原文作者：SanTi Li, 風瑜，納西妲
隨著Web3產業的不斷成熟，Telegram 這項即時通訊軟體的生態潛力與其專案本身價值成長也進一步得到更多的重視。 Telegram 以其隱私性，便利性與開放性著稱，內部生態內部也出現瞭如 TON 公鏈與衍生基於 TON 開發的各類項目。包括基於 Telegram 聊天視窗開發的 BOT 類軟體與嵌入類項目，這些都進一步豐富了 Telegram 的整體價值多樣性。而與視窗內嵌不同的 Ime Messenger 版本 TG，更像是為其插上了Web3的翅膀，讓整個 Telegram 更加易用、完善、優化與豐富。也更類似微信支付的操作體驗
本文將從專案基礎，團隊能力、特性解析、估值分析、未來長期價值、Telegram 與 Ton 關係、疑惑點等角度對其價值進行解讀。
一、基礎介紹
iMe 是基於 Telegram 開發的多功能Web3版本軟體，可以更快速的理解為 Telegram 的Web3特殊加強版。 使用者帳號可以與 Telegram 無縫互通，內容完全同步，但軟體需要單獨下載。
2021 年 6 月，iMe 的用戶為 230 萬，每日活躍用戶超過 20 萬，截止 2024 年 9 月目前 iME 已經擁有 1300 萬的用戶。 3 年用戶成長率達 565% 左右。由於 iME 帳戶和 Telegram 帳戶完全通用，TG 的 9 億用戶也可以隨時無縫的使用 iMe 版本的 TG 軟體。
Fig.1. iMe 版本 3 年間使用者成長圖
也許是由於 TG 與 iMe 之間的用戶通用性，所以如圖 1 所示，iMe 的用戶數量 3 年間出現了超過 1000 w 用戶的大幅提升。功能層面，從下面一組圖的對比也能簡單發現核心的差異：
Fig.2. iMe 版本的 TG 與 Original 版本的 TG 對比
透過圖2 簡要對比可以明顯看出，iMe 在Telegram 原始版的基礎上增加了一個額外開發的多鏈Wallet 功能，內建了多鏈Multichain 的資產和相關的Defi，Staking，payment 或Binance Pay 帶來的幣安交易服務功能。這使得用戶可以輕鬆的在 TG 軟體中應用Web3的功能性。 （目前已支援BTC, BSC, ETH, SOL，TON, Base, Arb, Matic, TRON, ZKsync，OP, Manta, RON, Celo, Fantom, Blast 等18 條公鏈資產）使用者可以直接將這些資產發送給iMe TG 好友的錢包，並且可以利用不同資產在群組服務中互動。例如透過 Cryptobox 功能在 telegram 群組中進行空投與 crypto 紅包的發送。
而這種開發模式，iMe 也帶來了後續不斷為軟體開發與TG 加入豐富功能的空間與並可以互補優化TG 原始版本來不及優化的操作便利性（如整理類，AI 功能，語音轉文字功能，即時翻譯等功能）
特別是基於 Google 翻譯與 Chatgpt 的即時翻譯功能，完美解決了許多Web3工作者的語言困境，可以直接在 Telegram 軟體中解決語言翻譯問題，大大增加了溝通效率。下圖展示了 APP 版本的翻譯功能：
Fig.3. iMe 版本的 TG 增加即時翻譯功能展示
圖片中我們可以看到，目前原始版本的 Telegram 對話中還不提供即時翻譯功能，而 iMe 版本的 telegram 中使用者已經可以直接使用整個群組對話一鍵翻譯的功能。 PC 版本也已更新直接一鍵翻譯功能，這對於語言障礙的使用者有著非常好的實用性。 由此可見，iMe 加強版的 TG 更像是Web3版本的微信生態系類型
而 iMe 團隊對於整個 Telegram 的額外貢獻還有很多細節，如操作性的優化，由於篇幅限制，這裡不方便一一展開詳細對比，有興趣的讀者可以自行更詳細的體驗一番。
二、Token Economics 通證經濟分析
$LIME 總量約為10 億個左右，流通率約為61% 左右，由於lime token 6 月開始進入了定期銷毀活動週期，項目方透過gas 費和提供的服務獲得的LIME 代幣將被凍結，並且定期銷毀所以通證總量會逐漸降低，VC 等早期拋壓已完全釋放。 在2024 年年初專案的FDV 在經歷了2 年多深度洗盤後，得到了一輪相對強力的估值反彈，由低點僅為8 M 左右的估值拉升到120 M 左右後，跟隨整體大盤市場進入了回檔期。
截止 2024 年 9 月 18 日左右，$Lime 的 FDV 在 37.5 M 左右波動。
通證功能性分析：
● 參與質押等各類 Defi 服務（Staking）
● 交易和操作的 Gas 費用, Telegram 內部好友轉帳的 gas 等
● 購買 Telegram 升級和 Ime 特殊版本服務
● 新：持有 10000 枚 token 的用戶，可免費獲得 Ime 版本的高級會員服務
● 研發中的 AI 進階功能選擇
● Cryptobox 應用（類似微信群紅包的多鏈版本與空投）
● DAO 投票
● 廣告和遊戲服務等其他功能
CMC link： https://coinmarketcap.com/currencies/ime-lab/
通證安全審計機構：Certik
三、團隊分析
iMe 專案團隊和 Telegram 團隊的人員架構有所類似，其中都不少有來自俄羅斯和烏克蘭的頂尖工程技術人才。而 Telegram 團隊的創業團隊總人數並不是特別龐大，所以也給了 iMe 進行拓展與互補的良好空間。俄羅斯的開發技術在全球享有盛譽，為這些項目提供了強大的技術支援和產品穩定性。
團隊與 Telegram 核心 team 保持著較為緊密的聯繫，包括但不限於部分 token 的持有，股權的協商與合作研發的可能。由於部分資訊並非公開宣布，所以此處可當作個人分析處理。由於Telegram 類型專案的隱私性較高，所以並無太多關於founding team 的公開履歷分析. 單從個人的接觸與了解來看，團隊是屬於強技術與產品，市場想做得好，但略微更需要可靠的PR 機構進行一定幫助，讓更多人了解的情況。
四、未來長期價值分析
對於 iMe lime 的長期價值分析，可以先從以下幾個角度來探討：
1.iMe 與 Telegram 的關係
從我們上述的描述與研究體驗來看，iMe 與Telegram 更像是深度綁定的產品關係，因為iMe 的核心本體就是Telegram 本身，但又在此基礎上，為telegram 插上了Web3便利使用的鎧甲與翅膀，讓整個TG 的軟體架構看起來更加的完善。更像是微信的web3多鏈版本了與支付功能。使用 iMe 版本的 TG 等於讓用戶使用了一個功能更龐大的 Telegram，而完全的帳戶互通同步雲端儲存也使得用戶沒有使用的學習門檻。
因此關於iMe 的長期估值，會得益於Telegram 作為軟體本體的本身估值的增長，目前telegram 作為社交軟體上市的估值之前為300 億美金，但隨著熱度的不斷攀升其也許估值會進一步提升。 作為一個保守的估值方法，我傾向於 iMe 僅用 10% 左右的本體估值。 （5% 的現存客戶+ 100% 隨時可互相通用的客戶+額外的功能拓展）
2.iMe 與 TON 的關係與模式差異
這點也是許多人之前沒有弄清楚的點，iMe 與 TON 是類似於 Telegram 與 TON 的關係。 TON 本身是基於 TG 底層開發的公鏈，所以對於 TON 的估值模型，也可以按照傳統的公鏈估值與小程序 APP Center 的方式進行估值。無論是在 Telegram 的原始版本，還是在 iMe 版本中，TON 和相關專案小程式都是正常使用的。
但與原始 TG 不同的是，iMe 的整合系統中，也在主介面增加了對 TON 鏈的支持，使操作手感更像微信或日常使用的 Wallet 感覺（如 Im token, TP 等）。而基本 TG 的聊天框內嵌式 wallet 也依舊可以正常使用，但由於內嵌聊天框式的錢包很容易和群聊等日常對話混淆，所以我更喜歡這種在 UI 上增加功能的開發模式。由於其對於傳統 TG 額外的補充性和獨立功能開發性，後續 TON 與 iMe 的額外開發空間也進一步提高了。
3.綜合未來價值分析總結
由上述內容可見，iMe 的長期價值主要與產品開發，TG 本體走勢，對本體的優化與額外開發，以及自身的區塊鏈web3 token 應用產生了綜合的、多面立體的綁定。對於其估值的模式，也可以綜合傳統軟體估值+公鏈L2估值+Payment 等 Defi 估值模式+AI+Wallet 等額外類型的估值集合
綜合多面向的模式， 3-5 B FDV 也許並不是過於誇張的未來長期估值，光是保守取得現 TG 10% 估值的模式就已經可以達到 3 B 的 FDV。但也需要價值更進一步的展示，被應用使用。如果隨著 TG 進一步的擴展，牛市頂峰能否達到 10 B 及以上的估值也要看後續的市場，AI 功能，支付應用以及 TG 是否進一步強勢買入等諸多綜合因素。
所以，我個人認為，目前此專案的總估值 37.5 M 依舊處於低估的狀態。而使專案遭遇嚴重低估的原因可能就是先前行銷層面的不適應、不熟悉性。由於過度重視社媒和社群內部，而媒體有所不足，在市場上找不到太多關於此專案深度解讀的報告，所以這也留下了低估的空間。但 3 年之中，也經歷了漫漫熊市，還能在不斷的更新開發與時俱進，這是一個好的產品與專案團隊應該有的品質。而被埋沒的價值，也會有善於弄潮之機構逐漸發掘，一步步進入正軌。但Telegram API 故障，金融領域極端黑天鵝的可能性，也是需要讀者進行極端情況判斷的地方，包括整體Telegram 生態系列團隊都有一定的匿名性，不太容易做好盡職調查，所以進行客觀冷靜的判斷甄選優質的項目，也是考驗研究者的能力。
五、總結 Conclusion
本文闡述了 Telegram 的Web3特殊版本的 iMe Messenger 的獨特之處，特點功能，多鏈配置與其為 Telegram 生態進行優化與價值拓展的潛力性。同時也對其通證經濟與被低估的緣由進行了解讀，Telegram 作為隱私性與開放性的代表社交與即時通訊生態，充分展現了在Web3領域的潛力與價值。
而對於熟悉微信支付的使用者來說，微信的支柱功能：支付，社群應用，各類入口功能，與小程式拓展。也剛好更類似iMe 版本的Telegram 的產品邏輯，iMe 對於Telegram 的支付與好友轉賬，群組應用，額外交易所操作，Ai 等進行了集中重點的開發，從另一個角度冷靜分析，Telegram 利好於Web3應用的也許恰恰也這種模式。但由於講解內容的缺失，導致生態用戶雖多，但客觀 review 數量卻缺少，這也是造成其估值不足的原因之一。而發掘被低估計畫的價值就成了一件有趣又有意義的事。
投資有風險，縱然穩如黃金，也會在極端情況下曾經經歷大幅的下降，永遠都要對市場與風雲變化的經濟抱持敬畏之心。也希望大家能夠發現更多優質的被低估的項目。
（PS 估值的推論僅為分析分享，非購買建議）
