原文作者：Saurabh Deshpande
原文編譯：Felix, PANews
如果你親眼目睹鏈上正在發生的事情，可能會感覺「世界末日」即將來臨。甚至可以說，人工智慧取代加密貨幣，成為未來科技發展的溫床。所有這些說法都有一定道理，但最好能從更宏觀的角度來看問題。
本文解釋了創新週期如何逐步演變，以達到技術找到市場契合點。今天的故事將深入探討Uber、Pendle 和EigenLayer 之間的共同點。希望能幫你驅散推特上那些悲觀的論調，找到新的視野。
幾千年來一直認為人類無法飛翔。自人類首次飛行以來的112 年裡，如今找到如何捕捉從太空返回的火箭的方法。創新，似乎是跨越時代的漸變體。
科技的真正魔力很少體現在最初的發明中；而在於圍繞它而生的生態系統。不妨將其視為複合成長，只不過是創新而非金錢。
雖然創造新事物的先驅會搶佔頭條新聞並獲得風投，但往往是第二波的建設者才能挖掘出最大的價值——那些在現有基礎中發現尚未開發潛力的人。他們看到了別人難以察覺的可能性。歷史上充滿了這樣的創新者，他們從未預測過自己的發明會如何重塑世界。他們只是試圖解決眼前的問題。在此過程中，他們開啟了遠遠超出最初願景的可能性。
最好的創新並非終點，而是讓全新生態繫起飛的發射台。今天的文章將探討這現像在Web3 中是如何呈現的。從每天都在使用的全球定位系統（GPS）開始，然後透過再質押和積分機制追溯到加密貨幣領域。
一個改變網路的週末
全球定位系統(GPS) 自1973 年問世以來，一直致力於精準定位地球位置。但Google地圖遠不止於此，其讓數十億人能夠存取、使用並理解這些原始數據。
谷歌地圖始於2004 年底的三項策略性收購。
首先是Where 2 Technologies，這是一家在雪梨的一間臥室工作的澳洲小型新創公司。他們開發了「Expedition」，這是一款使用預渲染地圖圖塊實現流暢導航的C++ 桌面應用程式。與MapQuest 笨拙的體驗相比，其使用者體驗更加卓越。
同時，Google收購了Keyhole（衛星影像技術）和ZipDash（即時交通分析），整合了其地圖願景的核心部分。這些收購共同構成了谷歌地圖的基礎：將互動式導航、豐富的視覺化資料和動態資訊整合到一個應用程式中。
Expedition 是桌面應用，但Larry Page 堅持要一個基於Web 的解決方案。最初的嘗試進展緩慢，毫無新意。史丹佛大學畢業生Bret Taylor 曾任Google副產品經理，他開始著手修復這個問題。
Bret Taylor 利用非同步JavaScript 和XML (AJAX) 重寫了整個前端。 AJAX 是一項新興技術，可讓網站在不重新載入整個頁面的情況下更新內容。在AJAX 出現之前，Web 應用程式都是靜態且笨重的。但有了AJAX，響應速度可以媲美桌上型軟體。地圖變得可拖拽，新的圖塊載入無需刷新頁面——這在2005 年堪稱革命性的用戶體驗。
真正的天才之處在於Google在當年稍後發布了地圖API，將其從產品轉變為平台。開發者現在可以嵌入谷歌地圖並在此基礎上進行開發，從而引發了數千個“mashups”（糅合）項目，最終發展成完整的業務。 Uber、Airbnb 和DoorDash 之所以能存在，都歸功於Bret Taylor 在一個決定性的周末讓地圖變得可編程。
Bret Taylor 的直覺是科技領域中反覆出現的現象：最深遠的價值往往並非源自於基礎，而是源自於他人在此基礎上所建構的成果。這些「二階效應」代表了創新的真正複合魔力──一項突破能夠賦能整個生態系統，催生出意想不到的應用。
谷歌地圖可編程後，引發了連鎖反應。 Airbnb、DoorDash、Uber 和Zomato 率先加入，將GPS 融入其服務核心。 Pokémon Go 則更進一步，在位置資料之上疊加擴增實境技術，模糊了現實與虛擬的界線。
這一切的背後是什麼？當然是支付。因為如果無法無縫支付，按需服務還有什麼用？
他們所依賴的GPS 技術並不是什麼新鮮事。但僅靠GPS 並不能創造奇蹟。它是數十年技術演進的巔峰之作，例如衛星定位、行動硬體、AJAX、API 和支付管道，所有這些技術都在悄悄成型。
這就是二階效應如此強大的原因。它們在當下很少受到關注。但有一天，你抬起頭，會發現你的日常事務正由一個多年來悄然積累的隱形創新網絡協調運作。
再質押如何催生產品
2023 年6 月，EigenLayer 將「再質押」功能引入以太坊主網，徹底改變了以太坊的安全格局。這個概念很新穎卻又簡單易懂，任何對加密貨幣感興趣的人都能理解：「如果你能將你的ETH 質押兩次會怎麼樣？」
在傳統的質押中，你的ETH 可以獲得穩定但適中的3.5% - 7% 的收益。再質押本質上是讓同一批ETH 發揮雙重作用，既能保護以太坊網絡，又能同時保護EigenLayer 協議網絡——同樣的資金，多種收入來源，並提高資金效率。
到了2024 年4 月，EigenLayer 已從一項理論創新轉變為全面運作的系統，並獲得顯著的採用。數據說明一切： 70% 的新以太坊驗證者選擇立即加入該協議。到2024 年底，超625 萬枚ETH（約193 億美元）被鎖定在再質押中。如果以GDP 最高的國家/ 地區排名，它應該排在120 位左右。
有趣的不僅僅是EigenLayer 讓再質押成為現實。而是其他人接下來也紛紛效法。 EtherFi 是一家流動性質押提供商，於2023 年初悄悄上線。
醚。我預計，EigenLayer 的入股將是DeFi 最受歡迎的機會之一。你押注ETH，獲得ETH 令牌，然後自動在特徵層上重新押注。並且，作為獎勵，您可以使用eth 並在其他DeFi 沙盒中進行遊戲。潘德爾就是這樣一個沙箱。這就像做同樣的事情獲得多次報酬——加密金融，各位。
Ether.fi 預計EigenLayer 的再質押將成為DeFi 領域最受歡迎的機會之一。你質押ETH，獲得eETH 代幣，然後在EigenLayer 上自動進行再質押。而且，作為獎勵，你可以拿著eETH 去其他DeFi 沙盒中體驗。 Pendle 就是這樣一個沙盒。這就像每個人都因為做本質上相同的事情而獲得多次報酬。
結果如何？令人印象相當深刻。到2024 年5 月，Ether.fi 的TVL 飆升至約60 億美元。他們的「Liquid Vault」提供大約10% 的年利率，而當時普通的質押還不那麼令人興奮。
Ether.fi 對再質押的ETH 所做的工作實際上與Lido 先前對質押的ETH 所做的事情相同。透過為再質押的ETH 創造流動性、可及性和可用性，使再質押變得實用、主流且有利可圖。
除了追逐收益之外，還有「積分挖礦」，人們不僅追求即時收益，還累積「積分」，這些積分未來可能會變成有價值的代幣。如果你願意，可以稱之為投機飛輪。隨著越來越多的用戶透過Ether.fi 再質押，更多的eETH 代幣流通起來，並與Pendle 等其他DeFi 專案深度融合，在那裡你可以交易未來的收益，甚至積分本身，憑空創造出全新的金融工具。
關於積分發生了什麼事——畢竟，加密貨幣是高效資本僱傭兵的樂園。當協議開始將積分作為獎勵時，大批用戶湧現出來，試圖最大化積分，並在這個過程中操縱系統。積分背後的初衷是實現更公平、更廣泛的代幣分配。但一旦演變成一場競賽，結果就出現了偏差。最活躍的“礦工”並不總是最一致的用戶。雖然許多項目仍在使用積分來分發代幣，但這種策略不再像以前那樣吸引人了。
因此，像往常一樣，教訓不僅僅是創新很重要。更重要的是，最大的贏家往往不是那些一開始就創造出人們熱議的東西的人。他們是那些後來者，洞察實際情況，並在適當的時機創造出恰到好處的東西的人。
當然，EigenLayer 奠定了基礎，但Ether.fi 和其他看到了二階效應的公司也分得了一杯羹，最終在2024 年中期佔據了以太坊質押市場20% 以上的份額。在加密領域，成為第一人遠不如最了解其他人在做什麼更重要。
積分與Pendle
在Jito 空投獲得巨大成功後，積分於2023 年12 月成為主流。這項基於Solana 的協議首次亮相，就獲得了超10 億美元的FDV，掀起一場「淘金熱」。突然間，整個生態的協議都從直接代幣分配轉向了積分系統。他們開始用積分獎勵參與協議的用戶，這些積分之後可以兌換治理代幣。這種最初的新型分配機制迅速演變成主導策略。
Pendle 於2021 年6 月上線，專注於代幣化和未來收益交易。 Pendle 的核心創新非常巧妙，因為它將收益代幣分為兩部分：代表基礎資產的本金代幣(PT) 和捕獲未來收益的收益代幣(YT)。這種分離允許用戶分別交易這些組件，從而比以往更好地控制其收益策略。
當積分競賽正式開始時，Pendle 發現自己憑藉著一項出於完全不同原因而建構的功能佔據了有利地位。該平台的YT 代幣創建了一種相當於槓桿積分挖礦的機制。使用者可以同時獲得資產的浮動收益和任何相關積分，從而在無需額外資金的情況下擴大其積分累積。
以下是它的實際運作方式。假設Sid 想從像EigenLayer 這樣獎勵流動性提供者的協議中賺取積分。傳統上，他需要將ETH 存入EigenLayer 的質押合約，並將這筆資金鎖定數週或數月。有了流動性再質押代幣(LRT) 和Pendle 的結合，Sid 可以購買代表未來收益和積分的收益代幣(YT)，而無需直接將ETH 存入EigenLayer。
例如，假設eETH 的價格為2000 美元，每天可獲得24 個EigenLayer 積分。 pteETH 代表固定收益代幣，yteETH 代表浮動收益代幣，售價200 美元。 pteETH 持有者放棄積分，換取固定收益。 yteETH 持有者則獲得浮動收益和積分。現在，只需2000 美元，Sid 每天即可獲得240 個（價值10 ETH）積分，而不是僅僅24 個。
Pendle 創辦人TN Lee 曾在播客中對此進行了詳細分析。該團隊並沒有為積分建立元架構。他們無法預測到這一點。但他們為這種新興行為建構了完美的基礎設施，並獲得了豐厚的資本。即使這種趨勢最終降溫，TVL 降至約25 億美元，他們的市值仍然比積分出現之前高出10-15 倍。
Memecoins、Pump.fun 和Raydium
有時，二階效應會從最意想不到的地方出現，並在過程中盤活整個生態系統。 2023-2024 年Solana 的復興是一個精彩案例，充分展現了加密貨幣的快速變化，以及那些將自己定位在關鍵十字路口的人如何獲得價值。
在2022 年底FTX 崩盤後，許多業界人士為Solana 撰寫了「訃聞」。這種邏輯似乎很合理。 SBF 和他的公司對該生態擁有巨大的影響力，提供了資金、流動性和市場支持。沒有了他們，Solana 舉步維艱。這項技術飽受可靠性問題的困擾，「Solana 宕機」的新聞成了笑柄。曾經將自己定位為「以太坊殺手」的區塊鏈似乎奄奄一息。
然而一場非凡的變革正在發生。整個2023 年，Solana 的技術穩步提升。宕機事件越來越少。交易最終性和用戶體驗明顯更加流暢。那些被Solana 的技術基礎（如高吞吐量、低成本和亞秒級最終確定性）所吸引的開發者開始回歸，儘管他們很謹慎。
到2024 年初，情況發生了決定性的逆轉。隨著人們對傳統DeFi 治理代幣的失望，以及人們普遍轉向所謂的「金融虛無主義」，用戶的注意力和資金開始湧向memecoin。這些代幣通常除了社區所有權和文化訊號之外，幾乎沒有其他用途，但卻抓住了市場的想像。 Solana 憑藉其閃電般的交易速度和極低的費用，為這股新浪潮提供了完美的環境。
PumpFun 於2024 年1 月上線。這個「memecoin 工廠」將代幣創建過程（曾經是具備程式設計技能的開發者專長）簡化為只需幾分鐘即可完成。 PumpFun 以一種與加密貨幣金融實驗精神完美契合的方式，實現了代幣創建的民主化。幾乎一夜之間，成千上萬個名為“BONK”、“Dogwifhat”和“POPCAT”等的新代幣湧入Solana 生態系統。
看似輕浮的加密貨幣很快就展現出其作為複雜價值鏈催化劑的潛力。這些新代幣需要一些至關重要的東西：流動性。如果沒有交易平台，即使是最巧妙的memecoin 概念也將一文不值。 Solana 生態的去中心化交易所Raydium 正處於令人羨慕的位置。
Raydium 自成立以來就致力於成為Solana 的頭部交易平台，專注於提高資本效率並降低滑點。該協議並非專為memecoin 設計。但事實證明，其技術架構與Uniswap 的集中流動性池和無需許可的代幣上幣流程類似，非常適合應對新資產的突然湧入。
時機恰到好處。多年的基礎設施開發為這個意外用例創造了所需的堅實基礎。
於Raydium 上市成為這些新興代幣的重要里程碑，在日益擁擠的市場中提升了可信度和知名度。到2025 年初，這種共生關係變得至關重要，Raydium 超過40% 的Swap 收入來自PumpFun 產生的代幣。
這種關係互惠互利：PumpFun 需要Raydium 現有的流動性池將其代幣從小眾產品提升為可交易資產，而Raydium 則憑藉這些代幣帶來的爆炸式交易量蓬勃發展。
PumpFun 團隊的經濟效益也令人嘆為觀止：在PumpFun 平台上獨家交易的代幣每筆交易收取1% 的手續費，而Raydium 的手續費結構為0.25% 。這意味著Raydium 需要創造四倍的交易量才能與PumpFun 的每筆代幣收入持平。由於其更深的流動性和更廣泛的用戶群，Raydium 在2024 年8 月至2025 年2 月期間始終成功超越此門檻。
Raydium 並非memecoin 的原始創造者，也並非代幣工廠概念的首創者。然而，透過為這些資產的交易提供強大的基礎設施，並快速應對競爭威脅，攫取了生態系統中大部分價值。
Solana memecoin 的傳奇故事展現了二階效應的一個關鍵面向：價值通常並非歸於創造新行為的人，而是歸於那些大規模促進新行為的人。 PumpFun 簡化了代幣創建，而Raydium 實現了高效的價格發現和交易。每一次創新都引發了進一步的適應。 PumpFun 的垂直整合舉措促使Raydium 創建了LaunchLab，並產生了一系列二級效應，重塑了整個生態系統。
這種關注不僅重振了生態系統，也被積極地利用。隨著memecoin 的熱潮愈演愈烈，像Trump 和Libra 這樣的代幣很可能就是為了熱度而推出。它們的策略依賴敘事、時機和病毒式傳播。 Trump 借力於政治meme 的能量，而Libra 則傾向於更廣泛的網路文化。這兩種代幣最初都獲得了巨大的關注，並在推出後不久就達到了荒謬的估值。
但這股能量並未持續多久。關注來得快，去得也快。二級市場降溫。交易者轉移了注意力。社區逐漸減少。這些代幣的成功之處在於，它展示瞭如何在適當的時機捕捉到注意力，並將其轉化為投機性黃金。然而，他們未能做到的是維持市值。他們沒有真正的實用性，也沒有持續發展的路線圖，只是曇花一現。
不過，他們證明了一個觀點：創新能夠吸引註意力。而在加密領域，注意力是最強大的原料之一。如果運用得當，可以激發新的熱潮；如果運用不當，很快就會消亡。
對於加密創新的觀察者來說，教訓是顯而易見的。當新的原語出現時，不僅要看直接影響，還要看誰最適合促進、優化和擴展它們所支持的行為。這往往是超額報酬的真正實現之處。
現在怎麼辦？
讀到這裡，你可能想知道下一個二階爆發會是什麼樣子。也許你稱之為複合創新，也可能它是技術融合，但重點是一樣的。本文談論的是多種技術同時碰撞，引發的連鎖反應大於其各部分總和。
我們已經見證了這種情況的發生：再質押重塑了DeFi 激勵機制，memecoin 基礎設施重振了整個生態系統，收益協議意外地實現了空投槓桿。那麼，下一個倒下的骨牌是什麼？也許是EVM 的體驗。也許吧。它確實正在被重寫、重新設計和完善，使其感覺像真正的軟體一樣——至少這是承諾。它究竟是成為下一個偉大的複利層，還是只是另一個漸進式升級，還有待觀察。
但如果這些環節順利銜接，就可能引發一場前所未有的連鎖反應。
在L2 的爭論和擴容大戰的喧囂背後，一場競賽正在醞釀中——不僅要擴展以太坊，還要透過提高其可用性來提升其效用。真正可用性，即讓其他人能夠在其基礎上進行建設，而不會被錢包、手續費或交易失敗等問題所困擾。因為當摩擦消失時，創新就會蓬勃發展。而當創新蓬勃發展時，複利回報就會在最意想不到的地方出現。
在過去的幾個月裡，接待了一些引領這場變革的傑出人士：來自Sonic 的Andre Cronje、來自Monad 的Keone Hon 以及來自MegaETH 的Shuyao Kong。儘管他們的方法各不相同，但目標卻非常明確：消除延遲。消除摩擦。甚至消除錢包。用更快、更流暢、更無形的東西取代。打造真正的軟體體驗，而非繁瑣的點擊流程。
MegaETH 和Monad 都宣稱每秒鐘能處理1 萬筆交易。這是相當於Solana 的速度，但卻具備以太坊的語意。要知道加密領域向來有言過其實傾向，如果真能實現，這將是首個在用戶體驗方面讓Solana 處於被動地位的基於EVM 的鏈。 （考慮到EVM 區塊鏈長期以來一直飽受緩慢的確認和地獄般的錢包彈窗困擾，這真是有點滑稽。）
Andre 的宣傳重點並非專注於純粹的速度，而是致力於消除複雜性。他表示，以太坊的性能上限還遠遠未達。據他所說，其目前的運作能力僅佔總容量的2% 左右。這並非由於硬體限制，而是因為以太坊虛擬機器（EVM）存取和寫入資料的方式所致。 Sonic 透過其新的資料庫結構，已經將資料儲存需求降低了98% 。他的Sonic 發展路線圖押注於抽象化——抽象費用、抽象帳戶、抽象錢包。如果一切照計畫進行，到今年年底，用戶甚至不會意識到自己身處區塊鏈之中，同時還能保持相當程度的去中心化。而這正是關鍵所在。
那麼，在這個全新的世界誰會勝出呢？可能不是那些忙著刷新TPS 基準的基礎設施團隊，而是那些基於這些基礎設施構建的應用程序，例如Pumpfun 利用Solana 的基礎設施，在不到一年的時間裡獲利5 億美元。尤其是社交協議，可能會取得突破。像Farcaster 這樣的計畫已經展示了將加密貨幣的永久性與網路原生的便利性結合的潛力。無需再付費發帖，不再有MetaMask 彈跳窗。只有內容分享。
然後是DeFi。下一代金融應用程式需要更好的輸入。 Andre 直言不諱地說：「我們沒有鏈上波動率、隱含波動率或實際波動率」。當真正出現這些數據時，預計會出現真正的選擇權市場、連貫的衍生性商品以及結構合理的永續合約——加密貨幣一直假裝自己已經擁有的金融層。
也許最令人興奮的是那些尚未想像到的應用程式。因為事情總是這樣發展。 2005 年，沒有人看到谷歌地圖時會說：「你知道它需要什麼嗎？共乘服務。」但是一旦基礎發生變化，其上的一切也會隨之改變。
所以，個人是持懷疑態度的。個人在加密領域待的時間夠長了，深知每次承諾的十倍改進通常只會讓你得到一個稍好一點的儀錶板和更多的Discord 通知，但也很興奮。因為這一次，底層技術感覺是真實的。而且在它們背後，新一代的建設者正默默地致力於那些或許能重塑一切的二階魔法。因為對於今天看到的每一個突破性底層技術，都有數十位建造者已經在著手開發能將該底層技術真正價值展現出來的二階應用。
