frxETH TVL驟降,隱藏在LSD積分戰爭背後的變數

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Tyler Web3
1年前
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收益率在所有LSD產品中最高,frxETH的TVL卻迎來暴跌,背後隱藏著什麼訊息?

原文作者:StableScarab

原文編譯:Tyler

作為收益最高的ETH LSD,Frax Finance 所推出的frxETH 在過去3 個月卻為何突然減少了10 萬枚ETH 的TVL?

本文就旨在幫助大家了解競爭激烈的ETH 質押市場,以及Frax Finance 背後所折射出的深層因素。

frxETH TVL驟降,隱藏在LSD積分戰爭背後的變數

什麼是frxETH?

frxETH 是Frax Finance 推出的以太坊穩定幣,由ETH 直接質押後生成,且frxETH(sfrxETH)採用了雙代幣設計,這也助力其成為當前收益率最高的ETH 流動性質押衍生品(LSD):

因為除了傳統質押形式之外,frxETH 的其他用例也會提升sfrxETH 的年化收益率(APY),所以自2022 年11 月推出以來,sfrxETH 的收益率不僅比同期的stETH 高出24% ,甚至比rETH 高出40% 。

frxETH TVL驟降,隱藏在LSD積分戰爭背後的變數

那麼在高收益率之下,frxETH 的TVL 為何還會大幅下跌?

很簡單,積分、積分、還是TMD 積分!

再質押熱潮席捲了LSD 市場——Eigenlayer 向鎖定ETH 的用戶提供獎勵積分,吸引了天量的TVL,且流動性再質押收益率甚至更高。

所以從資料圖表來看, Eigenlayer 2 月5 日開放存款的時間節點,正好也是frxETH TVL 的最高點。

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frxETH 與sfrxETH 的套利平衡

為什麼會有frxETH 用戶不選擇二次質押,願意將自己的收益讓渡給sfrxETH 用戶?

因為Frax Finance 為 frxETH 用戶提供了另一個收益選擇——將frxETH 存入Curve 的frxETH/ETH 流動性池,收穫LP 收益。

從使用者角度來看,Frax Finance 其實是為frxETH 提供了兩種收益路徑:

  • 先將ETH 質押為frxETH,再存入frxETH/ETH 流動性池吃Curve 收益,同時讓渡出自己的frxETH 質押收益;

  • 先將ETH 質押為frxETH,再度質押為sfrxETH,這樣在獲得自己質押收益的同時,額外獲得第一部分用戶讓渡出來的frxETH 質押收益;

理論上講,選擇在Curve 的frxETH/ETH 流動性池(frxETH)和選擇二次質押(sfrxETH),會因為收益率的差異逐步形成動態的套利平衡,從而將兩個不同選擇的收益率始終保持在同一區間。

而根據Frax Finance 官網數據,截至6 月12 日二者的收益率也確實比較接近:Curve 的frxETH/ETH 流動性池(frxETH)為2.72% ,二次質押(sfrxETH)為3.42% ,二者的佔比也基本接近。

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LSD 積分戰的背後

在LSD 的競爭格局中,積分屬於「激勵」類別,即用於吸引投資者參與專案的臨時獎勵,這對於啟動專案很有用,但並不意味著永久有效。

大家也都很清楚,積分不會持續太久,所有的積分模式都是一種不可持續的策略——積分最終會轉換為其他資產,從而導致被高激勵吸引過來的用戶轉戰其他項目。

然而再質押本身是一種很有效的技術敘事,可以為用戶提供額外的收益,而Frax Finance 也計劃將在frxETH v2 中直接提供原生的再質押服務。

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在這個過程中,能否設計合適的激勵系統,決定了該服務是否可以持續發揮作用,這也正是Frax Finance 設計Flox 機制的底層原因——Flox 作為針對Frax Finance 新L2 Fraxtal 的區塊空間激勵計劃,主要是伴隨著FXTL 的尾部代幣進行分發。

由於Flox 會檢查用戶的資產和鏈上互動活動,因此任何一名用戶只要在Fraxtal 上持有frxETH 就可以輕鬆賺取FXTL。

按照最新的官方文件信息,作為L2 網路的Fraxtal,也是一個模組化的Rollup 區塊鏈,具有「分形擴展」(fractal scaling)的路線圖,功能和特性包括:

  • EVM 等效性。 Fraxtal 利用OP 堆疊作為其智慧合約平台和執行環境,使得專案方們部署應用程式與Optimism、Base 一樣快速、安全且低成本;

  • 模組化Rollup。 Fraxtal 將有多個元件和中間件,供其他鍊和網路使用、連接、部署L3 並在其上構建,目前Fraxtal 使用由Frax Finance 核心團隊開發的單獨資料可用性(DA)模組;

  • 區塊空間激勵措施(稱為Flox)。該功能用於獎勵用戶和開發人員——任何花費Gas 並與網路上的任何智能合約進行互動的帳戶和智能合約,將根據Flox 演算法獲得「Fraxtal Point System」(FXTL)積分獎勵,這些積分以後可以轉換為代幣;

  • frxETH 作為Gas 支付代幣;

此外根據官方揭露,Fraxtal 將與主要以太坊基礎設施供應商一起推出,包括Etherscan 的Fraxscan 和Safe、Chainlink、Axelar Network 和LayerZero 等各式DeFi 相關服務。

所以為什麼我會認為frxETH 會復甦?除了原生重質押功能之外,frxETH v2 還將引入以下新功能:

  • 去中心化驗證者;

  • 更高的節點資本效率;

  • 節點營運商績效激勵;

最重要的是,Fraxtal 將使用frxETH 作為Gas 費用,燃燒frxETH 可以提高sfrxETH 的年化收益率(APR)。

好事多磨,frxETH 後續能否成為以太坊流動性質押賽道的異數,值得深度觀察。

本文翻譯自 https://x.com/StableScarab/status/1800278791119601887原文連結如若轉載請注明出處。

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