原文作者：@ stacy_muur ，CuratedCrypt 0 成員
原文編譯：律動小Deep
編按：在2024 年1 月至2025 年3 月，DeFi 鏈上交易量經歷激增與回落，DEX 交易量在2025 年1 月達3800 億美元高峰後下降35% 。 Solana 原生DEX 崛起，佔前10 名中的5 席，Hyperliquid 在永續合約市場佔據60% 以上份額。頭部DEX 如Uniswap 和PancakeSwap 主導約40% 交易量，鏈級份額波動劇烈，Solana、Ethereum 和Base 展現不同程度的持久力，而CEX 仍佔現貨交易近80% 。 DeFi 未來取決於能將使用者習慣固化的鏈，而非單純的炒作。
以下為原文內容（為便於閱讀理解，原文內容有所整編）：
在過去15 個月中，DeFi 流動性的版圖在各鏈之間重新繪製，從炒作驅動的異常值中消失，悄然集中在基本面比噪音更重要的地方。
TL;DR
DEX 交易量在2025 年1 月創下3,800 億美元的歷史新高，隨後兩個月下降35% ，預示短期頂部可能已出現。
前10 大DEX 現佔近80% 的活動量；Uniswap 和PancakeSwap 僅兩者就佔約40% 。
Solana 原生DEX 悄悄佔據榜首，前10 名中有5 個，且因迷因幣驅動的交易量成長而份額擴大。
Hyperliquid 顛覆了永續合約格局，從新進者躍升至2025 年3 月佔據60% 以上的主導份額。
所有洞察均基於公開數據。特別感謝DefiLlama 提供始終高品質的統計數據。
由激增與放緩定義的周期
2024 年初，DEX 交易量在3 月和5 月表現強勁，隨後年中進入放緩期。
第四季情勢急劇扭轉， 11 月和12 月交易量激增，延續至2025 年1 月達到3,800 億美元的爆炸性高峰。
但這波漲勢曇花一現。到2 月，交易量降至2,450 億美元，驟降35% ，結束了三個月的垂直攀升。這一回落為更為謹慎的第二季定下了基調。
DEX 主導：頭部掌握權力
DEX 格局仍高度集中。前10 大協議現佔每日交易量的79.5% ，僅前5 大就控制59.1% 。
Uniswap 和PancakeSwap 佔全部DEX 交易量的約40% ，是僅有的累積交易量突破萬億美元的兩個協議。其主導地位建立在先發優勢、多鏈覆蓋和深厚流動性之上。
Uniswap Labs 也推出了Unichain，一個基於Optimism Superchain 的專用以太坊L2，旨在提供快速、低成本的交易，並具備原生多鏈互通性。
Solana 的悄悄崛起
Solana 的崛起引人注目。前10 大DEX 中有5 個為Solana 原生：@orca_so、@MeteoraAG、@RaydiumProtocol、@Lifinity_IO、@pumpdotfun。
僅Orca（8.02% ）和Meteora（6.70% ）就貢獻了約15% 的全球DEX 活動。
這一崛起源於低費用、快速區塊時間以及Solana 迷因幣文化的黏性流量。 Pump.fun 躋身前10 名清楚反映了這種能量。
新興協議：Fluid 和Aerodrome
@0x fluid（7.09% ）是前5 大中最具資本效率的DEX。在以太坊上活躍，每月交易量超100 億美元。其在Arbitrum 的推出使交易量從2 月的4.26 億美元增至3 月的16 億美元，顯示出快速採用。
@AerodromeFi，基於Base，反映了Base L2 上流動性的增長。
雖然Hyperliquid 在現貨交易中排名不高，但它在永續合約市場佔據主導，擁有超60% 的市場份額。
按鏈劃分的DEX 市佔率：動能易得，留存罕見
過去15 個月顯示：大多數鏈能吸引註意力，但鮮有能留住用戶。從2024 年1 月至2025 年3 月，鏈級DEX 份額變化迅速，僅少數保持了真正牽引力。
Solana 表現最為突出。 2024 年穩定攀升， 2025 年1 月因$TRUMP 和$MELANIA 迷因幣熱潮達到45.8% 的峰值。但到3 月，其份額減半至21.5% 。儘管如此，其平均25.1% 的份額仍為全鏈最高。
以太坊則呈現相反趨勢。 2024 年初佔約32% 份額， 2025 年1 月降至15.3% ，到3 月反彈至26.4% ，證明其持久力即使在失去動能後依然存在。
Base 是最穩定的爬坡者。從2024 年3 月的3% 增至12 月12.4% ， 2025 年3 月穩定在7.4% ，期間平均6.6% 。沒有炒作，只有緩慢、黏性的成長。
BNB 鏈保持14.7% 的平均份額，始終穩定，沒有暴漲或崩盤，僅靠零售流量維持，無突破性時刻。
Arbitrum 開局強勁，佔16% ，但未起飛。到2025 年1 月滑落至4.8% ，被Base 和Solana 超越。
Blast 在2024 年6 月達到42.3% 的峰值，隔月即消失——典型的激勵驅動交易量，毫無留存。
結論：鏈級DEX 主導地位波動劇烈。 Solana 激增，以太坊恢復，Base 緩慢贏得陣地，炒作週期迅速熄滅。堅持下來的鏈條不是最喧囂的，而是最被使用的。
CEX 仍主導現貨交易量
儘管2025 年初DEX 爆發，中心化交易所（CEX）繼續主導現貨市場。即使在1 月DEX 高峰時，CEX 仍保留近80% 的總交易量。
雖然CEX 主導地位從2024 年初的90% 降至最低79% ，但整體模式清晰：DEX 在成長，但CEX 仍是大多數交易者的預設場所。
永續合約協議市佔率
2024 年鏈上永續合約格局發生翻轉。
在dYdX 佔據榜首兩年多後，Hyperliquid 崛起，重定義了主導地位。它於2 月首次領先，年中短暫輸給@SynFuturesDefi， 8 月重奪榜首並保持至今。到2025 年3 月，Hyperliquid 佔據近59% 的永續合約交易量，確立其為專業交易者的首選場所。
這一崛起憑藉著接近CEX 體驗的產品贏得關注。相比之下，dYdX 迅速衰落。從2024 年初的13.2% 市佔率跌至2025 年3 月的2.7% ，用戶轉向更快、更簡潔、更現代的替代方案。
@JupiterExchange 永續合約走不同路徑，憑藉Solana 原生流動性和現貨DEX 漏斗，攀升至第二位，佔8.8% 份額。它擴展迅速，但在Hyperliquid 之後趨於平穩。其他如SynFutures、@Vertex_Protocol 和@ParadexApp 短暫展現牽引力。
永續合約鏈：執行層在一個週期內被重寫
過去一年永續合約基礎設施的最大轉變不是用戶偏好哪個協議，而是他們信任哪個鏈來執行。
2024 年1 月，以太坊和Arbitrum 控制超65% 的永續合約交易量。但到2025 年3 月，這降至僅11.8% ，被更新的、更快的執行層取代。
引領轉變的是Hyperliquid 的客製化鏈，同期從13.6% 增至58.9% 份額。在不到一年內，它成為預設的永續合約執行環境，取代了曾經定義該類別的L1 和L2。它不僅更快，還提供了專業交易者所需的高可靠性和低延遲。
Solana 也表現強勁， 2024 年底憑藉Jupiter 和Phoenix 升至近16% ，但最終穩定在10-11% ，未能維持突破動能。 Base 和ZKsync 顯示生機，峰值約6-7% ，但尚未躋身頂級。
同時，Blast 成為警示案例： 2024 年6 月達到18.8% 的單月奇蹟，隨後迅速消失。在產品品質和用戶留存驅動的空間，炒作未能持久。新執行堆疊清晰——效能優先的鏈重設了標準，傳統基礎設施不再是預設選擇。
DeFi 的未來不在於鏈的數量，而在於將敘事轉化為使用者習慣的固化。
