原文作者：Taran（OTC 交易平台STIX 的創辦人）
編譯｜Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
譯者｜Azuma（ @azuma_eth ）
編按：Celestia 將於北京時間今晚22: 00 解鎖1.7559 億枚TIA，價值約合9 億美元，佔當前流通供應量的79.91% 。這是本輪週期中規模最大、關注度最高的解鎖事件之一。針對解鎖之後的TIA 市場結構，OTC 交易平台STIX 的創始人 Taran 結合鏈上數據、期貨數據以及STIX 的平台數據給出了自己的專業分析。 Taran 認為實際的現貨拋壓並沒有市場想像的那麼高；且由於早期做空對沖的資金需要平倉，或將進一步抵消現貨拋壓；此外多數籌碼已在OTC 市場完成換手，進一步放大了TIA 後續造勢的複雜性。
下文為Taran 的原文內容，由Odaily 星球日報編譯。
這張圖概述了2024 年10 月31 日Celestia（TIA）的新增流通情況，我將在下文中解釋這些數據。
我們透過鏈上數據（數據取自Celenium）準確計算了進入11 月後TIA 的流通變化。最終結論為，解鎖之後預計將有9,230 萬枚的TIA 進入流通，這是新增現貨拋壓的上限。
質押中的TIA 需要21 天才能解質押，那些希望在10 月31 日的解鎖日立即交易TIA 的人們早已經解除了質押。目前，所有「未質押代幣」（包括歸屬於內部人士的2,410 萬個代幣，這些代幣的狀態無法確定）和「處於解質押隊列中的代幣總和」約為9,230 萬個TIA。
這相當於約4.6 億美元的最大拋壓，約佔總解鎖的50% ，這意味著實際拋壓可能只有人們預期的一半。
如果將實際的新增流通量與目前流通量進行對比，這意味著41.8% 的流通稀釋。
大量解鎖籌碼已透過OTC 市場完成了換手，買家們會選擇在期貨市場進行對沖，這使得過去幾個月內TIA 的資金費率飆升。我們預計在解鎖之後，期貨市場的空頭部位將會縮減，並部分抵銷掉現貨拋壓。這項資金調配模式可能會成為現貨買家的看漲訊號。
我們對此的分析假設是，已有1100 萬枚即將於今晚解鎖的TIA（不包括後續線性解鎖的部分）已通過OTC 市場完成了換手，我們將其歸入了“未質押代幣”類別中（這些代幣來自財庫地址，瀏覽器中沒有標記）。我們總共繪製了292 個解鎖地址，還有一些未能完全繪製，這些差額也被計入了「未質押代幣」類別。
STIX 見證了本輪週期內TIA 的OTC 交易變化。
毫無疑問，TIA 是本輪週期中OTC 交易最多的資產之一。主要原因是，在本輪早期TIA 為那些渴望進行方向性佈局的買家提供了一個很早的做多機會；賣家同樣也有自己的動機，一是為了將巨大的未實現盈虧（PNL）落袋，二是因為沒能預期即將到來的牛市（2023 年第三季）。
到了2024 年第一季，多頭趨勢已經穩固，TIA 也漲到了20 美元以上。這時的OTC 活動反而很少，一方面賣家不願意接受更大的折扣（40% +），另一方面買家也不想出價太高（超過8.5 美元）。這時我們幾乎看不到OTC 交易活動，因為賣家普遍“感覺已經賺的很多了”，想要繼續保持風險偏好，儘管那時他們有機會將其投資變現為100 - 800 倍的收益。
當TIA 跌至5 美元以下時，情況發生了轉變，這也是Celestia 基金會開始以3 美元的價格籌集1 億美元OTC 輪融資的時候。買家的鎖倉條件與私募投資者相同，即33% 在2024 年10 月31 日解鎖（距離該輪融資不到2 個月），之後12 個月線性解鎖。
2024 年第三季和第四季度，TIA 的OTC 交易非常活躍，賣家積極拋售各種份額，包括首期解鎖份額以及後續所有份額。在STIX 上，七月以來TIA 的OTC 交易量約為6000 萬美元，假設STIX 佔據了75% 的OTC 市場份額，這可能表明透過各種OTC 流動性管道完成的TIA 換手規模超過8000 萬美元。
TLDR
總而言之，期貨市場的空頭部位將在解鎖日到來之前陸續平倉，這意味著資金費率可能會重設為0 或正數。錯過10 月9 日解質押截止日期的人們可能會在10 月稍晚時解質押，這將導致11 月的流通供應量進一步增長。無論如何，新增供應量規模極大，這是本輪週期內最廣為人知的解鎖事件之一，再加上OTC 交易的影響，或許會讓TIA 的後續走勢更加撲朔迷離。
