraken 和Gate 三個中心交易所。值得注意的是，AKT 尚未在幣安等一線大型交易所上線，導致其在中文區的知名度相對較低。然而，AKT 已在美國領先的交易所Kraken 上市一段時間，並且已在Coinbase 上線。歷史案例表明，如Bonk、Ondo 等項目在進入Coinbase 的Roadmap 後，往往會迎來價格的重新發現和顯著增長。基於這一趨勢，AKT 的上線將激發市場熱情和投資者興趣，從而推動其價格上漲和市值成長。
4.競爭格局分析
根據前文判斷，去中心化算力賽道競爭激烈，龍頭工程護城河較高。我們認為，去中心化算力賽道的兩大核心競爭指標為：算力供給和算力需求。
算力供應的重要性不言而喻，擁有更多數量和更高品質的GPU，能夠更為穩定地、更有效率地處理更加複雜的計算任務，在算力資源極為緊缺的情況下，將成為平台的護城河。算力需求同樣重要，在Coinbase 最新的研報中指出，雖然去中心化平台中算力的供應量大幅提高，但平台收入卻並未同樣增長，因此對去中心化計算的市場需求提出了懷疑。算力供應和需求將作為正向飛輪，帶動整個生態系統的快速成長。
在這條賽道中，與Akash 同屬於龍頭地位的項目包括Render、io.net、Gensyn。其中，Akash 和Render 誕生較早，並非是為AI 計算而生，Akash 最初用於通用計算，Render 則主要應用於視頻和圖片渲染，io.net 則為AI 計算專門設計，但在AI 將算力需求提升了一個Level 後，這些項目都已傾向AI 的發展。相較於Akash、io.net 和Render 主攻AI 推理，Gensyn 則專注於AI 模型訓練，Gensyn 正在嘗試建立這樣一個驗證層，通過概率學習證明、基於圖的精確定位協議以及激勵來保證計算的正確性。
從算力供應角度來看，Akash 目前擁有1.77 萬CPU 和258 個GPU。相較之下，Render 並未對外披露硬件數據，io.net 則擁有更多GPU 算力，截止2024 年3 月20 日，io.net 擁有51, 738 個GPU 和10, 206 個CPU，同時與Render、Filecoin 達成合作，獲得來自Render 的4458 個GPU 和197 個CPU、Filecoin 的1024 個GPU 的使用權，算力資源的數量和質量都遠超Akash，但需要注意的是，io.net 正在使用極具吸引力的空投激勵吸引算力資源，平台上的GPU 數量正處於快速變化之中，我們仍需觀察在空投結束之後，能夠有多少算力留存在io.net 平台之上。相較之下，Akash 的算力來自於較為穩定且合作關係，算力資源一直處於穩定成長的過程中。
在算力的使用上，Render 暫未披露相關數據，但其目前業務重點依然為圖片渲染方向，此外通過建立了計算客戶端來促進在人工智能領域的使用，即提供一個API，允許其他項目訪問Render 的GPU 網絡，以支援AI 推理、訓練、微調等用例，目前已接入Render 的項目包括io.net、Beam、FedML、Nosana，Prime Intellect 和Exabits 正在投票中。
io.net 的整體網路使用率在30% -40% 左右，從Render 和Filecoin 存取的算力幾乎未被使用。
Akash 網絡的GPU 使用率維持在40% -60% 左右，這在去中心化算力平台中是一個較為領先的水平，近日來，由於GPU 算力供應的大幅提高，使用率出現短暫下降。 CPU 網絡的使用率同樣維持在50-60% 的較高水準。
（資料來源：根據Akashstats 計算）
從估值來看，Akash 目前的FDV 和MC 均為1.2B，RNDR 的FDV 則是5 倍左右，MC 約為3 倍。 io.net 和Gensyn 尚未發行代幣，其中io.net 最近一輪一級融資估值為500 M，但隨著對io.net 的市場情緒高漲，二級代幣開盤後的價格預計將遠超這一數值。
5、結論
基於上述分析，Akash 將是切中本輪週期核心敘事，且具備中長期投資價值的標的。
從敘事主題和基本面來看，AI 賽道已經成為本輪週期的主力賽道，去中心化算力是這條賽道中的核心方向，一方面來自於外部英偉達帶來的對算力的關注度和炒作情緒，另一方面來自於DePIN 概念中crypto 與AI 的緊密結合。 Akash 是去中心化算力的龍頭項目，下一輪AI 板塊輪動中，去中心化算力方向必然是重點之一，而Akash 也將因為其競爭力和護城河得到資金追捧。
從資金面來看，Akash 已經完成全部投資者和團隊解鎖，在本輪週期中不會面臨巨額的拋壓盤，同時代幣質押比例超過一半。以目前的代幣流通量和通貨膨脹率15% 計算，每日將有94, 609 的AKT 被解鎖，按幣價為$ 5 ，每日解鎖量約為50 萬美金，帶來的通膨拋壓並不大。此外， 3 月20 日，Coinbase 已上線AKT，將為AKT 打開美國市場，增強流動性，且AKT 並未登陸Binance，仍然存在較高的上所預期。
後續應持續關注Akash 在算力資源吸引和客戶關係拓展上的發展，尤其警惕Akash 與同類項目的競爭優勢不足的風險，包括io.net 和Render 在內的項目是Akash 的強力競爭對手，尤其是io.net 目前因空投預期吸引了極大規模的算力資源，Akash 是做CPU 計算出身，在GPU 上能否獲得持續的算力資源擴張，以及有持續穩定的用例和客戶，是其與其他項目競爭的核心。
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