原文作者：Luke，火星財經
2025 年4 月9 日，一個疑似與World Liberty Financial（WLFI）掛鉤的錢包，以1, 465 美元的均價拋售了5, 471 枚ETH，套現約801 萬美元。這可不是小打小鬧——這個錢包先前豪擲2.1 億美元，以3, 259 美元的均價囤下67, 498 枚ETH，如今帳面浮虧高達1.25 億美元。作為川普家族背書的DeFi 明星項目，WLFI 此舉讓人摸不著頭腦：為何在這個節骨眼上割肉？手上的ETH 還能賣多少？未來還會不會繼續拋？
市場寒風中的艱難抉擇
目前，加密市場像是被冷空氣籠罩，ETH 價格在1, 465 至1, 503 美元間瑟瑟發抖，較WLFI 的買入價腰斬了一半還多。回想2025 年初，川普就職帶來的樂觀情緒曾讓WLFI 大舉增持ETH，彷彿要藉著政策東風一飛沖天。可惜好景不長，ETH 的持續低迷讓這份豪情化作1.25 億的巨額浮虧。從3 月的8,900 萬到如今的1.25 億，虧損的雪球越滾越大。
拋售的時機耐人尋味。同一天，有巨鯨以1, 481 美元抄底4, 677 枚ETH，市場多空博弈正酣。 WLFI 選擇此時出手，或許是嗅到了短期底部的氣息，或許是擔心價格繼續下探。不管怎樣，這801 萬的套現就像在寒冬裡賣掉一件舊大衣——不捨，但也沒辦法。
為何拋售：停損還是另有打算？
WLFI 為何要在這個節點割肉？答案可能不只一個。
首先，停損的邏輯顯而易見。 ETH 每枚跌去1, 794 美元，拋售5, 471 枚雖虧了近千萬，但總比眼睜睜看著剩餘62, 027 枚繼續貶值要強。這就像在股市裡割掉一隻「爛尾股」，先保住現金再說。畢竟，若全倉以當前價清算，虧損將直逼1.11 億，試問誰扛得住？
其次，現金流的壓力不容忽視。 WLFI 靠著5.9 億的代幣銷售風光過一陣，但營運、合作和新專案的開支可不停。 801 萬雖不算多，卻能在市場低潮時解燃眉之急。想想看，一個背靠川普家族的項目，總不能讓錢包空空如也吧？
再者，這或許是策略轉身的試水。 WLFI 的資產池不只有ETH，還有WBTC、TRX 等「老將」和RWA 領域的「新秀」。減持ETH，騰出資金投向Ondo Finance 這樣的合作夥伴，或是押注Layer 2 的潛力，未嘗不是一種未雨綢繆。畢竟，DeFi 的舞台夠大，ETH 只是其中一個角色。
最後，別忘了外在的眼光。身為川普家族的「親兒子」，WLFI 頭頂光環，卻也背負爭議。白皮書裡75% 的利潤歸家族，風險卻甩給代幣持有者，這種模式早就讓人生疑點。這次拋售，會不會是迫於投資人壓力，證明自己不是只靠「名人效應」吃飯？可能性不大，但也不無道理。
綜合來看，停損和流動性是最直接的推手，而策略調整則是潛在的伏筆。至於外在壓力，也許只是這場戲的背景音。
還能賣多少：底牌與底線
拋售5, 471 枚後，WLFI 手裡還攥著62, 027 枚ETH，按當前價算，價值約9, 090 萬。這張底牌還能掏出多少？
從資金需求來看，若每次拋售瞄準800 萬左右的現金流，再賣5, 000 枚左右就夠了，持倉還能剩5, 600 萬的「安全線」。但如果有更大的資金窟窿，例如新專案啟動或債務到期，賣個一兩萬枚也不是不可能。只是，這樣一來，ETH 的核心地位就得打個問號了。
市場能接不住也是關鍵。這次801 萬的拋售沒掀起太大波瀾，ETH 日交易量50 億的體量似乎還能消化。但若WLFI 一口氣甩出數千萬美元的貨，恐慌情緒可能會讓價格雪上加霜。謹慎起見，分批小規模拋售更像是他們的風格。
更重要的是戰略底線。 ETH 被WLFI 視為「戰略儲備」，若持倉跌破一半（約3, 374 萬枚），其DeFi 領頭羊的形象恐怕要動搖。除非萬不得已，他們應該不會輕易把這張牌打光。短期內，再拋5, 000 至10, 000 枚（約730 萬至1, 465 萬）是個合理的猜想，既解渴又不傷筋動骨。
會不會繼續賣？
未來，WLFI 會不會繼續減持？答案藏在三條線索裡。
第一，看市場臉色。如果ETH 跌破1, 400 美元，浮虧再漲個一兩千萬，拋售的衝動恐怕壓不住。可要是價格反彈到1, 800 美元，浮虧縮到9, 000 萬，他們沒能準會摀緊口袋，甚至回購點信心回來。眼下， 1, 450 美元的支撐位和1, 600 美元的阻力位就是風向標。
第二，內部的盤算也很關鍵。如果WLFI 還想在DeFi 圈裡唱主角，ETH 的地位不能丟太慘，拋售可能會逐步放緩。但如果他們瞄準了別的風口，例如RWA 或新興代幣，ETH 就可能變成「提款機」，減持節奏會加快。
第三，外部的風吹草動。川普政府的親加密政策是WLFI 的護身符，若二季有大招落地，市場回暖，他們可能穩坐釣魚台。但如果家族捲入政治風波，或是投資人逼問透明度，套現的壓力就跑不掉。
短時間內（一兩個月），小規模拋售的可能性不小，總額可能在1, 000 萬到2, 000 萬之間。若市場持續低迷，中期減持或占剩餘持股的30% -50% ，也就是2, 700 萬到4, 500 萬。長遠看，除非ETH 徹底翻身，否則WLFI 可能會慢慢淡出這塊陣地，把籌碼移到新戰場。
以太坊基本面變遷：大戶為何轉而悲觀？
以太坊的基本面近年來似乎正經歷一場靜悄悄的變遷，而這可能正是大戶對ETH 前景轉而悲觀的重要原因。 Glassnode 數據顯示，過去四年，以太坊的活躍地址數量幾乎停滯不前，始終徘徊在同一水平線，未能隨著市場熱潮顯著增長。這並非技術優化的「效率區間」，而更像是成長動能的枯竭，顯示出以太坊在吸引新用戶和開發者方面的疲態。
同時，Layer 2 （L2）解決方案的崛起本應為以太坊帶來新的活力，但卻意外削弱了其價值捕獲能力。 L2 透過分流交易量大幅降低了主網的Gas 費用（2025 年3 月Gas 費下降超70% ），這雖然對用戶友好，卻讓原本透過EIP-1559 燃燒機制回饋ETH 持有者的價值被L2 截留，進一步壓縮了以太坊的「利潤空間」。有分析指出，除非主網能透過大規模代幣化等手段重振對區塊空間的需求，否則以太坊的長期競爭力可能面臨風險。
機構的觀點也折射出這種擔憂。 CoinShares 在一份報告中指出，以太坊協議經濟的頻繁調整（如Dencun 硬分叉）帶來了不確定性，阻礙了機構投資者建立可靠的估值模型，進而削弱了其吸引力。 2025 年3 月，Standard Chartered 將以太坊2025 年的目標價下調至4, 000 美元，理由是其結構性衰退。
加密投資公司DBA 的共同創辦人Jon Charbonneau 也表示，以太坊在權益證明（PoS）機制下的發行模式存在根本性權衡問題，調整難以解決核心矛盾。 X 平台上，部分用戶甚至直言以太坊「自2016 年以來基本未變」，升級緩慢且錯失了快速轉型的窗口，儼然成為自身成功的「受害者」。
同時，EigenLayer 的質押空投（Stakedrop）事件也讓市場失望，本應透過再質押（Restaking）提振ETH 持有收益的敘事因分配不公而破裂，進一步打擊了大戶信心。這些訊號共同指向一個現實：以太坊的基本面正被內外因素侵蝕，曾經的成長引擎已顯疲態，大戶的悲觀情緒或許正是對這一趨勢的直觀反應。
小結
這場拋售事件不僅揭開了WLFI 在市場寒流中的掙扎，也折射出以太坊更深層的困境。活躍地址成長停滯、L2 分流價值、機構看衰的訊號疊加，讓以太坊的基本面蒙上一層陰影，大戶的信心正在動搖。 WLFI 的下一步，無論是繼續拋售還是策略轉向，都將在市場和政策的雙重賽局中展開。
對投資人而言，追逐光環固然誘人，但更需冷靜判斷：以太坊的未來能否重燃生機？ WLFI 的豪賭會走向何方？答案，或許只有時間能揭曉。
