原文作者：Fairy，ChainCatcher
原文編輯：念青，ChainCatcher
2024 年是加密貨幣市場歷史性的一年。過去十年間，美國證券交易委員會曾至少拒絕了 30 次比特幣現貨 ETF 的申請，但 2024 年 1 月 11 日，迎來了歷史轉折時刻。美國比特幣現貨 ETF 正式批准上市，首日創下 46 億美元的交易量和6.28 億美元的淨流入量。緊接著，香港、澳洲等多個國家也陸續推出了比特幣現貨 ETF，進一步推動了全球加密資產的合法化進程。截至發稿，美國加密 ETF 的資產規模已突破 1,223.9 億美元，香港達 4.67 億美元。
2024 年是加密資產真正轉向主流資產的一年。根據最新的 13-F 文件，目前所有類型的機構都是加密 ETF 的持有者，包括捐贈基金、退休基金、對沖基金、投資顧問和家族理財室。在這波加密資產主流化的浪潮中，Solana 和 XRP 等其他數位資產的 ETF 也逐步走向公眾視野，進一步為 2025 年的發展埋下了伏筆。
本文將回顧 2024 年加密現貨 ETF 的關鍵里程碑，詳細分析這一年來加密 ETF 的市場表現，並展望 2025 年加密 ETF 發展前景。
關鍵歷程回顧：加密現貨 ETF 誕生年
比特幣現貨ETF 2024 時間回溯
時間回到 2024 年 1 月11 日凌晨，整個加密貨幣產業屏息以待，全球投資者緊張地關注美國比特幣現貨 ETF 的最終裁定。終於，「正式批准」四個字呈現在大家眼前，比特幣現貨 ETF 成功問世，兌現了大家多年來的期盼。
首日，比特幣現貨ETF 交易量超46 億美元，比特幣現貨ETF 淨流入 6.28 億美元。上市前三天，交易量已接近 100 億美元。
1 月 19 日，交易僅一週後，美國比特幣ETF 的管理資產規模就已超過白銀ETF，成為美國第二大ETF 商品類別。
隨著美國通過比特幣現貨ETF，香港不甘落後， 4 月15 日，香港原則上批准BTC 及ETH 現貨ETF ；4 月24 日，香港比特幣現貨ETF 及以太坊現貨ETF 正式獲批；4 月30日， 6 支虛擬資產現貨ETF 在港交所敲鐘上市，開放交易。
香港現貨加密貨幣ETF 首日募資規模約20 億港元，經計算淨資產價值為2.93 億美元。 6 支ETF 的首日總交易量約8,758 萬港元（約1,270 萬美元）。
香港加密貨幣現貨 ETF 的推出對華人區的金融格局產生了深遠影響，同時也是全球加密貨幣進一步合法化的重要步驟。香港加密ETF 採用實物申贖機制，為加密資產借道轉換成為傳統金融資產提供了通路。
隨後各國也逐漸開始批准和交易比特幣現貨ETF ， 6 月 4 日，澳洲首支比特幣現貨ETF 正式開始交易，泰國證券委員會也批准當地首個比特幣現貨ETF。
到了9 月 23 日,美SEC 批准納斯達克上市貝萊德比特幣ETF 期權， 10 月 19 日，SEC 批准多種現貨比特幣ETF 期權交易。比特幣相關衍生性商品的範圍又進一步擴大，為市場帶來了兼具合規性和交易深度的選擇權產品。比特幣 ETF 選擇權讓投資者可以進行基於期限的投資組合配置，特別適合進行長期投資，為市場注入了更多合規性和交易深度。
以太幣現貨ETF 2024 時間回溯
2024 年，以太幣現貨ETF 在全球迎來一系列的重要進展。從香港到美國，再到澳大利亞，全球多個地區都在積極推動以太坊現貨ETF 的批准和上市。以太坊作為加密市場的「龍二」正式走向傳統投資者面前。
4 月 24 日，香港比特幣現貨 ETF 及以太坊現貨ETF 正式獲批，這是以太坊現貨ETF 首次登陸大型交易所。香港以太坊現貨ETF 首日淨流入 1.42 萬枚ETH，交易量達 299 萬美元。
5 月 24 日，美 SEC 批准了首隻現貨以太坊ETF 的19 b-4 文件。這項文件是以太坊現貨ETF 在美國市場合法交易的關鍵一步，開啟了以太坊現貨產品正式進入美國市場的大門。
7 月 23 日，加密市場再次迎來歷史性時刻，美國SEC 正式批准以太坊現貨ETF。以太坊現貨ETF 首日交易量超10.19 億美元，淨流入1.066 億美元。
11 月 8 日，美國SEC 再次推遲紐約證券交易所上市現貨以太坊ETF 選擇權的決定。文件中表示，推遲旨在進行更多分析和公眾意見，特別是關於擬議的規則變更是否符合《證券交易法》的要求。
其他加密相關的ETF 2024 時間回溯
在比特幣和以太幣現貨ETF 批准後，Solana 現貨ETF 也在 2024 年經歷了一系列重要的推進。 6 月20 日，北美首個Solana 現貨 ETF 申請被提交，標誌著Solana ETF 正式步入公眾視野。隨後， 21 Shares 和VanEck 也相繼向 SEC 提交了Solana ETF 的申請。
8 月 8 日，巴西證券交易委員會批准全球首支Solana 現貨ETF， 8 月 21 日巴西批准第二隻Solana ETF。這是巴西開創先河的一步，為加密支持者帶來了更多的樂觀情緒。
Solana 現貨ETF 在美國的申請在繼續。 11 月 22 日，Cboe 向美國SEC 提交4 支Solana 現貨ETF 上市申請， 12 月 4 日，灰度尋求將其Solana 信託基金轉換為現貨ETF 並在紐交所上市。然而，緊接著有消息人士透露，SEC 已通知至少兩家Solana 現貨ETF 的申請機構，其提交的19 b-4 文件將被拒絕。這項消息說明美國的對Solana 現貨ETF 仍持審慎態度。
除了Solana，XRP 也是機構關注的重點。目前Bitwise、 21 Shares 和WisdomTree 在美國已提交 XRP 現貨 ETF 申請。
此外，多種類型的加密相關ETF 在 11、 12 月陸續推出或進入申請階段，從單一加密資產到多資產組合，從指數型到收益型。這一趨勢標誌著加密市場逐步走向主流，也證明了與傳統金融體系的進一步融合。加密資產正逐漸演變為全球投資者認可的核心資產之一。
這一年 ETF 數據表現如何？
在美國上市的ETF 管理總資產超10 兆美元，其中400 億美元投入加密貨幣領域。加密 ETF 目前佔 ETF 整體市場的 0.4% 。然而，根據 K 33 Research 數據顯示， 2024 年比特幣現貨ETF 淨流入量佔2024 年美國ETF 所有淨流入量的3.5% ，這一比例顯著高於傳統資產類別。
比特幣ETF 自推出以來，其流動速度是通膨調整後黃金ETF 流動速度的4.5 倍。雖然累計流量仍落後於黃金，但美國比特幣ETF 的資產管理規模已超過了黃金。
不僅如此，美國比特幣現貨ETF 的 BTC 持有量已超過113 萬枚，超越中本聰的比特幣持倉量，成為世界上最大的「比特幣持有者」。這些成就無疑說明了比特幣現貨 ETF 是「有史以來最成功」的ETF 。
截至 12 月 24 日，美國比特幣現貨 ETF 累計總淨流入達354.9 億美元，總資產淨值達 1,100 億美元。其中貝萊德 IBIT 淨值佔比近 50% ，達537 億美元。值得注意的是，IBIT 的資產規模已相當於50 隻專注於歐洲的ETF（地區+ 單一國家）的總和，而這些歐洲ETF 已存在了20 年。
比特幣現貨ETF 淨流入與比特幣價格圖，來源:sosovalue
美國以太坊現貨 ETF 先前表現平平，但自 11 月起，其流入量和流動性顯著增加。
11 月 13 日，ETF 發行商 Bitwise 宣布收購以太坊質押服務供應商 Attestant。 11 月 20 日， 21 Shares 宣佈為其以太坊核心 ETP 產品新增質押功能，並更名為「以太坊核心質押 ETP」（ETHC）。加上川普勝選的消息，市場對以太坊現貨 ETF 引進質押功能的預期愈加強烈。
截至 12 月 24 日，美國以太坊現貨ETF 累計總淨流入達 25.1 億美元，總資產淨值達 123.5 億美元。在 12 月 5 日，淨流入量達 4.28 億美元，創下歷史紀錄。
在美國以太坊現貨 ETF 中，資產淨值最高的是灰階的 ETHE，達到 49.1 億美元，其次是貝萊德的 ETF，資產淨值為 36.5 億美元。兩者合計占美國以太坊現貨 ETF 總資產的 69.3% 。
以太坊現貨ETF 淨流入與比特幣價格圖，來源:sosovalue
有哪些加密 ETF 會在 2025 年審核？
多家 Solana ETF 申請將於2025 年 1 月 23 日至 25 日迎來首個審核期限。然而，據FOX Business 記者Eleanor Terrett 稱，美國證券交易委員會（SEC）已通知至少兩家SOL 現貨ETF 的申請機構，其提交的19 b-4 文件將被拒絕。同時知情人士透露，在現任政府執政期間，SEC 可能不會批准任何新的加密貨幣 ETF 申請。
彭博資深ETF 分析師Eric Balchunas 預計發行人會在新任SEC 主席Paul Atkins 上任後重新提交申請。 Paul Atkins 擔任數位商會Token Alliance 的共同主席，致力於研究和推動數位資產產業的發展。他的上任或許將為 Solana ETF 的核准帶來新的可能性。
Bitwise 向SEC 提交的10 種加密貨幣指數ETF 首個審核期限在2025 年1 月18 日，該ETF 囊括了當前市場上多種主流加密資產，包括BTC、XRP、Solana、Cardano、Uniswap、Polkadot、Chainlink 、Ethereum、Avalanche、Bitcoin Cash。
Bitwise 比特幣和以太坊ETF 將於2025 年1 月30 日首個審核期限，該ETF 是一隻由BTC 和ETH 組成的擬議現貨加密貨幣指數基金，旨在「以一種易於訪問的形式讓投資者平衡投資全球最大的兩種加密資產」 。
此外，以下加密 ETF 也在等待批准：
XRP ETF
Bitwise XRP ETF
Canary XRP ETF
21 Shares Core XRP Trust
Wisdomtree XRP Fund
Litecoin ETF
Canary Litecoin ETF
HBAR ETF
Canary HBAR ETF
除了ETF 外，以太幣現貨ETF 選擇權的核准也將在 2025 年進行。彭博 ETF 分析師 James Seyffart 表示 SEC 的最終決定可能在 2025 年 4 月 9 日左右作出。但 SEC 並非唯一的決策機構，還需要獲得 OCC 和 CFTC 的批准。
展望 2025
2025 年，更多的加密資產或將進入 ETF 領域。儘管監管挑戰依然存在，但機構投資者的持續參與和市場的逐步成熟，將為加密貨幣行業的未來發展提供更多動力。我們可以預見，加密資產將不再只是投機工具，而將成為全球投資組合的重要組成部分，推動傳統金融與數位資產的深度融合。
以下是業內機構和 KOL 對 2025 年加密 ETF 發展的預測：
福布斯預測：質押將於2025 年首次融入以太坊ETF。其他加密貨幣（如Solana）的ETF 將很快推出，並可能會有加權加密指數ETF 的推出。
Framework 聯創 Vance Spencer 預測：除比特幣和以太幣以外的其他加密貨幣ETF 的上市計劃將推遲至2026 年。
研究機構 Messari 預測：ETF 流入量將在2025 年繼續增加，特別是隨著Grayscale 的GBTC 轉向正淨流量，現貨Solana ETF 在未來一兩年內上線似乎是不可避免的
Coinbase 表示：展望未來，產業的焦點集中在發行人可能會擴展ETF 的資產範圍，加入像XRP、SOL、LTC 和HBAR 等更多代幣，但我們認為這些潛在批准可能僅對有限的資產群體有益。
ETF 發行商VanEck 預測：新的SEC 領導層（或可能是 CFTC）將批准美國多個新的現貨加密貨幣交易所交易產品(ETP)，包括VanEck Solana 產品。以太坊ETP 功能擴展到包括質押，進一步增強了其對持有者的實用性，而以太坊和比特幣ETP 都支援實體創建/贖回。無論是美國證券交易委員會或國會廢除SEC 規則SAB 121 ，都將為銀行和經紀商託管現貨加密貨幣鋪平道路。
ETF 發行商 Bitwise 預測：比特幣 ETF 在 2025 年的資金流入將超過 2024 年。公司管理的數兆美元資金將開始流入比特幣 ETF。
