原文作者| Arthur Hayes （BitMEX 共同創辦人）
編譯｜Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
譯者｜Ethan（ @jingchun333 ）
編按：昨夜行情急轉直下，詳見《 「川皇喊單」藥效一日，加密市場一夜熊回》。 Arthur Hayes 最新發布文章《KISS of Death》，深入剖析了川普團隊可能透過債務貨幣化推動「美國優先」策略的路徑，並對聯準會與財政部之間可能的政策博弈進行了詳細探討。他認為，川普可能會透過「創造性破壞」主動製造經濟衰退，迫使聯準會放鬆貨幣政策，為市場提供新的流動性，也為加密貨幣市場帶來了新的機會。
Arthur 預測，比特幣將在即將到來的金融風暴中表現突出，成為全球流動性波動中的“避險資產”，可能迎來新的上漲週期。具體到價格點位，Arthur 認為BTC 近期或跌至 7 萬美元附近，但此後將大概率快速反彈、暴力拉升。因此，建議投資人採取非槓桿定投+暴跌加倍策略，並密切關注兩大數據指標－美國財政部帳戶(TGA)餘額變動，中國央行外匯操作。
以下為Arthur 原文內容，由Odaily 星球日報編譯。由於Arthur 行文風格太過灑脫，文中會存在較大篇幅與主幹內容無關的自由發揮，為了方便讀者理解，Odaily 在編譯時會對原文進行一定刪減。
KISS 原則：大道至簡
許多讀者在面對川普政府海量的政策訊息時，往往忽略了一個基本準則──KISS（Keep It Simple, Stupid）極簡原則。川普的媒體策略本質是透過每日製造戲劇性事件，讓你在清晨睜眼時就忍不住驚呼：天啊！特朗普/馬斯克/小羅伯特·肯尼迪昨晚又搞了什麼大新聞？無論你對其行為是熱血沸騰還是深惡痛絕，這種帝國真人秀的敘事手法確實具有極強的情緒煽動動力。
這種持續的情緒震盪對加密貨幣投資者尤其危險。你可能因一則利好消息匆忙建倉，轉眼又被後續報道動搖立場選擇拋售。市場在劇烈波動中反覆收割，你的資產就在這種情緒化操作中悄悄蒸發。
請隨時記得：大道至簡。
川普究竟是誰？本質上，他是深諳房地產資本遊戲的表演型商人。在這個領域，核心能力在於以最低融資成本撬動巨額槓桿，進而透過誇張行銷將鋼筋水泥包裝成時代地標。比起他如何挑動民眾情緒，我更關注他如何運用金融工程實現政治抱負。
我認為川普正試圖透過債務貨幣化來推行美國優先戰略。若非如此，他本應放任市場出清系統性信貸泡沫，但這將引發遠超 1930 年代的大蕭條。歷史給了兩個參照系：被詬病印鈔遲緩的胡佛，與被神化為救市先驅的羅斯福。顯然，渴望青史留名的川普絕不會選擇透過財政緊縮來摧毀帝國根基。
胡佛時代的財政部長安德魯梅隆曾對經濟危機開出休克療法藥方：
讓勞動市場出清，讓股市崩盤，讓農業破產，讓房市崩盤－這能淨化系統腐敗。當生活成本與過度消費回歸理性，人們將重拾勤勉美德。價值體系重構後，真正的創業者將從廢墟中崛起。
這種論調在現任財長貝森特（Scott Bessent）口中絕對不會出現。
若我的判決成立－川普將透過債務擴張來推進國家戰略，這對加密貨幣等風險資產意味著什麼？要解答這個問題，需要預判兩大核心變數的走向：貨幣/信用的供給量（印鈔規模）與價格（利率水準）。這本質上取決於美國財政部（斯科特·貝森特）與美聯儲（傑羅姆·鮑威爾，Jerome Powell）之間將形成何種政策協同。
權力博弈：誰在操控美元閘門？
貝森特與鮑威爾究竟效忠何方？他們是否服務於同一政治陣營？
作為川普 2.0 時代的財長人選，貝森特的公開言論與決策邏輯都深度契合帝王心術。反觀鮑威爾——這位川普 1.0 時期提拔的聯準會主席，卻早已轉向歐巴馬-柯林頓政治遺產的守護者陣營。其 2024 年 9 月強行降息 50 基點的操作堪稱政治投名狀：當時美國經濟成長超預期，通膨餘溫猶存，本無寬鬆必要。但為挽救傀儡總統哈里斯的支持率，鮑威爾選擇透支央行信用進行政治獻金。雖然最終未能扭轉選情，但在川普勝選後，這位通膨鬥士突然宣布將堅守崗位繼續升息。
債務重組：溫水煮青蛙的違約藝術
當債務規模突破臨界點，經濟將陷入雙重困境：利息支出吞噬財政空間，市場風險溢價飆升阻斷融資管道。此時唯有透過債務期限延長（債務長期化）與利率壓降進行軟性違約－這兩項操作本質上都是透過折現率調整降低債務現值。在我的深度分析《魔法瓶》中曾詳細拆解這套財政煉金術，其核心在於：透過時間換空間重塑資產負債表，為新一輪借貸週期創造條件。理論上，財政部與聯準會本應協同完成這場金融手術，但現實是兩位掌門人分屬不同陣營，政策協調已成奢望。
信用處理：聯準會的魔法工具箱
掌握美元水龍頭的鮑威爾擁有四大政策槓桿：逆回購工具（RRP）、準備利率（IORB）、聯邦基金利率上下限。這些複雜機制的本質，是賦予聯準會無限印鈔權與利率定價權。若兩大機構真能同心協力，我們本可輕易預判美元流動性潮汐與中國、日本、歐盟的政策響應。但現實是，川普需要破解一個不可能三角：既要迫使鮑威爾放水降息刺激經濟，又要維持央行對抗通膨的公信力。
經濟衰退：聯準會的致命開關
這裡存在著一個鐵律：當美國經濟陷入（或面臨）衰退時，聯準會必定啟動印鈔機或降息按鈕。此刻擺在川普面前的戰略選擇是──主動製造經濟收縮來迫使聯準會轉向？這種創造性破壞雖然痛苦，卻可能成為打破政策僵局的終極武器。
歷史驗證：聯準會的衰退應對機制
這是現代二戰後美國經濟衰退的直接原因清單。衰退被定義為季度環比 GDP 負成長。作者特別關注 1980 年代至今的情況。
這是聯準會基金利率下限的圖表。每個紅色箭頭代表一個降息週期的開始，這些週期與衰退同時發生。很明顯，聯準會至少會在衰退期間降息。
透過Bianco Research的歷史數據回溯（見圖表），我們可以清楚看到二戰後聯準會的衰退應對模式－每當季度 GDP 環比轉負（即技術性衰退），聯邦基金利率下限必定開啟下降通道（圖中紅色箭頭標註）。這種政策慣性在 1980 年後的五輪經濟週期中尤為顯著，形成牢不可破的衰退-寬鬆條件反射。
債務經濟的致命軟肋
現代美國經濟本質是建立在三層債務火藥桶之上的：
1.企業端：標普 500 公司透過發債融資維持營運與擴張，其債務憑證構成銀行體系核心資產。當營收成長率失速，債務違約風險將直接動搖金融體系根基。
2.家庭端：美國家庭負債比率高達 76% ，消費行為高度依賴抵押貸款、車貸等槓桿工具。收入波動將引發連鎖違約，衝擊銀行資產負債表。
3.金融端：商業銀行透過存款負債與風險資產（企業債/MBS 等）的期限錯配賺取利差，任何資產端貶值都將觸發流動性危機。
央行的囚徒困境
面對這種結構性脆弱，聯準會實際上喪失了政策自主權。當經濟出現衰退跡象（或市場形成衰退預期），必須立即啟動以下至少一項救市工具包：
● 降息（降低債務展期成本）
● 停止量化緊縮（停止抽離流動性）
● 重啟量化寬鬆（直接購買風險資產）
● 放寬銀行監理指標（如暫停 SLR 對國債持有的限制）
川普的危機博弈術
此刻，川普團隊深諳這套機制的死穴。其政策工具箱暗藏兩種引爆方式：
1.實質衰退製造：透過貿易戰、監管收緊等政策主動刺破經濟泡沫
2.預期管理操縱：利用總統bully pulpit（輿論特權）強化衰退敘事
無論採取哪種路徑，最終都將迫使鮑威爾打開貨幣閘門。這種創造性毀滅雖然短期衝擊市場，但能為債務重組贏得戰略空間——恰如美聯儲前主席伯南克所言：有時你需要讓房子失火，才能重建更堅固的防火系統。
DOGE 衝擊波：川普的衰退製造術
政府支出：美國經濟的雙面刃
美國經濟成長的引擎正從私部門轉向政府支出——無論這些支出是必要基建還是殭屍項目，都在製造 GDP 數據繁榮。華盛頓特區以 122, 246 美元的家庭收入中位數（全美前 4% ），成為這種財政驅動的活標本。這裡的政策食利階層透過複雜的財政轉移機制，建構起美國特色的旋轉門經濟。
DOGE 利刃：精準財政手術
由馬斯克領銜的政府效能部（DOGE）正在實施史無前例的財政清算：
●欺詐性支出狙擊：社會安全局（SSA）每年近萬億美元的幽靈支付成為首要打擊目標，透過 AI 審計系統追溯已故受益人帳戶
●官僚體系瘦身：預計 2025 年裁減 40 萬名聯邦僱員，光是初期裁員已導致華盛頓特區房價暴跌 11% （Parcl Labs 數據）
●預期管理威懾：建立數位紅牆監控系統，使灰色收入從業人員主動終止違規行為
這種創造性破壞已顯現經濟傳導效應：
●華盛頓特區失業救濟申請量激增（福斯商業）
● 可選消費市場萎縮（低於分析師預期 23% ）
●經濟學家預警Q3可能陷入技術性衰退（經濟時報）
聯準會的救贖時刻
面對即將到期的 2.08 兆美元企業債與 10 兆美元國債再融資壓力，鮑威爾被迫啟動「三重流動性引擎」：
1.利率武器庫：每降息 25 基點≈ 1,000 億美元 QE，若降至零利率可釋放 1.7 兆美元流動性
2. QT 煞車機制：提前終止量化緊縮可釋放 5,400 億美元存量資金
3.監管松綁：重啟 QE+SLR 豁免組合拳，允許銀行無限槓桿購買國債
流動性海嘯推演
保守計算 2025 年將注入 2.74-3.24 兆美元流動性，相當於新冠放水規模的 70-80% 。參考歷史規律：
● 2020 年 4 兆刺激推動比特幣上漲 24 倍
● 目前 3.2 兆注入可能催化 10 倍漲幅（對應比特幣百萬美元關卡）
關鍵假設檢驗
1. 債務貨幣化成為美國優先核心燃料✔️
2. DOGE 政策成功製造可控制衰退✔️（華盛頓特區已成試驗場）
3. 聯準會被迫啟動危機應變程序✔️（歷史法則+政治壓力）
戰略儲備：政治宣言vs 市場現實
週一清晨，川普在 Truth Social 發布的加密貨幣戰略儲備計劃引發市場異動。儘管這只是對既有政策的重新 PR（其競選綱領早有類似表述），但比特幣仍應聲暴漲 12% ，以太坊及若干 meme 幣更出現 30% +的暴力拉升。這揭示了一個深層市場心理：在傳統法幣體系動盪之際，任何主權級加密貨幣背書訊號都會被倍放大。
但我們需清醒認識政策落地門檻：
1.財政約束：要建立實質儲備，美國需透過債務上限提升或黃金儲備重估（目前帳面價值vs 市價存在數萬億差異）來融資
2.法律障礙：需國會批准數位資產納入官方儲備資產類別
3.執行時滯：從立法到建倉至少需要 18-24 個月週期
這波由槓桿資金驅動的反彈可能很快就會消退，但長期來看，此舉標誌著加密貨幣正式進入大國博弈棋盤。
比特幣：全球流動性的先知
目前加密貨幣市場已成為最敏銳的流動性監視器：
● 比特幣在 1 月川普就職前觸及 11 萬美元峰值
● 隨後回調至 7.8 萬美元（-30% ），提前預警流動性收縮
● 同期美股卻創歷史新高，形成危險背離
這種分化暗示：聰明錢正在加密貨幣市場對沖法幣體系的尾部風險。
危機推演與戰術佈局
情境一：軟著陸
● 聯準會及時放水 3 兆美元級流動性
● 比特幣回踩 7 萬美元前高支撐後開啟主升浪
● 未來目標(快速反彈)： 100 萬美元甚至更高
情境二：硬著陸
●標普 500 暴跌 30% 觸發全面流動性危機
●比特幣 短期下探 6-7 萬美元
● 央行開啟史詩級救市後暴力反轉
無論哪種路徑，建議採取非槓桿定投+暴跌加倍策略。重點關注兩大訊號：
1. 美國財政部帳戶(TGA)餘額變動（即時流動性指標）
2. 中國央行外匯操作（防止人民幣競爭性貶值）
地緣博弈暗流
需警惕中國的反向操作：若聯準會開啟印鈔，中國可能同步放水維持匯率穩定，將形成全球流動性共振。屆時比特幣不僅是抗通膨工具，更成為法幣信用坍塌的終極對沖品。
終極法則
穿越政策噪音，掌握核心邏輯：
1. 主權債務貨幣化不可逆轉；
2. 加密貨幣是唯一非主權高流動性資產；
3. 每次深度回檔都是上車機會。
